【正文】 》課程建設(shè) 6 ? 可持續(xù)增長率計(jì)算是基于基期的水平，預(yù)測下年度預(yù)計(jì)銷售增長率，故公式中的數(shù)據(jù)均指基期數(shù)。分母計(jì)算不許要求平均數(shù)，直接用年末數(shù)，反映市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價(jià)。 《 CPA 財(cái)務(wù)管理》課程建設(shè) 1 《 CPA 財(cái)務(wù)管理》各章重點(diǎn)、難點(diǎn)講解 第一章 財(cái)務(wù)管理總論 重點(diǎn)、難點(diǎn) 一、 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)： （ 1） 企業(yè)目標(biāo)及對財(cái)務(wù)管理的要求 （ 2） 企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)主要主張（三大主張）、理由、及存在問題 （ 3） 股東財(cái)富最大化（即追求企業(yè)價(jià)值最大化）作為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的理由： 影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素：分為直接因素、間接因素 股東和經(jīng)營者的沖突、表現(xiàn)與協(xié)調(diào)方法 股東和債權(quán)人之間的沖突、表現(xiàn)與協(xié)調(diào)方法 二、 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容： 財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容：籌資、投資和股利分配 財(cái)務(wù)管理的對象：現(xiàn)金的循環(huán)和周轉(zhuǎn) 財(cái)務(wù)管理的主要職能：決 策、計(jì)劃、控制 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的內(nèi)部原因：盈虧和擴(kuò)張，具體： （ 1） 盈利企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn) （ 2） 虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn) （ 3） 擴(kuò)張企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn) 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部原因： （ 1） 市場的季節(jié)性變化 （ 2） 經(jīng)濟(jì)波動 （ 3） 通貨膨脹 （ 4） 競爭 三、 財(cái)務(wù)管理的原則：分三大類， 12 條 有關(guān)競爭環(huán)境的原則： 4 條 有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值和經(jīng)濟(jì)效率的原則： 4 條 有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則： 4 條 四、 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境： 理財(cái)環(huán)境主要有：法律環(huán)境、金融市場環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境 金融性資產(chǎn)的特點(diǎn)： 《 CPA 財(cái)務(wù)管理》課程建設(shè) 2 （ 1） 流動性 （ 2）收益性 （ 3）風(fēng)險(xiǎn)性 相互之間的關(guān)系：流動性與收益性成反比；收益性與風(fēng)險(xiǎn)性成正比 金融市場 上利率的決定因素： 利率的構(gòu)成： 利率 =純利率 +通貨膨脹附加率 +風(fēng)險(xiǎn)附加率 +違約風(fēng)險(xiǎn)附加率 +到期風(fēng)險(xiǎn)附加率 第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 重點(diǎn)、難點(diǎn) 一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性： 財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法本身、報(bào)表的真實(shí)性、企業(yè)會計(jì)政策的不同選擇對可比性的影響及分析基礎(chǔ)等使得報(bào)表分析具有局限性。 （ 5） 每股凈資產(chǎn)。 可持續(xù)增長率建立在以下假設(shè)條件下： ? 公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持 ? 公司目前的股利政策是一個目標(biāo)股利政策，并且打算繼續(xù)維持 ? 不愿意或不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是唯一的外部籌資來源 ? 公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可涵蓋負(fù)債的利息 ? 公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平 在上述條件下：銷售實(shí)際增長率 =可持續(xù)增長率 （ 2） 可持續(xù)增長率計(jì)算 分兩種：其一：根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算 其二：根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算 從公式中可知：影響可持續(xù)增長率的因素有四個：收益留存率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，他們與可持續(xù)增長率是同方向變動， 當(dāng)企業(yè)經(jīng)營效率與財(cái)務(wù)政策不變時(shí)，根據(jù)上年的有關(guān)指標(biāo)計(jì)算本年可持續(xù)增長率等于本年實(shí)際增長率。 互為倒數(shù)關(guān)系的三組系數(shù)： （ 1） 復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) （ 2） 償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù) （ 3） 投資回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù) 名義利率與實(shí)際利率的換算 當(dāng)計(jì)息期短于一年，并且年 內(nèi)計(jì)息幾次時(shí)，給出的年利率為名義利率。 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 （難點(diǎn)） （ 1） 證券組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差 ? 預(yù)期報(bào)酬率 ? 標(biāo)準(zhǔn)差與相關(guān)性 （ 2） 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 ? 投資組合報(bào)酬率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差 ? 協(xié)方差計(jì)算 ? 協(xié)方差矩陣 ? 協(xié)方差比方差更重要 （ 3） 兩種證券組合的投資比率與有效集反映投資于兩種證券組合的機(jī)會集圖，得幾項(xiàng)重要特征： ? 他揭示分散化效應(yīng) ? 它表達(dá)了最小 方差組合 ? 它表達(dá)了投資的有效集合 （ 4） 相關(guān)性對風(fēng)險(xiǎn)的影響 相關(guān)系數(shù)越小，機(jī)會集曲線越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)越強(qiáng)。計(jì)算方法：逐步測試與內(nèi)插法結(jié)合，注意：折現(xiàn)率與凈現(xiàn)值呈反方向變化。故：一般做輔助方法使用，主要測定方案的流動性而非營利性。 （ 2）調(diào)整現(xiàn)金流量法： 基本思路：將不確定的現(xiàn)金流調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量，然后用無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率作折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。轉(zhuǎn)換方法為： 類比法： 選擇一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與評估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的貝塔值替代將評估的系統(tǒng)性風(fēng) 險(xiǎn)，這種方法也稱為“類比法” 第六章 流動資金管理 重點(diǎn)、難點(diǎn) 一、現(xiàn)金和有價(jià)證券管理 現(xiàn)金管理的目標(biāo) 現(xiàn)金管理的 日產(chǎn)策略 （ 1） 力爭現(xiàn)金流量同步 （ 2） 使用現(xiàn)金浮游量 （ 3） 加速收款 （ 4） 推遲應(yīng)付款的支付 最佳現(xiàn)金持有量： （ 1） 成本分析模式：持有現(xiàn)金成本：資本成本、短缺成本、管理成本 （ 2） 隨機(jī)模式 二、應(yīng)收賬款管理 應(yīng)收賬款管理目標(biāo) 信用政策制定，包括：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)金折扣政策 評價(jià)顧客信用狀況時(shí)，往往采用“五 C”系統(tǒng) 信用期間、現(xiàn)金折扣的采用都會對企業(yè)收益既產(chǎn)生有利影響也產(chǎn)生不利影響 應(yīng)收賬款收款 （ 1） 收賬政策的制定：制定收賬政策是在收賬費(fèi)用和壞賬損失之間進(jìn)行權(quán)衡。 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件 《 CPA 財(cái)務(wù)管理》課程建設(shè) 14 重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件 （ 3） 可轉(zhuǎn) 換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：籌資成本較低、便于籌集資金、有利于穩(wěn)定股票幾個和減少對每股收益的稀釋、減收籌資中的利益沖突 缺點(diǎn)：股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、上市低息優(yōu)勢 四、短期籌資與營運(yùn)政策： 特點(diǎn)：籌資數(shù)度快、容易取得；籌資富有彈性、籌資成本較低、籌資風(fēng)險(xiǎn)高。 ? 在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小，反之，則相反 ? 當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)事，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大。 ? 只要存在固定財(cái)務(wù)支出的債務(wù)，就存在財(cái)務(wù)杠桿的作用 ? 只要企業(yè)同時(shí)存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定的利息費(fèi)用，就會存在經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿共同作用，則銷售額有變動就會使每股收益產(chǎn)生更大的變動，這種總桿桿作用。 ? 每股盈余的高低不僅受資本結(jié)構(gòu)的影響，還受銷售水平的影響。 最佳資本結(jié)構(gòu)的判斷標(biāo)準(zhǔn) 最佳資本結(jié)構(gòu) —— 指：可使公司的總價(jià)值最高的資本結(jié)構(gòu)。 ? 收益法（市盈率模型） 目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值 =估價(jià)收益指標(biāo) *標(biāo)準(zhǔn)市盈率 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法：指用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的方法確定最高可接受的并購價(jià)格。針對非網(wǎng)民用戶是否會受影響的問題， 《 CPA 財(cái)務(wù)管理》課程建設(shè) 21 鐵道部運(yùn)輸局綜合部主任李軍此前接受中央臺采訪時(shí)表示，不僅要考慮網(wǎng)民的利益，還得考慮不同群體的利益。而占慶典項(xiàng)目投入比例最大的，實(shí)際上是從天河機(jī)場到首義文化區(qū)道路的全面改造，總投資將超 100 億元。德國人對街頭游行并不陌生，以往他們進(jìn)行過對核武器及美國反導(dǎo)系統(tǒng)的抗議