市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量培訓(xùn)課件-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 y = 證券的收益率 例：期權(quán)的靈敏度測(cè)量 S = 股票價(jià)格 K = 敲定價(jià)格 N(.) = 標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布 r = 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 ?2 = 股票收益波動(dòng)率 T = 到執(zhí)行期的時(shí)間（生命期） 在時(shí)刻 0購(gòu)買一種期權(quán)，可以在 T時(shí)刻以一個(gè)敲定的價(jià)格（ Strike Price）購(gòu)買（賣出）某種股票。 30 ?假定黃金的價(jià)格由現(xiàn)在的每盎司 800美元變?yōu)槊堪凰尽? ?使新交易組合的 Delta為 0，這樣的組合被稱為 Delta中性。假定歐元和美元的一年期利率分別為 4%和 3%，當(dāng)前 1美元等于 S歐元，則合約的價(jià)值為 ? 合約的 delta為 961538，這家銀行可以通過(guò)買入 961538歐元來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。 Delta of the Option Option price A B Slope = ? Stock price 34 ?一個(gè)交易員賣出 100,000單位的歐式看漲期權(quán)。 ? 對(duì)沖的目的是為了保證金融機(jī)構(gòu)的交易組合價(jià)值的恒定。 （ 2） Gamma中性 ? Gamma (G) 是指交易組合的 delta (?) 變化與基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格變化的比率 ? Gamma 被定義為交易組合價(jià)格對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格的二階偏導(dǎo)數(shù) ? 對(duì)于一個(gè) Delta中性的交易組合： ?P ? Q ?t + 189。但這改變交易組合的 Delta，此時(shí)必須調(diào)整基礎(chǔ)資產(chǎn)數(shù)量以保證新的交易組合 Delta中性。 ? 例：假定一交易組合為 Delta中性，其 Gamma量為 3000，而對(duì)應(yīng)交易所交易期權(quán)的 Delta及 Gamma分別為 。 ? 一個(gè) Gamma中性的交易組合一般不會(huì)是 Vega中性，投資人想使交易組合同時(shí)達(dá)到 Gamma中性和 Vega中性，就必須引入與標(biāo)的產(chǎn)品有關(guān)的兩種不同的衍生產(chǎn)品 （ 4） Theta ? 一個(gè)衍生產(chǎn)品投資組合的 Theta (Q) 是指在其他條件不變的情況下，交易組合的價(jià)值變化與時(shí)間變化的比率， Theta常常被稱為投資組合的時(shí)間損耗 ? 期權(quán)的 Theta值通常為負(fù) . 這就意味著，在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格和波動(dòng)率不變的條件下，隨著期權(quán)期限的接近，期權(quán)價(jià)值會(huì)下降。 ( ) ( ( ) )i f i M fE r r E r r?? ? ?( , )()iMiMC o v r rV a r r? ?52 β 系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)因子敏感系數(shù) β 系數(shù)的理解 ? β i系數(shù)實(shí)際上反映了證券 I 的超額期望收益率對(duì)市場(chǎng)組合超額期望收益率的敏感性； ? 當(dāng) β 系數(shù)取正值時(shí)，說(shuō)明所考察的證券與市場(chǎng)組合的走勢(shì)剛好一致，反之則反是； ? β 系數(shù)滿足可加性。 55 2. 不足： ?難以定義受多個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子影響的資產(chǎn)組合的靈敏度指標(biāo)； ?無(wú)法對(duì)不同市場(chǎng)因子驅(qū)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行橫向比較； ?一階靈敏度方法一般不考慮風(fēng)險(xiǎn)因子之間的相關(guān)性
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