【正文】 用自有資金的一部分來支付利息，從而使自有資金利潤率降低。我們將這些可通過增加資產(chǎn)組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風險，稱為 “非系統(tǒng)風險 ”。 1 時，投資兩項資產(chǎn)不能降低任何投資風險 1 時，投資兩項資產(chǎn)風險抵消效果最好 0 時，投資兩項資產(chǎn)不能抵銷風險 0 時，投資兩項資產(chǎn)的組合可以抵銷風險 【答案】 ABD 【解析】只要相關系數(shù)不等于 +1，投資兩項資產(chǎn)均可以抵銷風險。 【例 10也就是說，當兩項資產(chǎn)的收益率完全正相關時，兩項資產(chǎn)的風險完全不能互相抵消，所以，這樣的資產(chǎn)組合不能抵銷任何風險。 【分析】 （或組合標準差）的因素有三個：投資比例、單項資產(chǎn)的標準差（或方差）、相關系數(shù)（協(xié)方差）。 【知識點 2】資產(chǎn)組合的風險度量 【直觀的理解】 【結(jié)論】組合風險的大小與兩項資產(chǎn)收益率之間的變動關系（相關性）有關。 ，預期收益率相同時，選擇風險大的。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務往來；放棄可能明顯導致虧損的投資項目。 【例 6 【知識點 5】風險控制對策 風險對策 含 義 方法舉例 規(guī)避風險 當風險所造成的損失不能由該項目可能獲得的收益予以抵銷時，應當放棄該資產(chǎn)，以規(guī)避風險。（ 2020 年考題） 【答案】 D 【解析】標準離差僅適用于期望值相同的情況，在期望值相同的情況下，標準離差越大，風險越大；標準離差率適用于期望值相同或不同的情況，在期望值不同 的情況下，標準離差率越大，風險越大。 【例 2其計算公式為： 標準離差率是一個相對指標， 它表示某資產(chǎn)每單位預期收益中所包含的風險的大小 。 【答案】 D 【解析】實際收益率是指已經(jīng)實現(xiàn)的或者確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，它受多種因素影響，對于具有風險的投資來說，實際收益率事先無法準確預計。 必要收益率也稱 “最低必要報酬率 ”或 “最低要求的收益率 ”，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。 預期收益率 =30%60%+40%20%+30%（ 30%） =17%。 【提示】 （ 1）以絕對數(shù)表示的收益不利于不同規(guī)模資產(chǎn)之間收益的比較，而以相對數(shù)表示的收益則是一個相對指標， 15 便于不同規(guī)模下資產(chǎn)收益的比較和分析。也就是離差的平方以概率為權數(shù)計算的加權平均數(shù)。（ ） 【答案】 【解析】國庫券的風險很小，通常用短期國庫券的利率表示無風險報酬率（純利率＋通貨膨脹補償率），根據(jù)公式 “ 利率＝純利率＋通貨膨脹補償率＋風險報酬率 ” ，可以知道 “ 風險報酬率＝利率－（純利率＋通貨膨脹補償率）＝利率－短期國庫券利率 ” ，即風險報酬率＝ 10%－ 5%＝ 5%。 11 【提示】 （ 1）純利率＋通貨膨脹補償率＝無風險收益率。 固定利率是指在借貸期內(nèi)固定不變的利率，受通貨膨脹的影響，實行固定利率會使債權人利益受到損害。教材主要對第一部分市場的分類進行介紹。 （ 3）風險性：是指金融工具的本金和預定收益遭受損失的可能性。 【知識點 4】財務管理的金融環(huán)境（重點內(nèi)容） 金融環(huán)境是企業(yè)最為重要的環(huán)境因素之一。 【答案】 ABC 【解析】有效的公司治理取決于公司治理結(jié)構(gòu)是否合理、治理機制是否健全、財務監(jiān)控是否到位。 信息披露特別是財務信息披露是公司治理的決定因素之一，而公司治理的體系和治理效果又直 接影響信息披露的要求、內(nèi)容和質(zhì)量。 多項選擇題】與獨資企業(yè)和合伙企業(yè)相比，股份有限公司的特點有（ ）。我國公司法所稱的公司指有限責任公司和股份有限公司。 【知識點 3】財務管理的法律環(huán)境 財務管理的法律環(huán)境主要包括企業(yè)組織形式及公司治理的有關規(guī)定和稅收法規(guī)。 【知識點 2】財務管理的經(jīng)濟環(huán)境 財務管理的經(jīng)濟環(huán)境主要包括經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平 和宏觀經(jīng)濟政策。可用于協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的措施包括解聘、接收和激勵。 “ 約束與激勵 ”= 胡蘿卜 +大棒 債權人 獲取利息并按期收回本金 （ 1）投資于比債權人預計風險高的項目； （ 1）限制性借款； （ 2）收回借款或停止借款。 【例 13 企業(yè)價值最大化的具體內(nèi)容： ① 強調(diào)風險與報酬均衡，將風險限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)； ② 強調(diào)股東的首要地位，創(chuàng)造企業(yè)與股東之間利益的協(xié)調(diào)關系； ③ 加強對企業(yè)代理人即企業(yè)經(jīng)理人或經(jīng)營者的監(jiān)督和控制； ④關心本企業(yè)一般職工的利益； ⑤ 不斷加強與債權人的關系； ⑥ 關心客戶的長期利益； ⑦ 加強與供應商的合作； ⑧保持 與政府部門的良好關系。而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標準和評估方式的影響，這種估價不易做到客觀和準確，這也導致企業(yè)價值確定的困難。 二、每股收益最大化目標 5 每股收益，是企業(yè)實現(xiàn)的歸屬于普通股股東的當期凈利潤與發(fā)行在外普通股的加權平均股數(shù)的比值，可以反映投資者投入的資本獲取回報的能力。 。 【例 10企業(yè)與投資者之間的財務關系，主要是企業(yè) 的投資者向企業(yè)投入資金，企業(yè)向其投資者支付報酬所形成的經(jīng)濟關系。 單項選擇題】在下列各項中，從甲公司的角度看，能夠形成 “ 本企業(yè)與債務人之間財務關系 ” 的業(yè)務是（ ）。 主要是指企業(yè)以購買股票或直接投資的形式向其他企業(yè)投資所形成的經(jīng)濟關系。 企業(yè)通過投資和資金營運活動可以取得相應的收入，并實現(xiàn)資金的增值，取得收入實現(xiàn)增值之后，接下來的問題，就是資金分配活動。 多項選擇題】下列各項中，屬于企業(yè)資金營運活動的有（ ）。狹義的投資僅指對外投資。 企業(yè)投資可以分為兩類：廣義的投資和狹義的投資。 。從歷年試題看，涉及本章內(nèi)容分數(shù)較少，一般在 5分左右，題型有單項選擇題、多項選擇題和判斷題。 單項選擇題】根據(jù)財務管理理論，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中客觀存在的資金運動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟利益關系被稱為（ ）。 單項選擇題】 在財務管理中，企業(yè)將所籌集到的資金投入使用的過程被稱為（ ）。 （ 2）資金營運活動包括資金收入和支出兩個方面。 資金來源：企業(yè)通過籌資通?？梢孕纬蓛煞N不同性質(zhì)的資金來源：一是企業(yè)權益資金；二是企業(yè)債務資金。 （分配的起點：廣義為收入，狹義為凈利潤） 【知識點 3】財務關系 企業(yè)資金的投放在投資活動、資金運營活動、籌資活動和資金分配活動中，與企業(yè)各方面有著廣泛的 財務關系。 、企業(yè)與客戶之間的關系 供應商 —— 企業(yè) —— 客戶 主要是指企業(yè)購買供貨商的商品或接受其服務，以及向客戶銷售商品或提供服務過程中形成的經(jīng)濟關系。 單項選擇題】假定甲公司向乙公司賒銷產(chǎn)品，并持有丙公司債券和丁公司的股票，且向戊公司支付公司債券利息。廣義的投資包括對外投資（如投資購買其他企業(yè)的股票、債券，或與其他企業(yè)聯(lián)營，或投資于外部項目）和內(nèi)部使用資金（如購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動資產(chǎn)等）。 第二節(jié) 財務管理的目標 本節(jié)重點關注三個知識點：財務管理目標的含義及其特點、財務管理目標的代表性模式及其優(yōu)缺點、利益沖突與協(xié)調(diào)。 【例 11 三、企業(yè)價值最大化目標 企業(yè)價值，就是企業(yè)的市場價值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。但是債權人、職工、客戶、供應商和政府也因為企業(yè)而承擔了相當?shù)娘L險。隨著高盛大摩轉(zhuǎn)型，華爾街五大投行悉數(shù) “ 覆沒 ” 。而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標準和評估方式的影響，這種估價不易做到客觀和準確，這也導致企業(yè)價值確定的困難，因此選項 D正確。 單項選擇題】下列各項中，能夠用于協(xié)調(diào)企業(yè)所有者與企業(yè)債權人矛盾的方法是（ ）。 第三節(jié) 財務管理的環(huán)境 本節(jié)重點關注四個知識點：財務管理環(huán)境的概念、經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、金融環(huán) 境。 ：財稅體制、金融體制、外匯體制、外貿(mào)體制、計劃體制、價格體制、投資體制、社會保障制度、企業(yè)會計準則體系等改革措施，會深刻地影響著企業(yè)的發(fā)展和財務活動的開展。個人獨資企業(yè)特點：獨資企業(yè)不作為企業(yè)所得稅的納稅主體。 本書所講的財務管理，主要是指公司的財務管理。 二、公司治理與財務監(jiān)控 公司治理是有關公司控制權和剩余索取權分配的一套法律、制度以及文化的安排，涉及所有者、董事會和高級執(zhí)行人員等之間權力分配和制衡關系。 【例 20 我國稅法的構(gòu)成要素主要包括：（ 1）征稅人；（ 2）納稅義務人。銀行業(yè)金融機構(gòu)主要包括各種商業(yè)銀行及政策性銀行。反之亦然。 （ 1）按利率之間的變動關系，分為基準利率和套算利率。 （ 3）按利率形 成機制不同，分為市場利率和法定利率。 【例 22就考試而言，題型主要是客觀題和計算題，計算題的考點主要是資產(chǎn)風險衡量指標計算、投資組合收益率和投資組合標準差的計算以及資本資產(chǎn)定價模型的運用。 【思考 1】購買某種股票，你未來可能獲得的收益有哪些？股利、買賣差價（資本利得）。如果不作特殊說明，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率。6 =22% 【總結(jié)】預期收益率計算重點掌握第一種和第三種方法：第一種是加權平均法；第三種是算術平均法。 一般情況下，為了方便起見，通常用短期國庫券的利率近似的代替無風險收益率。 （ ） 收益率的方差用來表示資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度。 【提示】當不知道或者很難估計未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時，可以利用收益率的歷史數(shù)據(jù)去近似地估算預期收益率及其標準差。計算分析題】假定甲資產(chǎn)的歷史收益率如下： 年份 甲資產(chǎn)的收益率 2020 10% 2020 5% 2020 10% 2020 15% 2020 20% 要求： （ 1）估算甲資產(chǎn)的預期收益率； （ 2）估算甲資產(chǎn)收益率的標準差； （ 3）估算甲資產(chǎn)收益率的標準離差率。下列結(jié)論中正確的是（ ）。 減少風險的常用方法有：進行準確的預測；對決策進行多方案優(yōu)選和替代；及時與政府部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進行市場調(diào)研；采用多領域、多地域、多項目、多品種的經(jīng)營或投資以分散風險。單項選擇題】企業(yè)向保險公司投保是（ ）。 風險追求者 當預期收益率相同時，選擇風險大的。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合 期收益率 資產(chǎn)組合的預期收益率就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預期收益率的加權平均數(shù)，其權數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例。 22 相關系數(shù)總是在 1 到 +1 之間的范圍內(nèi)變動， 1 代表完全負相關， +1 代表完全正相關。 。因此，當兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負相關關系時，兩者之間的風險可以充分地抵消，甚至完全消除。 【例 11 A證券的預期收益率 10%，方差是 ，投資比重為 80%； B 證券的預期收益率為 18%，方差是 ，投資比重為 20%； A證券收益率與 B 證券收益率的協(xié)方差是 。它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風險；它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經(jīng)濟和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素無關。 【例 14被投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營失誤，僅僅影響被投資企業(yè)，由此引起的風險屬于企業(yè)特有風險，投資者可以通過資產(chǎn)組合予以消減；其余三個選項可能會給市場上所有的資產(chǎn)都帶來經(jīng)濟損失 ，由此引起的風險屬于系統(tǒng)風險，不能通過資產(chǎn)組合分散掉。 【例 16 在實務中，并不需要企業(yè)財務人員或投資者自己去計算證券的 β系數(shù)，一些證券咨詢機構(gòu)會定期公布大量交易過的證券的 β系數(shù)。 【例 18 【知識點 1】風險與收益的一般關系 對于每項資產(chǎn)來說，所要求的必要收益率可用以下的模式來度量： 必要收益率＝無風險收益率＋風險收益率 其中，無風險收益率（通常用 Rf 表示）是純粹利率與通貨膨脹補貼之和，通常用短期國債的收益率來近似替代，而風險收益率表示因承擔該項資產(chǎn)的風險而要求的額外補償，其 大小則視所承擔風險的大小以及投資者對風險的偏好而定。 某項資產(chǎn)的必要收益率 ＝無風險收益率＋風險收 益率 ＝無風險收益率＋ β（市場組合的平均收益率－無風險收益率） 資產(chǎn)組合的必要收益率 ＝無風險收益率＋資產(chǎn)組合的 β（市場組合的平均收益率－無風險收益率） 用公式表示如下： R=Rf+β（ RmRf） 其中， R表示某資產(chǎn)的必要收益率； β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)； Rf表示無風險收益率（通常以短期國債的利率來近似替代）； Rm表示市場組合平均收益率（通常用股票價格指數(shù)的平均收益率來代替），（ Rm－ Rf）稱為市場風險溢酬。當無風險收益率變大而其他條件不變時，所有資產(chǎn)的必要收益率都會上漲，且增加同樣的數(shù)值。市場風險溢酬（ Rm－ R f）反映市場整體對風險的偏好，對風險的平均容忍程度越低，意味著風險厭惡程度越高，要求的市場平均收益率越高，所以，（ Rm－ Rf）的值越大。 【解答】 （ 1） ① 首先計算各股票在組合中的比例： 甲股票的比例＝ 60