招商證券投資管理部-免費(fèi)閱讀
【正文】 在第十一章中 ， 指出我國對外開放將 “ 由出口和吸收外資為主轉(zhuǎn)向進(jìn)口和出口 、 吸收外資和對外投資并重 ” 。 ? 從十二五規(guī)劃建議稿中看，“加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式”是主題詞，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)升級、城鎮(zhèn)化以及節(jié)能減排是未來五年需要重點(diǎn)關(guān)注的四個(gè)方向。 2020年 12月 節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策 節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃 作為七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一 ， 節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模 、 政策力度 、重點(diǎn)行業(yè) 、 補(bǔ)貼及稅收優(yōu)惠的具體措施 2020年 12月 新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策 新能源汽車發(fā)展規(guī)劃 作為七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一 ， 預(yù)計(jì)事件在節(jié)能環(huán)保政策之后 ，主要關(guān)注補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠的細(xì)則 2020年 12月 中央一號文件 繼續(xù)加大對三農(nóng)的投入 指明農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展和投資機(jī)會(huì) ， 農(nóng)田水利建設(shè) 。 1季度由于信貸集中投放出現(xiàn)顯著改善 ?11年新增信貸如 ，扣減表外轉(zhuǎn)內(nèi)，總量下降，銀行有很強(qiáng)的提前放貸的沖動(dòng)，同時(shí)節(jié)能減達(dá)標(biāo)后反彈排影響也將體現(xiàn)在 1季度 Source： Harvest 123456789100703 0709 0803 0809 0903 0909 1003 1009票據(jù)直貼利率: 珠三角%50005001,0001,5002,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020年 2020年 2020年2020年 2020年 2020年2020年 0 4 年以來各月份均值 2 0 1 1 年預(yù)測值新增貸款分布規(guī)律 資金價(jià)格今年 4季度上行明顯 16 11年政策導(dǎo)向：積極財(cái)政（體現(xiàn) 結(jié)構(gòu) 調(diào)整） +穩(wěn)健貨幣 11年政策基調(diào)： 積極財(cái)政、穩(wěn)健貨幣、緩步升值， 政策強(qiáng)調(diào)針對性和靈活性 ?總量政策按步就班，平滑下行的經(jīng)濟(jì)，財(cái)政未來將更多鼓勵(lì)和支持轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整。招商證券投資管理部 20201 2020年投資策略 2 2020年投資展望 ?大盤 1季度機(jī)會(huì)較大 ?關(guān)注有色、觸摸屏、高端制造業(yè)、消費(fèi)升級等板塊 ?個(gè)股組合：江西銅業(yè)、超聲電子、青島海爾 3 一、海外經(jīng)濟(jì)展望 三、 A股市場分析 四、投資策略和主題 二、中國經(jīng)濟(jì)展望 4 ?2020年是增長動(dòng)力交接的年份。貨幣政策修正為穩(wěn)健，預(yù)計(jì)明年信貸目標(biāo)為 預(yù)計(jì)從今年末到明年政策調(diào)整將出現(xiàn)從緊、放松、再緊的過程 ?結(jié)構(gòu)調(diào)整有的放矢，針對突出矛盾和問題，布局十二五 ?核心風(fēng)險(xiǎn)：通脹 17 一、海外經(jīng)濟(jì)展望 三、 A股市場分析 四、投資策略和主題 二、中國經(jīng)濟(jì)展望 18 估值：目前處于較低水平 ?滬深 300當(dāng)前 10PE為 15倍， 11年 12倍，剔除銀行， 10PE是 19倍， 11年 16倍 ?股債收益率對比顯示，股票吸引力仍大于債券，收益率差近期有所上升 ?年底年末有平移效應(yīng)， 2020年開始投資者會(huì)看 11年估值，而當(dāng)前 11年估值僅有 12倍，非常接近今年滬深 300低點(diǎn)時(shí)的估值 來源：朝陽永續(xù)， wind，招商證券 股債收益率對比 當(dāng)前估值接近歷史最低水平 0%2%4%6%8%10%12%2020年6月2020年9月2020年12月2020年3月2020年6月2020年9月2020年12月2020年3月2020年6月2020年9月2020年12月2020年3月2020年6月2020年9月2020年12月2020年3月2020年6月2020年9月2020年12月十年期國債收益率滬深 300 隱含收益率0510152025303540Jan06Jul06Jan07Jul07Jan08Jul08Jan09Jul09Jan10Jul10滬深 300 f o r w a r d P E
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