【正文】 Bradstreet 100% McGrawwHill 100% 5名個(gè)人股東（經(jīng)營(yíng)者） 發(fā)展歷史 1900年 創(chuàng)立1909年 開(kāi)始鐵路債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)1914年 開(kāi)始一般工業(yè)債券和公共事業(yè)債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)1919年 開(kāi)始地方債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)1962年 Dan amp。英國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將“企業(yè)評(píng)級(jí)”與“企業(yè)債券評(píng)級(jí)”分開(kāi)，理由是，英國(guó)的評(píng)級(jí)目的僅僅在于對(duì)投資者的有價(jià)證券投資組合提供情報(bào)。割據(jù)這一提案，保險(xiǎn)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)和證券分析協(xié)會(huì)聯(lián)合成立了實(shí)行公司債券評(píng)級(jí)制度聯(lián)合研究小組，并于1974年發(fā)表了“實(shí)行公司債券評(píng)級(jí)制度的第一次試行草案”。　　當(dāng)然，美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)費(fèi)用因不同種類的債券、發(fā)行金額以及評(píng)級(jí)的難易程度而各不相同。目前，該公司已經(jīng)對(duì)歐洲貨幣債券、英鎊債券、法國(guó)法郎債券、瑞士法郎債券等國(guó)外市場(chǎng)上發(fā)行的債券進(jìn)行了評(píng)級(jí)。在倫敦和東京各設(shè)有一個(gè)評(píng)級(jí)公司，前者負(fù)責(zé)對(duì)歐洲和海灣國(guó)家的評(píng)級(jí)，后者負(fù)責(zé)對(duì)亞太地區(qū)的評(píng)級(jí)。它不僅對(duì)國(guó)內(nèi)的各種債券和股票進(jìn)行評(píng)級(jí)，還將評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)推進(jìn)到國(guó)際市場(chǎng)?！　B級(jí)企業(yè)信用程度較差，償債能力不足。貸款企業(yè)信用等級(jí)及其含義 　　A等　　AAA級(jí)企業(yè)的信用程度高、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小?！　。ㄋ模┵Y本效益分析　　資本效益分析就是從經(jīng)濟(jì)效益的角度衡量企業(yè)的償債能力和生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力?！　≡俅渭冑Y產(chǎn)與普通股的比例　　其中，再次純資產(chǎn)=總資產(chǎn)－無(wú)形資產(chǎn)－長(zhǎng)期和短期負(fù)債－優(yōu)先股股份總額　　這個(gè)比例表明普通股股東在公司一旦破產(chǎn)時(shí)可能得到的最高清償數(shù)額。例如，1975年美國(guó)通用汽車公司的債券在莫迪公司取得AAA級(jí)，在標(biāo)準(zhǔn)普爾公司取得AA級(jí)?！　〈尕浿苻D(zhuǎn)率　　它說(shuō)明當(dāng)年存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)，一般講存貨周轉(zhuǎn)率越快越好。在這種情況下，除對(duì)各種各樣的產(chǎn)業(yè)種類進(jìn)行上述全部分析外，還要對(duì)按產(chǎn)業(yè)類別劃分銷售構(gòu)成的綜合平衡進(jìn)行判斷?！　〖词褂休^高成長(zhǎng)性的產(chǎn)業(yè)界，如果市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較激烈的話，就有很多企業(yè)由于競(jìng)爭(zhēng)失敗從市場(chǎng)中退離出來(lái)?！　∠喾矗庸惊?dú)自經(jīng)營(yíng)，母公司的經(jīng)營(yíng)策略軟弱時(shí)不能承認(rèn)保護(hù)契約的效力，也不能取得和母公司相同的等級(jí)評(píng)定。在判斷保證償債的基礎(chǔ)上，如果沒(méi)有問(wèn)題就可以決定等級(jí)評(píng)定，等級(jí)評(píng)定是依據(jù)銀行或者母公司的保證能力，和保證公司的等級(jí)評(píng)定是相同的。因此等級(jí)評(píng)定時(shí)，無(wú)擔(dān)保債券的等級(jí)評(píng)定要比擔(dān)保債券的等級(jí)評(píng)定低，擔(dān)保債券和無(wú)擔(dān)保債券間的等級(jí)評(píng)定的差和債券的可靠程度高低有關(guān)系?！　碛惺袌?chǎng)價(jià)值高的資產(chǎn)不但對(duì)還清債務(wù)起作用，而且有開(kāi)發(fā)合理化、效率化、新領(lǐng)域的可能性，要按照各自的個(gè)體情況在等級(jí)評(píng)定中反映出來(lái)?！　碛邢襁@樣的能判斷對(duì)企業(yè)是否有影響的資產(chǎn)，要把這種資產(chǎn)作為企業(yè)債券償還的補(bǔ)助因素來(lái)考慮。例如工場(chǎng)用地，賣掉之后能得到代替用地，這對(duì)于工場(chǎng)建設(shè)是必要的。另外，易受國(guó)際政治市場(chǎng)狀況影響、受發(fā)展趨勢(shì)左右收益力的企業(yè)也不少。對(duì)經(jīng)濟(jì)不景氣的狀況具有一定的承受能力，對(duì)將來(lái)的困境也有克服的可能性?！　×硗?，也要考核企業(yè)的經(jīng)營(yíng)組織和經(jīng)營(yíng)隊(duì)伍，看他們處理復(fù)雜事情的能力，他們的經(jīng)營(yíng)觀念和經(jīng)營(yíng)方針，這些也構(gòu)成等級(jí)評(píng)定的重要因素。因此可以說(shuō)，在評(píng)價(jià)企業(yè)債券的還本付息能力時(shí)，注意企業(yè)將來(lái)的收益率是比較穩(wěn)妥可行的評(píng)估方法。　　評(píng)級(jí)的出發(fā)點(diǎn)。將企業(yè)的銷售、利潤(rùn)、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)及其增長(zhǎng)率與行業(yè)平均水平及主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，了解其行業(yè)地位的變化。制造業(yè)存在一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)最佳存貨投資的問(wèn)題，可以參考存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)，該指標(biāo)好壞不僅反映企業(yè)的短期償債能力，也反映整個(gè)企業(yè)管理的重要內(nèi)容，應(yīng)對(duì)存貨的結(jié)構(gòu)以及影響存貨周轉(zhuǎn)率的重要項(xiàng)目進(jìn)行分析。該指標(biāo)一般無(wú)明確的參考值，應(yīng)因企業(yè)而異。制造業(yè)企業(yè)很多是各地的優(yōu)先發(fā)展企業(yè)，如高新技術(shù)企業(yè)，相對(duì)來(lái)說(shuō)，享受地方財(cái)政補(bǔ)貼或利稅返還等非經(jīng)常性損益的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)作為考慮的重點(diǎn)，主要表現(xiàn)在一次性其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)激增和一次性財(cái)政補(bǔ)貼收入數(shù)額較大。借款能否及時(shí)償還，綜合反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)情況，在企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的過(guò)程中，任何環(huán)節(jié)上出現(xiàn)問(wèn)題，都可能影響貸款的及時(shí)償還。因此，除了通常應(yīng)考慮的內(nèi)容外，特別要注意《新企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的影響分析：　　自2001年1月1日起實(shí)施的《新企業(yè)會(huì)計(jì)制度》相對(duì)于舊制度而言，主要差別體現(xiàn)在三方面：一是除計(jì)提短期投資、長(zhǎng)期投資、存貨和應(yīng)收賬款老四項(xiàng)減值準(zhǔn)備外，新增對(duì)固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、在建工程、委托貸款四項(xiàng)減值準(zhǔn)備；二是《債務(wù)重組》和《非貨幣性交易》準(zhǔn)則規(guī)定將原計(jì)入當(dāng)期損益的債務(wù)重組收益和資產(chǎn)置換收益計(jì)入資本公積；三是原按5年直線攤銷的開(kāi)辦費(fèi)用現(xiàn)規(guī)定在開(kāi)始生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的當(dāng)月其一次計(jì)入損益。 　　成本控制和成本降低能力　　主要從企業(yè)的成本控制系統(tǒng)的組成（組織系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、考核制度和獎(jiǎng)勵(lì)制度）和成本控制的基本原則著手分析?！　「咝录夹g(shù)運(yùn)用行為分析：很多制造業(yè)企業(yè)作為技術(shù)密集型企業(yè)，既是高新技術(shù)市場(chǎng)上的主要買方，也是高新技術(shù)營(yíng)銷研究的“顧客”，在對(duì)此類貸款企業(yè)資信等級(jí)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，須對(duì)其采用高新技術(shù)的需求、購(gòu)買動(dòng)機(jī)、購(gòu)買行為及決策類型進(jìn)行分析?！　〖夹g(shù)裝備水平和應(yīng)用分析：對(duì)制造業(yè)來(lái)說(shuō)，技術(shù)裝備水平是決定公司競(jìng)爭(zhēng)地位的重要因素，對(duì)公司技術(shù)水平的評(píng)價(jià)可以分為技術(shù)硬件部分評(píng)價(jià)和軟件部分評(píng)價(jià)兩部分。　　對(duì)制造業(yè)資信評(píng)級(jí)應(yīng)緊密結(jié)合該行業(yè)以上特征，采取定性分析和定量分析相結(jié)合的方法，對(duì)企業(yè)履行各種經(jīng)濟(jì)承諾的能力及可信任程度進(jìn)行綜合判斷?！　 文件存檔　　評(píng)級(jí)支持部門將全部評(píng)級(jí)基礎(chǔ)資料、工作底稿及評(píng)級(jí)報(bào)告進(jìn)行整理，并存入公司項(xiàng)目檔案庫(kù)妥善管理?！　 撰寫(xiě)報(bào)告　　開(kāi)完評(píng)審會(huì)后，評(píng)級(jí)人員應(yīng)依據(jù)評(píng)審委員會(huì)的書(shū)面意見(jiàn)，撰寫(xiě)詳細(xì)的信用評(píng)級(jí)分析報(bào)告，由高級(jí)評(píng)級(jí)人員簽字認(rèn)可后轉(zhuǎn)信息出版部門出版，評(píng)級(jí)分析報(bào)告是信用評(píng)級(jí)的結(jié)論性文件，也是評(píng)級(jí)觀點(diǎn)的載體。與企業(yè)有債權(quán)債務(wù)關(guān)系的單位，主要包括向企業(yè)貸款的商業(yè)銀行、大額應(yīng)付賬款的債權(quán)人、企業(yè)應(yīng)收款的主要欠款單位等，與這些單位的訪談是為了了解受評(píng)企業(yè)歷史資信記錄、目前債務(wù)壓力，以及企業(yè)款項(xiàng)回收情況。評(píng)級(jí)人員在初步了解受評(píng)企業(yè)的基礎(chǔ)上，準(zhǔn)備相關(guān)資料及工作底稿，并將受評(píng)企業(yè)需要提供的資料清單、實(shí)地調(diào)研工作安排表等發(fā)送給受評(píng)企業(yè)?！　 實(shí)地調(diào)研　　實(shí)地調(diào)研包括與有關(guān)人員的訪談及現(xiàn)場(chǎng)勘察，旨在了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，直接感受企業(yè)的管理氛圍。在這階段，評(píng)級(jí)人員主要通過(guò)多樣化、表格化、簡(jiǎn)單化和實(shí)用化的工作底稿將調(diào)研的內(nèi)容程序化、規(guī)范化、書(shū)面化，班次級(jí)人員在現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查取證，特別是在查帳時(shí)，要盡可能取得第三方出具的函證為準(zhǔn)，或者由評(píng)級(jí)人員按經(jīng)驗(yàn)取值，第三方函證通常指稅務(wù)局出具的納稅務(wù)局憑證、銀行出具的扣息憑證等?！　 級(jí)別確認(rèn)　　級(jí)別確認(rèn)是評(píng)級(jí)支持部門與受評(píng)企業(yè)交換意見(jiàn)、確定受評(píng)企業(yè)信用級(jí)別的過(guò)程?！　 跟蹤監(jiān)測(cè)　　跟蹤監(jiān)測(cè)分不定期跟蹤及定期跟蹤。制造業(yè)資信評(píng)級(jí)適用于《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類與代碼》歸入制造業(yè)的所有52個(gè)子行業(yè)的貸款企業(yè)資信等級(jí)評(píng)估，并對(duì)制造業(yè)貸款企業(yè)資信等級(jí)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的制定起指導(dǎo)作用。技術(shù)硬件包括機(jī)械設(shè)備，單機(jī)或成套設(shè)備，基礎(chǔ)設(shè)施等水平；主要從設(shè)備先進(jìn)性、設(shè)備成新度、設(shè)備利用程度三方面考察，應(yīng)注意主要生產(chǎn)設(shè)備在技術(shù)上的先進(jìn)性和狀態(tài)上的成新度。作為高新技術(shù)的買方，其需求大體可以分為五個(gè)層次，即安全性需求、盈利性需求、獨(dú)立性需求、超常發(fā)展需求和社會(huì)效益需求。前者主要觀察企業(yè)是否建立起成本中心、利潤(rùn)中心和投資中心的責(zé)任和控制范圍；后者則主要看領(lǐng)導(dǎo)推動(dòng)、全員參與情況以及經(jīng)濟(jì)原則的貫徹，如“例外管理”原則的使用?！　　　?huì)計(jì)政策，包括合并報(bào)表、收入確認(rèn)、折舊、結(jié)匯、存貨管理、攤銷等；財(cái)務(wù)政策，包括財(cái)務(wù)目標(biāo)、舉債策略、收購(gòu)計(jì)劃等；因?yàn)樵撔袠I(yè)企業(yè)的固定資產(chǎn)和存貨規(guī)模很大，一般說(shuō)來(lái)，可能引起制造業(yè)企業(yè)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的混亂和偏向性的因素主要是研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用計(jì)入開(kāi)支，引起企業(yè)之間利潤(rùn)相對(duì)差距較大的項(xiàng)目主要是折舊和存貨估值等方面。因此，逾期貸款率在一定程度上反映了貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度和企業(yè)資金信用狀況。同時(shí)，也要重點(diǎn)考慮投資收益風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橥顿Y收益率過(guò)低，很可能存在變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。　　一般制造業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模較大，所以在評(píng)判企業(yè)長(zhǎng)期償債壓力大小時(shí)，還應(yīng)注意到長(zhǎng)期負(fù)債絕對(duì)值的大小?！　≡摬糠值暮诵脑u(píng)估指標(biāo)：　　流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債　　利息保障倍數(shù)=稅息前利潤(rùn)/利息支出　　借款總額/（借款總額+所有者權(quán)益）*100%　?。ㄋ模┈F(xiàn)金流量分析　　現(xiàn)金流量分析是財(cái)務(wù)分析的重要組成部分。分析預(yù)測(cè)企業(yè)主要產(chǎn)品的市場(chǎng)前景及公司未來(lái)的市場(chǎng)份額，企業(yè)的投資項(xiàng)目進(jìn)行分析，并預(yù)測(cè)其銷售和利潤(rùn)。對(duì)可以預(yù)見(jiàn)將來(lái)不確定風(fēng)險(xiǎn)因素很多的企業(yè)，即使是目前的情況如何好，這個(gè)企業(yè)也未必是個(gè)好企業(yè)，也可以把將來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)因素放在第一位，因?yàn)閷?lái)的發(fā)展前景是企業(yè)第一位的事情，決不允許以企業(yè)目前的繁榮淡化這一重要的傾向。把企業(yè)的原有財(cái)產(chǎn)價(jià)值設(shè)定為還本付息的原資本，這種方法不易采用。關(guān)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方法，可通過(guò)對(duì)企業(yè)的訪談獲得，這對(duì)分析企業(yè)的將來(lái)有益處。　　規(guī)模大的企業(yè)，有各種各樣的優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率高，產(chǎn)品的檔次高，花色品種多，生產(chǎn)高質(zhì)量的產(chǎn)品技術(shù)手段先進(jìn)，比小企業(yè)的銷售網(wǎng)密。像這樣的企業(yè)，即使規(guī)模大也不容易取得好的評(píng)定等級(jí)。像這樣僅擁有市場(chǎng)價(jià)值高的資產(chǎn)，不能原封不動(dòng)地在等級(jí)評(píng)定中反映出來(lái)。因此，雖然收益性和財(cái)務(wù)構(gòu)成同等重要，但這些因素也能造成評(píng)定等級(jí)的誤差。　　四、經(jīng)濟(jì)擔(dān)保　　在等級(jí)評(píng)定中資產(chǎn)價(jià)值所居的位置如前所述。　　等級(jí)評(píng)定首先以該企業(yè)債券沒(méi)有劣勢(shì)為前提，分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、設(shè)備狀況、收益性、財(cái)務(wù)體制、資產(chǎn)價(jià)值等所有因素?！　“l(fā)行保證債券的同時(shí)，須和母公司締結(jié)保護(hù)契約發(fā)行債券的日本企業(yè)的海外子公司也增加了?！　×?、企業(yè)獲利能力的評(píng)價(jià)　　在評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力的時(shí)候，掌握企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)現(xiàn)狀的同時(shí)，把握業(yè)績(jī)的動(dòng)向是關(guān)鍵。相反地，即使是停滯產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)占有率較低，也有企業(yè)經(jīng)營(yíng)相對(duì)安全的?！　∑?、經(jīng)營(yíng)指標(biāo)考核　　主要通過(guò)公司資產(chǎn)流動(dòng)性分析、負(fù)債比率分析、金融風(fēng)險(xiǎn)分析和資本效益分析四個(gè)方面的判定和比較來(lái)進(jìn)行?！　?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率　　固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　　它表明企業(yè)全部資金在