【正文】 0380002000022000726014740347408000042000200001800059401206032060800004600020000140004620938029380投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表T（年）012345甲方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量1000003340033400334003340033400合計(jì)1000003340033400334003340033400乙方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)業(yè)資金回收1200003000040100374203474032060293802000030000現(xiàn)金流量合計(jì)1500004010037420347403206079380第三節(jié) 投資決策分析方法投資決策常用的分析方法分為非貼現(xiàn)分析方法和貼現(xiàn)分析方法兩種。上式：占用資金為：（原值 —?dú)堉担?2 + 殘值 = （原值 + 殘值）/ 2 。甲方案優(yōu)于乙方案。內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使得投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的報(bào)酬率，即投資項(xiàng)目本身隱含的報(bào)酬率。（A/P，i,n）500 = 如若查不到正好對(duì)應(yīng)于某一個(gè)貼現(xiàn)率的系數(shù)，則可以通過兩個(gè)相臨的系數(shù)，利用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率。見下表：年現(xiàn)金流入量10%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)金流量現(xiàn)值12%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)金流量現(xiàn)值11500013635133952250002065019925340000300402848044000027320254405500003105028350現(xiàn)金流出120000120000合計(jì)2695441010%2695IRR012%4410X/2 = （26950）/[2695（4410）]X = IRR = 10% + X% = 10% + % = % 內(nèi)含報(bào)酬率IRR小于期望報(bào)酬率15%，方案不可行?！緦?shí)例2】某企業(yè)打算購(gòu)買一臺(tái)自動(dòng)機(jī)床，價(jià)格580000元，預(yù)計(jì)使用10年，到期殘值35000元。三、投資決策分析方法的應(yīng)用貼現(xiàn)的分析方法可以進(jìn)行多種情況下的投資決策。A方案即200萬元；B方案的現(xiàn)金流量現(xiàn)值計(jì)算： 60+20（P/A，10，10%）+60 = 60 + 20 = (萬元)A 方案的現(xiàn)值200萬元，所以B方案對(duì)企業(yè)更為有利。解法二：初使現(xiàn)金流量 150000－100000 = 50000△ 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 △ 營(yíng)業(yè)收入 360000 – 200000 = 160000△ 付現(xiàn)成本 270000 – 120000 = 150000△ 折舊 29200 – 19600 = 9600△ 稅前利潤(rùn) 160000 – 150000 – 9600 = 400△ 所得稅 （40%）400 * 40% = 160△ 凈利潤(rùn) 400 – 160 = 240 △ 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 9600 + 240 = 9840△ 終結(jié)現(xiàn)金流量 4000 – 2000 = 2000△ NPV = [9840 * （P / A，5，8%）+ 2000 * （P/F，5，8%）] 50000= 9840 +2000 （140%）– 50000 = (元)所以，購(gòu)買國(guó)產(chǎn)設(shè)備有利。有兩種選擇方法：凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法。這是因?yàn)榕f設(shè)備往往消耗大，維修費(fèi)用多；當(dāng)生產(chǎn)效率更高，消耗更低的高效能設(shè)備出現(xiàn)時(shí)，盡管舊的設(shè)備還能繼續(xù)使用，但企業(yè)也會(huì)對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行更新。新設(shè)備購(gòu)置成本60000元，估計(jì)可用5年，期滿殘值10000元，每年收入可達(dá)80000元，每年付現(xiàn)成本40000元，假設(shè)該公司的資金成本為10%，所得稅率為40%，新舊設(shè)備均采用直線折舊法計(jì)提折舊。第四節(jié) 考慮風(fēng)險(xiǎn)因素條件下的投資決策主要采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量系數(shù)法來計(jì)算投資方案的凈現(xiàn)值。v或者用資本資產(chǎn)定價(jià)模型：R j = R f + β( R m R f )求出 K ，用 K 作為貼現(xiàn)率去計(jì)算投資決策分析指標(biāo)，NPV 、PI、IRR 等。以計(jì)算凈現(xiàn)值。一、證券投資的含義、種類、目的及其特點(diǎn)（一）證券投資的含義證券是指有價(jià)證券，它是指票面載有一定金額，代表財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)和債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證。證券發(fā)行人無法按期支付利息或償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。由于通貨膨脹的原因而使得證券出售后獲取的貨幣購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。由于證券期限長(zhǎng)而給投資人帶來的發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)（二）證券投資收益率證券投資的目的主要是為了獲得投資收益。則投資收益率為：K = 100% = 100% = %例如：企業(yè)2001年3月1日投資980元購(gòu)買某公司發(fā)行的面值為1000元，票面利率8%的債券，于2002年3月1日以985元的價(jià)格賣出該債券。長(zhǎng)期證券投資收益率的計(jì)算因?yàn)樯婕暗臅r(shí)間比較長(zhǎng)，其投資收益率的計(jì)算要考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素。一般情況下，債券是固定利率，每年按復(fù)利計(jì)算并支付利息，到期還本。債券一般都可以在金融市場(chǎng)上迅速出售，流動(dòng)性較好。長(zhǎng)期持有、股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型。長(zhǎng)期持有、股利非固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型。③將上述兩部分計(jì)算的現(xiàn)值相加，即為股票的價(jià)值。缺點(diǎn)：（1）求償權(quán)居后，風(fēng)險(xiǎn)高；（2）價(jià)格不穩(wěn)定；（3）收入不穩(wěn)定。（二）收益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券投資組合的收益證券投資組合的收益是指投資組合中單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，計(jì)算公式： 例如：某投資組合中包括A、B、C三種證券，它們的期望收益率分別為：18%、20%、16%，、則該投資組合的預(yù)期收益率為： = 18% + 20% + 16% = %證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)也包括非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)整體的β系數(shù)為1。五、證券投資的一般程序（一）選擇證券投資的工具（投資品種）股票債券投資基金：投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券方式，即通過發(fā)行基金證券集中投資者的資金，交由專家管理，以資產(chǎn)的保值、增殖等為根本目的的，從事股票、債券等金融工具的投資，投資者按投資比例分享收益并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種制度。（二）了解證券市場(chǎng)的有關(guān)知識(shí)證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)的功能證券市場(chǎng)價(jià)格和價(jià)格指數(shù)（三）基本面分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析產(chǎn)業(yè)周期分析公司情況分析重點(diǎn)是關(guān)注“ 時(shí)” 和 “ 勢(shì)”。現(xiàn)已廣泛用于政治、經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域。 企業(yè)長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略包括戰(zhàn)略思想、戰(zhàn)略目標(biāo)和戰(zhàn)略計(jì)劃三個(gè)基本要素。 業(yè)長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略的四大特點(diǎn)：（1）、從屬性企業(yè)投資戰(zhàn)略必須服從國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略、服從于企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)和投資戰(zhàn)略目標(biāo)，是企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的主體部分。（4）、風(fēng)險(xiǎn)性投資戰(zhàn)略一旦實(shí)施，就會(huì)給企業(yè)帶來無限的生機(jī)與活力，使企業(yè)迅速發(fā)展，但是投資戰(zhàn)略一旦落定，如果出現(xiàn)失誤，將會(huì)給企業(yè)帶來較大的損失，甚至陷入破產(chǎn)、倒閉。核心是發(fā)展和壯大。②部分緊縮型投資戰(zhàn)略；是將企業(yè)部分非關(guān)鍵產(chǎn)品或技術(shù)出賣，緊縮經(jīng)營(yíng)規(guī)模。按經(jīng)營(yíng)對(duì)象的差異分（1）密集型投資戰(zhàn)略企業(yè)在以單一產(chǎn)品為投資對(duì)象的條件下，采取積極措施，開辟新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增加新的花色品種，擴(kuò)大市場(chǎng)面，從而全面擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售。有了投資戰(zhàn)略，就有了發(fā)展的總綱，就能夠兼顧到當(dāng)前工作和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，正確處理好一系列關(guān)系。（1）外部因素有：①政治因素：即黨和政府的政策、法令、國(guó)內(nèi)外政治形勢(shì)，尤其是與經(jīng)濟(jì)有關(guān)的政治形勢(shì)。（2）企業(yè)內(nèi)部因素：① 企業(yè)發(fā)展的最大能力與潛力② 生產(chǎn)設(shè)備狀況及其適應(yīng)性③ 資金規(guī)模及其配置情況④ 經(jīng)濟(jì)效益⑤ 人員素質(zhì)和組織結(jié)構(gòu)狀況通過分析主要解決以下問題：① 環(huán)境制約的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)② 企業(yè)的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)③ 資金籌措能力④ 企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大和擴(kuò)散聯(lián)合的可能性和必要性 確定企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)在分析的基礎(chǔ)上，擬訂企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)，多種可行方案，包括：投資方向、產(chǎn)品發(fā)展方向、利潤(rùn)、銷售額、開發(fā)能力增長(zhǎng)、企業(yè)改進(jìn)項(xiàng)目組織調(diào)整和發(fā)展等。（2） 多樣性戰(zhàn)略目標(biāo)應(yīng)該是多個(gè)目標(biāo)構(gòu)成，并區(qū)分主要目標(biāo)和次要目標(biāo)，形成一個(gè)綜合平衡，協(xié)調(diào)一致的戰(zhàn)略目標(biāo)體系。 再評(píng)價(jià)投資決策分析方法20 / 2