【正文】 n 國(guó)有控股上市公司 虛擬變量，如果上市公司為國(guó)有控股，則值為 1，否則值為 0 industryj ? 行業(yè) 虛擬變量， j=1， 2， …… ， 20 yeart ? 年度 虛擬變量， t=1， 2， …… ， 7 注： *本文采用股票發(fā)行量作為權(quán)重，具體計(jì)算 A 股流通股與非流通股的合計(jì)數(shù)，如國(guó)內(nèi)上證指數(shù)和深證綜指，而非采用國(guó)際 通行的自由流通量作為權(quán)重，原因在于股權(quán)分置造成大量限售股的存在。按照《上市公司行業(yè)分類指引》，劃分為 12 個(gè)門類，其中，將制造業(yè)細(xì)分為 10 個(gè)大類。 描述性統(tǒng)計(jì) （ 1）正常上市公司總體描述性統(tǒng)計(jì) 筆者對(duì) 20202020 年正常上市公司股票超額收益率與增長(zhǎng)波動(dòng)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，如表 2 所示。對(duì)比發(fā)現(xiàn) ， 2020 年和 2020 年增長(zhǎng)波動(dòng)均值上升但股票超額收益率下降，表明增長(zhǎng)波動(dòng)的提高不一定會(huì)帶來價(jià)值提升。發(fā)生價(jià)值毀損的樣本（第三象限和第四象限） 5039 個(gè)，占總體 %，其中，毀損性高速增長(zhǎng)（第四象限）的樣本為 3297 個(gè)，占價(jià)值毀損樣本的 %，表明無效的高速增長(zhǎng)成為公司價(jià)值的巨大威脅，揭示了高速增長(zhǎng)的雙刃劍本質(zhì)。第三象限上述兩個(gè)變量均值和標(biāo)準(zhǔn)差最小，表明該組公司增長(zhǎng)速度大多未達(dá)到維持公司持續(xù)增長(zhǎng)的基本要求，并且公司價(jià)值普遍發(fā)生了較嚴(yán)重的毀損。 表 4 20202020 年上市公司價(jià)值與其影響因素相關(guān)性分析 股票超額收益率 增長(zhǎng)波動(dòng) 托賓 Q值 貝塔值 資本擴(kuò)張率 現(xiàn)金流比率 市場(chǎng)占有率 無形資產(chǎn)比率 股票超額收益率 1 *** *** *** *** *** *** *** （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） 增長(zhǎng)波動(dòng) *** 1 *** *** *** * *** *** （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） 象限及樣本數(shù) 變量 均值 中值 最小值 最大值 標(biāo)準(zhǔn)差 第一象限 股票超額收益率 N=1960 增長(zhǎng)波動(dòng) 第二象限 股票超額收益率 N=696 增長(zhǎng)波動(dòng) 第三象限 股票超額收益率 N=1742 增長(zhǎng)波動(dòng) 第四象限 股票超額收益率 N=3297 增長(zhǎng)波動(dòng) 托賓 Q值 *** ** 1 *** *** *** *** *** （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） 貝塔值 *** *** *** 1 *** *** ** ** （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） 資本擴(kuò)張率 *** *** *** *** 1 ** *** *** （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流比率 *** *** *** *** *** 1 *** （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） 市場(chǎng) 占有率 ** ** *** *** 1 *** （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） 無形資產(chǎn)比率 * *** *** ** *** *** *** 1 （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） 注： ***、 **、 * 分別表示相關(guān)性在 t 分布下 、 、 的顯著性水平顯著（雙尾）；括號(hào)內(nèi)是顯著性檢驗(yàn)的 p 值。根據(jù) 下列 公式 測(cè)度公司增長(zhǎng)對(duì)價(jià)值的貢獻(xiàn)程度 ： 1212? ? ( ) ( 2 ) ( )() ? ? 2abre turn dif growth dif growthabre turn dif growthdif growth????? ? ? ? ? ?? ? ? ??求 導(dǎo) 得推 出 計(jì)算可得，正常公司綜合影響模型中，股票超額收益率對(duì)增長(zhǎng)波動(dòng)的敏感性為 %，即正常經(jīng)營(yíng)上市公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)波動(dòng) 1 個(gè)單位，會(huì)引起股票超額收益率變化 %個(gè)單位 。 但第二象限和第四象限的增長(zhǎng)波動(dòng)系數(shù)不顯著。 按托賓 Q 值分組實(shí)證分析 筆者將 正常上市公司總體 樣本分為 Q 值大于等于 1 及 Q 值小于 1 兩組，前者樣本 4477 個(gè)， 占總體 %，股票超額收益率 均值為正，實(shí)現(xiàn)有效增長(zhǎng)（即股票超額收益率大于等于 0）的樣本 1760個(gè)，占該組樣本的 %，處于增值性高速增長(zhǎng)狀態(tài)的樣本 1205 個(gè)，占有效增長(zhǎng)樣本的 %。分組 實(shí)證結(jié)果 如 表 6（ 1）、（ 2）所示， 兩組 樣本 增長(zhǎng)波動(dòng)的一次項(xiàng)系數(shù)都顯著為正，二次項(xiàng)都系數(shù)顯著為負(fù)，表明無論是否存在良好的投資機(jī)會(huì)，增長(zhǎng)波動(dòng)與公司價(jià)值 增量 都呈顯著“倒 U 型”關(guān)系，但價(jià)值對(duì)增長(zhǎng)波動(dòng)的敏感性不同：當(dāng) Q 小于 1 時(shí)，股票超額收益率對(duì)增長(zhǎng)波動(dòng)的敏感性為 %； Q 大于等于 1 時(shí)，敏感性提高至 %，表明良好的投資機(jī)會(huì)有利于提高公司增長(zhǎng)對(duì)價(jià)值增值的貢獻(xiàn)效度。 KolmogorovSmirnov 檢驗(yàn)及MannWhitney 檢驗(yàn)結(jié)果 （略） 表明，股改前樣本組的股票超額收益率、托賓 Q 值、資本擴(kuò)張率、資產(chǎn)規(guī)模及市場(chǎng)化指數(shù)均值都顯著小于股改后樣本組，但前者的增長(zhǎng)波 動(dòng)、貝塔值等指標(biāo)均值都顯著大于后者。股改前股票超額收益率對(duì)增長(zhǎng)波動(dòng)的敏感性為 %，股改后增強(qiáng)至 %，說明公司增長(zhǎng)與價(jià)值增值之間先增后減的非 線性關(guān)系在股改后變得 顯著，表明資本市場(chǎng)甄別上市公司增長(zhǎng)有效性的 判斷力 得到 增強(qiáng)。 KolmogorovSmirnov 和 MannWhitney 檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)， 非 正常公司股票超額收益率及多數(shù)價(jià)值影響因素的均值都顯著 小于 正常公司，而 增長(zhǎng) 波動(dòng)顯著大 于正常公司，說明很多非正常公司 不顧公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力， 一味追求快速增長(zhǎng)， 導(dǎo)致公司價(jià)值 大幅下降。托賓 Q 值系數(shù)顯著為正，但資本擴(kuò)張率系數(shù)不顯著，表明 Q 值對(duì) 非正常公司價(jià)值的“正面影響”更應(yīng)該被解讀為股價(jià)被人為操縱的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。進(jìn)而，筆者 將價(jià)值變量區(qū)分為價(jià)值增值與價(jià)值毀損兩種狀態(tài)，把可持續(xù)增長(zhǎng)率作為合理增長(zhǎng)速度，將公司增長(zhǎng)區(qū)分為高速增長(zhǎng)與低速增長(zhǎng)兩種狀態(tài)，據(jù)此形成公司增長(zhǎng)有效性四象限。據(jù)此，我們建議，中國(guó)上市公司應(yīng) 將重心放在培養(yǎng)并強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力、提高公司盈利水平和盈利質(zhì)量上， 警惕高速增長(zhǎng)帶來的巨大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，把擴(kuò)張速度管理上升到戰(zhàn)略高度，實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展。因此，為了達(dá)到管理會(huì)計(jì)實(shí)驗(yàn)教學(xué)以能力為重的培養(yǎng)目標(biāo)，本文從樹立以能力為重的管理會(huì)計(jì)實(shí)驗(yàn)教學(xué)理念、注重以能力為重的管理會(huì)計(jì)實(shí)驗(yàn)教材建設(shè)、強(qiáng)調(diào)以能力為重的管理會(huì)計(jì)實(shí)驗(yàn)教學(xué)內(nèi)容和完善以能力為重的管理會(huì)計(jì)實(shí)驗(yàn)教學(xué)模式等四方面 探討了以能力為重的管理會(huì)計(jì)實(shí)驗(yàn)教學(xué)的培養(yǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)途徑，提出了管理會(huì)計(jì)實(shí)驗(yàn)教學(xué)當(dāng)以能力培養(yǎng)為目標(biāo)的觀點(diǎn)。從管理會(huì)計(jì)的教學(xué)內(nèi)容本身來看，很大程度上都是來自管理 會(huì)計(jì)的創(chuàng)新實(shí)踐。 為此， 以能力為重 的管理會(huì)計(jì)實(shí)驗(yàn)教學(xué)就成為會(huì)計(jì)教育工作者不能不重視的一個(gè)理論和實(shí)踐問題。 [2]百度百科的解釋： 能力就是指順利完成某一活動(dòng)所必需的主觀條件。 能力與大腦的 機(jī)能 有關(guān)，它主要側(cè)重于實(shí)踐活動(dòng)中的表現(xiàn)，即順利地完成一定活動(dòng)所具備的穩(wěn)定的 個(gè)性心理特征 ；能力是運(yùn)用智力、知識(shí) 、技能的過程中，經(jīng)過反復(fù)訓(xùn)練而獲得的。 [5]本文認(rèn)為高等學(xué)校 以能力為重 的能力培養(yǎng)主要包括： 學(xué)習(xí)能力、實(shí)踐能力、創(chuàng)新能力。如果說過去由于招生規(guī)模比較小，不強(qiáng)調(diào)以能力為重的培養(yǎng)理念帶來的危害也不大。 [6]顯而易見，在會(huì)計(jì)在校生的規(guī)模不斷擴(kuò)大的現(xiàn)實(shí)面前，樹立 以能力為重 的管理 會(huì)計(jì)實(shí)驗(yàn)教學(xué)的理念，將 能力培養(yǎng)的理念 貫穿整個(gè)管理會(huì)計(jì)實(shí)驗(yàn)教學(xué)過程之中 。 二、 注重以能力為重的管理會(huì)計(jì)實(shí)驗(yàn)教學(xué)教材建設(shè) 教材是 進(jìn)行 教育教學(xué) 活動(dòng) 的 要 素 之一。 目前， 由于 我國(guó)的會(huì)計(jì)界 ，特別是會(huì)計(jì)教育界 對(duì)于 以能力 培養(yǎng) 為重的管理會(huì)計(jì)實(shí)驗(yàn)教學(xué) 教材的作用認(rèn)識(shí)不足，對(duì)管理 會(huì)計(jì) 實(shí)驗(yàn)教學(xué)目標(biāo) 往往 不夠重 視 ，編寫出和 以能力為重的管理會(huì)計(jì)實(shí)驗(yàn)教學(xué)相適應(yīng)的教材比較少。 為了貫徹 以能力為重的管理會(huì)計(jì)實(shí)驗(yàn)教學(xué) 的理念，我們編寫的 實(shí)驗(yàn)教材采用了平面紙質(zhì)教程《管理會(huì)計(jì)模擬實(shí)驗(yàn)教程》和計(jì)算機(jī)實(shí)驗(yàn)平臺(tái)《管理會(huì)計(jì)模擬實(shí)驗(yàn)系統(tǒng)》（以下簡(jiǎn)稱“實(shí)驗(yàn)系統(tǒng)”） 相結(jié)合的復(fù)合教材設(shè)計(jì)。最后，我們給出了事先創(chuàng)建完成的有關(guān)預(yù)測(cè)、決策和控制等管理會(huì)計(jì)模型，讀者可以在創(chuàng)建完成自己的各種管理會(huì)計(jì)模 型之后去核對(duì)，也可在創(chuàng)建管理會(huì)計(jì)預(yù)測(cè)、決策和控制模型遇到困難時(shí)去參考。具體包括：成本性態(tài)分析、 變動(dòng)成本計(jì)算法、本量利分析、經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)、 經(jīng)營(yíng)決策、存貨決策、投資決策、標(biāo)準(zhǔn)成本法、全面預(yù)算 九個(gè)模擬實(shí)驗(yàn)專題。 我們的管理會(huì)計(jì)實(shí)驗(yàn)教學(xué)是建立在 Excel工作表工具平臺(tái)之上的，以便訓(xùn)練學(xué)生利用 Excel工作表解決管理會(huì)計(jì)問題的能力 ， 借助 Excel工作表所具有易用性和通用性強(qiáng)以及特別適合解決會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)問題的特點(diǎn)，管理會(huì)計(jì) 實(shí)驗(yàn)教學(xué)將 Excel工作表作為實(shí)現(xiàn)管理會(huì)計(jì)預(yù)測(cè)、決策和控制的模擬實(shí)驗(yàn) 平臺(tái) ，不僅可以借助該平臺(tái)創(chuàng)建管理會(huì)計(jì)預(yù)測(cè)、決策和控制的模型，而且還可 以利用有關(guān) 分析工具 方便地進(jìn)行 “因素變動(dòng)的假設(shè)分析”和“結(jié)果變動(dòng)的假設(shè)分析”。 總之，通過使用 Excel工作表的公式、函數(shù)和工具 ，不僅可以非常直觀地感受到 Excel 工作表在處理管理會(huì)計(jì)中諸多問題方面的強(qiáng)大功能，同時(shí)還可以迅速地 獲得利用 Excel 工作表解決管理會(huì)計(jì)主要問題的專業(yè)技能和方法 ?！绊?xiàng)目導(dǎo)向的教學(xué)模式”改變了傳統(tǒng)的以教師為中心強(qiáng)調(diào)教師在課堂上的講解、演示和提問為主要形式的教學(xué)方式，取而代之的是既重視教師在課堂中的講授、演示和提問傳統(tǒng)教學(xué)方式，又強(qiáng)調(diào)以學(xué)生為主的自主探究以及項(xiàng)目導(dǎo)向?qū)W習(xí)等現(xiàn)代教學(xué)方式。 【 參考文獻(xiàn) 】 [1] 國(guó)家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要（ 20202020 年），中央政府門戶網(wǎng)站， 2020 年 07 月29 日， [2] 商務(wù)印書館辭書研究中心修訂，新華字典，商務(wù)印書館， 2020。 代理 理論 ： 解釋管理會(huì)計(jì) 的新視角 內(nèi)容摘要： 代理理論是兩權(quán)分離條件下 分析 不同類型、不同層級(jí)委托人與代理人之間代理關(guān)系及代理成本的理論。其中， 交易 成本的具體組成內(nèi)容包括 ：① 市場(chǎng)型交易費(fèi)用。包括建立、維持或改變一個(gè)組織設(shè)計(jì)的費(fèi)用，組織運(yùn)行的費(fèi)用等；③ 政治型交易費(fèi)用。 詹森（ Michael Jensen）和麥克林（ William mecklin 1976）于 1976 年在著名的《企業(yè)理論：管理行為、代理成本和所有權(quán)結(jié) 構(gòu)》一文中， 闡述了公司制條件下的不同代理關(guān)系， 提出了 現(xiàn)在大家基本認(rèn)同的 代理成本概念。” 代理成本的組成內(nèi)容包括委托人的監(jiān)視費(fèi)、代理人支出的簽訂契約活動(dòng)的費(fèi)用和剩余 損失三部分 ④ 。 從代理主體角度， 嚴(yán)若森（ 2020）認(rèn)為代理成本可分為以下二類： ① 第一類代理 ④ 詹森、麥克林 .：管理者行為、代理費(fèi)用與產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu) .轉(zhuǎn)引自盛洪主編《現(xiàn)代制度經(jīng)濟(jì)學(xué)》上卷 .北京大學(xué)出版社 2020 年五月版 .第 175 頁 成本。具體又表現(xiàn)為大股東與小股東之間的代理成本，股權(quán)投資人與債權(quán)投資人之間的代理成本 ⑤ 。在管理會(huì)計(jì)中，如何處理股權(quán)資本所有者、債權(quán)人、高層經(jīng)營(yíng)者與內(nèi)部不同層級(jí)經(jīng)營(yíng)者之間在決策、控制和日常內(nèi)部管理中的各種關(guān)系，一直都是企業(yè)管理會(huì)計(jì)人員提供信息參與決策時(shí)，面臨的難題。管理會(huì)計(jì)的決策會(huì)計(jì)，包含變動(dòng)成本法、本量利分析、存貨決策、產(chǎn)品定價(jià)決策、半成品或聯(lián)產(chǎn)品是否進(jìn)一步加工決策、產(chǎn)品組合優(yōu)化決策、產(chǎn)品生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)批量決策、虧損產(chǎn)品是否繼續(xù)生產(chǎn)決策和零件外購與自制決策等在內(nèi)的短期經(jīng)營(yíng)決策，包含企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期決策、固定資產(chǎn)修理與更新決策、固定資產(chǎn)融資租賃或購買決策等幾種典型的長(zhǎng)期投資決 ⑤ 嚴(yán)若森 . .會(huì)計(jì)研究 .第二期 .59— 60 策，其實(shí)質(zhì)是經(jīng)營(yíng)者代理投資者行使資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的決策權(quán)，屬于第一類代理問題。 2. 管理會(huì)計(jì)中執(zhí)行會(huì)計(jì)的主要內(nèi)容涉及第三類代理關(guān)系。全面預(yù)算中財(cái)務(wù)收支權(quán)責(zé)利的界定能否完全按照企業(yè)最高層經(jīng)營(yíng)管理者的要求制定，最終表現(xiàn)為全面預(yù)算指標(biāo)的分解落實(shí)能否促進(jìn)不同層級(jí)經(jīng)營(yíng)管理者“努力”工作，完全體現(xiàn)企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)所有者的利益。 作業(yè)是以人為主體的，作業(yè)成本計(jì)算法的特點(diǎn)之一可以說是以人消耗資源（成本）作為核算對(duì)象的。上層經(jīng)營(yíng)者雇傭哪些、雇傭多少下屬經(jīng)營(yíng)者和一般職員，雇傭的目的及其使用方向、考核指標(biāo)的設(shè)計(jì)等，直接表現(xiàn)為第三類代理關(guān)系。在外部投資者委托專職監(jiān)督者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行考核，如上市公司委托專職會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的專門審計(jì)、績(jī)效考核和年報(bào)鑒證，國(guó)家政府委托專職的監(jiān)督職能部門對(duì)國(guó)有控股企業(yè)進(jìn)行的年終考核和平時(shí)監(jiān)督管理等，為此形成的委托代理關(guān)系屬于第四類代理關(guān)系。高級(jí)管理會(huì)計(jì)中的戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)，以創(chuàng)造企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力為中心，通過橫向價(jià)值鏈和縱向價(jià)值鏈分析，降低在橫向價(jià)值鏈和縱向價(jià)值鏈中不同委托代理關(guān)系的契約成本。資本成本管理會(huì)計(jì)，將 股權(quán)資本占用額視同債務(wù)資本籌措額，其實(shí)質(zhì)是在資本成本的使用和計(jì)量方面，將第一類代理關(guān)系和第二類代理關(guān)系作為相同的代理關(guān)系，調(diào)整資金使用成