榨季糖市投資報告分析-預覽頁
【正文】 實現(xiàn)28％的增幅。其他甘蔗產(chǎn)區(qū)產(chǎn)糖18萬噸，甘蔗糖總產(chǎn)1053萬噸，同比上榨季增產(chǎn)253萬噸，％。 全國總產(chǎn)情況：全國食糖產(chǎn)量預計1180萬噸，如果考慮到廣西、廣東等主產(chǎn)區(qū)甘蔗內(nèi)流或外流量等不可預計量，同比05/，本榨季增產(chǎn)300萬噸左右，累計增產(chǎn)幅度30％以上。這個榨季產(chǎn)量達到歷史新高，國家出于平衡供求的考慮后期收儲可能性比較大，如果計劃中的第一期收30萬噸（前提是廣西糖價要跌到收儲價3500一線），那么06/07榨季可供應(yīng)量＝1180萬噸的國產(chǎn)糖＋50萬噸進口糖－（30萬噸預期收儲量）=1200萬噸的可供應(yīng)量，如果國庫未能實現(xiàn)收儲國產(chǎn)糖的量，而轉(zhuǎn)為進口糖補庫，那么國內(nèi)供給量可能會相應(yīng)增加。經(jīng)濟的發(fā)展促進城鎮(zhèn)居民收入增加，人均購買力加強；而近年來農(nóng)民的增收，農(nóng)村勞動力向城市轉(zhuǎn)移也將影響到食糖消費。近年來食品加工業(yè)發(fā)展迅速，工業(yè)用糖量穩(wěn)定增加，食品工業(yè)的高速發(fā)展刺激了食糖總體需求。 第四，國家對糖精的限產(chǎn)限銷將給食糖讓出市場空間。今年的暖冬以及后期的高溫氣候?qū)⑹沟美滹嫷认M時間直接延長，擴大食糖消費。上榨季之所以實現(xiàn)1070萬噸的銷量，超出市場預期幾十萬噸，主要一個原因還得益于8月份的現(xiàn)貨恐慌性拋售，促成底部形成，實現(xiàn)百萬噸的走量，是犧牲價格得來的。05/06榨季，全國食糖消費量1070萬噸；如果食糖消費按照5％的平均速度增長，則06/07榨季的食糖消費將達到1123萬噸，這兩年來食糖消費增長速度已經(jīng)遠遠不止于5％的速度，業(yè)界已有人預言到食糖消費速度估計達到了78％。如果考慮國家收儲以及價格下跌的消費彈性因素，我們認為今年的供求情況應(yīng)該說會是總量平衡，略有結(jié)余。但是，假若后期糖價不出現(xiàn)回落下探前期低點即3500－3600區(qū)域，則國家以3500元的底價收不到國內(nèi)糖，則30萬噸的預期收儲量轉(zhuǎn)為后期工業(yè)庫存，過剩量調(diào)整為50萬噸，相當于全國一個常規(guī)月份的需求。但是，牛市頂峰也造就了本榨季開始的歷史性大增產(chǎn)，以1150萬噸的歷史最高銷糖量預期，本榨季國產(chǎn)糖仍然出現(xiàn)了50萬噸的過剩（未考慮正常結(jié)余量），成為02/03榨季以來首次出現(xiàn)從產(chǎn)大于銷的榨季。因此，本榨季對于銷量提出了前所未有的高要求，不允許有大量結(jié)轉(zhuǎn)成為市場的共識，否則后果不堪設(shè)想。具體說來就是本榨季的底部支撐價位應(yīng)該在上榨季的3500一線進行確認，春節(jié)前已經(jīng)實現(xiàn)第一次的確認有效，但是從回顧中國糖市近十年歷史走勢來看，階段性底部的形成，都伴隨著現(xiàn)貨流通量的活躍出現(xiàn)以及價格的相對穩(wěn)定。在供大于求的背景下，這樣的底部有點脆弱，后市仍有進一步考驗的需要，因此，近期的上漲行情需理性看待。一旦現(xiàn)貨反彈價格高于3800元，則有可能促成基本面的的改變，如收儲政策的變化、銷量的壓制等等，將進入高風險區(qū)，后期價格回落的風險將會加大，國家所希望的35003800的穩(wěn)定運行區(qū)間將會打破，行情需要重新判定。而目前看來，廣西大集團對于此價格的堅持遠比前期的3900和3750堅定，加上國家近期傳出3500廣西站臺價為底線的收儲方案，使得春節(jié)前3600上下一線的糖價被市場慢慢接受為強支撐區(qū)。其次，國家不一定非要收糖，或者收也希望收榨時期再考慮確定方案。 國際運行環(huán)境分析：國際糖業(yè)組織近期數(shù)據(jù)顯示，本榨季全球食糖供求過剩量已經(jīng)連續(xù)調(diào)高2次后達到700萬噸以上。近期走勢更是難以扭轉(zhuǎn)弱勢振蕩格局。而一旦生產(chǎn)商拋售加大以及國際需求不能有效啟動，未來原糖反彈受阻壓力凸顯后再次隨著產(chǎn)出加大而下探前期低點就不可避免。而原油走勢大體與美元呈現(xiàn)反比關(guān)系，政治地緣因素導致的反彈缺乏持續(xù)性，在半年線62美元處遇到壓力回落，短線看振蕩。從原糖未來一年預期運行區(qū)間對應(yīng)的進口糖完稅成本看，對應(yīng)的大體價格在3450－4200元之間。 我們認為，進入3月份以來一季度末期的漲勢很大程度上是業(yè)界出于對供大于求形勢判定過于嚴峻的修正，在業(yè)界對年度消費最好預期達到1180甚至1200萬噸的情況下，價格有望考驗國家對于3800現(xiàn)貨價格的態(tài)度，同時批發(fā)市場價格也存在沖擊39004000一線的可
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