【正文】 （ 60+30+10）＝ 10% 乙股票的比例＝ 30247。股票市場平均收益率為 10%，無風險利率為 5%。 （ 3）在 CAPM 的理論框架下，假設(shè)市場是均衡的，則資本資產(chǎn)定價模型還可以描述為： 預期收益率＝必要收益率＝ Rf＋ β（ Rm－ Rf） 28 【例 20該直線的橫坐標是 β系數(shù)，縱坐標是必要收益率。 【例 19 表 2－ 5 某資產(chǎn)組合的相關(guān)信息 股票 β系數(shù) 股票的每股市價（￥） 股票的數(shù)量（股） A 4 200 B 2 100 C 10 100 [答疑編號 911020406] 【答案】首先計算 ABC 三種股票所占的價值比例： A股票比例：（ 4200） 247。 β系數(shù) 資產(chǎn)組合的 β系數(shù)是所有單項資產(chǎn) β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的價值比例。 （ 3）當 β＝ 1 時，說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化，即如果市場平均收益率增加（或減少） 1%，那么該資產(chǎn)的收益率也相應地增加（或減少） 1%，也就是說，該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風險與市場組合的風險一致； 當 β＜ 1 時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率（或稱市場平均收益率）的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風險小于市場組合的風險； 當 β＞ 1 時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風險大于市場組合的風險。 ，因此，市場組合中的非系統(tǒng)風險已經(jīng)被消除，所以，市場組合的風險就是系統(tǒng)風險（市場風險）。企業(yè)舉債經(jīng) 營導致的風險屬于財務(wù)風險，財務(wù)風險屬于企業(yè)特有風險。當企業(yè)息稅前資金利潤率高于借入資金利息率時，使用借入 資金獲得的利潤除了補償利息外還有剩余，因而使自有資金利潤率提高。 24 （ 2）隨著資產(chǎn) 個數(shù)的增加而逐漸減小的風險，只是由收益率的方差表示的風險。多項選擇題】下列有關(guān)兩項資產(chǎn)收益率之間相關(guān)系數(shù)的表述正確的是（ ）。因此，資產(chǎn)組合可以分散風險，但不能完全消除風險。相關(guān)系數(shù)最大值為 1，此時： 組合標準差 =單項資產(chǎn)標準差的加權(quán)平均值 由此表明，組合的風險等于組合中各項資產(chǎn)風險的加權(quán)平均值。 兩項資產(chǎn)的協(xié)方差 一、兩項資產(chǎn)組合的風險 兩項資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式： 式中： σp 表示資產(chǎn)組合收益率的標準差，它衡量的是資產(chǎn)組合的風險； σ1 和 σ2 分別表示組合中兩項資產(chǎn)收益率的標準差； W1 和 W2 分別表示組合中兩項資產(chǎn)所占的價值比例 【速記】兩種資產(chǎn)組合的收益率方差的公式可以這樣來記憶：（ a＋ b） 2＝ a2＋ 2ab ＋ b2，將上式 看成 a， 看成 b，再考慮兩種證券的相關(guān)系數(shù) 即可。 【提示】影響投資組合期望收益率的因素：一是投資組合中各項資產(chǎn)的預期收益率；二是投資組合中各項資產(chǎn)的價值比例。 ，當預期收益率相同時，選擇低風險的資產(chǎn)；當風險相同時，選擇高預期收益率的資產(chǎn)。 【答案】 A 【解析】當風險所造成的損失不能由該項目可能獲得的收益予以抵銷時，應當放棄該項目，以規(guī)避風險。風險自擔，是指風險損失發(fā)生 時，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M用，或沖減利潤；風險自保，是指企業(yè)預留一筆風險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計劃地計提資產(chǎn)減值準備等。顯然甲方案的風險大于乙方案。比較甲、乙兩方案風險大小應采用的指標是（ ）。 “一條主線，兩種方法 ” 18 【第一種題型】 —— 以預測的未來數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的相關(guān) 計算。 （ V） 標準離差率，是資產(chǎn)收益率的標準差與期望值之比，也可稱為變異系數(shù)。單項選擇題】 如果投資者決定進行某項風險投資，則下列關(guān)于其實際 收益率的表述正確的是（ ）。例如借款協(xié)議上的借款利率。要求計算預期收益率。10=%+20%=% 其中股利收益率為 %，資本利得收益率為 20%。 【公式總結(jié)】 （ 1）期望值 【快速記憶】變量以概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值，即為期望值 （ 2）方差 σ2＝ ∑[Ri－ E（ R） ]2P i 【快速 記憶】離差的平方乘以相應的概率，再累加起來，即為方差。 判斷題】市場上短期國庫券利率為 5%，通貨膨脹補償率為 2%，實際市場利率為 10%，則風險報酬率為 3%。 （ 1）違約風險收益率是指為了 彌補因債務(wù)人無法按時還本付息而帶來的風險，由債權(quán)人要求提高的利率； （ 2）流動性風險收益率是指為了彌補因債務(wù)人資產(chǎn)流動性不好而帶來的風險，由債權(quán)人要求提高的利率； （ 3）期限風險收益率是指為了彌補因償債期長而帶來的風險，由債權(quán)人要求提高的利率。 （ 2）按利率與市場資金供求情況的關(guān)系，分為固定利率和浮動利率。 金融市場按組織方式的不同可劃分為兩部分：一是有組織的、集中的場內(nèi)交易市場即證券交易所，它是證券市場的主體和核心；二是非組織化的、分散的場外交易市場，它是證券交易所的必要補充。 （ 2）流動性：是指金融工具在必要時迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而不致遭受損失的能力。我國稅法的減免稅內(nèi)容主要有以下三種：起征點、免征額和減免規(guī)定；（ 11）法律責任。 多項選擇題】有效的公司治理，取決于公司（ ）。（你敢胡來，我就治你?。? 公司治理結(jié)構(gòu)和治理機制的有效實現(xiàn)是離不開財務(wù)監(jiān)控的，公司治理結(jié)構(gòu)中的每一個層次都有監(jiān)控的職能，從監(jiān)控的實務(wù)來看，最終要歸結(jié)為包括財務(wù)評價在內(nèi)的財務(wù)監(jiān)控。 【例 19 公司股東作為出資者享有資產(chǎn)收益、參與重大決策和選擇管理者等權(quán)利， 并以其出資額或所持股份為限對公司承擔有限責任。公司治理結(jié)構(gòu)屬于法律環(huán)境中公司治理和財務(wù)監(jiān)控的內(nèi)容。（ ）（ 2020年考題） 【答案】 【解析】財務(wù)管理環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱。 “ 股票選擇權(quán) ” 【答案】 ABCD 【解析】經(jīng)營者和所有者的主要矛盾是經(jīng)營者希望在提高企業(yè)價值和股東財富的同時，能更多地增加享受成本；而所有者則希望以較小的享受成本支出帶來更高的企業(yè)價值或股東財富。 （ 1）解聘：通過所有者約束經(jīng)營者； （ 2）接收：通過市場約束經(jīng)營者； （ 3）激勵：將經(jīng)營者的報酬與績效掛鉤。所以本題選擇 B。這一目標的基本思想就是在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，強調(diào)在企業(yè)價值增值中滿足以股東為首的各利益群體的利益。法人股東對股票市價的敏感程度遠不及個人股東，對股票價值的增加沒有足夠的興趣； （ 3）對于非股票上市企業(yè)，只有對企業(yè)進行專門 的評估才能真正確定其價值。 以利潤最大化作為財務(wù)管理的目標具有一定的合理性，但在實踐中存在以下難以解決的問題： ，它沒有考慮資金時間價值； （投入產(chǎn)出關(guān)系）； ； ，可能 導致企業(yè)短期行為。指盡管隨著一定的政治、經(jīng)濟環(huán)境的變化，財務(wù)管理的目標可能會發(fā)生變化，但財務(wù)管理目標是財務(wù)管理的根本，是與企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略相匹配的，在一定時期 內(nèi)，應保持相對穩(wěn)定。 二是財務(wù)決策是財務(wù)管理的核心。 單項選擇題】企業(yè)實施了一項狹義的 “ 資金分配 ” 活動，由此而形成的財務(wù)關(guān)系是（ ） 【 答案】 A 4 【 解析】 狹義的分配僅指對企業(yè)凈利潤的分配。 【例 6如果本企業(yè)發(fā)行債券，企業(yè)與企業(yè)債券持有人之間的財務(wù)關(guān)系，屬于企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系。 【答案】 ABCD 【解析】在籌資過程中，一方面，企業(yè)需要根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展的需要和投資計劃來確定各個時期企業(yè)總體的籌資規(guī)模，以保證企業(yè)所需要的資金，另一方面，要通過籌資渠道、籌資方 式或工具的選擇，合理確定籌資結(jié)構(gòu)，降低籌資成本和風險，提高企業(yè)價值。 【例 4 【答案】 A 【解析】廣義的投資包括對外投資（如投資購買其他公司股票、債券，或與其他企業(yè)聯(lián)營，或投資于外部項目）和內(nèi)部使用資金（如購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動資產(chǎn)等）。 重點關(guān)注投資的分類。前者稱為財務(wù)活動，后者稱為財務(wù)關(guān)系。 最近三年本章考試題型、分值分布 年 份 單項選擇題 多項選擇題 判斷題 計算分析題 綜合題 合 計 2020年 2題 2分 1題 2分 — — — 3題 4分 2020年 3題 3分 1題 2分 1題 1分 — — 5題 6分 2020年 2題 2分 1題 2分 2題 2分 — — 5題 6分 [基本要求 ] （一）掌握財務(wù)管理的含義和內(nèi)容（注：主要是財務(wù)活動和 財務(wù)關(guān)系） （二）掌握財務(wù)管理的目標（注：主要是各種模式的優(yōu)缺點） （三）熟悉財務(wù)管理的經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境和金融環(huán)境（注：主要是金融環(huán)境） （四）了解相關(guān)利益群體的利益沖突及協(xié)調(diào)方法 第一節(jié) 財務(wù)管理概述 本節(jié)重點關(guān)注五個知識點：企業(yè)財務(wù)與財務(wù)管理、財務(wù)活動、財務(wù)關(guān)系、財務(wù)活動與財務(wù)關(guān)系之間的聯(lián)系、財務(wù)管理的環(huán)節(jié)。（ 2020年考題） 【答案】 D 【解析】企業(yè)財務(wù)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中客觀存在的資金運動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟利益關(guān)系。（ 2020年考題） 【答案】 A 【解析】廣義的投資是指企業(yè)將籌集的資金投入使用的過程，包括企業(yè)內(nèi)部使用資金的過程和對外投放資金的過程；狹義的投資僅指對外投資。一是采購材料或商品，支付工資和其他營業(yè)費用，這會形成資金的支出；二是產(chǎn)品出售，取得 收入，這會形成資金的收入。 籌資決策的內(nèi)容：確定籌資規(guī)模、選擇籌資渠道與籌資方式、確定籌資結(jié)構(gòu)。這些財務(wù)關(guān)系主要包括以下幾個方面： 這主要是指企業(yè)的投資者向企業(yè)投入資金，企業(yè)向投資者支付投資報酬所形成的經(jīng)濟關(guān)系。（購銷關(guān)系） 指政府作為社會管理者，通過收繳各種稅款的方式與企業(yè)形成的經(jīng)濟關(guān)系。假定不考慮其他條件，從甲公司的角度看，下列各項中屬于甲公司與債權(quán)人之間財務(wù)關(guān)系的是（ ）。狹義的投 資僅指對外投資。 【知識點 1】財務(wù)管理目標的含義及其特點 一、含義 企業(yè)財務(wù)管理目標是企業(yè)財務(wù)管理活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果。 單項選擇題】以下關(guān)于財務(wù)管理目標的表述，不正確的是（ ）。 【注意】 企業(yè)價值的大小，反映了企業(yè)潛在的或預期的獲利能力和成長能力。在確定財務(wù)管理目標時，不能忽視股東外的其他利益相關(guān)者的利益。 6 【例 12企業(yè)價值是企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，反映了企業(yè)潛在的獲利能力，考慮了資金的時間價值和投資的風險價值，因此選項 A、 B、 C錯誤。（ 2020年考題） 【 答案】 D 【 解析】 為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人的矛盾，通?？梢圆捎玫姆绞桨ǎ海?1）限制性借債；（ 2）收回借款或停止借款。 【知識點 1】財務(wù)管理環(huán)境的概念 財務(wù)管理環(huán)境是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)各種內(nèi)部和外部條件，外部環(huán)境主要包括：經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境和金融環(huán)境等。 【例 17其收益納入所有者的其他收益一并計算交納個人所得稅。 【例 18 有效的公司治理取決于公司治理機構(gòu)是否合理、治理機制是否健全、財務(wù)監(jiān)控是否到位。 判斷題】從財務(wù)管理的角度看，公司治理是有關(guān)公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一套法律、制度以及文化的安排。納稅義務(wù)人也稱納稅人或納稅主體，是指稅法上規(guī)定的直接負有納稅義務(wù)的單位和個人；（ 3）課稅對象。其他金融機構(gòu)包括金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、財務(wù)公司和金融租賃公司等。比如股票。 基準利率：在多種利率并存的情況下起決定作用的利率。 市場利率：根據(jù)資金市場上的供求關(guān)系，隨市場而自由變動的利率。 多項選擇題】在通貨膨脹時期，實行固定利率對債權(quán)人和債務(wù)人的影響表述準確的有（ ）。最近三年的考試題型與分值分布如下表所示： 年 份 單項選擇題 多項選擇題 判斷題 計算分析題 綜合題 合 計 2020 年 2 題 2 分 1 題 2 分 1 題 1 分 1 題 5 分 題 3 分 題 13 分 2020 年 2 題 2 分 — 1 題 1 分 題 3 分 — 題 6 分 2020 年 2 題 2 分 2 題 4 分 1 題 1 分 — — 5 題 7 分 [基本要求 ] （一）掌握資產(chǎn)的風險與收益的含義 （二）掌握資產(chǎn)風險的衡量方法 （三）掌握資產(chǎn)組合總風險的構(gòu)成及系統(tǒng)風險的衡量方法 （四）掌握資本資產(chǎn)定價模型及其運用 13 （五）熟悉風險偏好的內(nèi)容 （六）了解套利定價理論 【本章的內(nèi)容