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【正文】 (7)64 第七章第七節(jié) 無套利均衡與風險中性定價 風險中性定價 1. 股票折現值的公式是資本資產定價模型的代表。價格下跌就能獲利，否則反之。 (7)57 第七章第七節(jié) 無套利均衡與風險中性定價 復制 3. 在這樣的條件下， 這組金融產品的組合成為選取的這項金融產品的復制品； 而選取的這項金融產品就是這個組合的被復制品。 (7)48 第七章第六節(jié) 期權定價模型 期權定價模型 5. 設 H為 對沖比率 ： 構造一個對沖交易 ， 投資成本是 HP0－ C； 到期末 ， 資產組合的價值是： ① 當資產價格上升時 ， 有 uHP0－ Cu ② 當資產價格下降時 ， 有 dHP0－ Cd 由于要求的是無風險的投資組合 ， 所以 ，設計投資組合的結果 應該是 ： uHP0－ Cu = dHP0－ Cd (7)49 第七章第六節(jié) 期權定價模型 期權定價模型 從 uHP0－ Cu = dHP0－ Cd 求解 H，得： ? ?SduCCH du???(7)50 第七章第六節(jié) 期權定價模型 期權定價模型 6. 由于 投資 應 為可以取得無風險利率收益的投資 ，則應有： （ 1＋ r）（ HP0－ C） = uHP0－ Cu ? ? ? ?rCdururCdudrC du????????????1111 公式左側為當前投資的終值； r為無風險利率。斯科爾斯和羅泊特 ：內在價值與時間價值。 2. 為此，需要確定 持有該資產后，對整個資產組合風險的影響程度。 了解資本資產定價模型，首先需要了解資本市場理論。有效資產組合定義為：風險相同但預期收益率最高的資產組合。 2. 投資風險定義為：各種未來投資收益率對期望收益率的偏離程度（標準差 σ ）。 (7)18 第七章第四節(jié) 風險與投資 道德風險 3. 存在的依據：信息不對稱。 2. 被普遍使用的估價方法：對該項投資形成的未來收益進行折現值的計算，即現金流貼現法。 2. 對于評價市場效率，有市場有效性假說： 假說將資本市場的有效性分為弱有效、中度有效和強有效三種。(7)1 第七章 金融市場 機制理論 第二篇 金融市場與金融中介 (7)2 第七章 目錄 第一節(jié) 證券價格與證券價格指數 第二節(jié) 資本市場的效率 第三節(jié) 證券價值評估 第四節(jié) 風險與投資 第五節(jié) 資產定價模型 第六節(jié) 期權定價模型 第七節(jié) 無套利均衡與風險中性定價 (7)3 第七章 金融市場機制理論 第一節(jié) 證券價格與證券價格指數 (7)4 第七章第一節(jié) 證券價格與證券價格指數 有價證券的面值與價格 1. 金融工具，除去鈔票和一般銀行存款外，其他金融工具，如票據、大額存單、債券和股票等通稱有價證券。 (7)8 第七章第二節(jié) 資本市場的效率 市場效率和有效性假說 1. 證券的價格以其 內在價值 為依據 ： 高度有效的市場可以迅速傳遞所有相關的真實信息，使價格反映其內在價值 ；反之則否。 3. 關鍵是 選擇可以準確反映投資風險的貼現率。 由于金融活動雙方對信息的掌握通常都有明顯差距；信息掌握較差的一方，必然面對道德風險。 (7)21 第七章第四節(jié) 風險與投資 風險的度量 投資收益率： ? ?001PPPCr ???期望收益率： ????niii rPr1度量風險的標準差： ? ?2112??????????? ??niii Prr?(7)22 第七章第四節(jié) 風險與投資 資產組合風險 1. 資產組合的收益率： ????niiip rwr1(7)23 第七章第四節(jié) 風險與投資
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