財務(wù)管理的價值觀念-預(yù)覽頁
【正文】 ? 復(fù)利 計息期內(nèi)不僅本金計息 ， 各期利息收入也轉(zhuǎn)化為本金在以后各期計息 。 名義利率與實際利率 名義利率：投資者在市場上觀察到的利率 。 若投資者要求 10％ 的實際回報率 ， 則他必須在 10％ 之外得到另外 5％的通貨膨脹補償 。 ? 期望值通常用 E(X)表示 。 方差和標準差用來衡量隨機事件對期望值的偏離程度 。 – 風(fēng)險型不確定性是指雖然未來的結(jié)果不確定 ， 但未來可能發(fā)生的結(jié)果與這些結(jié)果發(fā)生的概率是已知的或可以估計的 ， 從而可以對未來的狀況做出某種分析和判斷 。 風(fēng)險的衡量 040 50 60 70 80概率投資項目 A的收益分布 項目的期望收益： E（ A）＝ 60 項目的標準差： σA＝ 11 風(fēng)險的衡量 030 40 50 60 70 80 90概率投資項目 B的收益分布 項目的期望收益： E（ B）＝ 60 項目的標準差： σB＝ 17 風(fēng)險的衡量 比較 A、 B不難發(fā)現(xiàn)，投資 B的隨機事件偏離期望值的幅度更大，而這可以通過標準差的大小反映出來。 040 50 60 70 80概率060 70 80 90 100 110概率為什么要進行風(fēng)險投資 ? 人們之所以進行風(fēng)險投資 ， 是因為： 1， 世界上幾乎不存在完全無風(fēng)險的投資機會 ， 要投資只能進行風(fēng)險投資； 2， 從事風(fēng)險投資可以得到相應(yīng)的風(fēng)險報酬 。39。 U(W) U(90) U(50) U(10) 10 50 90 W 0)(39。 ? 投資總收益由時間價值和風(fēng)險報酬兩部分組成。 Gordon模型提供了一種利用會計數(shù)據(jù)估計現(xiàn)金股利增長率 g， 進而估計股票價值的方法。 股票的價值（續(xù) ） ? Gordon Growth Model 的運用 公司要素 a)目前公司資產(chǎn)的 ROE為 8％，且預(yù)期可持續(xù)至永遠； b)每股股票對應(yīng)的凈資產(chǎn)帳面價值為 50元； c)貼現(xiàn)率為 10％； 再投資比率 (plowback ratio)為 0 目前的 EPS＝ 50元＝ 4元 由于所有利潤均用于分配， g＝ 0。 如果企業(yè)的投資回報低于公司股東在同等風(fēng)險條件下通過其它投資渠道可能得到的回報，則該企業(yè)不應(yīng)利用留存收益進行投資。 股票的價值（續(xù)） 如果公司的增長機會為負值，則市盈率的倒數(shù)將大于公司股東所要求的基本回報率，在前例中有： EPS1/P0＝ 4/＝ r＝ 這是因為，當公司的增長率為負值時，公司未來的收益將越來越少，所以股東必須在前面得到較多的收益以平衡未來收益的減少。 當 PVGO 0時， EPS/P r,公司股票的資本利得大于
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