【正文】 169 三、資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整（三種方法） 本章主要問題： （一）掌握個(gè)別資金成本的一般計(jì)算公式、掌握債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本的計(jì)算方法； （二）掌握加權(quán)平均資金成本和資金邊際成本的計(jì)算方法； （三）掌握經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的計(jì)量方法； （四）掌握資金結(jié)構(gòu)理論； （五）掌握最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)法、比較資金成本法、公司價(jià)值分析法； （六）熟悉成本按習(xí)性分類的方法； （七）熟悉資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整； （八）熟悉經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的概念及其相互關(guān)系； （九）熟悉經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系； （十）了解資金成本的概念與作用； （十一）了解資金結(jié)構(gòu)的概念； （十二）了解影響資金結(jié)構(gòu)的因素。 第二節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益 一、投資風(fēng)險(xiǎn)的含義 投資風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資活動(dòng)受到多種不確定因素的共同影響，而使得實(shí)際投資出現(xiàn)不利結(jié)果的可能性。如果同時(shí)以兩種或兩種以上的有價(jià)證券作為投資對(duì)象，稱為證券組合。 相關(guān)系數(shù)是協(xié)方差與兩個(gè)投資方案投資收益標(biāo)準(zhǔn)差之積的比值，其計(jì)算公式為： P185 P186 相關(guān)系數(shù)總是在 1到 +1之間的范圍內(nèi)變動(dòng)， 1代表完全負(fù)相關(guān)， +1代表完全正相關(guān)， 0則表示不相關(guān)。 （三）多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)及其分散化 投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)由非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩部分內(nèi)容所構(gòu)成。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)）是指市場(chǎng)收益率整體變化所引起的市場(chǎng)上所有資產(chǎn)的收益率的變動(dòng)性，它是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素引起的，因而又稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng) β=1時(shí)，表示該單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；如果 β＞ 1，說明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；如果 β＜ 1，說明該單項(xiàng)資產(chǎn) 的風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。 二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的內(nèi)容 在特定條件下，資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式如下： P193 式中， E(Ri)為第 i種資產(chǎn)或第 i種投資組合的必要收益率， RF為無風(fēng)險(xiǎn)收益率， 為第 i種資產(chǎn)或第 i種投資組合的系數(shù)， Rm為市場(chǎng)組合的平均收益率。 P195例 55 例 56 β系數(shù)推算 在已知投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率 E(Rp)，市場(chǎng)組合的平均收益率 Rm和無風(fēng)險(xiǎn)收益率 RF的基礎(chǔ)上，可以推導(dǎo)出特定投資組合的 β系數(shù)，計(jì)算公式為： P296 例； P296例 57 （二）建立資本資產(chǎn)定價(jià)模型所依據(jù)的假定條件 （ 1）在市場(chǎng)中存在許多投資者； （ 2）所有投資者都計(jì)劃只在一個(gè)周期內(nèi)持有資產(chǎn)； （ 3）投資者只能交易公開交易的金融工具（如股票、債券等），并假定投資者可以不受限制地以固定的無風(fēng)險(xiǎn)利率借貸； （ 4）市場(chǎng)環(huán)境不存在摩擦； （ 5）所有的投資者都是理性的，并且都能獲得完整的信息； （ 6）所有的投資者都以相同的觀點(diǎn)和分析方法來對(duì)待各種投資工具，他們對(duì)所交易的金融工具未來的收益現(xiàn)金流的概率分布、預(yù)期值和方差等都有相同的估計(jì)。 投資項(xiàng)目的類型： 單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目 新建項(xiàng)目 完整工業(yè)投資項(xiàng)目 改建項(xiàng)目 二、項(xiàng)目投資的程序 P199200 三、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金構(gòu)成內(nèi)容 項(xiàng)目計(jì)算期： n=建設(shè)期 s+經(jīng)營(yíng)期 p 注意：初始點(diǎn) 投產(chǎn)日 終結(jié)點(diǎn) 、投資總額的構(gòu)成內(nèi)容 建設(shè)投資 = 固定資產(chǎn)投資 +無形資 產(chǎn)投資 +開辦費(fèi)投資 原始總投資 = 建設(shè)投資 +流動(dòng)資金投資 投資總額 = 原始總投資 +資本化利息 固定資產(chǎn)原值 = 固定資產(chǎn)投資 +資本化利息 例： P202例 62 四、資金的投入方式： 一次投資方式：在建設(shè)起點(diǎn)全部投資 分次投資方式：在建設(shè)期分年投資 第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算 一、含義 現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的總稱。 經(jīng)營(yíng)期： NCF t= 年利潤(rùn) +年折舊 +年攤銷 +年利息 +年回收額 （推套：年?duì)I業(yè)收入－年經(jīng)營(yíng)成本－各項(xiàng)稅款= … ） （二）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目 建設(shè)期 NCF=－固定資產(chǎn)投資額 經(jīng)營(yíng)期 NCF =年凈利＋年折舊＋年回 收額 （三）更新改造項(xiàng)目（略） 例： 第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策 一、決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類（ P225） 二、非折現(xiàn)指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)） （一）投資利潤(rùn)率 =經(jīng)營(yíng)期年均利潤(rùn) /投資總額 100% （其中：投資總額 =原始總投資 +資本化利息） 決策標(biāo)準(zhǔn)： 投資利潤(rùn)率 ≥無風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率，方案可行；該指標(biāo)越大越好。 計(jì)算方法： 簡(jiǎn)單方法 條件：起點(diǎn)一次投資，且 S=0； 投產(chǎn)后各年 NCF均相等。 NPV≥0 NPVR≥0 PI≥1 IRR≥ic 次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)：可行。 例： P222例 67 P257例 628 計(jì)算期統(tǒng)一法 計(jì)算期統(tǒng)一法是指通過對(duì)計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案選定一個(gè)共同的計(jì)算分析期，以滿足時(shí)間可比性的要求，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的評(píng)價(jià)指標(biāo)來選擇最優(yōu)方案的方法。 （三）投資組合決策 在原始投資額不受限制的條件下： 按各方案的 NPV大小排隊(duì)，選擇使 ΣNPV最大的組合方案。 （ 3）購買力風(fēng)險(xiǎn)（物價(jià)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)）： 由于通貨膨脹，物價(jià)上漲使投資者實(shí)際收益下降而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 1）短期證券收益率 短期證券收益率的計(jì)算一般不用考慮時(shí)間價(jià)值因素，其基本計(jì)算公式為： P280 （ 2）長(zhǎng)期證券收益率 在已知未來的本息收入情況下，投資者愿意付的現(xiàn)期價(jià)格是按照預(yù)期的收益率對(duì)未來貨幣收入的折現(xiàn)值。 短期債券投資的目的主要是為了合理利用暫時(shí)閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益。決定債券收益率的因素主要有債券票面利率、期限、面值、持有時(shí)間、購買價(jià)格和出售價(jià)格。 （ 1）息票債券持有期收益率常用的計(jì)算公式： P286 例： P286 例 73 （ 2）一次還本付息債券持有期收益率的計(jì)算公式： P286 （ 3）貼現(xiàn)債券持有期收益率的計(jì)算公式： P287 （ 1）短期債券到期收益率 對(duì)處于最后付息周期的附息債券、貼現(xiàn)債券和剩余流通期限在一年以內(nèi)（含一年）的到期一次還本付息債券，其到期收益率的計(jì)算公式為： （ 2）長(zhǎng)期債券到期收益率 ①到期一次還本付息債券 剩余流通期限在一年以上的到期一次還本付息債券的到期收益率采取復(fù)利計(jì)算。其一般計(jì)算公式為： P290 （二）一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型 P291 公式中符號(hào)含義同前式。相對(duì)優(yōu)先股投資而言，普通股投資具有股利收入不穩(wěn)定、價(jià)格波動(dòng)大、投資風(fēng)險(xiǎn)高、投資收益高的特點(diǎn)。 （二）股票收益率的計(jì)算 股票收益率主要有本期收益率、持有期收益率。 例： P296例 710 四、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn) 股票投資的優(yōu)點(diǎn)包括：投資收益較高；購買力風(fēng)險(xiǎn)低；擁有一定的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。 基金認(rèn)購價(jià) =基金單位凈值＋首次認(rèn)購費(fèi) 基金贖回價(jià) =基金單位凈值 基金贖回費(fèi) （二）基金收益率 基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產(chǎn)的價(jià)值變化來衡量。投資基金在投資組合過程中，在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也喪失了獲得巨大收益的機(jī)會(huì)。 第八章 營(yíng)運(yùn)資金 投機(jī)動(dòng)機(jī)：為了抓住投資機(jī)會(huì)，獲取 較大的利益。 機(jī)會(huì)成本：與現(xiàn)金持有量成正比。 三、現(xiàn)金最佳持有量 兩種確定模式： （一）成本分析模式 只考慮機(jī)會(huì)成本和短缺成本。 現(xiàn)金總成本 = 機(jī)會(huì)成本 +固定性轉(zhuǎn)換成本 =（ Q/2） K ＋ （ T/Q） F 從圖示上可知，當(dāng)機(jī)會(huì)成本和轉(zhuǎn)換成 本相等時(shí)，總成本最低，此時(shí)的現(xiàn)金持有量為最佳持有量，即： （ Q/2） K= （ T/Q） F 解得： Q=√2TF/K 其他相關(guān)指標(biāo)計(jì)算公式如下： 最低相關(guān)總成本 TC=√2TFK 轉(zhuǎn)換成本 =機(jī)會(huì)成本 =TC/2 有價(jià)證券交易次數(shù) n=T/Q 有價(jià)證券交易交易間隔期 t = 360 / n 四、現(xiàn)金日常管理（一般了解） 第三節(jié) 應(yīng)收賬款 一、應(yīng)收賬款的功能： 促銷功能 減少存貨功能 二、應(yīng)收賬款的成本（信用成本）： 企業(yè)持有應(yīng)收賬款而付出的代價(jià)。 壞賬成本（即壞賬損失） =賒銷額 壞賬損失率 三、信用政策 即應(yīng)收賬款的管理政策，包括三方面： （一）信用標(biāo)準(zhǔn) 是指客戶獲得本企業(yè)商業(yè)信用（賒銷）應(yīng)具備的最低條件。 確立信用標(biāo)準(zhǔn)的定量分析（略） （二）信用條件 是指本企業(yè)給予客戶商業(yè)信用（賒銷）所提出的付款要求，主要 包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣率，如“ 2/10， 1/20， n/30”。 四、應(yīng)收賬款的日常管理（略） 第四節(jié) 存貨 一、存貨的功能與成本 （一）功能 維持均衡生產(chǎn)，防止停工待料； 適應(yīng)市場(chǎng)變化，降低進(jìn)貨成本。 相關(guān)進(jìn)貨費(fèi)用 = 進(jìn)貨次數(shù) 每次進(jìn)貨費(fèi)用 =（ A/Q） B 儲(chǔ)存成本 包括： （ 1）固定性儲(chǔ)存成本：決策無關(guān)成 本 （ 2）變動(dòng)性儲(chǔ)存成本：與儲(chǔ)存數(shù)量成正比，是決策相關(guān)成本。（不存在缺貨成本） 相關(guān)總成本 =相關(guān)進(jìn)貨費(fèi)用 +相關(guān)儲(chǔ)存成本 即 TC =（ A/Q） B ＋ （ Q/2） C 由此得出： ①經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量 Q= √2AB/C ② 最低相關(guān)總成本 TC= √2ABC ③ 平均占用資金 W=（ Q/2） P ④ 年度最佳進(jìn)貨次數(shù) N=A/Q ⑤ 最佳進(jìn)貨間隔期 T=360 / N 例： P344 （三）實(shí)行數(shù)量折扣的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批 量模型 存貨相關(guān)總成本 = 年進(jìn)價(jià)成本 + 年相關(guān)進(jìn)貨費(fèi)用 +年相關(guān)儲(chǔ)存成本 = A 例： P345 （四）允許缺貨時(shí)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨模型 P346 四、存貨的日常管理 （一）儲(chǔ)存期控制 原理： P348 應(yīng)用公式： P348 保本天數(shù) = 其中：每日變動(dòng)儲(chǔ)存費(fèi) = 進(jìn)價(jià)成本 日變動(dòng)費(fèi)率 =進(jìn)價(jià)成本 (日保管費(fèi)率＋日利率） 保利天數(shù) = 實(shí)際獲利額 = (保本天數(shù)－實(shí)際儲(chǔ)存天數(shù) ) 日保管費(fèi)率 例： P348 ※ 上述公式也可用于批進(jìn)零售的情況，但計(jì)算實(shí)際獲利額的公式中， 實(shí)際儲(chǔ)存天數(shù) = （實(shí)際零散售完天數(shù) +1） / 2 例： P351 （二）存貨 ABC分類管理 P352353 本章主要問題： 第九章 收益分配 第一節(jié) 概述 一、意義 二、基本原則 第二節(jié) 股利政策 一、概念及意義 二、 確定收益分配政策應(yīng)考慮的因素 （一）法律因素 （二）股東因素 （三）公司因素 （四）其他因素 三、收益分配政策的評(píng)價(jià)與選擇 （一）剩余政策 （二）固定股利政策 （三）固定股利比例政策 （四）正常股利加額外股利政策 四、股利形式 （一）現(xiàn)金股利 （二）股票股利 第三節(jié) 利潤(rùn)分配程序 一