【正文】 【解答】 （ 1） ① 首先計(jì)算各股票在組合中的比例： 甲股票的比例＝ 60247。當(dāng)無風(fēng)險收益率變大而其他條件不變時，所有資產(chǎn)的必要收益率都會上漲，且增加同樣的數(shù)值。 【知識點(diǎn) 1】風(fēng)險與收益的一般關(guān)系 對于每項(xiàng)資產(chǎn)來說，所要求的必要收益率可用以下的模式來度量： 必要收益率＝無風(fēng)險收益率＋風(fēng)險收益率 其中，無風(fēng)險收益率（通常用 Rf 表示）是純粹利率與通貨膨脹補(bǔ)貼之和，通常用短期國債的收益率來近似替代，而風(fēng)險收益率表示因承擔(dān)該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險而要求的額外補(bǔ)償，其 大小則視所承擔(dān)風(fēng)險的大小以及投資者對風(fēng)險的偏好而定。 在實(shí)務(wù)中，并不需要企業(yè)財務(wù)人員或投資者自己去計(jì)算證券的 β系數(shù)，一些證券咨詢機(jī)構(gòu)會定期公布大量交易過的證券的 β系數(shù)。被投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營失誤，僅僅影響被投資企業(yè)，由此引起的風(fēng)險屬于企業(yè)特有風(fēng)險，投資者可以通過資產(chǎn)組合予以消減；其余三個選項(xiàng)可能會給市場上所有的資產(chǎn)都帶來經(jīng)濟(jì)損失 ，由此引起的風(fēng)險屬于系統(tǒng)風(fēng)險，不能通過資產(chǎn)組合分散掉。它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風(fēng)險；它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素?zé)o關(guān)。 【例 11 。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合 期收益率 資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例。單項(xiàng)選擇題】企業(yè)向保險公司投保是（ ）。下列結(jié)論中正確的是（ ）。 【提示】當(dāng)不知道或者很難估計(jì)未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時，可以利用收益率的歷史數(shù)據(jù)去近似地估算預(yù)期收益率及其標(biāo)準(zhǔn)差。 一般情況下，為了方便起見，通常用短期國庫券的利率近似的代替無風(fēng)險收益率。如果不作特殊說明，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率。就考試而言，題型主要是客觀題和計(jì)算題，計(jì)算題的考點(diǎn)主要是資產(chǎn)風(fēng)險衡量指標(biāo)計(jì)算、投資組合收益率和投資組合標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算以及資本資產(chǎn)定價模型的運(yùn)用。 （ 3）按利率形 成機(jī)制不同，分為市場利率和法定利率。反之亦然。 我國稅法的構(gòu)成要素主要包括：（ 1）征稅人；（ 2）納稅義務(wù)人。 二、公司治理與財務(wù)監(jiān)控 公司治理是有關(guān)公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一套法律、制度以及文化的安排，涉及所有者、董事會和高級執(zhí)行人員等之間權(quán)力分配和制衡關(guān)系。個人獨(dú)資企業(yè)特點(diǎn)：獨(dú)資企業(yè)不作為企業(yè)所得稅的納稅主體。 第三節(jié) 財務(wù)管理的環(huán)境 本節(jié)重點(diǎn)關(guān)注四個知識點(diǎn)：財務(wù)管理環(huán)境的概念、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、金融環(huán) 境。而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方式的影響，這種估價不易做到客觀和準(zhǔn)確，這也導(dǎo)致企業(yè)價值確定的困難，因此選項(xiàng) D正確。但是債權(quán)人、職工、客戶、供應(yīng)商和政府也因?yàn)槠髽I(yè)而承擔(dān)了相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險。 【例 11廣義的投資包括對外投資（如投資購買其他企業(yè)的股票、債券，或與其他企業(yè)聯(lián)營，或投資于外部項(xiàng)目）和內(nèi)部使用資金（如購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動資產(chǎn)等）。 、企業(yè)與客戶之間的關(guān)系 供應(yīng)商 —— 企業(yè) —— 客戶 主要是指企業(yè)購買供貨商的商品或接受其服務(wù)，以及向客戶銷售商品或提供服務(wù)過程中形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。 資金來源：企業(yè)通過籌資通常可以形成兩種不同性質(zhì)的資金來源：一是企業(yè)權(quán)益資金；二是企業(yè)債務(wù)資金。 單項(xiàng)選擇題】 在財務(wù)管理中，企業(yè)將所籌集到的資金投入使用的過程被稱為（ ）。從歷年試題看，涉及本章內(nèi)容分?jǐn)?shù)較少，一般在 5分左右，題型有單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題和判斷題。 企業(yè)投資可以分為兩類：廣義的投資和狹義的投資。 多項(xiàng)選擇題】下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)資金營運(yùn)活動的有（ ）。 主要是指企業(yè)以購買股票或直接投資的形式向其他企業(yè)投資所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系，主要是企業(yè) 的投資者向企業(yè)投入資金，企業(yè)向其投資者支付報酬所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。 。而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方式的影響，這種估價不易做到客觀和準(zhǔn)確，這也導(dǎo)致企業(yè)價值確定的困難。 【例 13可用于協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的措施包括解聘、接收和激勵。 【知識點(diǎn) 3】財務(wù)管理的法律環(huán)境 財務(wù)管理的法律環(huán)境主要包括企業(yè)組織形式及公司治理的有關(guān)規(guī)定和稅收法規(guī)。 多項(xiàng)選擇題】與獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)相比，股份有限公司的特點(diǎn)有（ ）。 【答案】 ABC 【解析】有效的公司治理取決于公司治理結(jié)構(gòu)是否合理、治理機(jī)制是否健全、財務(wù)監(jiān)控是否到位。 （ 3）風(fēng)險性：是指金融工具的本金和預(yù)定收益遭受損失的可能性。 固定利率是指在借貸期內(nèi)固定不變的利率，受通貨膨脹的影響，實(shí)行固定利率會使債權(quán)人利益受到損害。（ ） 【答案】 【解析】國庫券的風(fēng)險很小，通常用短期國庫券的利率表示無風(fēng)險報酬率（純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償率），根據(jù)公式 “ 利率＝純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償率＋風(fēng)險報酬率 ” ，可以知道 “ 風(fēng)險報酬率＝利率－（純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償率）＝利率－短期國庫券利率 ” ，即風(fēng)險報酬率＝ 10%－ 5%＝ 5%。 【提示】 （ 1）以絕對數(shù)表示的收益不利于不同規(guī)模資產(chǎn)之間收益的比較，而以相對數(shù)表示的收益則是一個相對指標(biāo)， 15 便于不同規(guī)模下資產(chǎn)收益的比較和分析。 必要收益率也稱 “最低必要報酬率 ”或 “最低要求的收益率 ”，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。其計(jì)算公式為： 標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個相對指標(biāo)， 它表示某資產(chǎn)每單位預(yù)期收益中所包含的風(fēng)險的大小 。（ 2020 年考題） 【答案】 D 【解析】標(biāo)準(zhǔn)離差僅適用于期望值相同的情況，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率適用于期望值相同或不同的情況，在期望值不同 的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大。 【例 6 ，預(yù)期收益率相同時，選擇風(fēng)險大的。 【分析】 （或組合標(biāo)準(zhǔn)差）的因素有三個：投資比例、單項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差（或方差）、相關(guān)系數(shù)（協(xié)方差）。 【例 10我們將這些可通過增加資產(chǎn)組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險，稱為 “非系統(tǒng)風(fēng)險 ”。 【例 15 （ 4）絕大多數(shù)資產(chǎn)的 β系數(shù)是大于零的（大 多數(shù)介于 和 2 之間），也就是說，絕大多數(shù)資產(chǎn)收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致 β系數(shù)的不同。（ 4200＋ 2100＋ 10100）＝ 40% B 股票比例：（ 2100） 247。 SML 上每個點(diǎn)的橫、縱坐標(biāo)對應(yīng)著每一項(xiàng)資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的 β系數(shù)和必要收益率。假定資本資產(chǎn)定價模型成立。（ 60+30+10）＝ 10% ② 計(jì)算證券組合的 β系數(shù)： 證券組合的 β系數(shù)＝ 60%+30%+10%＝ ③ 計(jì)算證券組合的風(fēng)險收益率： 證券組合的風(fēng)險收益率＝ （ 10%5%）＝ % ④ 計(jì)算證券組合的預(yù)期收益率： 證券組合的預(yù)期收益率＝ 5%+%＝ % （ 2）調(diào)整組合中各股票的比例后： ① 計(jì)算各股票在組合中的比例： 甲股票的比例＝ 10247。風(fēng)險厭惡程度越高，要求的補(bǔ)償就越 高，證券市場線的斜率就越大。 標(biāo)準(zhǔn)離差率的大小則由該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險大小所決定。（ 2020 年考題） 26 1 1 1 0 【答案】 C 【解析】單項(xiàng)資產(chǎn)的 β＝ 1，表明單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險與整個市場投資組合的風(fēng)險一致；單項(xiàng)資產(chǎn)的 β1，說明單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險大于整個市場投資組合的風(fēng)險；單項(xiàng)資產(chǎn)的 β1，說明單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險小于整個市場投資組合的風(fēng)險。 。 財務(wù)風(fēng)險又稱籌資風(fēng)險，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性。 【例 12 ，組合方差最大。計(jì)算分析題】 投資 收益 收益率 資產(chǎn)甲 100 10 10% 資產(chǎn)乙 200 50 25% 資產(chǎn)甲乙組合 300 60 20% [答疑編號 911020301] 甲乙收益率的加權(quán)平均值 =1/310%+2/325%=20%。單項(xiàng)選擇題】拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來屬于風(fēng)險對策中的（ ）。甲方案標(biāo)準(zhǔn)離差率＝ 300/1000＝ 30%；乙方案標(biāo)準(zhǔn)離差率＝ 330/1200＝ %。 二類是給出過去若干期的歷史數(shù)據(jù)，要求計(jì)算預(yù)期收益率、方差、標(biāo)準(zhǔn)差或者標(biāo)準(zhǔn)離差率。 必要收益率 =無風(fēng)險收益率 +風(fēng)險收益率 風(fēng)險收益率 =必要收益率 無風(fēng)險收益率 【例 假設(shè)金融危機(jī)呈現(xiàn)三種形態(tài)的概率預(yù)計(jì)分別為 30%、 40%、 30%。 第三種方法： 14 【快速記憶】方差開平方，即為標(biāo)準(zhǔn)差。 （重點(diǎn)） 利率＝純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償率＋風(fēng)險收益率 純利率是指沒有風(fēng)險和通貨膨脹情況下的社會平均資金利潤率； 通貨膨脹補(bǔ)償率是指由于持續(xù)的通貨膨脹會不斷降低貨幣實(shí)際購買力，為補(bǔ)償其購買力損失而要求提高的利率； 風(fēng)險收益率包括違約風(fēng)險收益率、流動性風(fēng)險收益率和期限風(fēng)險收益率。 金融市場的要素主要有：（ 1）市場主體；（ 2）金融工具；（ 3）交易價格；（ 4）組織方式。納稅地點(diǎn)一般為納稅人的住所地，也有規(guī)定在營業(yè)地、財產(chǎn)所在地或特定行為發(fā)生地；（ 10）減稅免稅。 公司治理機(jī)制是治理結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的具體表現(xiàn)，包括內(nèi)部治理機(jī)制和外部治理機(jī)制。合伙企業(yè)的法律特征：合伙企業(yè)的利潤和虧損，由合伙人依照合伙協(xié)議約定的比例分配和分擔(dān)；合伙協(xié)議未約定利潤分配和虧損分擔(dān)比例的，由各合伙人平均分配和分擔(dān)。 判斷題】財務(wù)管理環(huán)境是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)各種外部條件的統(tǒng)稱。 （二）所有者與經(jīng)營者、債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào) 利益主體 目標(biāo) 矛盾表現(xiàn) 協(xié)調(diào)方法 經(jīng)營者 增加享受成本 經(jīng)營者要求更多的享受成本，所有者希望以較小的享受成本帶來較高的企業(yè)價值。 因此，企業(yè)價值最大化目標(biāo)，就是在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)者利益的約束下實(shí)現(xiàn)所有者或股東權(quán)益最大化。 【知識 點(diǎn) 2】財務(wù)管理目標(biāo)的代表性模式及其優(yōu)缺點(diǎn) 財務(wù)管理目標(biāo)有以下幾種具有代表性的模式： 一、利潤最大化目標(biāo) 利潤最大化目標(biāo)，就是假定在投資預(yù)期收益確定的情況下，財務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。 【知識點(diǎn) 5】財務(wù)管理的環(huán)節(jié) 掌握兩個問題即可： 一是財務(wù)管理的工作環(huán)節(jié)包括（ 1）規(guī)劃與預(yù)測；（ 2）財務(wù)決策；（ 3）財務(wù)預(yù)算；（ 4）財務(wù)控制；（ 5）財務(wù)分析、業(yè)績評價與激勵。 主要是指企業(yè)向職工支付勞動報酬過程中所形成的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。 多項(xiàng)選擇題】企業(yè)在籌資活動中需要考慮的問題包括（ ）。 單項(xiàng)選擇題】下列各項(xiàng)中，屬于廣義的投資不屬于狹義的投資的是（ ）。企業(yè)財務(wù)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中客觀存在的資金運(yùn)動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。 【知識點(diǎn) 2】財務(wù)活動 企業(yè)的財務(wù)活動包括投資、資金營運(yùn)、籌資和資金分配等一系列行為。 （ 3）關(guān)于短期借款。（受資與投資的關(guān)系，注意順序） 3 這主要是指企業(yè)向債權(quán)人借入資金，并按借款合同的規(guī)定按時支付利息和歸還本金所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。（ 2020年考題） 【答 案】 D 【解析】 甲公司和乙公司、丙公司是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，和丁公司是投資與受資的關(guān)系，和戊公司是債務(wù)債權(quán)關(guān)系。它是評價理財活動是否合理有效的基本標(biāo)準(zhǔn)。 優(yōu)點(diǎn)： （ 1）該目標(biāo)考慮了資金的時間價值和投資的風(fēng)險價值； （ 2）該目標(biāo)反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求； （ 3）該目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期行為； （ 4）該目標(biāo)有利于社會資源合理配置。 單項(xiàng)選擇題】在下列各種觀點(diǎn)中，既能夠考慮資金的時間價值和投資風(fēng)險，又有利于克服管理上的片面性和短期行為的財務(wù)管理目標(biāo)是（ ）。 【例 15 多項(xiàng)選擇題】在下列各項(xiàng)中，屬于財務(wù)管理經(jīng)濟(jì)環(huán)境構(gòu)成要素的有（ ）。 單項(xiàng)選擇題】 “ 有時決策過程過于冗長 ” 屬于（ ）的缺點(diǎn)。（ ）（ 2020年考題） 【答案】 √ 【解析】公司治理是有關(guān)公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一套法律、制度以及文化的安排，涉及所有者、董事會和高級執(zhí)行人員等之間權(quán)力分配和制衡關(guān)系。 二、金融工具 金融工具是能夠證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系并據(jù)以進(jìn)行貨幣資金交易的合法憑證。在西方通常是中央銀行的再貼現(xiàn)率 ，在我國是中國人民銀行對商業(yè)銀行貸款的利率。 【答案】 AB 【解析】固定利率在借貸期內(nèi)利率是固定不變的，在通貨膨脹時期，無法根據(jù)物價上漲的水平來上調(diào)利率，所以對債權(quán)人不利，但對債務(wù)人有利。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？ 【解答】一年中資產(chǎn)的收益為： +（ 1210） =（元） 其中，股息收益為 元，資本利得為 2 元。 16 【知識 點(diǎn) 3】資產(chǎn)收益率的類型 在實(shí)際的財務(wù)工作中，由于工作角度