套利定價(jià)理論與市場(chǎng)的有效性)-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 ” 與財(cái)務(wù)分析》，用電腦給出 52個(gè)隨機(jī)亂數(shù)，并定第一個(gè)為 450，即當(dāng)時(shí)道指的值，并畫出圖形。F 第一個(gè)進(jìn)行價(jià)格隨機(jī)性研究的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是亞歷山大 ， 他為找出股價(jià)變化的規(guī)律，尋找投資至勝之道。他認(rèn)為上升無(wú)限，但下降至多到零。1957年，薩發(fā)文提出股票的真實(shí)價(jià)值是其 “ 影子價(jià)格 ” ，而它的最佳估計(jì)值是股票在市場(chǎng)中的成交價(jià)格。股市不是零和游戲，因投資者可以從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中獲得非零和部分的收益。 四、四、 薩繆爾森股價(jià)隨機(jī)波動(dòng)的研究薩繆爾森股價(jià)隨機(jī)波動(dòng)的研究15清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授法馬，意裔美國(guó)人， 39年生于波士頓鄉(xiāng)下，是家中第一個(gè)大學(xué)生，在塔夫茲大學(xué)讀書時(shí)主修法文。法馬研究股價(jià)的變動(dòng)問(wèn)題，成果發(fā)表在 65年《商業(yè)期刊》上，全長(zhǎng) 70頁(yè)，法馬的研究對(duì)投資實(shí)務(wù)界產(chǎn)生了巨大的影響。 五、法馬的有效市場(chǎng)理論五、法馬的有效市場(chǎng)理論16清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授股價(jià)已反映所有已知信息的這種觀點(diǎn)為有效市場(chǎng)假定 (efficient market hypothesis,EMH)。② 半強(qiáng)有效假定，認(rèn)為與公司前景有關(guān)的全部公開的已知信息一定已經(jīng)在股價(jià)中反映出來(lái)了。它的意義和價(jià)值在于從理論上確定理想市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，為內(nèi)幕交易的違法性提供理論上的根據(jù)。F 選用滬深共 75只股票和 4只股票指數(shù)從 1994年至 1998年3月的每日收盤價(jià)做為樣本。 而在采用游程檢驗(yàn)的結(jié)果中只有 5只股票不符合隨機(jī)游走模型，通過(guò)率達(dá)到 87%。F 總體結(jié)論： 中國(guó)股市總體已達(dá)到弱有效有效市場(chǎng)理論的實(shí)證檢驗(yàn)（有效市場(chǎng)理論的實(shí)證檢驗(yàn)（ 3））20清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授股價(jià)預(yù)測(cè)的分析和研究是否有用？是否與定義相矛盾？格羅斯曼和斯蒂格里茨認(rèn)為，有效市場(chǎng)是競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，該假定與證券研究不矛盾。正是這種不確定性，使人愿進(jìn)行研究，希望可以得到他人得不到的信息，或者優(yōu)先他人一步，以獲得收益。六、有效市場(chǎng)是競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果六、有效市場(chǎng)是競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果21清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授F 假定投資者管理投資于股市的 50億元資金，如果由于他的努力，投資業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了 1‰ ，這意味著增加 500萬(wàn)元收益。F 如果投資者都不研究，信息的發(fā)現(xiàn)和傳播的效率一定會(huì)大大降低，市場(chǎng)有效程度降低。研究人員不能同意這一觀點(diǎn)，也與傳媒初衷不符。F 由于研究者要受判斷準(zhǔn)確和壟斷信息兩個(gè)條件的約束，一些研究者愿意將研究成果只用來(lái)發(fā)布以換取報(bào)酬和名聲就不足為怪了。根據(jù)計(jì)算，如果有 1萬(wàn)人進(jìn)行投擲，出現(xiàn)正面的概率超過(guò)75%的期望人數(shù)是 2人。F 對(duì)此，有效市場(chǎng)理論認(rèn)為這是運(yùn)氣，而投資者可能會(huì)認(rèn)為是技術(shù)，是能力與努力的回報(bào)。 由于市盈率的計(jì)算很簡(jiǎn)單，如果說(shuō)，市盈率與股票收益有穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系的話，這顯然是對(duì)有效市場(chǎng)理論的一個(gè)挑戰(zhàn)。十、影響非常規(guī)收益的因素十、影響非常規(guī)收益的因素 25清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授F 小公司一月份效應(yīng) 班茨 1981年對(duì)所有在紐交所上市的股票收益情況進(jìn)行了研究，他將公司按規(guī)模分成 五 組，發(fā)現(xiàn)最小規(guī)模組的平均年收益率比那些最大規(guī)模組的公司要高 %。F 凱姆、 萊因格納姆、布盧姆和斯坦博在 1983年又分別 證明了小公司效應(yīng)在一月份最明顯，特別是在一月的頭兩個(gè)星期。通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，美國(guó)散戶的股票交易在年底和年初分別達(dá)到年度最低點(diǎn)和年度最高點(diǎn)。F 根據(jù) 286只股票的周平均收盤價(jià)計(jì)算其周收益率，這樣可以適度降低股價(jià)變化的人為因素。影響非常規(guī)收益的因素（影響非常規(guī)收益的因素（ 2）） 29清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授F 被忽略公司效應(yīng) 阿貝爾和斯特雷貝爾 1983年提出被忽略公司效應(yīng)，以解釋產(chǎn)生小公司一月份效應(yīng)的原因。但對(duì)收益進(jìn)行相關(guān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整后，三組公司平均一月收益率的差別更大了。F 先選擇 100家公司，并按照帳面 /市值比將這些公司分成 10組，再運(yùn)用 1963年 7月至 1990年 12月共 342個(gè)月的數(shù)據(jù)，計(jì)算各組的平均月收益率。F 第三，在檢驗(yàn) β 值和帳面 /市值比的顯著性時(shí)證明，后者比前者更顯著。F 他們?cè)趯?shí)證研究中發(fā)現(xiàn)，如果對(duì)股票業(yè)績(jī)進(jìn)行為期 5年的排序，基期表現(xiàn)不好的股票組 (含 35種業(yè)績(jī)最差的股票 )在以后的 3年中的平均累計(jì)收益比基期表現(xiàn)最好的股票組 (含 35種業(yè)績(jī)最好的股票 )的累計(jì)收益高出 25%。F 拉克尼索克等人認(rèn)為，這些現(xiàn)象正是市場(chǎng)無(wú)效的證據(jù)。F 丹尼爾和蒂特曼提出了第三種看法，即盡管這些效應(yīng)表明對(duì)股票收益有明顯的系統(tǒng)影響，但不一定就是有效市場(chǎng)理論失效。真是教條主義害死人！特別的勤奮、智慧和創(chuàng)造性也一定會(huì)得到應(yīng)得的回報(bào)。 09:51:3409:51:3409:511/26/2023 9:51:34 AM? 1以我獨(dú)沈久，愧君相 見頻 。 26 一月 20239:51:34 上午 09:51:34一月 21? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 9:51:34 上午 9:51 上午 09:51:34一月 21? 沒(méi)有失 敗 ，只有 暫時(shí) 停止成功！。 09:51:3409:51:3409:51Tuesday, January 26, 2023? 1不知香 積 寺，數(shù)里入云峰。 一月 219:51 上午 一月 2109:51January 26, 2023? 1少年十五二十 時(shí) ，步行 奪 得胡 馬騎 。 09:51:3409:51:3409:511/26/2023 9:51:34 AM? 1越是沒(méi)有本 領(lǐng) 的就越加自命不凡。 一月 21一月 2109:51:3409:51:34January 26, 2023? 1意志 堅(jiān) 強(qiáng) 的人能把世界放在手中像泥 塊 一 樣 任意揉捏。 9:51:34 上午 9:51 上午 09:51:34一月 21MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus. 感謝您的下載觀看專 家告
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