【正文】 政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、投資人心理因素、企業(yè)的盈利情況、風(fēng)險情況，都會影響股票價格，這也使股票投資具有較高的風(fēng)險。普通股股票真正能夠向投資者提供的未來現(xiàn)金收入，就是公司向股東所派發(fā)的現(xiàn)金股利。 ? ?沒有經(jīng)營管理權(quán)。政府發(fā)行的債券有國家財力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無風(fēng)險證券。 2022/2/9 主要資產(chǎn)定價模型 ? 套利定價模型的一般形式為： 2022/2/9 主要資產(chǎn)定價模型 )()()( 2211 FFnjnFFjFFjFj RRRRRRRR ????????? ???例題 某證券報酬率對兩個廣泛存在的不可分散風(fēng)險因素 A與B敏感，對風(fēng)險因素 A敏感程度為 ,對風(fēng)險因素 B的敏感程度為 ，風(fēng)險因素 A的期望報酬率為 5%，風(fēng)險因素 B的期望報酬率為 6%，市場無風(fēng)險報酬率 3%，則該證券報酬率為： 證券估價 ? 當(dāng)公司決定擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時，可以通過出售金融證券來籌集。但是可能還有更多的因素影響資產(chǎn)的預(yù)期收益率。 （ 4）所有資產(chǎn)都是無限可分的，并有完美的流動性（即在任何價格均可交易）。 資本資產(chǎn)定價模型的一般形式為： 2022/2/9 主要資產(chǎn)定價模型 )( FMiFi RRRR ??? ?? 資本資產(chǎn)定價模型可以用證券市場線表示。 投資組合的收益與風(fēng)險 176 ? 投資組合的收益 176 ? 加權(quán)計算 ? 投資組合的風(fēng)險 177 ? 證券之間的關(guān)系：正相關(guān)、負(fù)相關(guān) ? 測定收益率關(guān)系的指標(biāo)（投資組合分析的核心概念）：協(xié)方差和相關(guān)系數(shù) ? 協(xié)方差的計算可分三種情況，各有公式。 ? 證券組合的風(fēng)險收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益，該收益可用下列公式計算： P53 2022/2/9 證券組合的風(fēng)險與收益 )( FMpp RRR ?? ?2022/2/9 證券組合的風(fēng)險與收益 例題 科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的 系數(shù)分別是 、 ，它們在證券組合中所占的比重分別為 60%、 30%和 10%，股票市場的平均收益率為 14%，無風(fēng)險收益率為 10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險收益率。 2022/2/9 1. 證券組合的收益 1 1 2 21? ? ? ??p n nniiir w r w r w rwr?? ? ? ? ? ? ?? ?利用有風(fēng)險的單項資產(chǎn)組成一個完全無風(fēng)險的投資組合 2022/2/9 2. 證券組合的風(fēng)險 兩支股票在單獨持有時都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，但當(dāng)構(gòu)成投資組合 WM時卻不再具有風(fēng)險。 rtr? 6. 風(fēng)險規(guī)避與必要收益 ? 假設(shè)通過辛勤工作你積攢了 10萬元，有兩個項目可以投資，第一個項目是購買利率為 5%的短期國庫券，第一年末將能夠獲得確定的 ；第二個項目是購買 A公司的股票。 1. 確定概率分布 2. 計算預(yù)期收益率 3. 計算標(biāo)準(zhǔn)差 4. 利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險 5. 計算變異系數(shù) 6. 風(fēng)險規(guī)避與必要收益 2022/2/9 ? 1. 確定概率分布 例： P39 ? 從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為 30%，此時兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。所以利率應(yīng)在 8%～ 9%之間，假設(shè)所求利率超過 8%，則可用插值法計算 利率 年金現(xiàn)值系數(shù) 8% 6 .7 1 0 ？ x % 1% 6 .6 6 7 0 .0 4 3 0 . 2 9 2 9% 6 .4 1 8 29 04 1 ?x 1 4 ?x 則：利息率 %1 4 %1 4 %8 ???i 插值法 2022/2/9 計息期短于一年的時間價值 nmtmir??? 當(dāng)計息期短于 1年，而使用的利率又是年利率時，計息期數(shù)和計 息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整。假設(shè)資金利率為 10%，問該企業(yè)應(yīng)選擇何種付款方式？ 0 1 2 3 4 A 1 0 0 0 1 2 3 4 B 4 0 4 0 4 0方法一：選擇“ 0”時刻 PP P A P FP PABA B?? ? ?? ? ??10040 10% , 3 10% , 140 2 4869 0 909190 43( , ) ( , ). ..?分期付款好于一次付款 2022/2/9 永續(xù)年金 —— 期限為無窮的年金 PERPETUITY Stream of level cash payments that never ends. （四）永續(xù)年金的現(xiàn)值 Perpetuities 永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式： ni , n1 (1 i )PV I F Ai????i,1PV I F Ai? ?01VAi??永續(xù)年金的現(xiàn)值 ? 永續(xù)年金的概念 ? 永續(xù)年金無終值，只有現(xiàn)值 ? 永續(xù)年金現(xiàn)值等于年金除以折現(xiàn)率。 普通（后付）年金的現(xiàn)值 2022/2/9 年金現(xiàn)值 ? 根據(jù)等比數(shù)列 N項和公式可求： ? 用文字表述： ? 年金現(xiàn)值 =年金 *年金現(xiàn)值系數(shù) qqas nn ????111iq ?? 11iiAP nA????? )1(12022/2/9 此公式的推導(dǎo)過程為：)1()1(1)1(1)1(1)1(1)1(11321,????????????????????? nnniiiiiiP V I F A（ 1 ） 式兩邊同乘以 （ 1+i ），得：)2()1(1)1(1)1(1)1(11)1(1221,?????????????????????? nnniiiiiiP V I F A（ 2 ） （ 1 ）得：nniniiP V I F AiP V I F A)1(11)1(,??????)1(1)1(,iiiP V I F Anni????iiP V I F Anni)1(11,???后付年金的現(xiàn)值 2022/2/9 某人準(zhǔn)備在今后 5年中每年年末從銀行取 1000元 ， 如果年利息率為 10%， 則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元 ？ 例 題 后付年金的現(xiàn)值 年金現(xiàn)值表 期限 利率 利率 利率 利率 1% 5% 15% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 年金現(xiàn)值， 1%、 5%、 15% 年 金 現(xiàn) 值0 . 0 0 0 02 . 0 0 0 04 . 0 0 0 06 . 0 0 0 08 . 0 0 0 01 0 . 0 0 0 01 2 . 0 0 0 01 4 . 0 0 0 01 6 . 0 0 0 01 8 . 0 0 0 02 0 . 0 0 0 00 5 1 0 1 5 2 0 2 5年 限年金現(xiàn)值系 列 1 系 列 2 系 列 3根據(jù)年金終值求年金 償債基金 如果已知年金終值，期數(shù)和利率，求年金，則： iiFA nA11/ ??? ）（ 即：年金 = 年金終值 / 年金終值系數(shù) 根據(jù)年金現(xiàn)值求年金 — 投資回收 如果已知年金現(xiàn)值，期數(shù)和利率，求年金，則 iiPAnA）（ ???11/ 即：年金 = 年金現(xiàn)值 / 年金 現(xiàn)值系數(shù) 案例 ? 如果年利率為 8%， 5年后要達(dá)到 58670元，以進(jìn)行設(shè)備更新，求現(xiàn)在每年應(yīng)存入多少 ? ? 顯然，這里 根據(jù)終值求年金 ，則 ? A=58670/=10000（元） ? 即每年應(yīng)存入 10000元。 ANNUITY Equally spaced level stream of cash flows. 2022/2/9 ? 年金的種類 ? 后付年金（普通年金） ? 預(yù)付年金 ? 遞延年金 ? 永續(xù)年金 2022/2/9 年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。故應(yīng)選擇方案二。（ 1+i） ] 2022/2/9 1000 600 600 t=0 t=1 t=2 二、復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 ? （一）相關(guān)概念 ? 現(xiàn)值和終值 ? 現(xiàn)值 (Present Values)—— 是貨幣運用起點的價值，也稱本金 ? 終值 (Future Values)—— 是貨幣運用終點的價值，即一定量的貨幣在未來某個時點上的價值，又稱 本利和 ? 注： ? 現(xiàn)值和終值是相對的概念，現(xiàn)值不一定就是現(xiàn)在的時點，終值也不一定是項目終結(jié)時的終點。 ? 因為我國國債基本是無風(fēng)險的收益，因此 有時可以以同期國債利率作為時間價值率 ? 必須樹立時間價值觀念 ? 時間就是金錢 ? 從一個實例談起－－香港買樓 ? 改革開放之初，我國招商局在香港買樓，約定星期五下午 2點交款，交款后對方立即上車奔銀行（當(dāng)時馬達(dá)都沒有停），因為 3點前必須入帳，否則就損失 3天（星期五至星期一）利息。經(jīng)了解，兩位買主均有支付能力。 ? 理解證券投資的種類、特點，掌握不同證券的價值評估方法。 （ 貨幣時間價值 是不包括風(fēng)險和通貨膨脹的社會平均資金利潤率 ） 總結(jié)： 2022/2/9 ? 涵義 ? 貨幣時間價值，是指一定量的貨幣在不同時點上的價值量的差額 ? 時間價值的表現(xiàn)形式 ? 絕對數(shù)形式：是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值 額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積 ? 相對數(shù)形式：是指扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的平 均資金利潤率或平均報酬率， 實際工作中可以用通貨膨 脹很低條件下的政府債券的利率代替?？捎糜谄渌顿Y機(jī)會，平均每年獲利 15％。 Interest earned on interest. 復(fù)利的威力： ? 美國華盛頓借款 50萬，年利率 6%，按日復(fù)利，170年后，應(yīng)付多少？ ? 1990年 6月 13日 《 參考消息 》 ： ? “債主后裔追債款，美國國會想賴帳－－ 一樁懸而未決的債案” ? 1777年冬末，華盛頓在獨立戰(zhàn)爭中，軍臨全軍覆沒危險，雅各布 德黑文借出 5萬黃金和 45萬物資，約定利息 6％，按日復(fù)利，到 1987年 3月，本利高達(dá)多少？ 華盛頓借款 ? 1400多億元 ? ,計 209年 4 個月，約 209 365＋120=76405 ? 則： ? 用指數(shù) POWER（需要知道底數(shù)和冪值）， ? F＝ 50 （ 1＋ 6％ /365)76405=14227921萬 ? 即 （二）單利的終值和現(xiàn)值計算 1 、 單利終值的計算 F=)1( inP ? 2 、 單利現(xiàn)值的計算 P=inF