【正文】 電器在股票市場中的價(jià)值表現(xiàn)，也和所有上市公司一樣，受到國 家貨幣政策的影響。 （ 5）對于蘇寧電器而言，國家重大事件的發(fā)生會對中國股市產(chǎn)生影響，也 會使蘇寧電器的市值發(fā)生變化。在中國的家電行業(yè)中，蘇寧電器與國美電器都位于行業(yè)領(lǐng)先地位。國美電器在香 港主板上市，而蘇寧電器則在內(nèi)地深圳中小板上市，導(dǎo)致蘇寧電器市盈率是國 美電器的 3倍多，這就使得蘇寧電器的競爭力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國美電器。蘇寧電器的股利分 配政策在很大程度上導(dǎo)致了公司市值的波動。蘇寧 電器作為中國一大上市公司，將市值管理引入企業(yè)管理是非 常重要的。蘇寧電器摒棄了傳統(tǒng)的利潤最大化 的企業(yè)目標(biāo)，把股東價(jià)值最大化作為了企業(yè)最終目標(biāo)，將市值管理的基本方法 運(yùn)用到企業(yè)管理中，使企業(yè)獲得了更多利益，提高了核心競爭力。市值管理成為了當(dāng)今上市公司治理必然選擇，適 應(yīng)了資本市場的變革。股改完成以后，市 值管理在真正意義上被中國上市公司引為公司管理的經(jīng)營理念。在我國股市的弱有效市 場 上，上市公司的市值無法精準(zhǔn)的反映公司價(jià)值的變化。雖然股價(jià)的提高對于市值有直接 的影響，但上市公司追求的并非是股價(jià)最高化。反映出蘇寧電器的服務(wù)不突出。 第三，股本不夠大，在一定程度上會制約公司的發(fā)展。針對上述出現(xiàn)的問題，提出如下解決方法： （ 1）加強(qiáng)品牌意識，突出服務(wù)優(yōu)勢。在某種程度上，蘇寧電器是一家成 功的企業(yè)，然而，在，面對產(chǎn)品市場與競爭對手拼殺的時(shí)候，蘇寧電器忽視了 另一個(gè)市場的存在 —— 資本市場。 而國內(nèi)上市公司對于市值管理的深入認(rèn)識使得市值管理在各上市公司中開 始占據(jù)一席之地。自 20世紀(jì) 90年代以來，經(jīng)濟(jì)全球化的 趨勢愈演愈烈。自加入世界貿(mào)易組織（ WTO）以來，中 國全方位開展對外交往與合作，全面推進(jìn)與主要大國關(guān)系，積極進(jìn)行與各個(gè)國 家之間的戰(zhàn)略對話，共同應(yīng)對經(jīng)濟(jì)全球化帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。由于美國長期執(zhí)行的長期低利率政策導(dǎo)致寬松金融 環(huán)境下衍生出來的次級貸款危機(jī)，使得美國股市出現(xiàn)了大震蕩，進(jìn)而波及到全 球證券市場。經(jīng)濟(jì) 全球化帶來中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)大國的緊密聯(lián)系，中國與發(fā)達(dá)國家之間的政治 24 經(jīng)濟(jì)關(guān)系都會影響著全球資本市場包括中國證券市場市值的穩(wěn)定。 2021年開始我國從穩(wěn)健的貨幣政策轉(zhuǎn)變?yōu)閺木o 的貨幣政策，緩解了流動性過剩的問題。在我國流動性過剩的經(jīng)濟(jì)環(huán)境 下，股票開戶數(shù)大量增加，股票市值快速大幅上漲，使得部分資金從銀行存款 流向股票市場。主要包括利率政策、 存款準(zhǔn)備金政策、匯率政策和公開市場操作。 （ 1）利率政策的變化 利率是股票市場上的重要指標(biāo)，利率的調(diào)整對股票價(jià)格的波動有著極大的 25 影響。研究表明， 中國股市對于利率的調(diào)整具有一定的敏感性，但是，目前中國股市對于利率的 變動并不敏感。存款準(zhǔn)備金作為一項(xiàng)貨幣政策工具，是中央銀行影響金融機(jī)構(gòu)信貸資金供 應(yīng)能力的重要手段，間接地調(diào)控了貨幣供應(yīng)量。 2021年以來連續(xù)上調(diào) 8次存款準(zhǔn)備金率，使得蘇寧電器的市值也從 09年末 的 900多億縮水 200億（至 2021年 9月 14日） （ 3）匯率政策 自 2021年起，我國開始進(jìn)行匯率改革，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃 子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。 （ 4）公開市場操作 26 在西方國家，公開市場操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場流動性的 主要貨幣政策工具。財(cái)政政策的實(shí)施， 不僅可以調(diào)節(jié)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)也會對中國股市產(chǎn)生較大的影響。通過調(diào)整印花稅率，影響上證指數(shù)的升降，以達(dá)到市場預(yù)期。使蘇寧電器當(dāng)周的振幅達(dá)到 17%。證券投資所得稅的征收，能夠?qū)ξ覈C券市場的使之產(chǎn)生較大的影 響。以特別國債 購買外匯儲備，本質(zhì)上是財(cái)政部于中央銀行之間進(jìn)行的準(zhǔn)物物交換，能 夠降低 央行的匯率風(fēng)險(xiǎn)，使市場的流動性得到有效收縮。 在中國的證券市場中，政府對于股市的調(diào)控是較為強(qiáng)烈的，政府經(jīng)常通過頒 布一些財(cái)政政策來調(diào)控股市運(yùn)行。股權(quán)分置改革是中國資本市場制度變革的 重要體現(xiàn)，解決了中國資本市場發(fā)展的重大制度性缺陷，從根本上是上市公司 大小股東利益趨同化，轉(zhuǎn)變了公司治理理念，促進(jìn)了中國股市健康穩(wěn)定發(fā)展。蘇寧電器 2021年 8月 11 日實(shí)施了股改方案，進(jìn)入了全流通時(shí)代。上市公司的過度融資使投資者開始懷疑再融資得到的巨額 資金的利用效率。由于市場形勢的不斷變化，股票市場對于上市公 司的增發(fā)行為會產(chǎn)生不同的反應(yīng)?？赊D(zhuǎn)換公司債券是介于普通債權(quán)與普通股票 之間的一種特殊債券。通過國海證券的實(shí)證分析可以看出：個(gè)股解禁 或減持對股價(jià)影響有限，甚至有一定正面影響。如： 2021年 8月 11 日大股 東解禁限售股 ，使得 3季度市值降低了 20%。 （ 4）融資融券與股指期貨 融資融券既包括了券商對投資者的融資 、融券，也包括了金融機(jī)構(gòu)對券商 的融資、融券。 股指期貨是指以股價(jià)指數(shù)為依據(jù)的期貨，實(shí)質(zhì)上是股票交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化 協(xié)議。產(chǎn)業(yè)政策能夠有效地進(jìn)行資源配置，影響行業(yè)發(fā)展趨勢和 競爭格局，改變資本市場上行業(yè)板塊和行業(yè)個(gè)股的市值。 影響公司市值的微觀因素中，上市地是一個(gè)主要的 概念。 市盈率是指同一家上市公司在不同上市地中所得到的市場價(jià)值倍數(shù)效應(yīng)， 市盈率越高，上市公司市值乘數(shù)的效應(yīng)越大。 全球的主板市場主要包括紐約交易所、東京交易所、倫敦交易所、中國香 港聯(lián)交所和中國大陸的上海交易所。 2．行業(yè)吸引力與戰(zhàn)略選擇對市值的影響 行業(yè)吸引力是企業(yè)進(jìn)行行業(yè)比較，進(jìn)行行業(yè)選擇的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，也稱為行業(yè) 價(jià)值。股 東價(jià)值和戰(zhàn)略選擇所追求的目標(biāo)從本質(zhì)上來說是一樣的，即使企業(yè) 產(chǎn)生長期持續(xù)價(jià)值。 （ 1）每股收 益是指上市公司每股股份的會計(jì)收益，股東收益來源于股價(jià)上 漲。 （ 2）資產(chǎn)報(bào)酬率反映了上市公司包括凈資產(chǎn)和發(fā)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體 獲利能力，是評價(jià)公司資產(chǎn)運(yùn)營效率的重要指標(biāo)。上市公司的市值與銷售增長率存在 著顯著的正相關(guān)。 對于上市公司而言，若能夠在不影響現(xiàn)有設(shè)備的生產(chǎn)能力和使用壽命的前 提下壓縮現(xiàn)有投資項(xiàng)目的凈資本支出，就可以在很大程度上提高公司價(jià)值。股利 分 配政策雖然解決的是上市公司期末股利分配的問題，但是，它對于股票價(jià)格 的波動也有很大的影響。上市公司的市值管理策略在本質(zhì)意義上來說，就是價(jià)值管理三個(gè)階 段的策略，即價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營的策略。品牌資產(chǎn)不僅能夠?yàn)轭櫩驮黾觾r(jià)值， 還能夠通過多種途徑增加企業(yè)的價(jià)值。 對于蘇寧電器而言，其發(fā)展策略顯而易見地采用了品牌溢價(jià)策略。蘇寧電器的品牌溢價(jià)表現(xiàn)在 兩個(gè)方面：產(chǎn)品市場的品牌溢價(jià)和資本市場的品牌溢價(jià)。廣義上的公司治理是以公司價(jià)值最大化為目標(biāo)的一整套 約束激勵(lì)手段和制 衡機(jī)制，用以規(guī)范和協(xié)調(diào)公司包括、債權(quán)人、管理人員、員工、供應(yīng)商、零售 商、消費(fèi)者社區(qū)在內(nèi)的利益相關(guān)者之間的關(guān)系。 對于蘇寧電器而言，其董事會存在著我國上市公司董事會治理普遍存在的 問題。蘇寧電器在董事會的建立過程中，必須提高董事會的獨(dú) 立性，強(qiáng)化本身決策和監(jiān)督功能，改善董事會的工作制度，改變目前采用的會 議制度，加強(qiáng)專門委員會之間、專門委員會與公司其他機(jī)關(guān)之間的協(xié)作關(guān)系。當(dāng)前中國大部分上市公司都通過管理層激勵(lì)措施來提升公司的管理水平， 并且取得了不小的成績。首次授予的 4076萬份股票期權(quán)終止。雖有良好的公司治理但沒有達(dá)到預(yù) 期的穩(wěn)定增長的業(yè)績也不能促使市值不斷增長壯大。激勵(lì)計(jì)劃的有效期是自授予日起五年。 第二個(gè)行權(quán)期的行權(quán)條件為： 2021年較 2021年復(fù)合營收增長率不低于 20% 且歸屬于母公司的凈利潤較 09年復(fù)合增長率不低于 25%。），實(shí)際上 2021年的增長率是 %。但隨著 “新十年，新蘇寧”的十年戰(zhàn)略規(guī)劃，年均開設(shè) 200家店 2021年進(jìn)軍東南亞有望重回高速增長的 10年。目前 1— 3期已經(jīng)逐步成長為核心經(jīng)營骨干。 （ 1）再融資是蘇寧電器市值管理的非常深遠(yuǎn)的標(biāo)志性事件。 投資者關(guān)系管理包含極其廣泛的意義，是指上市企業(yè) (和擬上市企業(yè) )管理 層的一種戰(zhàn)略管理職責(zé)，通過加強(qiáng)與現(xiàn)有投資者和潛在投資者之間全方位的有 效的溝通和充分的信息披露，運(yùn)用金融、溝通、市場營銷和信息管理等原理， 向現(xiàn)有和潛在的投資者高透明度的地展現(xiàn)公司經(jīng)營情況及發(fā)展前景，以樹立和 強(qiáng)化企業(yè)在資本市場上的良好形象和高度認(rèn)同感，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值提升和最 大化。隨著投資者關(guān)系管理的重要性越 來越明顯，我國國內(nèi)各上市公司在市值管理過程中也越來越注重投資者的關(guān)系 管理。蘇寧電器作為中國一大上市公司，再融資計(jì)劃成為了其重大發(fā)展策略 之一。通過定向增發(fā)這一融資計(jì)劃，蘇寧電器 能 夠完成資產(chǎn)整合或注入，使得公司能夠在戰(zhàn)略地位、經(jīng)營完整性、盈利持續(xù)增 長、資產(chǎn)增厚、關(guān)聯(lián)交易消除等方面都得到巨大的改變。充分分享了資本市場溢價(jià)功能，實(shí)現(xiàn)了市值最大化 目標(biāo)。四是增加了公司的規(guī)模，擴(kuò)大了公司體量。 蘇寧電器到目前為止一共有三次非公開增發(fā)（共計(jì) ），之后基本 上是伴 隨的資本公積轉(zhuǎn)增股本， 7年來累計(jì)送轉(zhuǎn) 8次， 10轉(zhuǎn) 10的就有 4次。