【正文】 ? （ 4）預(yù)計(jì) 2022年稅前利潤(rùn)占銷售收入的比率為 10％，公司所得稅率為 40％，稅后利潤(rùn)留用比率為 50％。 方案二： 貼現(xiàn)息 = 220 9%/12 3=（ 萬(wàn)元 ） 貼現(xiàn)實(shí)得現(xiàn)款 =220－ 4． 95＝ 215． 05（ 萬(wàn)元 ） 方案三： 企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的成本 =2%/（ 12%） 360/（ 3010）=%＞ 9％ 74 案例 分析 若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣 ， 則要付出高達(dá) 36． 73％ 的資金成本 ， 籌資期限也只有一個(gè)月 ， 而要享受現(xiàn)金折扣 ， 則籌資期限只有 10天 。 貼現(xiàn)率為 9％ 。若這一問(wèn)題得不到解決，則給企業(yè)生產(chǎn)及當(dāng)年效益帶來(lái)嚴(yán)重影響。租金每年末支付一次。符合以下標(biāo)準(zhǔn)之一或數(shù)項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的租賃都可認(rèn)為是融資租賃（否則為經(jīng)營(yíng)租賃） A、租期滿后，資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)給了企業(yè)。 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) )FB(1T)(1IKbbb ???53 53 優(yōu)先股成本 企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，同發(fā)行長(zhǎng)期債券籌資一樣，需支付籌資費(fèi)用，如注冊(cè)費(fèi)、代銷費(fèi)等。假設(shè)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為 10%。 ? 江蘇陽(yáng)光 公司于 10月 12日收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)有關(guān)批復(fù)，核準(zhǔn)公司向社會(huì)公開發(fā)行面值不超過(guò) 10億元的公司債券。 據(jù)估算，目前其債務(wù)超過(guò) 4000億歐元 ，外債則達(dá)到 1200億歐元。 從理論上來(lái)說(shuō)，留存收益全部以股利形式分給股東，但實(shí)際上大量留存收益作為企業(yè)追加投資的重要資金來(lái)源，因此，企業(yè)的留存收益等于股東追加投資，必須計(jì)算成本。留存收益成本的計(jì)算方法不止一種，按照“股票收益率加增長(zhǎng)率”的方法，計(jì)算公式為： 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) GPDKccr ??30 ? 普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 容易籌，籌來(lái)的資金無(wú)到期日無(wú)需償還；無(wú)固定的股利負(fù)擔(dān)；增強(qiáng)公司舉債能力，便于公司用其他方式籌資。 21 ? 股票上市，指的是股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。 ? 股票的分類 股東享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的不同： 普通股和優(yōu)先股 是否記載股東姓名： 記名股票和無(wú)記名股票 發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)： A股、 B股、 H股、 N股等 17 ? 關(guān)于股票的價(jià)值的幾個(gè)提法和區(qū)別： 票面價(jià)值 首次發(fā)行時(shí)的票面金額，面值總額就是公司的資本金總額，股票進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)后沒(méi)有大多意義 賬面價(jià)值 每股凈資產(chǎn)，股票包含的實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值，意義重大，投資者分析的重要指標(biāo) 清算價(jià)值 內(nèi)涵和賬面價(jià)值類似，只是特指公司清算時(shí)候的價(jià)值，實(shí)踐中，總是 低于 賬面價(jià)值。 ? 和經(jīng)營(yíng)性租賃有很大區(qū)別 13 ?籌資方式小結(jié)： 從以上籌資方式中可概括出籌資的資金來(lái)源有 6種：國(guó)家財(cái)政資金，銀行信貸資金，其他金融機(jī)構(gòu)資金，其他企業(yè)資金，居民個(gè)人資金，企業(yè)自留資金。 ?房地產(chǎn)的民間借貸周期一般為三個(gè)月至半年，借款的規(guī)模小到百萬(wàn)元，大到五六千萬(wàn)元不等。也就是說(shuō)，截止到 9月末，已經(jīng)有超過(guò) 2022億 的信托資金流入房地產(chǎn)開發(fā)投資領(lǐng)域。相比之下，金融市場(chǎng)上被列為垃圾級(jí)的美國(guó)地產(chǎn)開發(fā)商發(fā)行的公司債券今年第三季度的整體跌幅僅為 7%。 而來(lái)自溫州官方的文件也首次證實(shí)，當(dāng)?shù)孛耖g借貸規(guī)模相當(dāng)于溫州全市銀行貸款的 1/5。 ? 優(yōu)缺點(diǎn)： （ 1） 優(yōu)點(diǎn)： 盡快形成企業(yè)生產(chǎn)能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)。 ? 截至 10月 10日，在 2022年度主承銷商收入排行榜上， 平安證券 以 ， 國(guó)信證券 主承銷 10億元，位列第二位。權(quán)益資本的資金占用費(fèi)是向股東分派的股利，而股利是以所得稅后凈利支付的，不能抵減所得稅，所以權(quán)益資本成本與前述兩種債務(wù)資本成本的顯著不同在于計(jì)算時(shí)不扣除所得稅的影響。 優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：類似普通股，但比普通股更有彈性。 缺點(diǎn) 41 歐債危機(jī)重重 ? 根據(jù) Bloomberg的數(shù)據(jù)，“歐豬 5國(guó)” (葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙 )共計(jì)有 ，其中意大利面臨 534億歐元 的還款，由此迎來(lái)其年內(nèi)償債高峰；即使經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)最好的德國(guó)，也將在 12月面臨償本還息壓力。 ? 債券和股票的區(qū)別： A、 債權(quán)和所有權(quán) 的區(qū)別 B、公司對(duì)債權(quán)人，股東付出的成本： 利息和股息 的區(qū)別 C、債券風(fēng)險(xiǎn)較小，是到期還本的，公司清算時(shí)比股票先獲得補(bǔ)償。 8月份公司債發(fā)行利率從月初的 %漲至月末的 %。現(xiàn)按以下三種情況分別討論。 25=40 （股） 58 ?優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： 減少利息支出（籌資成本），更容易籌集到資金，穩(wěn)定公司股票價(jià)格減少對(duì)每股收益的稀釋（總股數(shù)減少），減少各方利益沖突。 四、融資租賃 60 ? 融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別 ? 形式： 直接租賃，售后租回，杠桿租賃。 ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大 的有：銀行借款，發(fā)行債券 ?籌資速度快，較容易籌到資金 的方式有：發(fā)行股票，銀行借款，融資租賃。 工商銀行提供期限為 3個(gè)月的短期借款 200萬(wàn)元 ， 年利率為 8％ ， 銀行要求保留 20％ 的補(bǔ)償性余額 。 要求： 請(qǐng)你協(xié)助財(cái)務(wù)經(jīng)理張峰對(duì)恒豐公司的短期資金籌集方式進(jìn)行選擇。 ? 計(jì)算步驟： a，預(yù)計(jì)銷售額增長(zhǎng)率； b，確定列出會(huì)隨銷售額（量）變動(dòng)而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目 c，算出需要增加的資金數(shù)額； d，根據(jù)有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的約束確定對(duì)外籌資數(shù)額。 ? 設(shè)產(chǎn)銷量為 x，資金占用量為 y，它們之間的關(guān)系式為： a：不變資金； b，隨產(chǎn)銷量每單位變動(dòng)而變動(dòng)的資金。 75 思考：企業(yè)要籌多少資正合適？ 資金需要量預(yù)測(cè)的常用方法有： 比率預(yù)測(cè)法、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法 比率預(yù)測(cè)法 是指以一定財(cái)務(wù)比率為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法。 方案四： 安排專人將 250萬(wàn)元的應(yīng)收款項(xiàng)催回。經(jīng)過(guò)一番討論，形成了四種備選籌資方案。 ? 缺點(diǎn) 籌資成本高，企業(yè)財(cái)務(wù)困難時(shí)，如同債券利息似的加重企業(yè)負(fù)擔(dān)，租賃資產(chǎn)若增值，企業(yè)無(wú)法享受增值收益，較長(zhǎng)的租期可能會(huì)制約企業(yè)發(fā)展。 D、租期內(nèi)所付所有租金的現(xiàn)值幾乎和資產(chǎn)全新時(shí)的公允價(jià)值相等。預(yù)計(jì)本股票的未來(lái)價(jià)格有明顯的上升趨勢(shì)，因此確定上浮的幅度為25%。在公司決定發(fā)行債券時(shí)，認(rèn)為 8%的利率是合理的。 ? 截至 9月 22日，今年以來(lái)上市公司累計(jì)發(fā)行了 司債 ，而去年全年的發(fā)行量不過(guò) 603億元 。意大利銀行業(yè)持有超過(guò) 50%的意大利國(guó)債。 四、留存收益籌資 34 第三節(jié) 負(fù)債資金的籌集 向銀行借款 發(fā)行公司債券 可轉(zhuǎn)換公司債券 融資租賃 負(fù)債資金的籌集 35 一、向銀行借款 種類： 長(zhǎng)期借款 按期限 短期借款 信用借款 按條件 擔(dān)保借款 票據(jù)貼現(xiàn) 政策性銀行貸款 按提供機(jī)構(gòu) 商業(yè)銀行貸款 36 商業(yè)匯票 37 銀行借款籌資程序 企業(yè)提出借款申請(qǐng) 銀行審查借款申請(qǐng) 銀企簽訂借款合同 企業(yè)取得貸款 企業(yè)還本付息 信用評(píng)估 調(diào)查評(píng)估 貸款審批 基本條款 保證條款 違約條款 等額本息 等額本金 38 中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行借款申請(qǐng)書 借款單位 │（公章）（負(fù)責(zé)人章）（經(jīng)辦人章） │借款種類 │ │