國(guó)際股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理及其借鑒-免費(fèi)閱讀
【正文】 倘若，交易所在動(dòng)用以上資金還是無法抵御股指期貨市場(chǎng)重大的風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，政府要適當(dāng)?shù)牟捎谜咧笇?dǎo)、修改法規(guī)、入市交易或是出資救市等方法對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。對(duì)客戶的資格和資信狀況要嚴(yán)格審查，同時(shí)加強(qiáng)客戶的保證金管理，通常在市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)定時(shí)，經(jīng)紀(jì)公司對(duì)投資者的保證金要求比交易所的標(biāo)準(zhǔn)高出1至2個(gè)百分點(diǎn)，但在市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈的時(shí)候，要隨時(shí)關(guān)注客戶的倉(cāng)位狀況，當(dāng)日追加保證金。從美國(guó)、英國(guó)、日本三國(guó)股指期貨市場(chǎng)的監(jiān)管實(shí)踐來看，它們都制訂了比較完善的法律法規(guī)體系，并伴有一定的刑罰權(quán)，如期貨詐騙罪、期貨透支交易罪、私下對(duì)沖期貨合約罪等。統(tǒng)一監(jiān)管保證了惟一的政府部門對(duì)股指期貨市場(chǎng)擁有直接的監(jiān)控權(quán)和領(lǐng)導(dǎo)權(quán)，減少了多個(gè)決策者之間的協(xié)調(diào)成本和決策時(shí)滯。強(qiáng)制減倉(cāng)是當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)特別重大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，交易所為迅速、有效化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防止會(huì)員大量違約而采取的措施。限倉(cāng)制度的實(shí)施可以給交易所一個(gè)手段，防范那些操縱股指期貨的行為，同時(shí)防止市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)過度集中在少數(shù)投資者，導(dǎo)致他們無法承擔(dān)巨額風(fēng)險(xiǎn)損失，最終把風(fēng)險(xiǎn)蔓延到交易所和其他市場(chǎng)。結(jié)算準(zhǔn)備金是指結(jié)算會(huì)員各個(gè)交易所專用結(jié)算賬戶中預(yù)先準(zhǔn)備的資金，是未被合約占用的保證金。特別是會(huì)員的凈資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)該達(dá)到一定的要求。日本政府沒有專門設(shè)立的統(tǒng)一監(jiān)督管理全國(guó)期貨市場(chǎng)的行政主管機(jī)構(gòu)，而是由政府的各相關(guān)職能部門依據(jù)法律來履行監(jiān)管期貨市場(chǎng)的職能，由農(nóng)林水產(chǎn)省、通商產(chǎn)業(yè)省和大藏省分別管理農(nóng)副產(chǎn)品期貨市場(chǎng)、工業(yè)品期貨市場(chǎng)和金融期貨市場(chǎng)。此外，我國(guó)股指期貨還面臨一些特殊的風(fēng)險(xiǎn)，例如，我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者還不規(guī)范；信用體系不健全，存在虛假的財(cái)務(wù)報(bào)告，透明度低；市場(chǎng)過度投機(jī)和非理性投資加劇了市場(chǎng)波動(dòng)，影響市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)等等。國(guó)際上結(jié)算公司通常利用保證金制度、逐日盯市、最低資金等措施來降低信用風(fēng)險(xiǎn)。如英國(guó)，對(duì)于一個(gè)初始保證金只有3000英鎊的期貨交易賬戶來說，它可以進(jìn)行的金融時(shí)報(bào)100種指數(shù)期貨的交易量可達(dá)8400000英鎊，保證金杠桿比率為28:1。但是，開展股指期貨交易也蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)影響到整個(gè)金融市場(chǎng)。因此, 借鑒國(guó)際上股票指數(shù)期貨監(jiān)管模式和風(fēng)險(xiǎn)管理措施，對(duì)我國(guó)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理將有一定的借鑒意義。一．股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特性由于股指期貨實(shí)際上是將個(gè)性化很強(qiáng)的各個(gè)股票，抽象為具有同質(zhì)性的、能代表眾多股票共同特征的特殊的股票資產(chǎn)，是眾多股票價(jià)格平均水平的轉(zhuǎn)化形式。但是，這樣就使得風(fēng)險(xiǎn)集中在結(jié)算所，一旦體系出現(xiàn)問題，就會(huì)涉及到整個(gè)市場(chǎng)體系，造成的損失不可估量。二．國(guó)外股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理針對(duì)股指期貨的高風(fēng)險(xiǎn)性，國(guó)外很多國(guó)家在股指期貨的監(jiān)管方面積累了一些有價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)。行業(yè)協(xié)會(huì)則是一些諸如商品交易聯(lián)合會(huì)等組織，對(duì)交易者或會(huì)員進(jìn)行管理。在風(fēng)險(xiǎn)稽核方面，各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理的各項(xiàng)規(guī)章制度的貫徹落實(shí)需要交易所實(shí)行嚴(yán)格的稽查制度。結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額標(biāo)準(zhǔn)由各交易所規(guī)定且須以結(jié)算會(huì)員自有資金繳納。例如，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨就規(guī)定在所有交割月中合計(jì)的凈空頭或者凈多頭倉(cāng)位最大合約數(shù)是20000張。強(qiáng)制減倉(cāng)是指交易所將當(dāng)日以漲跌停板價(jià)申報(bào)的未成交平倉(cāng)報(bào)單，以當(dāng)日漲跌停板價(jià)與該合約凈持倉(cāng)盈利投資者按持倉(cāng)比例自動(dòng)撮合成交。 面對(duì)我國(guó)目前金融領(lǐng)域的監(jiān)管現(xiàn)狀，建立跨市場(chǎng)的監(jiān)管協(xié)作制度將是防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)、保障現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)健康協(xié)調(diào)發(fā)展的有效風(fēng)險(xiǎn)防控措施。 對(duì)股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以通過對(duì)自身的內(nèi)部管理，減少損失的發(fā)生概率。5. 完善交易所對(duì)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制 交易所是股指期貨的直接管理者和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，因此交易所的風(fēng)險(xiǎn)控制是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理過程中的核心，是通過制定政策和規(guī)章制度來預(yù)防市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的。參考文獻(xiàn)：【1】 Ant
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