【正文】 構(gòu)的現(xiàn)狀 ...................................................................................12第二節(jié) 優(yōu)化我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的建議與對策 ...............................................13致　　 謝 ..................................................................................................................15參考文獻 ..................................................................................................................16關(guān)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題的探討1前言 資本結(jié)構(gòu)影響并決定著公司治理結(jié)構(gòu)，進而影響企業(yè)融資行為及企業(yè)價值，其是否合理直接關(guān)系到企業(yè)的生存與發(fā)展。從理論上分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的目標、影響因素及定量決策分析方法。關(guān)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題的探討I本科畢業(yè)論文關(guān)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題的探討摘　　要資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理財?shù)年P(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是公司治理的關(guān)鍵。本文在充分研究國內(nèi)外資本結(jié)構(gòu)文獻的基礎(chǔ)上，介紹了資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)概念及資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展史。s socialist market economy and modern enterprise system, corporate sources of funding and financing have bee more diversified capital structure optimization has bee a modern enterprise financing the core of decisionmaking.In this paper, full of domestic and foreign capital structure based on the literature, introducing the concepts of capital structure and capital structure theory39。而我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌不久，目前在該領(lǐng)域的研究工作主要是介紹國外理論并提出一些具體問題的算法。西方資本結(jié)構(gòu)理論無疑對我們的研究具有重要的借鑒作用。這些理論為分析和評價我國企業(yè)的行為實踐提供了堅實的理論框架。所以通常情況上所說的資本結(jié)構(gòu)是狹義上的概念，即企業(yè)各種長期資本籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系，尤其是指長期的股權(quán)資本與債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。負債資本按其在企業(yè)停留期限的長短，分為短期負債和長期負債。企業(yè)開始經(jīng)營以后，可以通過提取公積金、留存收益等方式不斷擴大權(quán)益資本。它是公司財務(wù)理論的重要內(nèi)容，也是資本結(jié)構(gòu)決策的重要理論基礎(chǔ)。這種觀點雖然考慮到財務(wù)杠桿利益，但是忽略了財務(wù)風(fēng)險。公司凈營業(yè)收益的確會影響公司價值，但公司價值也不僅僅取決于公司凈營業(yè)收益的多少。上述早期資本結(jié)構(gòu)理論是對資本結(jié)構(gòu)理論的一些初級認識，有其片面性和缺陷，還沒有形成系統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論。修正的 MM 理論認為，在考慮所得稅的情況下：第一，有債務(wù)公司的價值的關(guān)于有相同風(fēng)險但無債務(wù)公司的價值加上債務(wù)的稅上利益；第二，隨著公司債務(wù)比例的提高，公司的風(fēng)險也會上升，因而公司陷入財務(wù)危機甚至破產(chǎn)的可能性也就越大，由此會增加公司的額外成本，降低公司的價值。這種理論通過分析指出，公司債務(wù)的違約風(fēng)險是財務(wù)杠桿系數(shù)的增函數(shù)；隨著公司債權(quán)資本的增加，債權(quán)人的監(jiān)督成本隨之提升，債權(quán)人會要求更高的利率。（三）啄食順序理論啄食順序理論認為，公司傾向于首先采用內(nèi)部籌資，比如留存收益，因之不會傳導(dǎo)任何可能對股價不利的信息；如果需要外部籌資，公司將先選擇債權(quán)籌資，再選擇其他外部股權(quán)籌資，這種籌資順序的選擇也不會傳遞對公司股價產(chǎn)生不利影響的信息。它反映了當(dāng)期日常經(jīng)營活動中投入與產(chǎn)出對比的結(jié)果，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)濟效益的高低。 二、降低財務(wù)風(fēng)險對于一個企業(yè)來說，獲得利潤與承擔(dān)風(fēng)險兩者是并存的，經(jīng)營的結(jié)果可能是獲利或者是虧損。企業(yè)進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的另一重要目標就是要力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)風(fēng)險，使企業(yè)能夠長期穩(wěn)定地生存下去。以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標有如下優(yōu)點:（一）企業(yè)價值最大化目標考慮了取得報酬的時間因素，并用資金的時間價值原理進行了科學(xué)的計量。各類企業(yè)都把追求財富作為自己的目標，整個社會的財富也就得到增加。 第二節(jié) 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素分析從理論上講, 任何企業(yè)都存在最佳資本結(jié)構(gòu), 但是, 在實際中企業(yè)很難準確找到這一最佳點。（二）市場競爭環(huán)境。與其他國家相比，發(fā)展中國家在資本形成、資本積累和資本結(jié)構(gòu)的重整過程中存在著制約資本問題的以下障礙：一是經(jīng)濟發(fā)展狀況落后，人居收入水平低，資本流量形成的源頭枯萎。在市場經(jīng)濟條件下，任何國家的經(jīng)濟都處于復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環(huán)中。同時，企業(yè)應(yīng)該確保本身的償債能力，保證有一定的權(quán)益資本作后盾，合理確定債務(wù)結(jié)構(gòu)，分散與均衡債務(wù)到期日，以免因債務(wù)到期日集中而加大企業(yè)的償債壓力。因此，對有較高邊際稅率的企業(yè)應(yīng)該更多地使用債務(wù)來獲得避稅收益，從而提高企業(yè)的價值。（七）通貨膨脹率的影響。因為資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策的根本目的之一就是使企業(yè)綜合資本最低，而不同籌資方式的資本成本又是不同的，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策必須充分考慮資本成本因素。如果企業(yè)的償債能力相當(dāng)強，則可在資本結(jié)構(gòu)中適當(dāng)加大負債的比率，以充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，增加企業(yè)的盈利。企業(yè)經(jīng)營的長期穩(wěn)定性是企業(yè)發(fā)展的重要保證。為了儲備借貸能力，企業(yè)更傾向于在正常情況下使用較少的借款，從而表現(xiàn)出完美的財務(wù)形象。（八）企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。增加股票的發(fā)行數(shù)量或擴大其他權(quán)益資本融資范圍，有可能對企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的控制造成影響。關(guān)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題的探討10 二、每股利潤分析法每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點進行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。根據(jù)計算出的每股利潤無差別點很容易發(fā)現(xiàn)，當(dāng)息稅前利潤大于 870 萬時增加長期債務(wù)的每股利潤大于增發(fā)普通股的每股利潤，此時增加長期債務(wù)有利；反之當(dāng)息稅前利潤小于 870 萬時增加長期債務(wù)的每股利潤小于增發(fā)普通股的每股利潤，此時增發(fā)普通股有利。由于負債資金必須按期還本付息，對于資金供應(yīng)者來說，其風(fēng)險小于權(quán)益資金，所以負債利息率一般低于權(quán)益資金的報酬率。由于債務(wù)利息通常是固定不變的，當(dāng)息稅前利潤增大時，每 1 元利潤所負擔(dān)的固定利息會相應(yīng)降低，從而可分配給股權(quán)所有者的稅后利潤會相應(yīng)增加。 二、我國目前企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀（一）企業(yè)負債比重過高。更有甚者，一些新建企業(yè)完全靠銀行貸款建成，成為無資本金企業(yè)。此外，債權(quán)主體單一，銀行成為企業(yè)最大的甚至是惟一債權(quán)人，形成了企業(yè)與銀行之間的依附關(guān)系。以上市公司為例，我國上市公司國有股比例大多在 60%以上。其中相當(dāng)一部分部分企業(yè)難以支付這種不良債務(wù)及其利息構(gòu)成的巨大而沉重的包袱，使企業(yè)陷入較為嚴重的債務(wù)危機。第二節(jié) 優(yōu)化我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的建議與對策（一）因地制宜，建立合理的資本結(jié)構(gòu)。目前，一部分企業(yè)經(jīng)營管理者水平低，只注重發(fā)展規(guī)模，一方面造成高額負債，另一方面使企業(yè)現(xiàn)有資金閑置。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)需要政府的投入，一是資金的投入，二是政策的投入，三是立法的投入。中央銀行必須對證券市場適度監(jiān)控，這樣才能使我國的股票債券及基金市場的運作走入正軌，從而使企業(yè)通過合法的途徑，獲得所需的資本，使融資方式多元化，融資風(fēng)險分散化。優(yōu)化資本機構(gòu)必須與建立現(xiàn)代企業(yè)制度同步進行。在市場經(jīng)濟條件下, 企業(yè)是自主經(jīng)營、自負盈虧的經(jīng)濟實體，政府應(yīng)該給予充分的自主權(quán)，減弱企業(yè)對國家的依賴。此時我有一種如釋重負的感覺。在論文選題和資料收集的過程中，張老師都提供了很大的幫助。感謝那些我拜讀過其論著卻無緣謀面的先行者們，他們的思路給予我很大的啟示和觸動，使我受