國(guó)際股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理及其借鑒(已改無(wú)錯(cuò)字)
2023-05-18 04:02:27 本頁(yè)面
【正文】 巨額風(fēng)險(xiǎn)損失，最終把風(fēng)險(xiǎn)蔓延到交易所和其他市場(chǎng)。例如，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨就規(guī)定在所有交割月中合計(jì)的凈空頭或者凈多頭倉(cāng)位最大合約數(shù)是20000張。大戶(hù)報(bào)告制度是與限倉(cāng)制度緊密相關(guān)的又一個(gè)防范大戶(hù)操縱市場(chǎng)價(jià)格、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的制度。通過(guò)實(shí)施大戶(hù)報(bào)告制度，可以使交易所對(duì)持倉(cāng)量較大的投資者進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，了解其持倉(cāng)動(dòng)向、意圖，對(duì)于有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有積極作用。國(guó)際股指期貨市場(chǎng)在大戶(hù)報(bào)告上普遍做法是：對(duì)限倉(cāng)的執(zhí)倉(cāng)數(shù)額規(guī)定得比較大，而對(duì)大戶(hù)報(bào)告目前規(guī)定的倉(cāng)數(shù)額規(guī)定得比較小，這樣市場(chǎng)投資者比較容易會(huì)達(dá)到大戶(hù)報(bào)告規(guī)定的執(zhí)倉(cāng)數(shù)，而交易所在投資者達(dá)到限倉(cāng)數(shù)之前，有足夠的時(shí)間掌握投資者交易的資金來(lái)源，交易目的等重要情況。強(qiáng)行平倉(cāng)和強(qiáng)制減倉(cāng)制度，逐日盯市制度是各國(guó)在股指期貨交易后的主要風(fēng)險(xiǎn)控制措施。強(qiáng)行平倉(cāng)制度是指交易所按有關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員、投資者持倉(cāng)實(shí)行平倉(cāng)的一種強(qiáng)制措施。強(qiáng)行平倉(cāng)制度的實(shí)行，能及時(shí)制止風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和蔓延。強(qiáng)制減倉(cāng)是當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)特別重大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，交易所為迅速、有效化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防止會(huì)員大量違約而采取的措施。強(qiáng)制減倉(cāng)是指交易所將當(dāng)日以漲跌停板價(jià)申報(bào)的未成交平倉(cāng)報(bào)單，以當(dāng)日漲跌停板價(jià)與該合約凈持倉(cāng)盈利投資者按持倉(cāng)比例自動(dòng)撮合成交。同一投資者持有雙向頭寸，則其凈持倉(cāng)部分的平倉(cāng)報(bào)單參與強(qiáng)制減倉(cāng)計(jì)算，其余平倉(cāng)報(bào)單與其對(duì)鎖持倉(cāng)自動(dòng)對(duì)沖。逐日盯市制度是指結(jié)算部門(mén)在每天閉市后計(jì)算、檢查保證金賬戶(hù)余額，通過(guò)適時(shí)發(fā)出追加保證金通知，使保證金余額維持在一定水平之上，防止負(fù)債現(xiàn)象發(fā)生的結(jié)算制度。1987年股災(zāi)時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在1987年10月合計(jì)日間盯市13次，在芝加哥上市的主要市場(chǎng)指數(shù)期貨也在股災(zāi)期間每日盯市兩次。逐日盯市制度的優(yōu)點(diǎn)是規(guī)定以一個(gè)交易日為最長(zhǎng)的結(jié)算周期，在一個(gè)交易日中，要求所有交易的盈虧都得到及時(shí)的結(jié)算，保證會(huì)員保證金賬戶(hù)上的負(fù)債現(xiàn)象不超過(guò)一天，因而能夠?qū)⑹袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制在交易全過(guò)程的一個(gè)相對(duì)最小的時(shí)間單位之內(nèi)。缺點(diǎn)是頻繁的逐日盯市，要求追加保證金會(huì)產(chǎn)生交易成本和機(jī)會(huì)成本。三．國(guó)外股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管對(duì)我國(guó)的啟示從世界各國(guó)監(jiān)管模式的實(shí)踐來(lái)看由于股指期貨具有杠桿效應(yīng)和做空機(jī)制，由于它涉及到股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)和保證金銀行第三方存管及交易結(jié)算制度，實(shí)際上橫跨了期貨、證券和銀行三大領(lǐng)域，所以監(jiān)管權(quán)限的統(tǒng)一是股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。統(tǒng)一監(jiān)管保證了惟一的政府部門(mén)對(duì)股指期貨市場(chǎng)擁有直接的監(jiān)控權(quán)和領(lǐng)導(dǎo)權(quán)，減少了多個(gè)決策者之間的協(xié)調(diào)成本和決策時(shí)滯。 面對(duì)我國(guó)目前金融領(lǐng)域的監(jiān)管現(xiàn)狀，建立跨市場(chǎng)的監(jiān)管協(xié)作制度將是防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)、保障現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)健康協(xié)調(diào)發(fā)展的有效風(fēng)險(xiǎn)防控措施。采取統(tǒng)一的監(jiān)管模式，可以減少監(jiān)管成本和不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間相互溝通協(xié)調(diào)的成本，避免權(quán)力紛爭(zhēng)和責(zé)任推諉，避免監(jiān)管不統(tǒng)一給市場(chǎng)帶來(lái)的不和諧，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率和監(jiān)管效果。2. 完善我國(guó)現(xiàn)有的股指期貨市場(chǎng)法律規(guī)范體系目前，我國(guó)金融期貨市場(chǎng)的法律規(guī)范體系在形式上多表現(xiàn)為行政法規(guī)，形式上還欠缺法律規(guī)范的要件。突出問(wèn)題表現(xiàn)為立法層次低，缺乏全國(guó)統(tǒng)一的高位階法律，立法滯后，法規(guī)、規(guī)章不健全。目前我國(guó)調(diào)整期貨市場(chǎng)和期貨交易的法律規(guī)范主要由行政法規(guī)和民事法規(guī)構(gòu)成。但期貨交易高風(fēng)險(xiǎn)所伴隨的高利潤(rùn)，如果同時(shí)又缺乏刑事規(guī)制，那么期貨交易違規(guī)、違法的成本將大大降低，犯罪的低成本將吸引著一批批不法分子以身試法。故應(yīng)在期貨法律中引入刑罰權(quán)。從美國(guó)、英國(guó)、日本三國(guó)股指期貨市場(chǎng)的監(jiān)管實(shí)踐來(lái)看，它們都制訂了比較完善的法律法規(guī)體系，并伴有一定的刑罰權(quán)，如期貨詐騙罪、期貨透支交易罪、私下對(duì)沖期貨合約罪等。 對(duì)股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以通過(guò)對(duì)自身的內(nèi)部管理，減少損失的發(fā)生概率。個(gè)人投資者要適當(dāng)?shù)目刂乒芍钙谪?
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