【正文】 子的美女還是要為愛付出很大的努力和代價(jià)才行。部分企業(yè)賬目混亂，創(chuàng)業(yè)隊(duì)伍人才搭配有明顯缺陷，這樣就很難吸引到風(fēng)險(xiǎn)投資。結(jié)果投資者花費(fèi)了很多精力去協(xié)調(diào)，最后還是沒有成功。這個(gè)過程可以篩選出那些不良企業(yè)，所以美女要想得到白馬王子垂顧，善始善終，需要德貌具備，內(nèi)外兼修。　　——投資者信任大族激光創(chuàng)始人高云峰的市場能力，他市場感覺好，對(duì)客戶開發(fā)有策略，做客戶服務(wù)靈活?！　　狪DG投資魔龍是出于對(duì)中國的無線增值業(yè)務(wù)、對(duì)魔龍公司管理團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可?！　　藢?duì)管理團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可，Accel投資千橡另一主要原因在于它是Web ，用戶屬于成長性較高、人群素質(zhì)好、喜歡娛樂的高素質(zhì)人群，廣告的含金量比較高。后來通過郵購賣銀首飾，毛利高達(dá)60％?！　∥?鄭磊 戰(zhàn)略與資本市場專家打開投融資項(xiàng)目計(jì)劃書的“中國結(jié)”（1）國際投融資項(xiàng)目計(jì)劃書不僅靠的是寫作藝術(shù)，更靠的是內(nèi)容的專業(yè)化和科學(xué)性?！　∑渲校瑖赓Y本以股權(quán)或債權(quán)形式投資國內(nèi)企業(yè)，成為一個(gè)值得選擇和嘗試的途徑。在這一環(huán)節(jié)經(jīng)常出現(xiàn)兩種極端情況，要么完全不講究格式，散亂無章；要么從各處搜羅商業(yè)計(jì)劃書的模板，照貓畫虎，有時(shí)只更換了公司和產(chǎn)品名稱?！　∫灿行﹪鴥?nèi)企業(yè)的項(xiàng)目計(jì)劃書是由技術(shù)人員寫出的，寫得越專業(yè)，就越像項(xiàng)目可行性研究報(bào)告。簡而言之，項(xiàng)目計(jì)劃書需要告訴你的投資對(duì)象，這個(gè)項(xiàng)目有多大贏利前景，什么時(shí)候盈虧平衡然后開始贏利，需要投資多少，如何才能將投資安全地退出，等等。　　實(shí)例解析項(xiàng)目計(jì)劃書的“中國結(jié)”　　失敗的融資項(xiàng)目在國內(nèi)很常見，除了產(chǎn)品和行業(yè)不同之外，背后都有一個(gè)令人扼腕唏噓的故事。雖然有難度，但必須分析這個(gè)細(xì)分市場，才能讓投資者信罰打開投融資項(xiàng)目計(jì)劃書的“中國結(jié)”（2）但創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)通篇都在談?wù)撜麄€(gè)手機(jī)行業(yè)未來前景是如何美妙，手機(jī)游戲行業(yè)將遇到前所未有的井噴行情，潛在用戶數(shù)量如何龐大，整個(gè)市場銷售額預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到多大，等等?！　「嗟氖袌龇治隹梢詺w為“市場好好，潛力大大，發(fā)展廣闊，商機(jī)無限”一類的口號(hào)式宣傳?！　∫苑b項(xiàng)目為例，項(xiàng)目計(jì)劃先對(duì)國內(nèi)市場和國際市場規(guī)模進(jìn)行估算，然后估算本企業(yè)所占的市場份額比例和利潤率，與市場總額相乘算出利潤額。最常見的說法，比如“因?yàn)樵谥袊衬承袠I(yè)還沒有知名品牌，成功的企業(yè)還是空白，我公司在這一行業(yè)沒有直接的競爭對(duì)手”，如一個(gè)網(wǎng)站的商業(yè)計(jì)劃書這樣寫道“網(wǎng)絡(luò)服務(wù)是最新的東西，沒有標(biāo)準(zhǔn)也沒有領(lǐng)導(dǎo)者。而且競爭的態(tài)勢時(shí)刻都在變化，今天的落后者明天可能就是企業(yè)的勁敵，在這里競爭者不僅僅是指領(lǐng)先于自己的企業(yè)，還有緊跟在后面的追趕者，甚至將來可能出現(xiàn)的新生力量。投資人并不會(huì)永遠(yuǎn)與企業(yè)捆綁在一起的，甚至從本質(zhì)上講，投資就是為了成功地退出，而且退出越快越可以提高資金使用效率，產(chǎn)生更大的增值。甚至在最保守的情況下，還要考慮公司清盤時(shí)給投資人帶來的可能損失和補(bǔ)救辦法。商業(yè)計(jì)劃書淪落霧面功夫的花架子。其實(shí)很多人未必仔細(xì)考慮過這個(gè)問題。但是，往往又都走錯(cuò)了方向。還有一類融資人比較“專業(yè)”和“技術(shù)派”，將一些專業(yè)技術(shù)資料放進(jìn)計(jì)劃書，甚至直接用可行性分析報(bào)告來代替商業(yè)計(jì)劃書，這就走向了另一個(gè)極端。投資人成年累月地與融資項(xiàng)目和機(jī)構(gòu)打交道，第一步就是通蠱劃書來進(jìn)行篩選?！　》治鲂袠I(yè)時(shí)不要兜圈子　　在投資界有一句話，沒有夕陽的行業(yè)，只有沒希望的企業(yè)。當(dāng)行業(yè)不是很重要的因素時(shí)，投資人需要通過行業(yè)分析來獲得對(duì)融資方所處的環(huán)境和未來發(fā)展趨勢的直接素材。之所以這樣做，有細(xì)分行業(yè)數(shù)據(jù)不容易收集的原因外，顯而易見，整體行業(yè)或者發(fā)達(dá)地區(qū)的規(guī)模數(shù)據(jù)胰子行業(yè)或其他地區(qū)大很多，也好看得多。這種局面有點(diǎn)像市場里的討價(jià)還價(jià)。很多商業(yè)計(jì)劃書在預(yù)測收益時(shí)，只是簡單地將行業(yè)總量數(shù)據(jù)乘以一個(gè)比例，比如理想中的市場占有率。　　對(duì)于初次進(jìn)入一個(gè)新行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者或者公司而言，幾乎沒有可能在開始的3年實(shí)現(xiàn)收入或利潤的大幅度增長，或者是從開始1年的百萬元級(jí)的銷售額，很快形成幾何級(jí)數(shù)增長。同行中的前三、五、十位的競爭對(duì)手的情況分析，對(duì)于投資前景的判斷和項(xiàng)目收益預(yù)測必不可少。融資方在制作商業(yè)計(jì)劃書時(shí)，存在回避或不愿意正視競爭對(duì)手的傾向，輕描淡寫地處理市場競爭分析，不僅誤導(dǎo)了投資方，也麻痹了自己。如何有的放矢地對(duì)待已有的競爭者，提出有效防范未來競爭者進(jìn)入的對(duì)策，是確保投資方利益、降低投資風(fēng)險(xiǎn)的必要環(huán)節(jié)。我們現(xiàn)在經(jīng)常閱讀的計(jì)劃書像本厚書，框架完整，資料豐富，但仍然不容易找到“對(duì)路”的感覺。從這個(gè)角度來講，過短或者太長的商業(yè)計(jì)劃書都不會(huì)達(dá)到滿意的效果。商業(yè)計(jì)劃書的產(chǎn)生過程，應(yīng)該是站在投資方的角度深入地檢討和規(guī)劃項(xiàng)目，并進(jìn)行必要的調(diào)整和完善的過程。　?。ㄎ?鄭磊 戰(zhàn)備與資本市場專家）反向收購與IPO，哪個(gè)才是你的最愛對(duì)于國內(nèi)企業(yè)來說，通過反向收購買殼上市與IPO（首次公開發(fā)行）已經(jīng)成為海外上市兩種最為常用的手段。在首次公開發(fā)行過程中，上市審批、融資和掛牌交易都要求同步完成缺一不可。相反首次公開發(fā)行（IPO）需要的時(shí)間則較長，一般需一年以上。對(duì)于條件滿足中國香港上市要求的公司，香港當(dāng)仁不讓地成為中國民企首選的上市地，次之是新加坡，最后就是美國。這種曲線融資方式不失為一個(gè)穩(wěn)當(dāng)?shù)娜谫Y方法。因?yàn)闆]有龐大的律師費(fèi)用、保薦人費(fèi)用、公開發(fā)行說明書費(fèi)用以及承銷商的傭金?！　〔贿^，首次公開發(fā)行并非一無是處。當(dāng)然，成為上市公司后的再融資（公募、私募）較未上市前會(huì)更為容易，因?yàn)楣镜墓善睘橛袃r(jià)證券，有可流通市場作支撐。買殼上市則要聘用投資者關(guān)系管理公司和造市商共同工作，但因?yàn)樵焓猩檀蟛糠质切⌒腿?，市場影響力有限，在尋求投資者關(guān)注方面是相當(dāng)大的挑戰(zhàn)?！　。ㄎ?崔曉黎）請(qǐng)VC一定要當(dāng)成婚姻認(rèn)真對(duì)待（1）——天下互聯(lián)CEO張向?qū)幷勅谫Y技巧　　從1999年做萬網(wǎng)得到IDG50萬美元投資并第一次接觸資本市場，到2000年再次拿到投資，再到創(chuàng)立天下互聯(lián)又得到兩筆融資，天下互聯(lián)CEO張向?qū)幙芍^融資經(jīng)驗(yàn)極為豐富?，F(xiàn)在談的融資形式是一種股權(quán)融資形式，通過改變股份結(jié)構(gòu)，或者出讓一部分股份來獲得資金的投入?！　?chuàng)業(yè)投資非常特殊，其最大特點(diǎn)是最終一定要退出?？梢钥紤]國內(nèi)的并不是以海外標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范設(shè)立的創(chuàng)投公司，這些公司投資方式比較靈活，而且最終并不是以股份退出為最大特色。這種投資，必須在足夠的市場容量的前提下進(jìn)行?！　∑髽I(yè)做股權(quán)融資要了解風(fēng)險(xiǎn)投資商的心理，一旦企業(yè)接受了風(fēng)險(xiǎn)投資，便意味著進(jìn)入了一種并不是原先企業(yè)股東和創(chuàng)業(yè)者能夠完全左右的新的游戲規(guī)則。這條路一旦踏上，就無法回頭。投資分為幾種：一種是產(chǎn)業(yè)投資，不同于創(chuàng)業(yè)投資。如果項(xiàng)目還沒有贏利，還沒有一個(gè)經(jīng)過認(rèn)可的商業(yè)模式，應(yīng)該考慮早期風(fēng)險(xiǎn)投資。相反，適合做中晚期投資的項(xiàng)目并不多，所以市場出現(xiàn)了一頭熱、一頭冷的狀態(tài)。張向?qū)幗ㄗh，在幾分鐘內(nèi)最好的介紹方式是找對(duì)應(yīng)物，談對(duì)應(yīng)物會(huì)讓對(duì)方非常容易了解你在做什么，同時(shí)也考察了投資商對(duì)你的領(lǐng)域了解程度。因?yàn)槊總€(gè)投資商都會(huì)接到很多商業(yè)計(jì)劃書，會(huì)見到很多人，關(guān)鍵在于怎樣把你與別人區(qū)分開來。最后是想要多少錢，這個(gè)問題一定要投資商首先提出，這是一個(gè)技巧。如果一個(gè)投資商不愿意在你身上花費(fèi)，說明他對(duì)你不感興趣?！　∝?cái)務(wù)預(yù)測反映出來的是商業(yè)模式與贏利模式，同時(shí)需要說服投資商確實(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)這樣的目標(biāo)?？梢杂眠@個(gè)估算出來企業(yè)最低的價(jià)值。所以建議大家做商業(yè)計(jì)劃書的時(shí)候，把這些因素考慮進(jìn)去。這樣在與投資商逐漸接觸的過程中，余地會(huì)稍微大一點(diǎn)。所以要有名氣，對(duì)企業(yè)家來講，必須要為自己的企業(yè)搖旗吶喊，不停地做宣傳，努力制造企業(yè)的影響，提高別人的關(guān)注程度。原非上市公司的股東一般可以獲得上市公司80%～95%的股權(quán)，從而達(dá)到間接上市的目的。而美國在這方面則比較寬松，美國有很多上市公司因?yàn)榉N種原因雖失去業(yè)務(wù)，但仍保持上市的資格。買殼上市是美國證管當(dāng)局所許可的，屬于公司收購合并的一種正常形式?！　∵@種殼可能曾經(jīng)掛牌，但由于種種原因沒有保持對(duì)證券交易委員會(huì)的申報(bào)，需要清理后才能使用，卻比較便宜而且容易成交。這種殼補(bǔ)辦手續(xù)時(shí)所需的時(shí)間（大約半年）稍比上一種殼短但胰下一種殼長，處理成本和買殼成本都位于兩者之間。這種殼一般結(jié)構(gòu)簡單干凈，賣方專門從事這門生意（過去證券交易委員會(huì)允許做一個(gè)殼放在一邊等人買的上市形式，但現(xiàn)在已經(jīng)不允許了）?！　↑S立沖認(rèn)為，買殼可以買有業(yè)務(wù)的殼，也可以買沒有任何業(yè)務(wù)的殼。例如買有業(yè)務(wù)的殼的危險(xiǎn)在于過去公司的經(jīng)營歷史中可能存在著潛在負(fù)債、不良資產(chǎn)或者法律糾紛。　?。ㄎ?崔曉黎）內(nèi)地企業(yè)融資可更多采取私募股權(quán)方式（1）日前，盛富資本黃立沖對(duì)內(nèi)地企業(yè)如何引入外資、境外機(jī)構(gòu)在投資中國過程中應(yīng)該的注意等問題，發(fā)表了自己的看法。其次，中國正在采取國退民進(jìn)的宏觀政策，導(dǎo)致外商對(duì)華投資規(guī)模進(jìn)一步增大；國內(nèi)企業(yè)正在形成改制與重組趨勢；中國企業(yè)具有低生產(chǎn)成本優(yōu)勢；同時(shí)政府對(duì)行業(yè)投資限制正在逐步放寬。第四，中國存在著大量的被低估資產(chǎn)，需要進(jìn)行無效、低效有形、無形資產(chǎn)的聯(lián)合?！　∑浯?，存在限制投資的行業(yè)及其他限制?！　〉谒模瑏碜杂谄髽I(yè)職工方面問題不容忽視。目前比較流行的私募融資方式主要有債務(wù)融資、夾層融資、股權(quán)融資三種方式?！　∫话忝駹I企業(yè)與個(gè)人往往利用已有的政府和社會(huì)資源，以低于市場價(jià)的價(jià)格收購國有企業(yè)或者不良資產(chǎn)，然后轉(zhuǎn)手獲利?！　?duì)于國際上專門從事并購活動(dòng)的如新橋投資等專業(yè)公司而言，往往會(huì)通過資本重組、業(yè)務(wù)重振等手段切實(shí)提高被收購公司的戰(zhàn)略水平、執(zhí)行能力和管理系統(tǒng)，從而提升企業(yè)價(jià)值?！　『蜻x人調(diào)查階段，也是至關(guān)重要的，需要謹(jǐn)慎調(diào)查資料庫，對(duì)買方進(jìn)行謹(jǐn)慎調(diào)查。按照計(jì)劃，公司于2008年6月6日在香港掛牌。接受采訪的專家認(rèn)為，總體上看，受金融危機(jī)和貨幣緊縮影響下，房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力難以緩解，這將促進(jìn)行業(yè)的整合，真正地實(shí)現(xiàn)“良幣驅(qū)逐劣幣”，有利于房地產(chǎn)業(yè)長期健康發(fā)展。其中預(yù)付款、銀行貸款、自籌資金占到房地產(chǎn)業(yè)融資方式的70%。主要需要注意以下幾點(diǎn)，可總結(jié)為20個(gè)字：風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、危機(jī)防范、財(cái)務(wù)預(yù)警、制度建設(shè)、法律規(guī)范。對(duì)于地產(chǎn)公司而言，面臨的是兩難選擇：要么以低于內(nèi)在價(jià)值的股價(jià)逆市發(fā)行，要么無限期地等待。中國企業(yè)海外發(fā)展中心主任、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫飛認(rèn)為，在資本市場上市可以說是很多企業(yè)的夢想。吳少平教授說：“香港市場作為亞太地區(qū)的金融中心， 具有良好的融資能力，而且基本環(huán)境更與內(nèi)地相同，香港聯(lián)交所鼓勵(lì)內(nèi)地企業(yè)在香港上市，成本占籌資總額的10%左右，而美國雖然資金容量大，流通性好，但成本相對(duì)較高，成本大概占到籌資總額的13%～18%，而且經(jīng)過調(diào)查美國的投資者更看好互聯(lián)網(wǎng)、通訊等高科技行業(yè)。2008年5月29日，中南控股集團(tuán)有限公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)借殼大連金牛（）。如果為圈錢而圈錢，則是公司的一大敗筆?！薄　≮w強(qiáng)指出：“表面上看，發(fā)行公司債對(duì)地產(chǎn)公司而言，是當(dāng)下唯一通暢的渠道。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松曾表示，目前建立本土化REITs條件基本成熟，但在稅收、監(jiān)管和人才3個(gè)方面存在瓶頸。通過投資REITs，投資者可以分享房地產(chǎn)業(yè)高速成長的巨大收益?！　∷ㄗh，根據(jù)我國的現(xiàn)實(shí)情況，REITs的設(shè)立需要滿足以下兩個(gè)要求：首先是促進(jìn)穩(wěn)定的中長期投資取代短期炒作，保證房地產(chǎn)市場的長期穩(wěn)定發(fā)展?！　。ㄎ?馬玉榮、于南、張同）中小企業(yè)融資新時(shí)尚：想融資，找PE（1）2008年4月，正是一年春好處，風(fēng)和日麗、春意盎然?？蓪?duì)占到了中國經(jīng)濟(jì)半壁江山的中小企業(yè)特別是民營中小企業(yè)來說，他們似乎并未感受到春光的明媚，反倒覺得身上的寒意越來越濃了。而這一切一切的源頭就在于從去年底央行開始實(shí)行的從緊的貨幣政策。但對(duì)廣大中小型企業(yè)來說，無疑是一個(gè)晴空霹靂。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2006年主要銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)授信余額僅為32 536億元。據(jù)報(bào)載，目前民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為活躍的地區(qū)如溫州的民間高利貸款利率已經(jīng)達(dá)到了年利20%以上，山西、內(nèi)蒙、廣東的民間拆借利息已經(jīng)達(dá)到了24%以上。中小企業(yè)和資本的對(duì)接總是不太吻合，問題的關(guān)鍵在于中小企業(yè)的需求與資金的供給方總是處于一種背道而馳的局面。中小企業(yè)融資新時(shí)尚：想融資，找PE（2）PE是Private Equity Fund的縮寫，俗稱私人股權(quán)投資基金。從國際資本市場發(fā)展的歷程來看，PE的出現(xiàn)對(duì)中小企業(yè)尤其是具有高成長性的中小企業(yè)來說，無疑是助推其發(fā)展的推進(jìn)劑。作為一個(gè)單純的股權(quán)戰(zhàn)略投資者，PE最大的好處不僅在于其給正在發(fā)展中的中小企業(yè)提供了足夠的資本支持，而且PE還利用其自身的資本脈絡(luò)和人才脈絡(luò)為其所投資的企業(yè)在企業(yè)產(chǎn)品市場拓展、企業(yè)管理、企業(yè)上市等諸多方面為中小企業(yè)提供了一站式的、保姆式的服務(wù)，這對(duì)于既缺錢又缺乏市場開發(fā)經(jīng)驗(yàn)的中小企業(yè)，尤其是那些只擁有科技創(chuàng)新專利發(fā)明的技術(shù)型企業(yè)來說，PE的支持無疑使這些企業(yè)如虎添翼，使得他們的科技創(chuàng)新產(chǎn)品能迅速轉(zhuǎn)化為適應(yīng)市場需求對(duì)路的產(chǎn)品，PE的重要性由此略見一斑。中國的資本市場也開始逐漸對(duì)PE 有了進(jìn)一步的了解和認(rèn)識(shí)，而伴隨著這種了解和認(rèn)識(shí)的逐步深化，PE在中國的投資規(guī)模呈現(xiàn)出加速增長的態(tài)勢。由于中國的PE投資者多是從國外PE基金脫胎而來，所以其更加偏重于高科技企業(yè)方面的投資，尤其是在IT領(lǐng)域。　　PE之所以對(duì)中國市場情有獨(dú)鐘，主要還是源于中國市場能帶來驚人的巨額回報(bào)。不過，隨著越來越多的國際PE資本涌入中國市場，以及越來越多的具有高科技高成長性的中小企業(yè)被先知先覺的PE投資者擁入懷中，PE在中國的投資也走向了一個(gè)新的十字關(guān)口。從2007年開始，以渤海產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立侮志國內(nèi)不少地方紛紛設(shè)立了政府引導(dǎo)下的產(chǎn)業(yè)投資基金，這些基金的主要投向也是國內(nèi)的中小型企業(yè)?！　。ㄎ模﹦?chuàng)新融資：12大策略等您用（1）　　企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營，不僅要重視有形資產(chǎn)，而且妥善對(duì)企業(yè)的無形資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值化、資本化運(yùn)作。特許人和受許人保持各自的獨(dú)立性，經(jīng)過特許合作共同獲利。另外，當(dāng)它們擁有某種市場所需的尖端技術(shù)，希望能快速地大面積覆蓋市場，所能使用的資本等要素又不足時(shí)，也會(huì)考慮采用交鑰匙工程方式?！　?. BOT融資策略　　BOT（建設(shè)—運(yùn)營—移交）是一種比較新的契約型直接投資方式。而在股權(quán)合資經(jīng)營的BOT方式中，經(jīng)營期滿后，原有企業(yè)有條件地移交給東道國，條件由參與各方在合資前期談判中商定。各擔(dān)保人對(duì)項(xiàng)目債務(wù)所負(fù)責(zé)任，以各自所提供的擔(dān)保金額或按有關(guān)協(xié)議所承擔(dān)的義務(wù)為限。其總資產(chǎn)大致應(yīng)大于1 000萬德國馬克，并小于50億德國馬克，且在前兩年贏利，有留存利潤，并且營業(yè)利潤