公司理財(cái)有效資本市場(chǎng)-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 在有效市場(chǎng)中 ， 企業(yè)不能通過(guò)愚弄投資者獲得超額受益 。130 Lecture 8 有效資本市場(chǎng) 131 有效資本市場(chǎng)的描述 ? 有效 資本市場(chǎng)意味著在這個(gè)市場(chǎng)上 ， 股票價(jià)格充分反映所有可得的信息 –也稱為有效市場(chǎng)假說(shuō) (EMH)。 – 當(dāng)企業(yè)出售證券時(shí) ， 可以預(yù)期得到公平價(jià)格 。 132 有效市場(chǎng)和無(wú)效市場(chǎng)中股票價(jià)格對(duì)新信息的反應(yīng) 股價(jià) 30 20 10 0 +10 +20 +30 信息發(fā)布前（ ）、信息發(fā)布后（ +） 有效市場(chǎng)對(duì)好消息的反應(yīng) 對(duì)好消息的過(guò)度反應(yīng)，接著反轉(zhuǎn)。 ? 強(qiáng)有效 – 證券價(jià)格反映所有信息 —公開(kāi)的和內(nèi)部的信息 。 136 為什么技術(shù)分析失效？ 股價(jià) 時(shí)間 投資者的行為會(huì)消除任何與股票價(jià)格走勢(shì)相關(guān)的收益機(jī)會(huì)。 – 發(fā)行的會(huì)計(jì)報(bào)表 。 ? 強(qiáng)有效形式囊括了弱有效形式和半強(qiáng)有效形式 。 – 很接近，但不是正確的。 – 價(jià)格的 變動(dòng) 是由新信息而引起的。 ? 研究可以分成三大類： 1. 股價(jià)變動(dòng)隨機(jī)么 ？ 存在某種可以盈利的交易機(jī)制么 ？ 2. 實(shí)踐研究：市場(chǎng)能否快速而且準(zhǔn)確的反映新信息 ？ 3. 專業(yè)管理投資公司的紀(jì)錄 。 通過(guò)不同的形式，你可能認(rèn)為你可以預(yù)測(cè)下一期的數(shù)值 —甚至當(dāng)你知道他們是隨機(jī)的。 ? 這個(gè)證據(jù)支持弱有效市場(chǎng)假設(shè)。 ? 檢驗(yàn)事件發(fā)生時(shí)的反應(yīng)不足，過(guò)渡反應(yīng)，提早反應(yīng)，延遲反應(yīng)。 1320 事件研究：總結(jié) ? 一些證據(jù)認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)未來(lái)可能具有前瞻性 —當(dāng)消息公布之前，消息趨向于提前泄漏。證據(jù)表明這種想法是錯(cuò)的。 1326 反對(duì)市場(chǎng)有效的觀點(diǎn) ? 1987年股市的崩盤 – 在周一市場(chǎng)跌落 20%到 25%，但是那周末壞消息公布很少。 – 得到發(fā)布后的信息對(duì)投資者而言沒(méi)有什么用 ， 價(jià)格在投資者行動(dòng)之前就已經(jīng)調(diào)整了 。 1328 對(duì)公司財(cái)務(wù)的涵義 ? 市場(chǎng)有效性假說(shuō)對(duì)公司財(cái)務(wù)有三個(gè)涵義： 1. 公司股價(jià)與會(huì)計(jì)方法的變更無(wú)關(guān) 。 1329 為什么并不是每個(gè)人都相信 EMH？ ? 對(duì)股票市場(chǎng)的收益圖走勢(shì)存在著視覺(jué)幻想，幻覺(jué)。 1330 概要與結(jié)論 ? 有效市場(chǎng)中證券價(jià)格反映信息。 ? 關(guān)于前兩種市場(chǎng)有效形式的證據(jù)很多。 有富余現(xiàn)金的企業(yè)可以選擇支付紅利或作資本投資 1334 股權(quán)成本 ? 從企業(yè)的角度來(lái)看，預(yù)期收益就是企業(yè)的股權(quán)資本成本： )( FMiFi RRβRR ???? 為了估計(jì)企業(yè)股權(quán)資本成本，我們需要三個(gè)要素： 1. 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 , RF FM RR ?2. 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) , 2,)(),(MMiMMii σσRV a rRRC o vβ ??3. 企業(yè)的 beta, 1335 Example ? 假設(shè) Stansfield Enterprises(一家 PowerPoint presentations的出版商 )，它的股票 beta為。每個(gè)項(xiàng)目的成本都是 $100 ，并且都持續(xù)一年。P Composite）。 3. Beta受到財(cái)務(wù)杠桿和商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)變化的影響。 1340 Beta的穩(wěn)定性 ? 大部分分析員認(rèn)為相同行業(yè)企業(yè)的 beta一般可以保持穩(wěn)定。 ? 如果你認(rèn)為企業(yè)的運(yùn)營(yíng)與行業(yè)內(nèi)其它其它企業(yè)的運(yùn)營(yíng)有很大的差異（ fundamental different），就應(yīng)該使用公司的 beta。 – 運(yùn)輸業(yè)企業(yè)和公用事業(yè)企業(yè)對(duì)商業(yè)周期的依賴相對(duì)較少。 ? 運(yùn)營(yíng)杠桿隨固定成本上升而上升，隨變動(dòng)成本上升而下降。 固定成本 總成本 1347 財(cái)務(wù)杠桿和 Beta ? 運(yùn)營(yíng)杠桿 指企業(yè)對(duì)生產(chǎn)固定成本的敏感性。 企業(yè)決定將資本結(jié)構(gòu)調(diào)整為 1： 1（ debt: equity） 因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)的行業(yè)不變，它的資產(chǎn) beta應(yīng)該仍是 。 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 一家對(duì)所有項(xiàng)目使用相同折現(xiàn)率的企業(yè)最終將增加企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)并降低公司的價(jià)值。 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 1353 資本預(yù)算 amp。 1355 估計(jì) International Paper的資本成本 ? 首先 ， 我們估計(jì)股權(quán)和債務(wù)的成本 。 1356 估計(jì) IP的資本成本 ? 行業(yè)平均 beta是 ；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是 8%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) %。它應(yīng)該用來(lái)折現(xiàn)任何與企業(yè)總體的風(fēng)險(xiǎn)和杠桿相一致的項(xiàng)目。 ? 項(xiàng)目的要求回報(bào)率依賴于其 b。
醫(yī)療健康相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1