【正文】 各擔(dān)保人對項(xiàng)目債務(wù)所負(fù)責(zé)任，以各自所提供的擔(dān)保金額或按有關(guān)協(xié)議所承擔(dān)的義務(wù)為限。　　5. BOT融資策略　　BOT（建設(shè)—運(yùn)營—移交）是一種比較新的契約型直接投資方式。特許人和受許人保持各自的獨(dú)立性，經(jīng)過特許合作共同獲利。從2007年開始，以渤海產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立侮志國內(nèi)不少地方紛紛設(shè)立了政府引導(dǎo)下的產(chǎn)業(yè)投資基金，這些基金的主要投向也是國內(nèi)的中小型企業(yè)?！　E之所以對中國市場情有獨(dú)鐘，主要還是源于中國市場能帶來驚人的巨額回報。中國的資本市場也開始逐漸對PE 有了進(jìn)一步的了解和認(rèn)識，而伴隨著這種了解和認(rèn)識的逐步深化，PE在中國的投資規(guī)模呈現(xiàn)出加速增長的態(tài)勢。從國際資本市場發(fā)展的歷程來看，PE的出現(xiàn)對中小企業(yè)尤其是具有高成長性的中小企業(yè)來說，無疑是助推其發(fā)展的推進(jìn)劑。中小企業(yè)和資本的對接總是不太吻合，問題的關(guān)鍵在于中小企業(yè)的需求與資金的供給方總是處于一種背道而馳的局面。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2006年主要銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)授信余額僅為32 536億元。而這一切一切的源頭就在于從去年底央行開始實(shí)行的從緊的貨幣政策。　?。ㄎ?馬玉榮、于南、張同）中小企業(yè)融資新時尚：想融資，找PE（1）2008年4月，正是一年春好處，風(fēng)和日麗、春意盎然。通過投資REITs，投資者可以分享房地產(chǎn)業(yè)高速成長的巨大收益?！薄　≮w強(qiáng)指出：“表面上看，發(fā)行公司債對地產(chǎn)公司而言，是當(dāng)下唯一通暢的渠道。2008年5月29日，中南控股集團(tuán)有限公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)借殼大連金牛（）。中國企業(yè)海外發(fā)展中心主任、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫飛認(rèn)為，在資本市場上市可以說是很多企業(yè)的夢想。主要需要注意以下幾點(diǎn)，可總結(jié)為20個字：風(fēng)險意識、危機(jī)防范、財務(wù)預(yù)警、制度建設(shè)、法律規(guī)范。接受采訪的專家認(rèn)為，總體上看，受金融危機(jī)和貨幣緊縮影響下，房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力難以緩解，這將促進(jìn)行業(yè)的整合，真正地實(shí)現(xiàn)“良幣驅(qū)逐劣幣”，有利于房地產(chǎn)業(yè)長期健康發(fā)展?！　『蜻x人調(diào)查階段，也是至關(guān)重要的，需要謹(jǐn)慎調(diào)查資料庫，對買方進(jìn)行謹(jǐn)慎調(diào)查?！　∫话忝駹I企業(yè)與個人往往利用已有的政府和社會資源，以低于市場價的價格收購國有企業(yè)或者不良資產(chǎn)，然后轉(zhuǎn)手獲利?！　〉谒模瑏碜杂谄髽I(yè)職工方面問題不容忽視。第四，中國存在著大量的被低估資產(chǎn)，需要進(jìn)行無效、低效有形、無形資產(chǎn)的聯(lián)合。　?。ㄎ?崔曉黎）內(nèi)地企業(yè)融資可更多采取私募股權(quán)方式（1）日前，盛富資本黃立沖對內(nèi)地企業(yè)如何引入外資、境外機(jī)構(gòu)在投資中國過程中應(yīng)該的注意等問題，發(fā)表了自己的看法。　　黃立沖認(rèn)為，買殼可以買有業(yè)務(wù)的殼，也可以買沒有任何業(yè)務(wù)的殼。這種殼補(bǔ)辦手續(xù)時所需的時間（大約半年）稍比上一種殼短但胰下一種殼長，處理成本和買殼成本都位于兩者之間。買殼上市是美國證管當(dāng)局所許可的，屬于公司收購合并的一種正常形式。原非上市公司的股東一般可以獲得上市公司80%～95%的股權(quán)，從而達(dá)到間接上市的目的。這樣在與投資商逐漸接觸的過程中，余地會稍微大一點(diǎn)?？梢杂眠@個估算出來企業(yè)最低的價值。如果一個投資商不愿意在你身上花費(fèi)，說明他對你不感興趣。因?yàn)槊總€投資商都會接到很多商業(yè)計(jì)劃書，會見到很多人，關(guān)鍵在于怎樣把你與別人區(qū)分開來。相反，適合做中晚期投資的項(xiàng)目并不多，所以市場出現(xiàn)了一頭熱、一頭冷的狀態(tài)。投資分為幾種：一種是產(chǎn)業(yè)投資，不同于創(chuàng)業(yè)投資。　　企業(yè)做股權(quán)融資要了解風(fēng)險投資商的心理，一旦企業(yè)接受了風(fēng)險投資，便意味著進(jìn)入了一種并不是原先企業(yè)股東和創(chuàng)業(yè)者能夠完全左右的新的游戲規(guī)則?？梢钥紤]國內(nèi)的并不是以海外標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范設(shè)立的創(chuàng)投公司，這些公司投資方式比較靈活，而且最終并不是以股份退出為最大特色。現(xiàn)在談的融資形式是一種股權(quán)融資形式，通過改變股份結(jié)構(gòu)，或者出讓一部分股份來獲得資金的投入。買殼上市則要聘用投資者關(guān)系管理公司和造市商共同工作，但因?yàn)樵焓猩檀蟛糠质切⌒腿?，市場影響力有限，在尋求投資者關(guān)注方面是相當(dāng)大的挑戰(zhàn)?！　〔贿^，首次公開發(fā)行并非一無是處。這種曲線融資方式不失為一個穩(wěn)當(dāng)?shù)娜谫Y方法。相反首次公開發(fā)行（IPO）需要的時間則較長，一般需一年以上?！　。ㄎ?鄭磊 戰(zhàn)備與資本市場專家）反向收購與IPO，哪個才是你的最愛對于國內(nèi)企業(yè)來說，通過反向收購買殼上市與IPO（首次公開發(fā)行）已經(jīng)成為海外上市兩種最為常用的手段。從這個角度來講，過短或者太長的商業(yè)計(jì)劃書都不會達(dá)到滿意的效果。如何有的放矢地對待已有的競爭者，提出有效防范未來競爭者進(jìn)入的對策，是確保投資方利益、降低投資風(fēng)險的必要環(huán)節(jié)。同行中的前三、五、十位的競爭對手的情況分析，對于投資前景的判斷和項(xiàng)目收益預(yù)測必不可少。很多商業(yè)計(jì)劃書在預(yù)測收益時，只是簡單地將行業(yè)總量數(shù)據(jù)乘以一個比例，比如理想中的市場占有率。之所以這樣做，有細(xì)分行業(yè)數(shù)據(jù)不容易收集的原因外，顯而易見，整體行業(yè)或者發(fā)達(dá)地區(qū)的規(guī)模數(shù)據(jù)胰子行業(yè)或其他地區(qū)大很多，也好看得多?！　》治鲂袠I(yè)時不要兜圈子　　在投資界有一句話，沒有夕陽的行業(yè)，只有沒希望的企業(yè)。還有一類融資人比較“專業(yè)”和“技術(shù)派”，將一些專業(yè)技術(shù)資料放進(jìn)計(jì)劃書，甚至直接用可行性分析報告來代替商業(yè)計(jì)劃書，這就走向了另一個極端。其實(shí)很多人未必仔細(xì)考慮過這個問題。甚至在最保守的情況下，還要考慮公司清盤時給投資人帶來的可能損失和補(bǔ)救辦法。而且競爭的態(tài)勢時刻都在變化，今天的落后者明天可能就是企業(yè)的勁敵，在這里競爭者不僅僅是指領(lǐng)先于自己的企業(yè)，還有緊跟在后面的追趕者，甚至將來可能出現(xiàn)的新生力量。　　以服裝項(xiàng)目為例，項(xiàng)目計(jì)劃先對國內(nèi)市場和國際市場規(guī)模進(jìn)行估算，然后估算本企業(yè)所占的市場份額比例和利潤率，與市場總額相乘算出利潤額。雖然有難度，但必須分析這個細(xì)分市場，才能讓投資者信罰打開投融資項(xiàng)目計(jì)劃書的“中國結(jié)”（2）但創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)通篇都在談?wù)撜麄€手機(jī)行業(yè)未來前景是如何美妙，手機(jī)游戲行業(yè)將遇到前所未有的井噴行情，潛在用戶數(shù)量如何龐大，整個市場銷售額預(yù)計(jì)會達(dá)到多大，等等。簡而言之，項(xiàng)目計(jì)劃書需要告訴你的投資對象，這個項(xiàng)目有多大贏利前景，什么時候盈虧平衡然后開始贏利，需要投資多少，如何才能將投資安全地退出，等等。在這一環(huán)節(jié)經(jīng)常出現(xiàn)兩種極端情況，要么完全不講究格式，散亂無章；要么從各處搜羅商業(yè)計(jì)劃書的模板，照貓畫虎，有時只更換了公司和產(chǎn)品名稱?！　∥?鄭磊 戰(zhàn)略與資本市場專家打開投融資項(xiàng)目計(jì)劃書的“中國結(jié)”（1）國際投融資項(xiàng)目計(jì)劃書不僅靠的是寫作藝術(shù)，更靠的是內(nèi)容的專業(yè)化和科學(xué)性?！　　藢芾韴F(tuán)隊(duì)的認(rèn)可，Accel投資千橡另一主要原因在于它是Web ，用戶屬于成長性較高、人群素質(zhì)好、喜歡娛樂的高素質(zhì)人群，廣告的含金量比較高?！　　顿Y者信任大族激光創(chuàng)始人高云峰的市場能力，他市場感覺好，對客戶開發(fā)有策略，做客戶服務(wù)靈活。結(jié)果投資者花費(fèi)了很多精力去協(xié)調(diào)，最后還是沒有成功?？磥?，愛上白馬王子的美女還是要為愛付出很大的努力和代價才行。還有一種情況是淑女的個人意識太強(qiáng)，過于獨(dú)立不羈。信息爆炸性增長而溝通渠道和方式的相對落后，帶來了嚴(yán)重的信息不對稱，所以窈窕淑女極有可能找不到理想對象。前者比如高科技項(xiàng)目公司，后者指傳統(tǒng)行業(yè)的項(xiàng)目公司。投資退出渠道的不暢通，反過來又影響到國內(nèi)風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。但僅有美貌還不夠，如果沒有氣質(zhì)，還可能失去白馬王子的青睞。白馬王子不是高不可攀的，但他們的擇偶標(biāo)準(zhǔn)比較獨(dú)特，因此，平凡的女孩難入其法眼。在中國經(jīng)濟(jì)新的轉(zhuǎn)型道路上，必將萌發(fā)新的更多的創(chuàng)業(yè)機(jī)會，特別是借助中國雄厚的資本優(yōu)勢，借助全球最毋捷的電子商務(wù)優(yōu)勢，借助著中國各個行業(yè)的產(chǎn)能優(yōu)勢，勤勞智慧的新一代中國才俊，一定能從目前錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)局面中找尋到新的創(chuàng)業(yè)機(jī)會?！　≡趺撮_上創(chuàng)業(yè)這條大路，開上后怎么辦？當(dāng)然，你得知道發(fā)動機(jī)適合什么樣的油，你得知道怎么才能加上油，你得知道怎樣才能找到高速路的入口、上路以后還要迅速會準(zhǔn)高速路上的路標(biāo)……當(dāng)然，要是有個“駕駛說明書”、“故障維修手冊”、“公路交通圖”、“GPS”之類的就更好了。創(chuàng)業(yè)之路上，創(chuàng)新就是這部汽車的發(fā)動機(jī)，而資本就是汽油?！　?008年是改革開放30周年，今年是新中國成立60周年。當(dāng)然，這也可能是一場“優(yōu)勝劣汰”，倒閉是這個周期中的自然環(huán)節(jié)?！　≡珖舜筘斀?jīng)委《投資基金法》起草工作組組長　王連洲　　這是一本企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者和VC/PE的“情愛經(jīng)”。關(guān)于二級市場融資方面的文章，作者多為各證交所的高管，簡明扼要又重點(diǎn)突出地向企業(yè)指出了上市的要點(diǎn)和注意事項(xiàng)。換言之，投資者和企業(yè)都需要相互適應(yīng)和了解，這就必然催生了作為資本橋梁的中介行業(yè)，如投資銀行和各類金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。70年代之后，技術(shù)突飛猛進(jìn)，物質(zhì)供應(yīng)充裕，特別是以美國為代表、以信息技術(shù)和金融創(chuàng)新為引擎的新經(jīng)濟(jì)，需求管理成為突出矛盾。中國的外向型出口和金融行業(yè)也受到了嚴(yán)重沖擊。只有在資本市場建設(shè)上有所作為，才能讓面臨資金緊張、市場生存嚴(yán)峻考驗(yàn)的眾多中小企業(yè)重新煥發(fā)生機(jī)。我們面臨的主要挑戰(zhàn)是如何解決供需雙方信息不對稱并提供服務(wù)。在一級市場投融資方面，本書出彩提色的篇章是資本市場專家和業(yè)內(nèi)資深人士通俗而準(zhǔn)確地對融資技巧和核心的講解，而在這幾年曾掀動高潮的投資事件和項(xiàng)目，則通過對創(chuàng)業(yè)風(fēng)云人物和創(chuàng)投案例的細(xì)致刻畫和分析展現(xiàn)出來?！　∠愀壅秀y國際金融有限公司董事、總裁　　資深資本市場專家　　吳曉輝　　2009年2月18日推薦語中國的企業(yè)家，尤其是中小型企業(yè)家更應(yīng)該也是資本家，與VC/PE打交道正是這種嬗變所必經(jīng)的過程。除了一枝獨(dú)秀的中國外，金融和經(jīng)濟(jì)低迷已使全球其他地區(qū)的VC/PE日子更為艱難?！　男轮袊闪⒁詠?，國家在進(jìn)步，社會在進(jìn)步，每個人也都在進(jìn)步?！　〔贿^，高速路上的飛馳是需要激情的。　　走在創(chuàng)業(yè)大路上，創(chuàng)新、資本、企業(yè)結(jié)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者缺一不可，而且必須默契配合。因?yàn)槟κ曛玫膭?chuàng)業(yè)板即將撩開其神秘美麗的面紗，中國多層次資本市場目標(biāo)的建立將邁出最關(guān)鍵的一步。如何握緊這只資本之手，增加成功機(jī)會，值得深入了解和學(xué)習(xí)。容貌是前提，沒有好的項(xiàng)目，一切都無從談起。善變體現(xiàn)在從一開始，風(fēng)險投資家就沒想著要和項(xiàng)目公司長長久久，戀愛時就想著分手，策劃著分手的方式和財產(chǎn)的分割。這就像創(chuàng)業(yè)公司一樣，在國外，沒有幾家成功的創(chuàng)業(yè)公司沒接受過風(fēng)險投資，而在國內(nèi)正相反，還沒有多少創(chuàng)業(yè)公司真正了解風(fēng)險投資是怎么回事。風(fēng)險投資者對蒙牛（乳業(yè)）、星巴克（咖啡連鎖店）、寧夏紅（造酒）、卡森實(shí)業(yè)（皮革制造）、山水（水泥）、永樂（家店連鎖店）等屬于傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的投資，實(shí)際上是看到了這些公司在中國這個特定市場上的巨大的發(fā)展?jié)摿涂焖俪砷L性，而不是看她是傳統(tǒng)型還是摩登型美女。一是脫離實(shí)際亂提條跡比如上面提到的這個例子，創(chuàng)業(yè)者提出，投資人一定要和他一樣，把手機(jī)游戲公司當(dāng)作永遠(yuǎn)的事業(yè)，這個要求對于風(fēng)險投資者來說是荒謬的。這個白馬王子并不想把戀愛對象占為己有，業(yè)績約束條件是為了激勵管理團(tuán)隊(duì)全力以赴地做好企業(yè)，財務(wù)約束是為了防止管理者的道德風(fēng)險，是審慎的舉措。比如華平曾投資600萬美金給一個生產(chǎn)薯片的項(xiàng)目。和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資談?wù)劇皭邸保?）附：成功案例借鑒　　1. 看中“人、技術(shù)、市場”：百度、攜程網(wǎng)、大族激光、分眾、魔龍、港灣網(wǎng)絡(luò)　　——DFJ投資百度，主要是看好百度的兩位創(chuàng)始人以及他們達(dá)到的技術(shù)水平(百度僅用4個半月，比原預(yù)計(jì)提前1個半月就做出了當(dāng)時全球領(lǐng)先的中文搜索引擎)。　　——華平投資港灣網(wǎng)絡(luò)是看好創(chuàng)始人李一男曾經(jīng)在中國最大的民營電信設(shè)備公司華為擔(dān)任高管并為其快速成長發(fā)揮了重要的作用?！　『喍灾司褪侵竸?chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)，主要看領(lǐng)導(dǎo)能力、創(chuàng)業(yè)的熱情程度和對所從事領(lǐng)域的專注程度。但是，新的苦惱又降臨了，主要原因就是雙方之間難以溝通和理解。而這樣的技術(shù)文件并不是投融資經(jīng)理能夠讀懂的。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)自己撰寫的項(xiàng)目計(jì)劃書往往無法達(dá)到理想的效果，有幾個硬傷是經(jīng)常出現(xiàn)的，值得汲取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。有些企業(yè)引用專家學(xué)者的話，以證明項(xiàng)目的市場價值，如某電子商務(wù)網(wǎng)站的計(jì)劃書寫著：世界公認(rèn)的競爭戰(zhàn)略權(quán)威邁克爾?波特先生說“關(guān)鍵問題不是是否應(yīng)該應(yīng)用因特網(wǎng)技術(shù)，而是如何應(yīng)用它—— 企業(yè)根本沒有選擇，如果它們想保持競爭力的話……”這樣的說明方式，對于國外投資者來說，基本不產(chǎn)生任何說服力。所以，在如此大的市場空間內(nèi)，網(wǎng)絡(luò)服務(wù)方面還沒有真正意義上的競爭對手”。國內(nèi)企業(yè)往往沒有這個習(xí)慣，很少考慮投資者資金退出的方式，這與改革前國有企業(yè)預(yù)算軟約束和法制不健全有關(guān)，只要能找來投資，能不能按時還錢，能不能給投資人帶來好處，似乎和自己沒有太大關(guān)系。實(shí)際上，在投資人一方看來，有閱讀價值的商業(yè)計(jì)劃書卻越來越少了。　　多數(shù)融資方在表面文章和形式化方面做了太多無用功，像是在用一種通俗的市井語言和大話博得投資人的歡心。只有那些有的放矢、符合投資人閱讀模式和習(xí)慣的商業(yè)計(jì)劃書才有可能獲得投資人進(jìn)一步考察的興趣。商業(yè)計(jì)劃書無法代替投資人之后進(jìn)行的盡職調(diào)查和獨(dú)立研究，在行業(yè)分析上兜圈子是不明智的做法。我的經(jīng)驗(yàn)是，計(jì)劃書中的收益預(yù)測通常超過實(shí)際可達(dá)目標(biāo)值的一倍以上，有些更高達(dá)兩榷。計(jì)劃書的這一部分最需要嚴(yán)謹(jǐn)求實(shí)態(tài)度，實(shí)際上卻是被處理得最兒戲的內(nèi)容。經(jīng)?？吹饺谫Y方在計(jì)劃書中寫著“沒有競爭對手”或隨便提到幾個同行企業(yè)，并沒有針對性地就所涉及業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行對比分析。人們對于商業(yè)計(jì)劃書的認(rèn)識充滿了自我詮釋，使得這個原本應(yīng)該很專業(yè)的文間得越來越具有不易琢磨的藝術(shù)性了。投資人首先需要看到的是一份誠實(shí)的計(jì)劃書，項(xiàng)目本身發(fā)展階段的不完善是客觀和普遍存在的，在說和回避的選擇上，坦白地說出來應(yīng)該是明智的選擇。而在反向收購中上市審批、交易和融資都可以分步進(jìn)行。大部分的中國民企在發(fā)展過程中曾經(jīng)進(jìn)行夠規(guī)范的操作，而目前的香港上市已經(jīng)按相當(dāng)嚴(yán)格的規(guī)范進(jìn)行操作，能夠接受高的規(guī)范要求固然是好事，因?yàn)檫@樣可以“強(qiáng)迫”管理層按照國際的游戲規(guī)則玩牌，學(xué)會如何尊重股東的價值。買殼上市除了買殼費(fèi)用外，只要付有限的律師費(fèi)用、會計(jì)師費(fèi)用和財務(wù)顧問費(fèi)用。首次公開發(fā)行上市一旦完成，就意味著公司已經(jīng)成功集資了；而買殼上市的申報過程相對簡單和標(biāo)準(zhǔn)化，完成只是集資走出的第一步，也就是為潛在投資者提供流通市場的退出選擇，能否成功融資要視乎公司能否推動股票的上揚(yáng)，最終實(shí)現(xiàn)進(jìn)行二次發(fā)行（增發(fā)新股或配股）或私募配售完成?！　≡谌涨罢匍_的以創(chuàng)業(yè)與并購為主題的海外人士投融資道場上，談起自己的經(jīng)驗(yàn)，張向?qū)幭蛎襟w強(qiáng)調(diào)，企業(yè)請一個風(fēng)險投資商一定要當(dāng)成“婚姻”來認(rèn)真對待，而不要當(dāng)成“一夜情”。所有的創(chuàng)業(yè)投資都有一個資金的回