公司理財(cái)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)-wenkub
2022-08-22 08:15:13 本頁(yè)面
【正文】 體說是 受到項(xiàng)目不同融資來源影響的綜合資 本成本； 現(xiàn)金流量與貼現(xiàn)率的口徑一 致，由此得出的評(píng)價(jià)結(jié)果才是合理的 。 侵蝕作用（ Erosion） 增強(qiáng)作用（ Enhancement） 2. 沉沒成本 (Sunk Cost) 沉沒成本是指過去已經(jīng)發(fā)生，無法由現(xiàn) 在或?qū)淼娜魏螞Q策改變的成本。 機(jī)會(huì)成本是增量現(xiàn) 金流量，在決策中應(yīng)予考慮。 （三） 稅后現(xiàn)金流量原則 資本預(yù)算項(xiàng)目對(duì)企業(yè)稅負(fù)所產(chǎn)生 的影響，除了 稅率 以外， 收入 和 費(fèi)用的確認(rèn)時(shí)間 也是一個(gè)重要的 影響因素。 分析這兩種確認(rèn)方式對(duì)稅收各有什么影響？ 時(shí)間 0 1 2 3 4 合計(jì) 費(fèi)用化 0 0 0 0 資本化 0 費(fèi)用成本分布（單位：百萬美元） 稅收的減少（單位：百萬美元） 時(shí)間 0 1 2 3 4 合計(jì) 費(fèi)用化 0 0 0 0 資本化 0 練習(xí) 在計(jì)算投資的凈現(xiàn)值時(shí)，下列哪些選項(xiàng)應(yīng)被當(dāng)作增量現(xiàn)金流量？ ? 由該項(xiàng)投資引起的公司其他產(chǎn)品銷售量的減少； ? 尚未發(fā)生但項(xiàng)目一經(jīng)接受就會(huì)發(fā)生的廠房和設(shè)備支出； ? 過去三年承擔(dān)的與生產(chǎn)相關(guān)的研發(fā)成本； ? 投資中每年的折舊費(fèi)用； ? 公司支付的股利； ? 項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，工廠固定設(shè)備的殘值； ? 如果項(xiàng)目接受，被雇傭的生產(chǎn)人員的工資和醫(yī)療成本。 二、相關(guān)現(xiàn)金流量的計(jì)算 一般來說項(xiàng)目的現(xiàn)金流可分為三個(gè)部分 初始現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量 （一）初始現(xiàn)金流量 （主要是固定資產(chǎn)投資支出， 通常機(jī)會(huì)成本也計(jì)入這一項(xiàng)） I0 2. 費(fèi)用化支出（包括籌建費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)以及可費(fèi) 用化的運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)等等） E0 3. 凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng) （指墊支的營(yíng)運(yùn)資本） ΔW0 4. 原有設(shè)備出售時(shí)的凈現(xiàn)金流量及其納稅效應(yīng) 原有設(shè)備出售時(shí)的凈現(xiàn)金流量及其納稅效應(yīng) S0(S0B0)T=S0(1T)+TB0 其中： S0代表銷售收入 B0代表賬面凈值 T代表所得稅率 例如：如果舊資產(chǎn)最初購(gòu)買價(jià)格為 15000 美元，目前賬面價(jià)值為 10000美元，市場(chǎng) 出售價(jià)格為 17000美元。 ? 學(xué)生用椅生產(chǎn)車間可利用公司一處廠房，如果出售，該廠房當(dāng)前市價(jià)為 $50,000。 第一步：預(yù)測(cè)初始現(xiàn)金流量 ? 資本性支出 I0=110000+50000=160000 ? 凈營(yíng)運(yùn)資本支出 △ W0=10000 ? 初始現(xiàn)金流量 NCF=16000010000=170000 第二步：預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 1．經(jīng)營(yíng)收入與付現(xiàn)成本預(yù)測(cè) 年份 銷售量 單價(jià) 銷售收入 單位成本 成本總額 1 500 100000 50000 2 800 163200 88000 3 1200 249696 145200 4 1000 212240 133100 5 600 129894 87846 2．固定資產(chǎn)折舊預(yù)測(cè) 0 1 2 3 4 5 設(shè)備 投資額 110,000 折舊 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 累計(jì)折舊 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 年末 設(shè)備 凈值 90,000 70,000 50,000 30,000 10,000 1 2 3 4 5 銷售收入 100,000 163,200 249,696 212,240 129,894 年末營(yíng) 運(yùn)資本 10,000 16,320 24,970 21,220 12,990 墊支的 營(yíng)運(yùn)資本 0 6,320 8,650 3,750 8,230 全部經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量如下 年份 1 2 3 4 5 （ 1）經(jīng)營(yíng)收入 R 100,000 163,200 249,696 212,240 129,894 （ 2）付現(xiàn)成本 E 50,000 88,000 145,200 133,100 87,846 （ 3）折 舊 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 （ 4）（ RED) 30,000 55,200 84,496 59,140 22,048 (5)應(yīng)納所得稅 10,200 18,770 28,729 20,108 7,496 （ 6）（ RED)(1T) 19,800 36,430 55,767 39,032 14,552 (7)追加流動(dòng)資產(chǎn) 0 6,320 8,650 3,750 8,230 （ 8）凈現(xiàn)金流量 39,800 50,110 67,117 62,782 42,782 注：（ 8） =（ 6） （ 7） +（ 3）或（ 8） =（ 1） （ 2） （ 5） （ 7） 第三步：預(yù)測(cè)終結(jié)現(xiàn)金流量 ?資產(chǎn)變價(jià)收入 30000 （ 134%） +10000 34%=23200 ?收回凈營(yíng)運(yùn)資本 10000+6320+865037508230=12990 ?終結(jié)現(xiàn)金流量 NCF=23200+12990=36190 整個(gè)項(xiàng)目全部現(xiàn)金流量如下： 0 1 2 3 4 5 170,000 39,800 50,110 67,117 62,782 78,972 重置型項(xiàng)目現(xiàn)金流預(yù)測(cè) ?落基山化工公司（ Rocky Mountain Chemical Corporation, RMCC）正在考慮為它在 Texas的工廠重置包裝機(jī)。因?yàn)樾聶C(jī)器的運(yùn)行比老機(jī)器快得多，所以企業(yè)要為每臺(tái)新機(jī)器平均增加$30,000的原材料庫(kù)存；同時(shí)由于商業(yè)信用，應(yīng)付賬款平均增加 $10,000。 某出版社購(gòu)買了一本浪漫小說的版權(quán)。出版社計(jì)劃四年后以 ， 預(yù)計(jì)售出 100000本。 ? 投資流動(dòng)性小 ? 投資金額巨大 ? 投資回收期長(zhǎng) 兩個(gè)假設(shè)前提 1. 假定貼現(xiàn)率，又稱為要求的收益 率或資本成本已經(jīng)給出； 2. 暫時(shí)忽略資本預(yù)算中現(xiàn)金流的風(fēng) 險(xiǎn)問題。 2. 凈現(xiàn)值法決策舉例 某公司正考慮一項(xiàng)新機(jī)器設(shè)備投資項(xiàng)目，該 項(xiàng)目初始投資為 40000美元，每年的稅后現(xiàn)金 流如下。 二、回收期法 (Payback PeriodPP) 回收期是指收回最初投資支出所需要的 年數(shù)，可以用來衡量項(xiàng)目收回初始投資 速度的快慢。 則項(xiàng)目的回收期為 3年 4個(gè)月，超過公司要求 的回收年限，因此該項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。 三、 平均會(huì)計(jì)收益率法 (Average Accounting Return— AAR) 平均會(huì)計(jì)收益率是扣除所得稅和折舊之 后的項(xiàng)目平均收益除以整個(gè)項(xiàng)目期限內(nèi) 的平均賬面投資額。 四、內(nèi)部收益率法 (Internal Rate of ReturnIRR) 內(nèi)部收益率是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn) 率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 相等時(shí)的貼現(xiàn)率。 單位： $ 初始投資 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 項(xiàng)目 A 10000 3362 3362 3362 3362 項(xiàng)目 B 10000 0 0 0 13605 項(xiàng)目 C 10000 1000 3000 6000 7000 計(jì)算該項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率 項(xiàng)目 A: 10000+3362(PVIFAIRR,4)=0 (PVIFAIRR,4)= 查表 IRRA=13%10%，項(xiàng)目 A可行 項(xiàng)目 B: 10000+13605(PVIFIRR,4)=0 (PVIFIRR,4)= 查表 IRRB=8%10%，項(xiàng)目 B不可行 1 2 3 41 0 0 0 3 0 0 0 6 0 0 0 7 0 0 01 0 0 0 0 0(1 ) (1 ) (1 ) (1 )I R R I R R I R R I R R
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