資產(chǎn)定價理論-預覽頁
【正文】 （ 2） 投資者永不滿足，當面對其他條件相同的兩種選擇時，他們將選擇具有較高預期收益率的那一種。 稅收和交易費用均忽略不計。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 資本市場線（ CML） 市場組合 ? 在均衡時，最優(yōu)風險組合中各證券的構(gòu)成比例等于市場組合 (Market Portfolio)中各證券的構(gòu)成比例。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 資本市場線（ CML） 有效集 ? 資本市場線就是允許無風險借貸情況下的線性有效集，其反映的是有效組合的預期收益率和標準差之間的關系。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 證券市場線（ SML） ? 證券市場線反映了單個證券與市場組合的協(xié)方差和其預期收益率之間的均衡關系。 it i i m t itRR? ? ?? ? ??Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 β值的估算 多因素模型 ? 陳、羅爾和羅斯 (Chen, Roll amp。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 關于資本資產(chǎn)定價模型的進一步討論 多要素資本資產(chǎn)定價模型 ? 默頓 (Merton,1973) ? 該模型承認非市場性風險的存在，問題是投資者很難確認所有的市場外風險并經(jīng)驗地估計每一個風險。 Mendelson,1996)，喬迪亞、羅爾和蘇伯拉曼 (Chordia, Roll amp。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 因素模型 ? 套利定價理論認為，證券收益是與某些因素相關的。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 套利組合 ? 思考： ? 如何構(gòu)建套利組合？ Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 套利定價模型：單因素模型 極值問題：套利組合的預期收益率最大，限制條件：套利組合的條件 1和條件 2。 22110 iii bbr ??? ????Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 套利定價模型：多因素模型 ? 每個因素代表的含義與單因素模型一致。 （ 3）不管從事前的角度看真正的市場組合是否有效，通過樣本計算出來的 都會滿足證券市場線的關系。 ? 羅爾和羅斯 (Roll amp。 Scholes, 1972)，在檢驗中用組合而不用單個證券，解決了 β系數(shù)測度誤差的問題。 ? 法馬和弗倫奇 (Fama amp。 Sloan,1994)。 （ 4）將之歸咎于數(shù)據(jù)挖掘傾向，如果全世界的金融研究者都不斷地檢查各種數(shù)據(jù)庫以尋找成功的交易策略，那他們肯定可以找到一些似乎可以預測預期收益率的變量。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 關于 CAPM模型和套利定價理論的爭論 股權(quán)溢價難題 ? 梅拉和普雷斯科特 (Mehra amp。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 關于 CAPM模型和套利定價理論的爭論 （ 2）幸存者偏差 ? 半個世紀前誰也不知道美國會成為世界上無人匹敵的霸主，也不知道第三次世界大戰(zhàn)沒有爆發(fā)，更不知道科技進步如此之快
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