【正文】 北京；經(jīng)濟(jì)管理出版社， 2020. [2]林毅夫，李永軍 .中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)融資 [j].經(jīng)濟(jì)研究， 2020（ 1） . [3]楊曄 .銀企信息非均衡研究 [j]，數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究 [j].2020，（ 1） . [4]全麗萍 .非對(duì)稱(chēng)信息下中小企業(yè)融資問(wèn)題研究 [j].管理世界， 2020，（ 6） . 致 謝 在本次畢業(yè)設(shè)計(jì)中，感謝范 老師耐心的輔導(dǎo)，他嚴(yán)肅、認(rèn)真、負(fù)責(zé)的工作態(tài)度，對(duì)我北京交通大學(xué)畢業(yè)論文 26 是一種無(wú)形的教育，讓我們?cè)诓恢挥X(jué)中感受到他的那種精神，使我 絲毫不敢懈怠，認(rèn)真、努力的完成自己的畢業(yè)設(shè)計(jì)。 隨著國(guó)有資本在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的退出，產(chǎn)業(yè)基金的服務(wù)將更多面向?qū)λ綘I(yíng)企業(yè)，其靈活的操作模式也更適于私營(yíng)企業(yè)的融資需要，但我國(guó)的產(chǎn)業(yè)基金才剛剛起步， 其發(fā)展仍受到很大的政策約束和政府導(dǎo)向。即便如此，其苛刻繁瑣的資格認(rèn)定與冗長(zhǎng)復(fù)雜的程序，似乎在檢測(cè)所有參與者是否具有良好的心理素質(zhì)與非凡的耐心。同時(shí)，還需要探索國(guó)際上更加科學(xué)的退出途徑，即由績(jī)優(yōu)上市公司廉價(jià)收購(gòu)績(jī)差上市公司的“退出”途徑。這不但阻止了資源由國(guó)有上市公司向其他所有制企業(yè)的合理流動(dòng)，而且為國(guó)有上市公司將直接融資成本外部化提供了條件。政府對(duì)國(guó)有企業(yè)和股票市場(chǎng)的隱性擔(dān)保，是民營(yíng)企業(yè)直接融資障礙的制度性原因。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)突破了國(guó)有銀行主宰一切的單一金融結(jié)構(gòu)，各種金融信托投資公司、企業(yè)財(cái)務(wù)集團(tuán)公司、融資租賃公司、農(nóng)村及城市信用合作社等非銀行金融機(jī)構(gòu)有了長(zhǎng)足的發(fā)展，在我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)中扮演 著越來(lái)越重要的角色。這種做法與第二種做法的區(qū)別在于，一個(gè)是由盈利性機(jī)構(gòu)組建，一個(gè)是由非盈利性機(jī)構(gòu)組建。國(guó)家小企業(yè)融資再擔(dān)保機(jī)構(gòu)資金來(lái)源由中央財(cái)政在每年的中央預(yù)算中編列 ， 必須最大限度保證有充足和穩(wěn)定的擔(dān)保資金。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，我國(guó)各城市中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)己到位的擔(dān)保資金約有 60 億元，其中 50%由地方財(cái)政預(yù)算撥款。 完善 企業(yè)信用擔(dān)保制度 中小企業(yè)融資的一個(gè)瓶頸是擔(dān)保難 。正是由于民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的存在和發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)原被梗塞的外源融資渠道得到疏通，其面廣、期短、量小的資金需求得到一定的滿(mǎn)足，從而擺脫了創(chuàng)業(yè)時(shí)啟動(dòng)資金缺乏和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張時(shí)內(nèi)源融資難以滿(mǎn)足需要的制約，逐步改變了內(nèi)源融資占絕對(duì)主導(dǎo)地位的融資結(jié)構(gòu)。 浙江溫州的一些城信社的資本金就較多地來(lái)源于個(gè)人， 1990 年之前全市即有 4 家信用社完全由個(gè)人入股組成。當(dāng)前和今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿χ?,仍是大量的地方性中小企業(yè)。在需要擴(kuò)大民間投資情況下，是否可以將配合財(cái)政投資的貸款安排中，劃一些用于支持 私營(yíng)企業(yè) 投資貸款等等。其二是客戶(hù)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)歧視。 許多理論證明，當(dāng)借款人比放款人有更多的關(guān)于投資項(xiàng)目的信息時(shí)，抵押能有助于解決不利選擇問(wèn)題并能夠避免銀行的信貸配給。由于金融整合，許多中小金融機(jī)構(gòu)，如城市信用社、信托投資公司、農(nóng)村信用 社正處于關(guān)閉和合并的過(guò)程當(dāng)中。但是，由于 它們沒(méi)有得到政策性融資權(quán)，自身發(fā)展問(wèn)題沒(méi)有解決，以及整體實(shí)力、知名度、業(yè)務(wù)范圍、規(guī)模等方面的約束，中小金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)仍處于較弱的位置，相當(dāng)部分的機(jī)構(gòu)面臨虧損和支付風(fēng)險(xiǎn)的壓力。機(jī)構(gòu)數(shù)與人員數(shù)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)外其他銀行。林毅夫等的研究結(jié)果表明 ：大型的金融機(jī)構(gòu)通常更愿意為大型企業(yè)提供融資服務(wù)，而不愿為資金需求規(guī)模小的中小企業(yè)提供融資服務(wù)；中小型金融機(jī)構(gòu)比較愿意為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。在擬上市的 私 營(yíng)企業(yè)中，公司高管人員特別是董事長(zhǎng) 與總經(jīng)理存在親屬關(guān)系的較多。其中最主要的是創(chuàng)新能力、治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)等三個(gè)方面：第一，創(chuàng)新能力不強(qiáng)，特別是技術(shù)創(chuàng)新能力不強(qiáng)。然而，中小企業(yè)板雖然較集中地推進(jìn)中小企業(yè)上市，但在整體上還是難以使中小企業(yè)融資“解渴”。那么相應(yīng)的， 私 營(yíng)企業(yè)在 B 股市場(chǎng)上的融資能力也是有限的。 B 股市場(chǎng)特別的功能在于有效解決了非完全開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的資本進(jìn)出機(jī)制性問(wèn)題，它既為國(guó)際資本尤其是投機(jī)資本對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能造成的負(fù)面影響培育了良好的監(jiān)管機(jī)制，又為境內(nèi)資本市場(chǎng)的國(guó)際化形成了緩沖與對(duì)接的機(jī)制。這種規(guī)?？刂圃诤艽蟪潭壬显斐晒墒械墓┬杳芎褪袌?chǎng)價(jià)位的不合理，使得符合條件但規(guī)模較小的 私 營(yíng)企業(yè)無(wú)法上市。 在 私 營(yíng)企業(yè)選擇海外上市的時(shí)候，需要挑選適合企業(yè)自身?xiàng)l件的海外上市地點(diǎn)，這是企業(yè)成功在海外上市的重要因素，根據(jù)對(duì)世界主要股票市場(chǎng)的運(yùn)行特征、上市要求和市場(chǎng)條件的綜合比較和分析，可以得出一些基本看法：規(guī)模較大，國(guó)際知名度較高的企業(yè)應(yīng)優(yōu)先選擇美國(guó)、倫敦股票市場(chǎng)上市， 以充分利用這兩個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)；規(guī)模較小，以工程、資源為主的公司在澳大利亞市場(chǎng)上市是較好的選擇；中等規(guī)模、市場(chǎng)集中在國(guó)內(nèi)的企業(yè)，可考慮在香港市場(chǎng)上市，因?yàn)橄愀叟c內(nèi)地聯(lián)系日益緊密，在投資者理解這些公司方面比較容易 。買(mǎi)殼上市至少可以有兩個(gè)作用 ： 一是中國(guó)企業(yè)利用買(mǎi)殼上市方式，可以即期或短期內(nèi)注入國(guó)內(nèi)企業(yè)于被收購(gòu)公司，實(shí)現(xiàn)收購(gòu)上市的目的；二是可以避免海外證券交易所上市規(guī)則中對(duì)新申請(qǐng)人身 份的限制，節(jié)省時(shí)間，盡快上市。除了可以采取國(guó)內(nèi)注冊(cè) 公司直接海外上市以外，還可以采取下列方式達(dá)到海外直接上市目的：在海外注冊(cè)一家投資公司，投資控股國(guó)內(nèi)的中國(guó)企業(yè)，然后控股公司在海外交易所申請(qǐng)上市，所籌資金投回到控股之中國(guó)企業(yè)，從而達(dá)到中國(guó)企業(yè)間接海外上市的目的 (海外證券交易所要求申請(qǐng)采取這種方式發(fā)行股票的 私 營(yíng)企業(yè)應(yīng)對(duì)其外匯來(lái)源提供合理的解釋 )，如紅籌股上市。 海外上市 海外上市是指注冊(cè)在中國(guó)境內(nèi)的公司，依照某一外國(guó)（或地區(qū)）證券發(fā) 行的相關(guān)規(guī)定，在該國(guó)（或地區(qū)）發(fā)行股票等并上市交易的方式。 總的來(lái)說(shuō)， 私 營(yíng)企業(yè)上市在我國(guó)屬于起步晚發(fā)展快。 私 營(yíng)企業(yè)由于自身規(guī)模的限制，發(fā)行企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)太大。所以，不改變目前企業(yè)債 券 的發(fā)行審批制度和目前的企業(yè)債券管理?xiàng)l例， 私 營(yíng)企業(yè)要想利用發(fā)債來(lái)融資可謂艱難，而 私 營(yíng)企業(yè)想要采用此種融資渠道，更是難上加難。按期限長(zhǎng)短分：有長(zhǎng)期債券、中期債券、短期債券三種。 項(xiàng)目融資的渠道主要通過(guò)商業(yè)銀行貸款、世界各地財(cái)團(tuán)的借貸、產(chǎn)權(quán)資本等方式籌集。通過(guò)本文的研究，達(dá)到兩個(gè)目的：一是對(duì)分析現(xiàn)有的 私 營(yíng)企業(yè)融資渠道的特征、障礙，從而揭示 私營(yíng)企業(yè)現(xiàn)有融資行為的原因；二是尋求優(yōu)化 私 營(yíng)企業(yè)融資渠道的方法。三是產(chǎn)品更新?lián)Q代，生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張帶來(lái)機(jī)械設(shè)備、廠房、車(chē)間、倉(cāng)庫(kù)等固定資產(chǎn)投資增加。近年來(lái)，由于我國(guó)特定的經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境 所 限制，資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn) 偏差 ，股票現(xiàn)貨、基金成為資本市場(chǎng) 主要 的投資工具。從我國(guó)融資體系的現(xiàn)狀來(lái)看，制度障礙突出表現(xiàn)為以下兩個(gè)方面： （ 1）資本市場(chǎng)缺乏層次。 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 中國(guó)改革基金會(huì)資助的“民營(yíng)企業(yè)融資渠道拓展研究”課題組張承惠等認(rèn)為：在新的形勢(shì)之下，民營(yíng)企業(yè)融資難開(kāi)始表現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)，表現(xiàn)為：第一，短期資金融通難度降低但長(zhǎng)期權(quán)益性資本嚴(yán)重缺乏；第二，大企業(yè)融資困難得到緩解但中小企業(yè)融資仍十分困難；第三，大中城市資金充裕但縣及以下地域資金缺乏；第四，所有制差別正在縮小但依然存在。隨著這些轉(zhuǎn)變的深化， 私 營(yíng)企業(yè)也將迎來(lái)更好的發(fā)展前景，但與此同時(shí) 私 營(yíng)企業(yè)發(fā)展中仍面臨諸多問(wèn)題，包括管理方式落后，企業(yè)決策呈現(xiàn)經(jīng)驗(yàn)性，企業(yè)用人機(jī)制不健全等，而其中最關(guān)鍵的是融資問(wèn)題。 私 營(yíng)企業(yè)融資困難是一個(gè)普遍現(xiàn)象，透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，通過(guò)研究本質(zhì)發(fā)掘優(yōu)化 私 營(yíng)企業(yè)融資渠道的措施是本文的一個(gè)落腳點(diǎn)。 financing channels 北京交通大學(xué)畢業(yè)論文 4 目 錄 引 言 ............................................................................................................................................... 1 第一章 導(dǎo) 論 ............................................................................................................................. 2 .......................................................................................................................... 2 ..................................................................................................... 2 ............................................................... 2 ....................................................................................................................... 3 .............................................................................................. 4 第二章 我國(guó)私營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀分析 .............................................................................................. 6 ......................................................................................................... 6 融資的現(xiàn)狀及問(wèn)題 .................................................................................................. 6 .................................................................................................. 7 ................................................................................................................... 8 ................................................................................................................... 8 .................................................................................. 10 ................................................................................................... 13 第三章 優(yōu)化私營(yíng)企業(yè)融資渠道的對(duì)策建議 ................................................................................. 16 ....................................................................... 16 .................................................................... 16 ............................................................................................ 17 ............................................................................................ 19 ........................................................................... 20 .............................................................................................................. 21 .............................................................................. 21 ............................................................................................ 22 結(jié)束語(yǔ) ................