【正文】 混合性 8 ◆ 擴(kuò)張性籌資動機(jī) 因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或增加對外投資而產(chǎn)生的追加籌資的動機(jī)，一般處于成長期、具有良好發(fā)展前景能夠的企業(yè)會產(chǎn)生這種動機(jī)。相比之下，金融市場上被列為垃圾級的美國地產(chǎn)開發(fā)商發(fā)行的公司債券今年第三季度的整體跌幅僅為 7%。 ? 2022年以來，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資 37781億元，同比增長 %。也就是說，截止到 9月末，已經(jīng)有超過 2022億 的信托資金流入房地產(chǎn)開發(fā)投資領(lǐng)域。 ? 美銀美林?jǐn)?shù)據(jù)顯示， 6月 30日以來的三個月時間內(nèi)，中資地產(chǎn)開發(fā)商發(fā)行公司債券整體跌幅高達(dá) %，創(chuàng)下自2022年 3月以來最大單季跌幅。 ?房地產(chǎn)的民間借貸周期一般為三個月至半年，借款的規(guī)模小到百萬元，大到五六千萬元不等。據(jù)悉，溫州民間高利貸最高利息達(dá)到 180%。 ? 和經(jīng)營性租賃有很大區(qū)別 13 ?籌資方式小結(jié)： 從以上籌資方式中可概括出籌資的資金來源有 6種：國家財政資金，銀行信貸資金，其他金融機(jī)構(gòu)資金，其他企業(yè)資金，居民個人資金，企業(yè)自留資金。 ? 方式： 現(xiàn)金、實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)（無形資產(chǎn)）、土地使用權(quán)出資，后三者均作價來算出資額比例，均要求作價合理。 ? 股票的分類 股東享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的不同： 普通股和優(yōu)先股 是否記載股東姓名： 記名股票和無記名股票 發(fā)行對象和上市地區(qū)： A股、 B股、 H股、 N股等 17 ? 關(guān)于股票的價值的幾個提法和區(qū)別： 票面價值 首次發(fā)行時的票面金額，面值總額就是公司的資本金總額，股票進(jìn)入二級市場后沒有大多意義 賬面價值 每股凈資產(chǎn)，股票包含的實際資產(chǎn)價值，意義重大，投資者分析的重要指標(biāo) 清算價值 內(nèi)涵和賬面價值類似，只是特指公司清算時候的價值，實踐中，總是 低于 賬面價值。 18 ? 股東（出資者）的權(quán)利 公司管理權(quán) 分享盈余和剩余財產(chǎn)要求權(quán) 自由出讓股份權(quán) 優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 19 股票的發(fā)行 提出募集股份申請 公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂協(xié)議和代收股款協(xié)議 招認(rèn)股份，繳納股款 召開創(chuàng)立大會，選舉董事會等 辦理設(shè)立登記 發(fā)行方式 公開間接發(fā)行 不公開直接發(fā)行 銷售方式 自銷方式 承銷方式 等價 時價 中間價 20 相關(guān)：承銷商及費(fèi)用 ? 一般情況下，承銷費(fèi)用為募集金額的 三到五個百分點(diǎn) ，另加保薦費(fèi)用。 21 ? 股票上市，指的是股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。 24 普通股的特征 ? 無期限 ? 無預(yù)定回報率 ? 反映所有權(quán)關(guān)系，形成企業(yè)的權(quán)益資本 請思考： 對于企業(yè)來說普通股籌集資本的成本？ 對于投資者來說投資普通股的收益？ 25 D1 D2 Dn1 Dn. 若投資者要求的收益率為 k 永久持有 則： 紅利年增長率固定（ g）時：目前股利為D0，則： ??? ??1 )1(tttkDV??? ?????110)1()1(tttgkDkgDVtt gDD )1(0 ??26 26 普通股成本 普通股成本屬權(quán)益資本成本。留存收益成本的計算方法不止一種，按照“股票收益率加增長率”的方法，計算公式為： 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) GPDKccr ??30 ? 普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 容易籌，籌來的資金無到期日無需償還；無固定的股利負(fù)擔(dān)；增強(qiáng)公司舉債能力，便于公司用其他方式籌資。 b、部分（限制）的管理權(quán)：基本無表決權(quán)，只參與公司與優(yōu)先股有關(guān)的問題決策。 從理論上來說，留存收益全部以股利形式分給股東，但實際上大量留存收益作為企業(yè)追加投資的重要資金來源，因此，企業(yè)的留存收益等于股東追加投資，必須計算成本。 優(yōu)點(diǎn) 財務(wù)風(fēng)險大，限制條款多，籌資數(shù)額有限。 據(jù)估算，目前其債務(wù)超過 4000億歐元 ，外債則達(dá)到 1200億歐元。 42 債券是發(fā)行人以借入資金為目的，依照法律程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。 ? 江蘇陽光 公司于 10月 12日收到中國證券監(jiān)督管理委員會有關(guān)批復(fù)，核準(zhǔn)公司向社會公開發(fā)行面值不超過 10億元的公司債券。目前正在準(zhǔn)備發(fā)行的公司債規(guī)模合計 ，其中經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)、待發(fā)行的公司債為 ，包括華銳風(fēng)電與金風(fēng)科技，擬分別發(fā)行至多 58億元、 50億元公司債。假設(shè)當(dāng)時市場利率為 10%。如果到債券正式發(fā)行時，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價格。 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) )FB(1T)(1IKbbb ???53 53 優(yōu)先股成本 企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，同發(fā)行長期債券籌資一樣，需支付籌資費(fèi)用，如注冊費(fèi)、代銷費(fèi)等。則該公司可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格為： ? 20 （ 1+25%） =25（元） ? 某上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券每份面值 1000元，轉(zhuǎn)換價格為每股 25元，則轉(zhuǎn)換比率為： ? 1000247。符合以下標(biāo)準(zhǔn)之一或數(shù)項標(biāo)準(zhǔn)的租賃都可認(rèn)為是融資租賃（否則為經(jīng)營租賃） A、租期滿后，資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)給了企業(yè)。 E、租賃資產(chǎn)特殊，一般只有要求的企業(yè)才能使用。租金每年末支付一次。 融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn) 67 ? 八種主要籌資方式中， ?籌資成本較高 的有：吸收直接投資，發(fā)行股票，融資租賃。若這一問題得不到解決，則給企業(yè)生產(chǎn)及當(dāng)年效益帶來嚴(yán)重影響。 70 案例 分析 方案一： 銀行短期貸款 。 貼現(xiàn)率為 9％ 。 71 案例 1：短期資金籌資決策 恒豐公司的產(chǎn)品銷售利潤率為 9％ 。 方案二： 貼現(xiàn)息 = 220 9%/12 3=（ 萬元 ） 貼現(xiàn)實得現(xiàn)款 =220－ 4． 95＝ 215． 05（ 萬元 ） 方案三： 企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的成本 =2%/（ 12%） 360/（ 3010）=%＞ 9％ 74 案例 分析 若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣 ， 則要付出高達(dá) 36． 73％ 的資金成本 ， 籌資期限也只有一個月 ， 而要享受現(xiàn)金折扣 ， 則籌資期限只有 10天 。 一、銷售額比率預(yù)測法 ? 前提假設(shè)： A、企業(yè)部分資產(chǎn)和負(fù)債，與銷售額同比例變化； B、企業(yè)各項資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)已達(dá)到最優(yōu)。 ? （ 4）預(yù)計 2022年稅前利潤占銷售收入的比率為 10％，公司所得稅率為 40％，稅后利潤留用比率為 50％。 ? x,y嚴(yán)格按照同比例直線變動 ，則 a， b可簡單用 高低點(diǎn)法 算出： b=（最高收入期資金占用量 最低收入期資金占用量） /（最高銷售收入 最低銷售收入） a=最高收入期資金占用量 b*最高銷售收入 或者 最低收入期資金占用量 b*最低銷售收入 二、資金習(xí)性預(yù)測法 y=a+bx 84 ? 若 x,y非嚴(yán)格比例直線變動 ，而形成散點(diǎn)，則用回歸直線法（不做要求）： xi：第 i期的產(chǎn)銷量； yi：第 i期的資金占用量 ? ?222i i i i iiix y x x yan x x???? ? ? ??? i iy n abx?? ??