我國的多層次資本市場建設(shè)-免費閱讀
【正文】 0人機構(gòu)投資者的規(guī)模和結(jié)構(gòu)還不能適應(yīng)多層次資本市場建設(shè)的要求，必須在相關(guān)政策上做出調(diào)整，大力培育穩(wěn)定的機構(gòu)投資力量。企業(yè)規(guī)模分布呈明顯的金字塔結(jié)構(gòu)，在支持為數(shù)不多的大型企業(yè)做大作強的同時，培育中小企業(yè)發(fā)展將是多層次資本市場建設(shè)的主要任務(wù)。除持續(xù)承接退市公司外，場外交易市場將重點拓展未上市股份有限公司的股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，在中關(guān)村科技園區(qū)未上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓試點取得經(jīng)驗后，逐步將業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展到其他科技園區(qū)，使之成為交易所市場的上市公司孵化基地。重點發(fā)展分層次的交易所主板市場。1998年行政化關(guān)閉場外非法股票交易場所，使20世紀(jì)80年代中期以來逐步形成的場外交易市場退出了歷史舞臺；現(xiàn)有的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是解決歷史遺留問題和退市公司股份轉(zhuǎn)讓的臨時性安排；中關(guān)村科技園區(qū)未上市股份有限公司報價轉(zhuǎn)讓服務(wù)目前仍處于試點階段，總體上尚未明確其在多層次資本市場體系中的法定地位。主要問題表現(xiàn)在五個方面：交易所市場沒有根據(jù)上市公司的規(guī)模質(zhì)量及交易特性做出差別化的制度安排，不利于投資者價值判斷和市場效率的提高。代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)開始于2001年6月，依托深圳證券交易所和中國證券登記結(jié)算公司技術(shù)系統(tǒng)，由少量具備條件的證券公司提供中介服務(wù)，中國證券業(yè)協(xié)會實行自律管理，其服務(wù)范圍由國務(wù)院逐項批準(zhǔn)。二是區(qū)域性市場先于全國統(tǒng)一市場。多層次資本市場建設(shè)需要具備必要的約束條件。按照信息經(jīng)濟(jì)學(xué)信號理論的解釋，通過差異化的交易組織和市場監(jiān)管制度安排，不同質(zhì)地的企業(yè)可以選擇在不同層次的市場上市或掛牌，從而向投資者發(fā)出信號，證明企業(yè)的質(zhì)地差異。但是，任何資本市場都有對證券上市和投資人資格的法定要求，如果市場層次單一且設(shè)置相對較高的法定條件，就會有較多的投融資主體被排除在外。二、多層次資本市場的基本含義 多層次資本市場是基于多層次投融資需求和風(fēng)險分層管理要求的資本市場體系。市場化資源配置的基礎(chǔ)是價格發(fā)現(xiàn)，因為資本品的價格反映了未來收益的預(yù)期，有效的價格發(fā)現(xiàn)才能保證資源配置的高效率。于是，伴隨著市場化改革的推進(jìn)，股份制企業(yè)以及以股權(quán)融資為代表的市場化融資方式在上世紀(jì)80年代中期逐漸興起，與股權(quán)融資相適應(yīng)的股份轉(zhuǎn)讓市場初露端倪，孕育了新中國資本市場的誕生。訂閱 在中國建立多層次資本市場體系，是本世紀(jì)以來討論較多的話題，討論的重點主要集中于什么是多層次資本市場，為什么要建立多層次資本市場，怎樣在中國目前的法律制度和市場環(huán)境下建立多層次資本市場。這些問題看上去并不復(fù)雜，但討論的結(jié)果卻莫衷一是，這從一個測面反映了圍繞這些問題視角的多元性和信息的不對稱性?？梢?，資本市場的誕生和發(fā)展，是市場經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物，是市場化投融資選擇的客觀要求。在可供選擇的市場化資源配置方式中，資本市場因其較高效率的價格發(fā)現(xiàn)機制和資本運營機制而成為重要途徑。從理論層面看，多層次資本市場可以有三個劃分維度：一是按市場覆蓋地域劃分，可以分為統(tǒng)一市場和區(qū)域市場；二是按交易的組織形式劃分，可以分為交易所市場和場外市場；三是按風(fēng)險分層管理的要求劃分，各類市場可以有進(jìn)一步細(xì)化的內(nèi)部分層。這不僅會在很大程度上收窄資本市場的服務(wù)范圍，而且還會根源于經(jīng)濟(jì)生活的內(nèi)生需求，滋生非法證券發(fā)行和交易行為。市場組織者和監(jiān)管者也可以通過這樣的機制，更有效地揭示和控制風(fēng)險，方便投資者識別風(fēng)險，采取有效的風(fēng)險管理措施。多層次資本市場是國民經(jīng)濟(jì)和資本市場發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，其建立和完善進(jìn)程受到若干基礎(chǔ)條件的約束。早期的滬深證券交易所分別隸屬于上海、深圳市政府，其功能定位是為當(dāng)?shù)毓煞葜平?jīng)濟(jì)服務(wù)的區(qū)域性市場，后來才逐漸拓展為全國統(tǒng)一市場，上市公司和交易技術(shù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國各地。目前，系統(tǒng)共有掛牌公司43家，主要由三部分組成：一是STAQ、NET系統(tǒng)原掛牌公司；二是交易所市場不符合持續(xù)上市條件的退市公司；三是中關(guān)村科技園區(qū)未上市股份有限公司。由于滬深兩市現(xiàn)有上市公司的質(zhì)量差別，各類公司股票的市場表現(xiàn)差異較大。因此，該系統(tǒng)的交易、結(jié)算及監(jiān)管制度設(shè)計，主要針對現(xiàn)有功能定位和風(fēng)險防范要求
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