資本資產(chǎn)定價(jià)模型sl-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 2. 投資者是價(jià)格接受者，任何投資者無(wú)法以自己的投資活動(dòng)影響證券價(jià)格的變化。 P1 P2段：代表風(fēng)險(xiǎn)中性者的有效資產(chǎn)組合。因而投資者必須根據(jù)自己的無(wú)差異曲線來(lái)找出最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。對(duì)于有效前沿上的證券組合來(lái)說(shuō)，不存在收益和風(fēng)險(xiǎn)兩方面都優(yōu)于它的證券組合。 ——滿足上述條件的證券投資組合稱(chēng)為 有效證券組合 。 Markowitz 證券組合選擇問(wèn)題 ? 一個(gè)投資者同時(shí)在許多種證券上投資，那么應(yīng)該如何選擇各種證券的投資比例，使得投資收益最大，風(fēng)險(xiǎn)最小。 72 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 167。 71 資本市場(chǎng)線 167。 71 資本市場(chǎng)線 資產(chǎn)組合的總風(fēng)險(xiǎn) = 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) + 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 通過(guò)增加投資項(xiàng)目可以分散與減少投資風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)），但不能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 Markowitz 問(wèn)題的數(shù)學(xué)形式 根據(jù)投資組合模型，投資組合優(yōu)化基于這樣的思路：在一定期望收益率條件下，使投資風(fēng)險(xiǎn)最小（或在一定的風(fēng)險(xiǎn)條件下，尋求最大的期望收益率）。 ? 組合前沿的上半部稱(chēng)為 有效前沿 。 ? 因?yàn)閲?guó)庫(kù)券只是名義上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但實(shí)際收益是不確定的。 F P2的右邊：代表風(fēng)險(xiǎn)追求者的有效資產(chǎn)組合。 Cov(m,i) Ki = KRF + ———— （ Km – KRF ） σ2m 股票 i的期望收益率 股票市場(chǎng)的平均收益率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率 股票市場(chǎng)組合與股票 i 的協(xié)方差 股票市場(chǎng)組合的方差 —CAPM模型 ——證券市場(chǎng)線 ()imR F R FK K K K?? ? ?CAPM模型的假設(shè)條件： 1. 所有投資者均為風(fēng)險(xiǎn)回避者，他們依照資產(chǎn)收益的期望收益與標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)“均值 方差”（Markowitz 資產(chǎn)組合選擇模式）來(lái)理性地進(jìn)行投資決策的。 5. 投資者對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益、方差和資產(chǎn)間的協(xié)方差的判斷完全相同（一致性預(yù)期假設(shè)）。 ? 即相對(duì)于市場(chǎng)上所有股票的平均風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)說(shuō)，某種股票所含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小 個(gè)別證券資產(chǎn) (股 票）的 β系數(shù) —— 若 β=，說(shuō)明該股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（超額收益）只相當(dāng)于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的一半，即若市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬上升 10%，則該種股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬只上升 5%。 四、資產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn) 1. CAPM既適用于單個(gè)證券，也適用于資產(chǎn)組合。 SML的方程形式： Ki = KRF +β i ?（ KmKRF） KRF——截距，（ KmKRF） ——斜率， β——變量。經(jīng)驗(yàn)表明股價(jià)的非均衡狀態(tài)不會(huì)很持久，只要市場(chǎng)是有效率的， CAPM或SML所決定的期望收益率就是證券估價(jià)貼現(xiàn)率的最好估計(jì)值。因此，無(wú)法否定中國(guó)股票市場(chǎng)存在著較嚴(yán)重的“股權(quán)溢價(jià)之謎”現(xiàn)象。 2． Sorbond 實(shí)業(yè)公司的貝塔是 ，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是 8％，市場(chǎng)組合的期望收 益率是 13％。 課后練習(xí) P117.[111]， [113]， [115
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