【正文】 它是由運(yùn)營期發(fā)生的經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅三個因素所決定的。 圖 4－ 1 項目計算期示意圖 網(wǎng)站： （ 2）考慮 時間價值因素，從而計算出相關(guān)的動態(tài)項目評價指標(biāo)。 三 、 投資決策及其影響因素 投資決策是指特定投資主體根據(jù)其經(jīng)營戰(zhàn)略和方針，由相關(guān)管理人員作出的有關(guān)投資目標(biāo)、擬投資方向或投資領(lǐng)域的確定和投資實施方案的選擇的過程。這種投資的最終成果將形成各種生產(chǎn)性資產(chǎn)，包括形成固定資產(chǎn)的投資、形成無形資產(chǎn)的投資、形成其他資產(chǎn)的投資和流動資金投資。 （三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權(quán)衡負(fù)債的低資本成本和高財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。 網(wǎng)站： 一般來說，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風(fēng)險大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險；變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)低，經(jīng)營風(fēng)險小，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險。債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。 如固定利息、固定融資租賃費(fèi)等的存在，都會產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng) 。但是，經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波 網(wǎng)站： 動的影響。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來杠桿風(fēng)險。 即以各項個別資本預(yù)計的未來價值為基礎(chǔ)來確定資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。假定某股票本期支付的股利為 D0，未來各期股利按 g速度增長。計算稅后資本成本需要從年資金占用費(fèi)用減去資金占用費(fèi)稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額） （ 2）折現(xiàn)模式。 （三）影響資本成 本的因素 總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)險報酬率上。 網(wǎng)站： （二）采用逐項分析法預(yù)測（以高低法為例說明） 第 六 節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 一 、 資本成本 資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不 變資金、變動資金和半變動資金。 第 五 節(jié) 資金需要量預(yù)測 一 、 因素分析法 因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種方法。 。 二 、 認(rèn)股權(quán)證 認(rèn)股權(quán)證全稱為股票認(rèn)購授權(quán)證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)以約定價格認(rèn)購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。 （四）可轉(zhuǎn)換債券籌資特點 。同樣，可轉(zhuǎn)換債券一般也會有 回售條款 ，公司股票價格在一段 時期內(nèi) 連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格 達(dá)到某一幅度時，債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回賣給發(fā)行公司。認(rèn)股權(quán)證的持有者認(rèn)購股票時，需要按照認(rèn)購價（行權(quán)價）出資購買股票。 。 四 、 債務(wù)籌資的優(yōu)缺點 網(wǎng)站： （一）債務(wù)籌資的優(yōu)點 。 我國融資租賃實務(wù)中，租金的計算大多采用等額年金法。 （三）融資租賃租金的計算 融資租賃每期租金的多少，取決于以下幾項因素：（ 1）設(shè)備原價及預(yù)計殘值，包括設(shè)備買價、運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)、保險費(fèi)等，以及該設(shè)備 租賃期滿后，出售可得的市價。（ 4）租賃期滿，按事先約定的方法處理設(shè)備，包括退還租賃公司，或繼續(xù)租賃，或企業(yè)留購。 經(jīng)營租賃的特點主要是：（ 1）出租的設(shè)備一般由租賃公司根據(jù)市場需要選定，然后再尋找承租企業(yè)。 缺點： ，手續(xù)復(fù)雜。 網(wǎng)站： （ 2）分批償還。抵押債券按其抵押品的不同，又分為不動產(chǎn)抵押債券、動產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券。利用銀行借款籌資，比發(fā)行債券和融資租賃的利息負(fù)擔(dān)要低。這類條款作為例行常規(guī)，在 大多數(shù)借款合同 中都會出現(xiàn)。 （二）股權(quán)籌資的缺點 股權(quán)籌資的資本成本要 高于債務(wù) 籌資。 （ 6）不易盡快形成生產(chǎn)能力。 引入戰(zhàn)略投資者的作用：（ 1）提升公司形象，提高資本市場認(rèn)同度；（ 2）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理。上市公司公開發(fā)行股票，包括增發(fā)和配股兩種方式。 股票的一般程序 （ 1）股票上市的目的。 優(yōu)先股股票簡稱優(yōu)先股，其 優(yōu)先權(quán)利 主要表現(xiàn)在股利分配優(yōu)先權(quán)和分取剩余財產(chǎn)優(yōu)先權(quán)上。 （ 3）風(fēng)險性。相對于股票籌資來說，吸收直接投資的資本成本較高。 一 、 吸收直接投資 吸收直接投資是 非股份制企業(yè) 籌集權(quán)益資本的基本方式。實現(xiàn)資本保全的具體要求，可分為資本確定、資本充實和資本維持三部分內(nèi)容。 從性質(zhì)上看，資本金是投資者創(chuàng)建企業(yè)所投入的資本，是原始啟動資金；從功能上看，資本金是投資者用以享有權(quán)益和承擔(dān)責(zé)任的資金；從法律地位來看，投資者只能按所投入的資本金而不是所投入的實際資本數(shù)額享有權(quán)益和承擔(dān)責(zé)任； 從時效來看，投資者不得隨意從企業(yè)收回資本金，企業(yè)可以無限期地占用投資者的出資。 企業(yè)籌資時首先應(yīng)利用內(nèi)部籌資，然后再考慮外部籌資。我國上市公司目前最常見的混合融資是可轉(zhuǎn)換債券融資，最常見的其他衍生工具融資是認(rèn)股權(quán)證融資。 預(yù)算年度終了，預(yù)算委員會應(yīng)當(dāng)向董事會或者經(jīng)理辦公會報告預(yù)算執(zhí)行情況，并依據(jù)預(yù)算完成情況和預(yù)算審計情況對預(yù)算執(zhí)行單位進(jìn)行考核。 或：現(xiàn)金余缺－現(xiàn)金投放（現(xiàn)金多余時）＝ 期末現(xiàn)金余額 第 四 節(jié) 預(yù)算的執(zhí)行與考核 一 、 預(yù)算的執(zhí)行 企業(yè)預(yù)算一經(jīng)批復(fù)下達(dá)，各預(yù)算執(zhí)行單位就必須認(rèn)真組織實施，將預(yù)算指標(biāo)層層分解，從橫向到縱向落實到內(nèi)部各部門、各單位、各環(huán)節(jié)和各崗位，形成全方位的預(yù)算執(zhí)行責(zé)任體系。 （二）目標(biāo)利潤預(yù)算方法 預(yù)算目標(biāo)體系中的核心指標(biāo)是預(yù)計目標(biāo)利潤。 （二）編制上報 各預(yù)算執(zhí)行單位按照企業(yè)預(yù)算委員會下達(dá)的預(yù)算目標(biāo)和政策，結(jié)合自身特點以及預(yù)測的執(zhí)行條件，提出詳細(xì)的本單位預(yù)算方案，上報企業(yè)財務(wù)管理部門。 零基預(yù)算的程序如 下： 第一沒有考點，可以不看 第二、劃分不可避免費(fèi)用項目和可避免費(fèi)用項目。 彈性預(yù)算的優(yōu)點表現(xiàn)在： 一是預(yù)算范圍寬；二是可比性強(qiáng)。 （ 2）預(yù)算委員會或財務(wù)管理部門主要擬訂預(yù)算的目標(biāo)、政策，制定預(yù)算管理的具體措施和辦法，審議、平衡預(yù)算方案， 組織下達(dá)預(yù)算，協(xié)調(diào)解決預(yù)算編制和執(zhí)行中的問題，組織審計、考核預(yù)算的執(zhí)行情況，督促企業(yè)完成預(yù)算目標(biāo)。如資本支出預(yù)算。 預(yù)算具有如下兩個特征：首先，預(yù)算必須與企業(yè)的戰(zhàn)略或目標(biāo)保持一致；其次，數(shù)量化和可執(zhí)行性是預(yù)算最主要的特征。其主要特點是：（ 1）融資 期限長 。 （三）貨幣市場 貨幣市場的主要功能是 調(diào)節(jié)短期資金融通 。常見的基本金融工具如貨幣、票據(jù)、債券、股票等；衍生金融工具又稱 派生金融工具，如各種遠(yuǎn)期合約、互換、掉期、資產(chǎn)支持證券等。 （ 3）引起利潤上升，加大企業(yè)的權(quán)益資金成本。 （一）集中制 度制定權(quán) （二）集中籌資、融資權(quán) （三）集中投資權(quán) （四）集中用資、擔(dān)保權(quán) （五）集中固定資產(chǎn)購置權(quán) （六）集中財務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置權(quán) （七）集中收益分配權(quán) （八）分散經(jīng)營自主權(quán) （九）分散人員管理權(quán) （十）分散業(yè)務(wù)定價權(quán) （十一）分散費(fèi)用開支審批權(quán) 一 、 技術(shù)環(huán)境 財務(wù)管理的技術(shù)環(huán)境，是指財務(wù)管理得以實現(xiàn)的技術(shù)手段和技術(shù)條件，它決定著財務(wù)管理的效率和效果。 U型組織僅存在于產(chǎn)品簡單、規(guī)模較小的企業(yè)，實行管理層級的集中控制； H型組織實質(zhì)上是企業(yè)集團(tuán)的組織形式，子公司具有法人資格，分公司則是相對獨(dú)立的利潤中心。 財務(wù)管理體制的集權(quán)和分權(quán)，需要考慮企業(yè)與各所屬單位之間的資本關(guān)系和業(yè)務(wù)關(guān)系的具體特征，以及集權(quán)與分權(quán)的 “ 成本 ” 和 “ 利益 ” 。 二 、 集權(quán)與分權(quán)的選擇 企業(yè)的財務(wù)特征決定了分權(quán)的必然性，而企業(yè)的規(guī)模效益、風(fēng)險防范又要求集權(quán)。 （二）分權(quán)型財務(wù)管理體制 分權(quán)型財務(wù)管理體制是指企業(yè)將財務(wù)決策權(quán)與管理權(quán)完全下放到各所屬單位，各所屬單位只需對一些決策結(jié)果報請企業(yè)總部備案即可。一類是經(jīng)驗判斷法；另一類是定量分析方法。 （二）所有者與債權(quán)人的利益沖突協(xié)調(diào) 首先，所有者可能要求經(jīng)營者改變舉債資金的原定用途，將其用于風(fēng)險更高的項目，這會增大償債風(fēng)險。所有者對于經(jīng)營者 予以監(jiān)督 ，如果經(jīng)營者績效不佳，就解聘經(jīng)營者。 合作共贏 的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會效益的統(tǒng)一。 的關(guān)系。 ，股東財富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎懲。 第一章 總 論 一 、 企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)理論 （一）利潤最大化 以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)存在以下 缺陷 ： 。 （二）股東財富最大化 在上市公司中，股東財富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定的。 （三）企業(yè)價值最大化 企業(yè)價值 可以理解為企業(yè)所有者權(quán)益的市場價值，或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 近年來，隨著上市公司數(shù)量的增加，以及上市公司在國民經(jīng)濟(jì)中地位、作用的增強(qiáng)，企業(yè)價值最大化目標(biāo)逐漸得到了 廣泛認(rèn)可。 二 、 利益沖突的協(xié)調(diào) 將相關(guān)者利益最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，其 首要任務(wù) 就是要協(xié)調(diào)相關(guān)者的利益關(guān)系，化解他們之間的利益沖突。它是允許經(jīng)營者以約定的價格購買一定數(shù)量的本企業(yè)股票。 （二）財務(wù)計劃 確定財務(wù)計劃指標(biāo)的方法一般有平衡法、因素法、比例法和定額法等。 網(wǎng)站： 一 、 企業(yè)財務(wù)管理體制的一般模式 （一）集權(quán)型財務(wù)管理體制 集權(quán)型財務(wù)管理體制是指企業(yè)對各所屬單位的所有財務(wù)管理決策都進(jìn)行集中統(tǒng)一，各所屬單位沒有財務(wù)決策權(quán)，企業(yè)總部財務(wù)部門不但參與決策和執(zhí)行決策，在特定情況下還直接參與各所屬單位的執(zhí)行過程。其主要特點是： ，企業(yè)內(nèi)應(yīng)制定統(tǒng)一的內(nèi)部管理制度，明確財務(wù)權(quán)限及收益分配方法。 分權(quán)型 財務(wù)管理體制實質(zhì)上是把決策管理權(quán)在不同程度上下放到比較接近信息源的各所屬單位或組織機(jī)構(gòu)，從而使信息傳遞與過程控制等的相關(guān)成本得以節(jié)約，并能大大提高信息的決策價值 與利用效率。 集權(quán)和分權(quán)應(yīng)該考慮的因素還包括環(huán)境、規(guī)模和管理者的管理水平。它是目前國際上大的企業(yè)管理體制的主流形式。 表 1— 1 經(jīng)濟(jì)周期中的財務(wù)管理戰(zhàn)略 復(fù)蘇 繁榮 衰退 蕭條 期采購 （三）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 （四）宏觀經(jīng)濟(jì)政策 （五）通貨膨脹 通貨膨脹對企業(yè)財務(wù)活動的影響是多方面的。在 通貨膨脹持續(xù)期 ，企業(yè)可以采用比較嚴(yán)格的信用條件，減少企業(yè)債權(quán)；調(diào)整財務(wù)政策，防止和減少企業(yè)資本流失等等。 、外匯市場和黃金市場 網(wǎng)站： 以融資對象為標(biāo)準(zhǔn)，金融市場可分為資本市場、外匯市場和黃金市場。（ 3）金融工具有較強(qiáng)的 “ 貨幣性 ” ，具有流動性強(qiáng)、價格平穩(wěn)、 風(fēng)險較小 等特性。 資本市場主要包括債券市場、股票市場和融資租賃市場等。 二 、 預(yù)算的分類與預(yù)算體系 （一）預(yù)算的分類 ，可以分為業(yè)務(wù)預(yù)算（即經(jīng)營預(yù)算）、專門決策預(yù)算和財務(wù)預(yù)算 業(yè)務(wù)預(yù)算是指與企業(yè)日常經(jīng)營活動直接相關(guān)的經(jīng)營業(yè)務(wù)的各種預(yù)算。 （二）預(yù)算體系 各種預(yù)算是一個有機(jī)聯(lián)系的整體。一般適用于固定費(fèi)用或者數(shù)額比較穩(wěn)定的預(yù)算項目。 （ 2）列表法 （二）增量預(yù)算與零基預(yù)算編制方法 增量預(yù)算是指以基期成本費(fèi)用水平為基礎(chǔ)，結(jié)合預(yù)算期業(yè)務(wù)量水平及有 關(guān)降低成本的措施，通過調(diào)整有關(guān)費(fèi)用項目而編制預(yù)算的方法。 滾動預(yù)算又稱連續(xù)預(yù)算， 是指在編制預(yù)算時，將預(yù)算期與會計期間脫離開，隨著預(yù)算的執(zhí)行不斷地補(bǔ)充預(yù)算，逐期向后滾動，使預(yù)算期始終保持為一個固定長度（一般為 12個月）的一種預(yù)算方法。 第 三 節(jié) 預(yù)算編制 一 、 企業(yè)年度預(yù)算目標(biāo)與目標(biāo)利潤預(yù)算 （一）年度預(yù)算目標(biāo) 預(yù)算目標(biāo)源于戰(zhàn)略規(guī)劃、受制于年度經(jīng)營計劃，是運(yùn)用財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)及下屬單位預(yù)算年度經(jīng)營活動目標(biāo)的全面、綜合表述。 現(xiàn)金預(yù)算由期初現(xiàn)金余額、現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金余缺、現(xiàn)金投放與籌措五部分構(gòu)成，其中： 期初現(xiàn)金余額＋現(xiàn)金收入－現(xiàn)金支出＝現(xiàn)金余缺 財務(wù)管理部門應(yīng)根據(jù)現(xiàn)金余缺與期末現(xiàn)金余額的比較，來確定預(yù)算期現(xiàn)金投放或籌措。 企業(yè)財務(wù)管理部門應(yīng)當(dāng)對預(yù)算執(zhí)行單位的預(yù)算調(diào)整報告進(jìn)行審核分析，集中編制企業(yè)年度預(yù)算調(diào)整方案，提交預(yù)算委員會以至企業(yè)董事會或經(jīng)理辦公會審議批準(zhǔn)，然后下達(dá)執(zhí)行。 債務(wù)籌資，是企業(yè)通過借款、發(fā)行債債、融資租賃以及賒購商品或服務(wù)等方式取得的資金形成在規(guī)定期限內(nèi)需要清償?shù)膫鶆?wù)。 間接籌資，是企業(yè)借助銀行等金融機(jī)構(gòu)融通資本的籌資活動。資本金是企業(yè) 權(quán)益資本 的主要部分，是企業(yè)長期穩(wěn)定擁有的基本資金。 我國 《公司法》規(guī)定，資本金的繳納采用 折衷資本制 ，資本金可以分期繳納，但首次出資額不得低于法定的注冊資本最低限額。在下列四種情況下，股份公司 可以回購 本公司股份：減少公司注冊資本；與持有本公司股份的其他公司合并；將股份獎勵給本公司職工；股東因?qū)蓶|大會作出的公司合并、分立決議持有異議而要求公司收購其股份。 。股票只能由股份有限公司發(fā)行。當(dāng)公司解散、清算時，股東對清償債務(wù)、清償優(yōu)先股股東以后的剩余財產(chǎn)索取的權(quán)利。 H股是注冊地在內(nèi)地、上市在香港的股票，以此類推，在紐約和新加坡上市的股票，就分別為 N股和 S股。公開發(fā)行股票又分