資本成本與資本結(jié)構(gòu)(1)-預(yù)覽頁
【正文】 經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，一般大約在 3% ? 5%之間。 ? 解：債券的稅后資本成本率可由下式求得 ? 解得， Kbt = % 551 )1(1000)1(%)251(%81000%)31(960btttbt KK ??? ?????? ??12 債券資本成本 ?債券稅后資本成本率的簡化計(jì)算公式 )1( TKK bbt ??? 計(jì)算債券的稅前資本成本率的經(jīng)驗(yàn)公式 )1(2)()(fPMnPMIKbbb??????13 長期借款的資本成本 式中： Klt ? 長期借款的稅后 資本成本率 Rl ? 長期借款的 年利率 T ? 所得稅稅率； f ? 籌資費(fèi)率 例：長期借款的年利率為 6%，籌資費(fèi)率為 %，所得稅稅率為 25%。 nbnttbb KMKIP)1()1(1 ???? ??7 債券資本成本 ? 例： 某公司發(fā)行的債券面值 1000元，票面年利率8%，期限 5年，每年付息一次，到期一次還本。 ?影響資本成本高低的因素 ?無風(fēng)險(xiǎn)收益率 ?風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 5 個(gè)別資本成本 ?債務(wù)資本成本 ?債券資本成本 ?長期借款的資本成本 ?權(quán)益資本成本 ?優(yōu)先股成本 ?普通股資本成本 ?留存收益的資本成本 6 債券資本成本 ? 不考慮籌資費(fèi)用和所得稅情況下債券的成本 式中： Pb— 債券的價(jià)格； I— 債券的年利息； M— 債券的面值； n— 債券的期限； Kb— 債券持有人要求得到的投資報(bào)酬率或市場利率 ， 即債券的資本成本率 。 ? 解：債券的稅前資本成本率可由下式求得 ? 解得， Kb = % 551 )1(1000)1(%81000%)31(960bttb KK ??? ???? ??10 債券資本成本 ?考慮籌資費(fèi)用情況下債券的稅后成本 可從下式中求得 nbtnttbtb KMKTIfP)1()1()1()1(1 ??? ???? ??式中： T — 所得稅稅率； Kbt— 債券的稅后資本成本率 11 債券資本成本 ? 例：仍以前例中的債券為例，已知所得稅稅率為25%，求債券的稅后資本成本率。 ? 則 gfP DKcc ??? )1(1%%5%)61(20 ?????cK17 普通股的資本成本 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)法 ? 例：已知無風(fēng)險(xiǎn)利率為 6%，市場投資組合的平均期望報(bào)酬率為 10%，某普通股的 ? 系數(shù)為 ? 則該普通股的資本成本率為 )( FmiFi KKKK ??? ?%%)6%10(%6 ?????CK18 普通股的資本成本 ? 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 式中： K c — 普通股的資本成本率； Kbt— 債券的稅后資本成本率； KR— 普通股的風(fēng)險(xiǎn)收益率。已知：1 ．該公司每年的留存收益為 42 萬元，發(fā)行新普通股的成本為 15 . 9%2 ．該公司現(xiàn)有的債券利率為 10% ，所得稅率 40 % 。 A公司無債，有 10萬股普通股； B公司有 50%的債務(wù)資本，債務(wù)利率為 10%，有普通股 5萬股； C公司也有 50%的債務(wù)資本，但債務(wù)利率為 14%，有普通股 5萬股。 59 資本成本分析法 ? 為滿足投資計(jì)劃的需求，該公司準(zhǔn)備再籌集 1000萬元的資本，現(xiàn)有 A、 B兩個(gè)備選方案，有關(guān)資料下表所示。公司的財(cái)務(wù)管理人員計(jì)劃改變現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，增加負(fù)債的同時(shí)回購相應(yīng)金額的股票，以利用財(cái)務(wù)杠桿使公司價(jià)值提高。 方案 1： 發(fā)行長期債券 200萬元， 年利率 9%； 方案 2： 發(fā)行優(yōu)先股 200萬元， 年股息率 10%； 方案 3： 發(fā)行普通股 200萬元， 10元 /股
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