【正文】 為律師從事的行業(yè)往往會談到這些相關(guān)主題，為什么我們要談到未來的趨勢有文化與責任的主體塑造會越來越多？最近耳熟能詳?shù)钠髽I(yè)出現(xiàn)了問題，早期三鹿奶粉問題，最近雙匯處在風口浪尖，這些企業(yè)出現(xiàn)了問題也給我們帶來的深刻的考慮，我們許多企業(yè)家不明白整個社會的環(huán)境正在發(fā)生變化，從幾個方面可以明顯的感覺到中國在整個文化責任方面出現(xiàn)了變化：第一，人的生命價值， 10 年前死一個工人和現(xiàn)在死一個工人補償?shù)慕痤~不一樣，我相信再過 10 年死一個工人價格會更高價、高昂，這是社會的一個發(fā)展趨勢。網(wǎng)友就說這塊表入門就要20 多萬港幣。我們還看到很多這樣的現(xiàn)象，包括三聚氰氨事件等，實際上都不是自動自發(fā)爆出來，都是網(wǎng)絡爆出來的。 第七，關(guān)于后面重視精細化 管理我不多說了，重視精神化管理是所有企業(yè)關(guān)注的東西。從這個角度上來講，風險控制成為所有管理中包括并購過程中很核心的作用，這個價值發(fā)揮不到位，哪怕有時候所謂的成功也是另一種失敗的開始。 第十，核算利益長遠化。如果一家上市公司想通過兼、購、并獲取發(fā)展，證監(jiān)會保持積極的審批態(tài)度。到目前為止，中國資本市場千呼萬喚不出來，經(jīng)歷了上一次大的資本市場滑坡，從 6000 多點一下滑到 1000 多點，現(xiàn)在大家會發(fā)現(xiàn)中國資本市場難以捉摸，也就是在短期內(nèi) IPO 的價格還沒有上來，如果 IPO價格上來會出現(xiàn) 2020年的狀況，很多企業(yè)都要去上市，一旦大家都去上市了，那并購重組的難度加大， IPO價格不好對并購來講是好事，因為整體的資產(chǎn)價格處在相對較低的狀況，這樣并購成本比較低，收益的后期空間比較大。 30 年改革開放，國內(nèi)競爭性領(lǐng)域的各個產(chǎn)業(yè)集中度較高， 有些已經(jīng)進入 “ 三國演義 ” 的相持階段，并購與整合是下一步的必然。 ，連組織結(jié)構(gòu)都定不下來。 ，這個行業(yè)就開始變化了。 ，根本是恃強凌弱。 ，薪資就該看齊，憑什么我們的低。 四、以史為鑒看并購整合 中國歷史上有一個很強大的朝代叫元朝，元朝鼎盛時期世界最大的版圖，在這個過程當中我們可以發(fā)現(xiàn)它的強大，但我們也發(fā)現(xiàn)它的時間短 暫。這就是漢族的包容性，為什么具有包容性？當然具有很強的文化特征。一個企業(yè)在資本進入階段主要靠機會，靠老板捕捉商業(yè)機會的能力，也就是說他能夠不斷的把這種商業(yè)機會抓住并且轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的增長，所以在早期企業(yè)一般沒有太多的并購機會，慢慢到了初級市場就有，當你完成了資本積累，站穩(wěn)了腳跟，正開始逐漸擴大時，這時候我們就稱之為進入了初級市場競爭，什么叫初級市場競爭？我給大家分析一個 行業(yè)以便大家認識，我相信大家對房地產(chǎn)行業(yè)不會不熟，中國的房地產(chǎn)行業(yè)我認為處在初級市場競爭階段，那什么叫初級市場競爭階段？按照管理學的思維方式我們看它的行業(yè)集中度，在 2020年國家統(tǒng)計局給出一個數(shù)字，全國的開發(fā)商總量大概在 5 萬多家，萬科在行業(yè)里做得比較大，萬科當初的銷售收入是多少？將近 270億，占全國總房地產(chǎn)開發(fā)商銷售量總的比例是多少？只有百分之一點幾，排名前十位的開發(fā)商加在一起 5%不到，同期，美國達到了 25%，到 2020年金融危機爆發(fā)，房地產(chǎn)在上半年很慘，國家上調(diào)三次準備基率，整個資金鏈空了，下半年由于金融 危機爆發(fā)，國家四萬億投資，閘門打開，房地產(chǎn)雖然沒有列為十大振興產(chǎn)業(yè)，但是由于它的 GDP 直接貢獻率很高，大概在 %左右，最后合算下來， 2020年房地產(chǎn)整個總體貢獻率達到 35%。這個階段是否靠管理，房地產(chǎn)的發(fā)展是否靠管理？這個階段房 地產(chǎn)有沒有并購？有，房地產(chǎn)在這個階段恰恰進入了并購時期，但大家可以看一下，這時候房地產(chǎn)并購，并購的是什么？是品牌？是份額？他收購的那家公司目的很清晰，目的就是要身后的那塊土地，土地是干貨，是資源，說白了，獲得食物資產(chǎn)，所以在初級競爭階段用我的話說就有點像游擊戰(zhàn)階段，八個碉堡，繳兩挺機槍，就是為了獲點實惠，不能說沒實惠。我們再看特征，成本是否透明，家電企業(yè)成本很透明，你的東西從哪兒運過來的，海關(guān)是多少，稅是多少，運費是多少，一清二楚。 但進入資本市場，運作跟前面的東西不一樣，如果擁有兩到三家上市公司，他進行收購兼并思路一樣嗎？他是為了獲得實務資產(chǎn)還是為了獲得品 牌份額還是為了換行業(yè)，可以換道行使，為什么？資本市場給我提供了進出的話，換句話說是資本運營能力，而資本市場在不同階段是不是也有它的喜好？有些時候資源火了，有時候網(wǎng)絡火了，有時候 IT、生物醫(yī)藥火了，都不一樣。 （二）產(chǎn)業(yè)整合過程中公司數(shù)量的變化 在第一階段企業(yè)會越打越多，也就是說在初創(chuàng)階段，隨著企業(yè)利潤、成本不錯，賺到錢，就越來越多的進入這個行業(yè)，進入這個行業(yè)的企業(yè)越多以后，企業(yè)就不斷增長，因為市場的空間足夠 大，大家都可以增長，成長到一定階段就到了頂峰，為什么？市場的份額已經(jīng)開始基本確定，這時候就會出現(xiàn)規(guī)?；?，而規(guī)?；馕吨①彽陌l(fā)生，大量的并購就出現(xiàn)了，所以并購到底基于什么原因而做的一定要弄清楚，規(guī)?；_始出現(xiàn)時是大魚吃小魚，快魚吃慢魚，吃到最后叫集聚，這基本就到 “ 三國演義 ” 階段了，大家勢均力敵，各有千秋，但一旦誰犯錯，很可能被干掉，這時候比的不是誰更正確，比的是會犯錯。 （三）通過企業(yè)不同發(fā)展階段對管理要素的要求不同來看資本價值 沒有清楚的戰(zhàn)略是否可以發(fā)展成功？一個人沒目標能否活？當然能，而且活得很開心。 到了資本和知識經(jīng)濟時，也就是我們剛才說的資本運作是成熟和完整的體系，有公司戰(zhàn)略，有經(jīng)營戰(zhàn)略，進入資本市場的企業(yè)就猶如一輛捷達車配上法拉利的引擎，一腳踩下去什么效果？那死亡的速度很快。那怎么確保兩千萬利潤可以進入我的財務？而且持續(xù)不斷的讓兩 千萬利潤產(chǎn)生，這是我要考慮的問題。 并購從早期來講利潤為中心，資源型企業(yè)。到了知識和資本經(jīng)濟，以購并為手段的資本運營，控制價格追求壟斷利潤。作為資本創(chuàng)業(yè)者，投入了已知的明確的資金，支付了明確的已知的工資和福利，但你獲取的是未知將來，逐漸將未來變得可知，這才是企業(yè)價值所在，早期的股份就是負債和風險，當你的企業(yè)價值已經(jīng)在市場當中有未來有前景了，這時候的企業(yè)價值就出現(xiàn)了，但沒有經(jīng)過資本市場你的價值都是隱性的，所以現(xiàn)在很多的 PE 看中的是這種價值，這種價值可以被確定，但是用文字來確定。而且長期以來我關(guān)注一個觀點，在企業(yè)里，最好是由產(chǎn)業(yè)資本作為主導控制，而不是由金融資本來參與主導控制，因為金融資本不具有所謂的道德血液，而產(chǎn)業(yè)資本具有，當你的產(chǎn)業(yè)資本控制了金融資本可以創(chuàng)造很多價值，當金融資本控制了產(chǎn)業(yè)資本，可想而知，它只是一個獲利的平臺，并購恰恰是在這個過程當中很核心的一部分。在 500 強很多企業(yè)里，專門有一個 Mamp。通俗地講，就是一個企業(yè)接管另一企業(yè)的行為，被接管的企業(yè)其法人地位并不消失。我們細分一下，收購后公司整體價值要大于收購公司的獨立價值加上被收購公司的獨立價值，也就是說1+1＞ 2 的核心是能夠產(chǎn)生增值，增值到底怎么產(chǎn)生？比如，我認為蔣介石和宋美齡結(jié)合是一場并購，這個并購完成之后蔣介石就獲得了可以主宰中國的權(quán)力，為什么？因為這兩大家族的結(jié)合使雙方的價值都產(chǎn)生了增值，蔣介石原來在國民黨序列里上面有汪精衛(wèi)等一批資深者，他是排不上的，他只是孫中山的一個學生，當時宋美齡的官方身份也不明顯，只是國父的小姨子，但從另外一個角度講，這兩家一組合，宋美齡擁有 的是海外背景，再加上宋氏家族在江浙和山西財閥當中的影響力，迅速形成了對于蔣介石政權(quán)的支撐，試想當初宋美齡也是一方諸侯的話，恐怕他們兩個人的結(jié)合就沒有這么大的能量，大家可以看到， 1+1＞ 2 里面蘊含著許多深刻東西，有許多價值，雙方原來都是潛在的，但是由于這種組合可以把潛在的價值激發(fā)出來，最后形成整體的價值。 為什么會有這個話題？我們法在許多并購案當中，如果完全按照科學規(guī)律來操作，許多案子操作不 成，都會有一些在難點上的突破，比如許多投行給我們展示的案例，好像都是順理成章的，但你去做為什么做不好，你去做你會發(fā)現(xiàn)這個地方走不通，實際上里面有很多東西投行沒有講清楚，沒法講，因為這許多東西的的確確在于操作人尤其是企業(yè)的決策者他們怎么來理解這些問題，包括吉利收購沃爾沃，北汽收購薩博，是不是也可以這么操作，這里面難度差異很大，那么到底是什么東西使一個并購操作成功并且在后續(xù)有效，這個仁者見仁、智者見智，作為律師我們要了解在并購過程中核心要素是什么，同時要掌握它的一般規(guī)律，至于決定這個收購成功與否的許多關(guān)鍵點也不 是光靠一個中介機構(gòu)可以做的，這應該是甲方和中介機構(gòu)共同操作出來的一個東西，而這種東西我認為往往沒有太多的規(guī)律可循，但不管有沒有規(guī)律，里面帶來了一個問題，如果你沒有操作足夠量，沒有對這個東西深入的理解，那種很漂亮的東西是很難產(chǎn)生的，也就是量變到質(zhì)變。在許多著名的并購案例中，幾近一半的案例以失敗告終，開始很風光，最后很悲傷。宋江在好漢里是最不成器的一個，但宋江有政治敏感度，而且有一個很清晰的戰(zhàn)略思想，什么叫戰(zhàn)略思想？開始他不愿意上梁山，他原來是一個小吏，受傳統(tǒng)教育很深，但陰差陽錯他必須要上梁山，其實他在被逼上梁山這一 刻起，他腦子里就充斥著一個戰(zhàn)略即如何使這家鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)被央企收購，他一直在考慮這個事，大家可以看，宋江上山之后花了很多精力，首先擴大了他的梁山好漢來源，他把結(jié)構(gòu)給換了，原來都是一幫殺人放火沒什么政治頭腦的，但宋江開始弄一大批退下來的軍官、打敗的將軍，他收這些人時是怎么說的？比如他收呼延灼，呼延灼是當時名將，宋江說： “ 呼延灼將軍，如果你歸順梁山，我愿意把寨主的位子讓給你，我們這些人是義士，只因圣上被奸臣蒙蔽，不幸落此水洼，哪一日朝廷招安，我等必將衷心報國。他一看他們已經(jīng)占了 1/4的市場份額，這時候足以讓你頭疼了，這時候宋江覺得跟央企合作的時間成熟了。 第一個層次是獲得目標企業(yè)的產(chǎn)權(quán)（包括股權(quán)、資產(chǎn)等）和被動獲取收益的權(quán)利；第一個層次僅僅是名義上的并購，并購方?jīng)]有獲得目標企業(yè)真正的控制權(quán)，也不能影響目標企業(yè)的戰(zhàn)略、經(jīng)營和財務，更不能實現(xiàn)管理和文化的整合。這種并購關(guān)鍵在于實現(xiàn)股權(quán)最為經(jīng)濟的安全控制。第二，只要我超過了 34%就有一定的控制權(quán)，什么叫控制權(quán)？ 34%以上（包含 34%）在公司的章程里、投資、董事席位、增資配股、對外收購兼并都有一定的否決權(quán)。那么哪些東西不能做，剛剛我們說了，章程、收購，因為 51%是經(jīng)營權(quán)，而 67%是絕對控股權(quán)，說白了我哪天說解散，也就是走形式的問題，因為他是決定這件事的主體。 5%有沒有意義？這也要看 5%是在什么樣的環(huán)境下持有 5%，假設在一家上市公司持有 5%那意義完全不一樣，所有人都知道，如果我們持有一家上市 5%這叫戰(zhàn)略性持股，進可攻退可守。在正式簽訂合資公司合同時， “ 改為百富勤與達能在新加坡組建的金加 投資公司投入，形成娃哈哈占 49%，金加公司占 51%（其中達能占 41％，百富勤占 10％）的合資公司。 一、并購及并購整合的概念 接（四）并購整合可以為四個層次 不同并購比例的目的與作用： 央企的戰(zhàn)斗力不如真正在市場當中打拼成熟的民營企業(yè)和諧能力。要求主動分配股利說白了就是董事會是你說了算，要不然怎么能主動分配股利呢 ？而且你還影響被并購企業(yè)的戰(zhàn)略經(jīng)營和財務。從第三種層次已經(jīng)開始要整合后面的價值了。 這四個層次有沒有好壞之分？沒有。所以沒有什么好壞，都是基于自身的能力 和市場操作空間、機會，然后選擇正確的方法和手段。《反壟斷法》出來之后，首先碰到槍口上的就是可口可樂收購匯源，那么可口可樂是否代表了先進的生產(chǎn)力？是否代表了先進的企業(yè)文化？可口可樂有沒有給利益相關(guān)者帶來很好的服務？可口可樂發(fā)了不可撤銷的每股 港元價格，這個錢一走，買匯源果汁的股東是會不會開心，肯定開心，所以當初一報價，匯源果汁的股東們興奮、激動，大家都盼著，而且匯源果汁 2020年的銷售額為 億元，利潤為 億元，其凈資產(chǎn)則為 億元。因為可口可樂太大了。在這三種類型里，有沒有很清晰的界定？沒有，就是說我搞果汁飲料是否可以搞茶飲料？是否可以搞水飲料，都可以。中國的果樹分布很散，品種不好，沒有好的果樹結(jié)不出好的果子，做不出好的果汁，所以他想的是布局前端，把這個企業(yè)賣了，拿著上百億直接做源頭產(chǎn)業(yè)，而且這個源頭產(chǎn)業(yè) 也符合國家三農(nóng)政策，這么好的背景，從頭到尾各得其所，那為什么國家就給擋住了，我個人認為是政治因素，因為在那個階段外資對中國的收購如火如荼。中國的海外并購也要分幾種類型，在這種情況下，這種海外并購會不會成功大家要有基本判斷，如果明知道這個事是錯的，我們還給他提供法律咨詢，我個人認為你自己不明智，有人說他給錢我們也干，我不反對，有本事是可以的，但我個人認為我們要給客戶帶來價值首先是幫助他判斷是對還是錯，這個很重要，要不然我們后面做得再對也沒有意義，所以我認為在這個大的產(chǎn) 業(yè)轉(zhuǎn)移過程中吉利收購沃爾沃又面臨市場高速的增長，最要命的是大家不要忘記，吉利收購沃爾沃今后的主戰(zhàn)場不在北歐、不在美洲，而是在中國，而中國是吉利很熟悉的市場，所以這個并購就很清楚，就像當初滿族入關(guān)，能說滿族代表著先進的生產(chǎn)力嗎？能說滿族代表著社會和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的企業(yè)文化嗎？都不是，但滿族入關(guān)征服了漢族，建立了滿清，達到了封建社會的最高頂峰 —— 康乾盛世，封建王朝的最后一個最高頂峰，那時我們的 GDP在全世界占到了 25%以上，但大家也發(fā)現(xiàn)從那之后開始沒落，因為西方的工業(yè)革命開始了。吉利是最便宜的汽車，沃爾沃是最安全的汽車，他們倆人一組合出現(xiàn)了又便宜又安全的汽