財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念-預(yù)覽頁
【正文】 ? 復(fù)利 計(jì)息期內(nèi)不僅本金計(jì)息 ， 各期利息收入也轉(zhuǎn)化為本金在以后各期計(jì)息 。 名義利率與實(shí)際利率 名義利率：投資者在市場上觀察到的利率 。 若投資者要求 10％ 的實(shí)際回報(bào)率 ， 則他必須在 10％ 之外得到另外 5％的通貨膨脹補(bǔ)償 。 ? 期望值通常用 E(X)表示 。 方差和標(biāo)準(zhǔn)差用來衡量隨機(jī)事件對期望值的偏離程度 。 – 風(fēng)險(xiǎn)型不確定性是指雖然未來的結(jié)果不確定 ， 但未來可能發(fā)生的結(jié)果與這些結(jié)果發(fā)生的概率是已知的或可以估計(jì)的 ， 從而可以對未來的狀況做出某種分析和判斷 。 風(fēng)險(xiǎn)的衡量 040 50 60 70 80概率投資項(xiàng)目 A的收益分布 項(xiàng)目的期望收益： E（ A）＝ 60 項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差： σA＝ 11 風(fēng)險(xiǎn)的衡量 030 40 50 60 70 80 90概率投資項(xiàng)目 B的收益分布 項(xiàng)目的期望收益： E（ B）＝ 60 項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差： σB＝ 17 風(fēng)險(xiǎn)的衡量 比較 A、 B不難發(fā)現(xiàn)，投資 B的隨機(jī)事件偏離期望值的幅度更大，而這可以通過標(biāo)準(zhǔn)差的大小反映出來。 040 50 60 70 80概率060 70 80 90 100 110概率為什么要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資 ? 人們之所以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資 ， 是因?yàn)椋? 1， 世界上幾乎不存在完全無風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì) ， 要投資只能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資； 2， 從事風(fēng)險(xiǎn)投資可以得到相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 。39。 U(W) U(90) U(50) U(10) 10 50 90 W 0)(39。 ? 投資總收益由時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬兩部分組成。 Gordon模型提供了一種利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)估計(jì)現(xiàn)金股利增長率 g， 進(jìn)而估計(jì)股票價(jià)值的方法。 股票的價(jià)值（續(xù) ） ? Gordon Growth Model 的運(yùn)用 公司要素 a)目前公司資產(chǎn)的 ROE為 8％，且預(yù)期可持續(xù)至永遠(yuǎn)； b)每股股票對應(yīng)的凈資產(chǎn)帳面價(jià)值為 50元； c)貼現(xiàn)率為 10％； 再投資比率 (plowback ratio)為 0 目前的 EPS＝ 50元＝ 4元 由于所有利潤均用于分配， g＝ 0。 如果企業(yè)的投資回報(bào)低于公司股東在同等風(fēng)險(xiǎn)條件下通過其它投資渠道可能得到的回報(bào)，則該企業(yè)不應(yīng)利用留存收益進(jìn)行投資。 股票的價(jià)值（續(xù)） 如果公司的增長機(jī)會(huì)為負(fù)值，則市盈率的倒數(shù)將大于公司股東所要求的基本回報(bào)率，在前例中有： EPS1/P0＝ 4/＝ r＝ 這是因?yàn)?，?dāng)公司的增長率為負(fù)值時(shí)，公司未來的收益將越來越少，所以股東必須在前面得到較多的收益以平衡未來收益的減少。 當(dāng) PVGO 0時(shí)， EPS/P r,公司股票的資本利得大于
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