【正文】 2）績效股。 采用集權型財務管理體制，有利于在整個企業(yè)內部優(yōu)化配置資源，有利于實行內部調撥價格，有利于內部采取避稅措施及防范匯率風險等等。但隨著權力的分散，就會產生企業(yè)管理目標換位問題，這是采用分權型財務管理體制通常無法完全避免的一種成本或代價。 M型的具體形式有事業(yè)部制、矩陣制、多維結構等。 三 、 金融環(huán)境 （一）金融機構、金融工具與金融市場 金融工具是指融通資金雙方在金融市場上進行資金交易、轉讓的工具。 貨幣市場主要有拆借市場、票據(jù)市場、大額定期存單市場和短期債 券市場等。它主要包括銷售預算、生產預算、材料采購預算、直接材料消耗預算、直接人工預算、制造費用預算、產品生產成 網(wǎng)站： 本預算、經營費用和管理費用預算等。 固定預算的缺點表現(xiàn)在：一是過于呆板；二是可比性差。 網(wǎng)站： 二 、 預算編制程序 企業(yè)編制預算，一般應按照 “ 上下結合、分級編制、逐級匯總 ” 的程序進行。當現(xiàn)金余缺大于期末現(xiàn)金余額時，應將超過期末余額以上的多余現(xiàn)金進行投資；當現(xiàn)金余額小于期末現(xiàn)金余額時，應籌措現(xiàn)金，直到現(xiàn)金總額達到要求的期末現(xiàn)金余額。由于債務籌資到期要歸還本金和支付利息，對企業(yè)的經營狀況不承擔責任，因而具有 較大的財務風險 ，但付 出的 資本成本相對較低 。 （一）資本金的本質特征 資本金，是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是投資者用以進行企業(yè)生產經營、承擔民事責任而投入的資金。 第 二 節(jié) 股權籌資 股權籌資形成企業(yè)的股權資金（權益資本），是企業(yè)最基本的籌資方式。 （一）股票的特征與分類 （ 1）永久性。 （二）股份有限公司的設立、股票的發(fā)行與上市 設立股份有限公司，應當有 2人以上 200人以下為發(fā)起人，其中須有半數(shù)以上的發(fā)起人在中國境內有住所。 上市公司引 入戰(zhàn)略投資者，能夠和上市公司之間形成緊密的、伙伴式的合作關系，并由此增強公司經營實力、提高公司管理水平、改善公司治理結構。 四 、 股權籌資的優(yōu)缺點 （一）股權籌資的優(yōu)點 股權資本不用在企業(yè)正常營運期內償還，不存在還本付息的財務風險。 （三）銀行借款籌資的特點 優(yōu)點： （ 1）籌資速度快。提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降，具有提前償還條款的債券可使公司籌資有 較大的彈性 。 （ 3）租金的分期歸流。租賃公司然后將購進的設備出租給承租方，用收取的租金償還貸款，該資產的所有權屬于出租方。 ?？赊D換債券的持有人在一定期限內，可以按照事先規(guī)定的價格或轉換比例，自由地選擇是否轉換為公司普通股。 （被動） 強制性轉換調整條款是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉換債券轉換為股票，無權要求償還債權本金的規(guī)定。美式認股證，指權證持有人在到期 日期前， 可以隨時提出履約要求 ，買進約定數(shù)量的標的股票。 三 、 資金習性預測法 資金習性預測法，是指根據(jù)資金習性預測未來資金需要量的一種方法。 （二）資本成本的作用 、選擇籌資方案的依據(jù) 在其他條件相同時，企業(yè)籌資應選擇資本成本最低的方式。 普通股的資本成本只能 按貼現(xiàn)模式計算，并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。 二 、 杠桿效應 財務管理中存在著類似于物理學中的杠桿較應，表現(xiàn)為：由于特定固定支出或費用的存在，導致當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大幅度變動。 TE＝（ EBIT－ I）（ 1－ T） EPS＝ [（ EBIT－ I）（ 1－ T） ]/N 式中： TE為普通股凈收益； EPS為每股收益； I為債務資本利息； T為所得稅率； N為普通股股數(shù)?？偢軛U系數(shù) 反映了經營杠桿和財務杠桿之間的關系，用以評價企業(yè)的整體風險水平。 ，分為生產性投資和非生產性投資。運營期一般就根據(jù)項目主要設備的經濟使用壽命期確定。 四 、 投資的程序 五 、 項目投資的可行性研究 （一）可行 性研究的概念 就企業(yè)投資項目而言，其可行性就是指對環(huán)境的不利影響最小，技術上具有先進性和適應性，產品在市場上能夠被容納或被接受，財務上具有合理性和較強的盈利能力，對國民經濟有貢獻，能夠創(chuàng)造社會效益。項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間，包括建設期和運營期。 所謂每股收益無差別點，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤或業(yè)務量水平。兩種杠桿共同作用，將導致產銷業(yè)務量的變動引起普通股每股收益更大的變動。根據(jù)經營杠桿系數(shù)的計算公式，有： 上式表明，在企業(yè)不發(fā)生經營性虧損、息稅前利潤為正的前提下，經營杠桿系數(shù)最低為 1，不會為負數(shù)；只要有固定性經營成本存在，經營杠桿系數(shù)總是大于 1。目標價值權數(shù)的確定，可以選擇未來的市場價值，也可以選擇未來的賬面 價值。 銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費用。 籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，如向銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費等。 預測期銷售增減率） （ 1177。認股權證本身是一種認購普通股的期權，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應的投票權。 轉換價格是指可轉換債券在轉換期間內據(jù)以轉換為普通股的折算價格，即將可轉換債券轉換為普通股的 每股普通股 的價格。 。 ，財務優(yōu)勢明顯。 （ 2）售后回租。 相對于銀行借款籌資。分為提前償還與到期償還兩類，其中后者又包括分批償還和一次償還兩種。一般性保護條款是對企業(yè)資產的流動性及償債能力等方面的要求條款，這類條款應用于 大多數(shù)借款合同 。同時，流通性強的股票交易，也容易被惡意收購。 上市公司非公開發(fā)行股票，是指上市公司采用 非公開方式，向 特定對象 發(fā)行股票的行為，也叫定向募集增發(fā)。 公司向發(fā)起人、國家授權投資機構、法人發(fā)行的股票，為記名股票；向社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記 名股票。如果某個投資者的投資額比例較大，則該投資者對企業(yè)的經營管理就會有相當大的控制權，容易損害 其他投資者的利益。 資本充實，是指資本金的籌集應當及時、足額。 長期籌資，是指企業(yè)籌集使用期限在 1年以上 的資金籌集活動。 股權籌資形成股權資本，是企業(yè)依法長期擁有、能夠自主調配運用的資本。 （一）銷售預算 銷售預算指在銷售預測的基礎上，根據(jù)企業(yè)年度目標利潤確定的預計銷售量、銷售單價和銷售收入等參數(shù)編制的，用于規(guī)劃預算期銷售活動的一種業(yè)務預算。 零基預算的優(yōu)點表現(xiàn)在： ① 不受現(xiàn)有費用項目的限制； ② 不受現(xiàn)行預算的束縛； ③ 能夠調動各方面節(jié)約費用的積極性； ④ 有利于促使各基層單位精打細算，合理使用資金。 （ 4）企業(yè)內部生產、投資、物資、人力資源、市場營銷等職能部門具體負責本部門業(yè)務涉及的預算編制、執(zhí)行、分析等工作，并配合預算委員會或財務管理部門做好企業(yè)總預算的綜合平衡、協(xié)調、分析、控制與考核等工作。 （二）預算的作用 預算的作用主要表現(xiàn)在以下三個方面： 、使企業(yè)經營達到預期目標。一般為 3— 6個月，最長不超過 1年。 （ 5）引起資金供應緊張，增加企業(yè)的籌資困難。第一個層次是由董事會和經理班子組成的總部，它是企業(yè)的最高決策層。 從聚合資源優(yōu)勢，貫徹實施企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經營目標的角度， 集權型 財務管理體制顯然是最具保障力的。 三 、 分析與考核 （一）財務分析 財務分析的方法通常有比較分析、比率分析、綜合分析等。如果經營者決策失誤，經營不力，績效不佳，該企業(yè)就可能被其他企業(yè)強行接收或吞并，相應經營者也會被解聘。 ，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。風險比較高的高科技企業(yè)和風險相對較小的制造業(yè)企業(yè)無法簡單比較。股價不能完全準確反映企業(yè)財務管理狀況。 因此，相關者利益最大化是企業(yè)財務管理 最理想的目標 。 當債權人發(fā)現(xiàn)企業(yè)有侵蝕其債權價值的意圖時，采取收回債權或不再給予新的借款的措施，從而保護自身權益。 （三）集權和分 權相結合型財務管理體制 集權與分權相結合型財務管理體制，其實質就是 集權下的分權 ，企業(yè)對各所屬單位在所有重大問題的決策與處理上實行高度集權，各所屬單位則對日常經營活動具有較大的自主權。 網(wǎng)站： 集中的 “ 成本 ” 主要是各所屬單位積極性的損失和財務決策效率的下降，分散的 “ 成本 ” 主要是可能發(fā)生的各所屬單位財務決策目標及財務行為與企業(yè)整體財務目標的背離以及財務資源利用效率的下降。 （一）經濟體制 （二）經濟周期 市場經濟條件下，經濟發(fā)展與運行帶有一定的波動性。 以期限為標準，金融市場可分為貨幣市場和資本市場。（ 3）資本借貸量大。顯然，財務預算在全面預算中占有舉足輕重的地位。 （ 1）公式法 Y ＝ a＋ bx 其中 Y是成本總額， a表示不隨業(yè)務量變動而變動的那部分固定成本， b是單位變動成本， x是業(yè)務量。在討論、調整的基礎上，企業(yè)財務管理部門正式編制企業(yè)年度預算草案，提交董事會或經理辦公會審議批準。預算執(zhí)行單位在執(zhí)行中由于市場環(huán)境、經營條件、政策法規(guī)等發(fā)生重大變化，致使預算的編制基礎不成立，或者將導致預 算執(zhí)行結果產生重大偏差的，可以調整預算。直接籌資方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券等。全體投資者的 貨幣出資金額 不得低于公司注冊資本的 30%。對于非貨幣資產出資，需要滿足三個條件：可以用貨幣估價；可以依法轉讓；法律不禁止。 股東最基本的權利是按投入公司的股份額，依法享有公司收益獲取權、公司重大決策參與權 網(wǎng)站： 和選擇公司管理者的權利，并以其所持股份為限對公司承擔責任。 但股票上市也有對公司不利影響的一面，這主要有： ① 上市成本較高，手續(xù)復雜嚴格； ② 公司將負擔較高的信息披露成本； ③ 信息公開的要求可能會暴露公司商業(yè)機密； ④ 股價有時會歪曲公司的實際情況，影響公司聲譽； ⑤ 可能會分散公司的控制權，造成管理上的困難 。 （ 2）沒有固定的股息負擔，資本成本較低。 一 、 銀行借款 （一）銀行借款的種類 ，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構貸款 ，分為信用貸款和擔保貸款 信用貸款是指以借款人的信譽或保證人的信用為依據(jù)而獲得的貸款。 缺點： （ 4）限制條款多。 。（ 4）租賃期滿或合同中止以后，出租資產由租賃公司收回。 。一般來說，債權籌 資的資本成本要低于股權籌資。 。 。它能促使公司在規(guī)定的期限內完成股票發(fā)行計劃，順利實現(xiàn)融資。 變動資金是指隨產銷量的變動而同比例變動的那部分資金。兩者共同構成企業(yè)的總體風險，如果企業(yè)經營風險高，財務風險大，則企業(yè)總體風險水平高，投資者要求的預期報酬率高，企業(yè)籌資的資本成本相應就大。 （五）平均資本成本的計算 企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權平均而得到的總資本成本率。用息稅前利潤（ EBIT）表示資產總報酬，則： EBIT＝ S－ V－ F＝（ P－Ｖ ｃ ）Ｑ－ Ｆ＝Ｍ－Ｆ 式中： EBIT為息稅前利潤； S 為銷售額； V 為變動性經營成本； F為固定性經營成本； Q 為產銷業(yè)務量； P為銷售單價； Vc為單位變動成本； M為邊際貢獻。財務杠桿放大了資產報酬變化對普通股收益的影響，財務杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務風險也就越大。 廣義的 資本結構包括 全部債務與股東權益的構成比率； 狹義的 資本結構則指 長期負債 與股東權益的構成比率。從企業(yè)的角度看，對內投資就是項目投資，是指企業(yè)將資金投放于為取得供本企業(yè)生產經營使用的固定資產、無形資產、其他資產和墊支流動資金而形成的一種投資。它是由建設期和運營期初期所發(fā)生的原始投資所決定的。流動資金投資是指項目投產后分次或一次投放于營運資金項目的投資增加額，又稱墊支流動資金或營運資金投資。 本章所討論的投資，是指屬于直接投資范疇的企業(yè)內部投資 —— 即項目投資。 所謂最佳資本結構，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結構。 影響財務杠桿的因素包括：企業(yè)資本結構中債務資本比重 。經營杠桿系數(shù)（ DOL），是息稅前利潤變動率與產銷業(yè)務量變動率的比，計算公式為： 式中： DOL為經營杠桿系數(shù)； ΔEBIT 為息稅前利潤變動額； ΔQ 為產銷業(yè)務量變動值。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值、目標價值等。 網(wǎng)站： （ 1）一般模式。 （一）根據(jù)資金占用總額與產銷量的關系預測 這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產銷量之間的關系，把資金分為不變和變動兩部分，然后結合預計的銷售量來預測資金需要量。認股權證將有效約束上市公司的敗德行為，并激勵他們更加努力地提升上市公司的市場價值。 。 。 。（ 2）按在期初和期末支付，分為先付和后付。 融資租賃的主要特點是：（ 1）出租的設備由承租企 業(yè)提出要求購買，或者由承租企業(yè)直接從制造商或銷售商那里選定。與銀行期借款相比，債券籌資募集資金的使用具有相對的靈活性和自主性。 二 、 發(fā)行公司債券 （一）發(fā)行債券的條件與種類 在我國，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股份有限公司、 國有獨資公司和兩個以上的國有公司或者兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，具有發(fā)行債券的