公司理財有效資本市場-免費閱讀
【正文】 ? 項目的要求回報率依賴于其 b。 1356 估計 IP的資本成本 ? 行業(yè)平均 beta是 ；無風(fēng)險利率是 8%，市場風(fēng)險溢價 %。 項目風(fēng)險 1353 資本預(yù)算 amp。 企業(yè)決定將資本結(jié)構(gòu)調(diào)整為 1： 1（ debt: equity） 因為企業(yè)經(jīng)營的行業(yè)不變，它的資產(chǎn) beta應(yīng)該仍是 。 ? 運營杠桿隨固定成本上升而上升，隨變動成本上升而下降。 ? 如果你認為企業(yè)的運營與行業(yè)內(nèi)其它其它企業(yè)的運營有很大的差異（ fundamental different），就應(yīng)該使用公司的 beta。 3. Beta受到財務(wù)杠桿和商業(yè)風(fēng)險變化的影響。每個項目的成本都是 $100 ，并且都持續(xù)一年。 ? 關(guān)于前兩種市場有效形式的證據(jù)很多。 1329 為什么并不是每個人都相信 EMH？ ? 對股票市場的收益圖走勢存在著視覺幻想，幻覺。 – 得到發(fā)布后的信息對投資者而言沒有什么用 ， 價格在投資者行動之前就已經(jīng)調(diào)整了 。證據(jù)表明這種想法是錯的。 ? 檢驗事件發(fā)生時的反應(yīng)不足，過渡反應(yīng)，提早反應(yīng)，延遲反應(yīng)。 通過不同的形式，你可能認為你可以預(yù)測下一期的數(shù)值 —甚至當你知道他們是隨機的。 – 價格的 變動 是由新信息而引起的。 ? 強有效形式囊括了弱有效形式和半強有效形式 。 136 為什么技術(shù)分析失效？ 股價 時間 投資者的行為會消除任何與股票價格走勢相關(guān)的收益機會。 132 有效市場和無效市場中股票價格對新信息的反應(yīng) 股價 30 20 10 0 +10 +20 +30 信息發(fā)布前（ ）、信息發(fā)布后（ +） 有效市場對好消息的反應(yīng) 對好消息的過度反應(yīng)，接著反轉(zhuǎn)。130 Lecture 8 有效資本市場 131 有效資本市場的描述 ? 有效 資本市場意味著在這個市場上 ， 股票價格充分反映所有可得的信息 –也稱為有效市場假說 (EMH)。 對好消息的滯后反映 133 有效市場和無效市場中股票價格對新信息的反應(yīng) 股價 30 20 10 0 +10 +20 +30 信息發(fā)布前（ ）、信息發(fā)布后（ +） 有效市場對壞消息的反應(yīng) 對壞消息的過渡反應(yīng)，接著反轉(zhuǎn)。 如果通過發(fā)現(xiàn)股票的價格走勢就能賺大錢，每個人都會這么做，直到利潤消失為止。 ? 強有效形式表明任何與股票相關(guān)的信息 ，即使僅僅一個投資者知道 ， 也已經(jīng)反映在股價上 。由定義新信息是隨機產(chǎn)生的。 1315 股價的變動是隨機的么？ ? 沒有證據(jù)表明股票回報之間是正 序列相關(guān) 的 –今天的高回報不能預(yù)測明天會得到高回報。 1317 如何構(gòu)造檢驗？ (續(xù) ) ? 通過市場其他股票那天的表現(xiàn)來確定調(diào)整后的收益是否是 異常 的。 1325 市場強有效形式 ? 研究強有效市場的一種方式是內(nèi)部交易。 ? 企業(yè)出售證券時 ， 應(yīng)當預(yù)期只獲得公平價格 。 ? 事實沒那么有趣。 1331 Lecture 9 資本成本 1332 基本理論框架 ? 之前關(guān)于資本預(yù)算的章節(jié)集中討論了現(xiàn)金流的適當規(guī)模和時間選擇（ the appropriate size and timing of cash flow）。 項目 項目 b 項目下一年的預(yù)期現(xiàn)金流 IRR NPV at 30% A $150 50% $ B $130 30% $0 C $110 10% $ 1337 運用 SML來估計項目的風(fēng)險調(diào)整折線率 一個全股權(quán)融資的企業(yè)應(yīng)該接受 IRR超過股權(quán)資本成本的項目，反之亦然。 ? 解決方法 ： – 上面的第 2個問題可以通過運用更精巧的統(tǒng)計工具來減輕。 ? 不要忘記為財務(wù)杠桿作相應(yīng)的調(diào)整。 ? 運營杠桿會增強周期性對 beta的影響程度。 然而，假設(shè)它債務(wù)的 beta為 0，它的股權(quán)的beta也會增大到原來的兩倍： ???????? ???E q u i t yD eb tββ 1A s s e tE q u i t y ??????? ???1349 基本模型的擴展 ? 企
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