第七章財務管理-預覽頁
【正文】 干擾。 （五）企業(yè)所得稅率固定 排除了稅率可能變化的影響，便于界定杠桿效應。 設：為經(jīng)營杠桿系數(shù)，則： DOL= = 通過 DOL的計算式可以發(fā)現(xiàn)， 是息稅前利潤變 動額，它是預期息稅前利潤大于基期息稅前利潤的差額； 是銷售變動量，它是預期產(chǎn)品銷量大于基期產(chǎn)品銷量的差 量。 當企業(yè)基期的息稅前利潤為零時，銷售量的提高可以使 企業(yè)步入盈利，而銷售量的減少就將企業(yè)帶入虧損。 （表 7—4） 未來年度的息稅前利潤預測 基期 EBIT DOL 銷量變動率 EBIT變動率 未來年度 EBIT (1) (2) (3) (4)=(2) (3) (5)=(1) [1+(4)] 好 100萬元 2 +50% +100% 200萬元 中 100萬元 2 +20% +40% 140萬元 差 100萬元 2 10% 20% 80萬元 項目 經(jīng)營前景 二、財務杠桿系數(shù) （一）財務杠桿系數(shù)計算式 財務杠桿系數(shù)是揭示財務杠桿作用程度的指標，是普通股每股收益變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。 當企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中不存在優(yōu)先股的情況下，可以對簡化計算式進行以下調(diào)整： （二）財務杠桿系數(shù)的應用 由于財務杠桿系數(shù)是普通股每股收益變動率相當于息稅 前利潤變動率的倍數(shù)，因而，可以借此確定以下計算式： 普通股每股收益變動率 =息稅前利潤變動率 財務杠桿系數(shù) 預測期普通股每股收益 =基期普通股每股收益 （ 1+普通股每股收益變動率） 具體預測過程按照 【 例 7—2】 A公司的情況說明如下 （見表 7—5）： （表 7—5） 未來年度的每股收益預測 DFL 息稅前利潤變動率（ %） 普通股每股收益變動率（ %） 預計普通股每股收益 （ 1） （ 2） （ 3） （ 4） =（ 2） （ 3） （ 5） =（ 1） [1+(4)] 好 10元 +100% +150% 25元 中 10元 +40% +60% 16元 差 10元 20% 30% 7元 項目 收益前景 基期 EPS 通過表 7—5的數(shù)據(jù)分析可以看出，在財務杠桿系數(shù)已定 的情況下，未來普通股每股收益的變動方向和變動程度，取 決于息稅前利潤的變動方向和變動程度。 （二）總杠桿系數(shù)的應用 正是因為總杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)的 乘積，所以，可以利用其中的任何兩個已知系數(shù)，來推算另 外的一個系
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