【正文】 5+135 5) 247。 [(1100110)247。 5． 【解答】 （ 1）項目計算期 12年 原始投資額 310萬元； （ 2）固定資產(chǎn)原值 320萬元 年折舊額 30 萬元 ； （ 3）各年的現(xiàn)金流量 NCF0=300萬元； NCF1=0； NCF2=10 NCF311=120萬元； NCF12=150萬元 （ 4）項目靜態(tài)投資回收期 含建設(shè)期靜態(tài)投資回收期（ PP） =（年）≤ 6年， 財務(wù)上可行。 7． 【解答】 （ 1）項目計算期 10年 （ 2）每年的折舊額 8000元 （ 3） NCF0=80000元； NCF110=30500元 (4)凈現(xiàn)值 NPV=≥ 0,財務(wù)上可行。 不含建設(shè)期靜態(tài)投資回收期（ PP’） =（年）≤ 4年，財務(wù)上可行。 IRR=%≥ 10%，財務(wù)上可行。 乙方案各凈現(xiàn)值 NPV=≥ 0,財務(wù)上可行。 (l) 項目的差額內(nèi)部收益率指標 要使 600000 +162022( PA/A, Δ IRR, 5) = 0 則 (PA/A, Δ IRR, 5)= 因為 (PA/A,10%,5) = (PA/A,12% ,5) = 應用插值法求得 Δ IRR= =% (2)比較決策。因各方案原始投資額不相同，項目計算期也不同，可采用年等額凈回收額法進行決策。 12．【解答】按各方案凈現(xiàn)值率（ NPVR）的大小排序 ,計算結(jié)果如下表 金額單位：萬元 13 項目 原始投資額 NPV 累計原始投資額 累計 NPV C 200 100 200 100 D 100 45 300 145 A 400 160 700 305 B 300 60 1000 365 （ 1）當投資額不受限制或限制額大于等于 1000萬元時，最優(yōu)組合： C+D+A+B； （ 2）當投資額 200萬元時，最優(yōu)組合： C，此時的累計凈現(xiàn)值 100萬元最大； （ 3）當投資額 300萬元時，最優(yōu)組合： C+D，此時的累計凈現(xiàn)值 145萬元最大； （ 4）當投資額 400萬元時，最優(yōu)組合： A，此時的累計凈現(xiàn)值 160萬元元最大； （ 5）當投資額 500萬元時，最優(yōu)組合： D+A，此時的累計凈 現(xiàn)值 205萬元最大； （ 6）當投資額 600萬元時，最優(yōu)組合： C+A，此時的累計凈現(xiàn)值 260萬元最大； （ 7）當投資額 700萬元時，最優(yōu)組合： C+D+A，此時的累計凈現(xiàn)值 305萬元最大； （ 8）當投資額 800萬元時，最優(yōu)組合： C+D+A，此時的累計凈現(xiàn)值 305萬元最大； 13． 【解答】根據(jù)題意，新舊項目投資額不相等，更新后新舊固定資產(chǎn)使用年限又不同，生產(chǎn)能力不變。此時由于沒有現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流入未知，可通過比較新舊固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值方法對固定資產(chǎn)更新項目的進行決策。 15． 【解答】新舊項目投資額不相等，更新后新舊固定資產(chǎn)使用年限相同，生產(chǎn)能力發(fā)生改變。 10=6000 ④ 25500= 34000（ 125%） ⑤ 4500= 6000（ 125%） ⑥ +1500=60004500 （ 3）依題意，按總量法計算的有關(guān)各因素變動對凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的影響程度 15 如下： ① 售價變動： 售價變動后的年凈利潤 105000元 售價變動后的建設(shè)起點 NCF0= 600 000 元 售價變動后的運營期每年 NCF110=165000元 售價變動后的凈現(xiàn)值 售價變動對 凈現(xiàn)值的影響 售價變動后的內(nèi)部收益率： （ PA/A,IRR%,10） =600000247。 184500= IRR=( ) 689 2 5228% 30% 28% 689 2 915 4=% ④ 原始投資變動： 原始投資變動后的年凈利潤 145500元 原始投資變動后的建設(shè)起點 NCF0= 660 000 元 原始投資變動后的運營期每年 NCF110=211500元 原始投資變動后的凈現(xiàn)值 原始投資變動對凈現(xiàn)值的影響 原始投資變動 后的內(nèi)部收益率： （ PA/A,IRR%,10） =660000247。 ① 售價變動對 NPV 影響的變動量 =45000（ PA/A,9%,10） = 售價變動對 NPV影響的變動率 = 247。 = % 銷售量變動后的內(nèi)部收益率的計算與總額法相同。 = % 原始投資變動后的內(nèi)部收益率的計算與總額法相同。 2.【解答】依題意，要使項目投資處于盈虧平衡的狀態(tài)，凈現(xiàn)值由原來的 基礎(chǔ)上降為 0，即，凈現(xiàn)值的降低額為 。 （ 3）產(chǎn)量降低率的極限 =( )116508100 00 60 30 (1 25%)??=% 產(chǎn)量降低 量的極限 =10000 %=5178件 即產(chǎn)量降低為 10000 (%)=4822件時，投資項目凈現(xiàn)值為 0，處于盈虧平衡的狀態(tài)。犏 + 創(chuàng)231。 4． 【解答】 金額單位：萬元 0 1 2 3 4 5 ∑ NPV 期望 NCF 50000 10000 10000 10000 10000 10000 —— 肯定當量系數(shù) 1 0． 95 0． 9 0． 85 0． 8 0． 75 —— 調(diào)整后的 NCF 50000 9500 9000 8500 8000 7500 —— （ P/F， 10%， n） 1 —— 現(xiàn) 值 （ 折 現(xiàn) 率10%） 50000 8636． 36 NPV=≥ 0時，方案財務(wù)上可行。 (80+)=4,x=（萬元） 依條件（ 2）：（ 3000+）247。 （ 2） PV=1000 10%（ P/A,12%， 5)+1000（ P/S,12%,5)=（元） 即發(fā)行價格低于 ，公 司將取消發(fā)行計劃。 （ 3）設(shè)到期收益率為 r，則 94000=100000 4%（ P/A,r/2,7） +100000（ P/S,r/2,7） 當貼現(xiàn)率為 5%時 ,PV=(元 )94000(元 )，因此收益率應大于 5%。 其他各項，因 A 公司的股利支付率高但成長率低， B 公司的股利低但成長率高，均無法作出結(jié)論。 （ 2）股利固定增長模型 普通股成本為 % 資本資產(chǎn)定價模型 普通股成本為 % 普通股平均成本為 （ 3）股利固定增長模型 留存收益成本為 % 資本資產(chǎn)定價模型 留存收益成本為 % 留存收益平均成本為 （ 4） % （ 5）應該 4. （ 1） 240 萬元； （ 2）方案 1 EPS= 元，方案 2 EPS= 元，選擇方案 2；（ 3） 3 倍；最多下降 360120*=144 萬元 5. 借款金額（元） 股票價值 公司價值 債務(wù)利率 權(quán)益資本成本 綜合資本成本 0 25 000 000 25 000 000 15% 15% 2 500 000 22 983 870 25 483 870 10% % % 5 000 000 20 227 273 25 227 273 11% % % 7 500 000 16 770 833 24 270 833 13% 18% % 10 000 000 12 750 000 22 750 000 16% 20% % 21 選擇負債 2 500 000 元的資本結(jié)構(gòu) 6. （ 1）再籌集 300 萬元的股票和債券的資本成本： 債券： 股票： (2)追加籌資前的加權(quán)平均資本成本 （ 3）追加籌資后的綜合資本成本 : 第十章 參考答案： 一、選擇題 二、判斷 題 1.√ 2. √ 3.√ 4. 5.√ 三、計算題 1.（ 1）凈利潤 =99 萬元；權(quán)益收益率 =%； DOL= DFL= DCL= (2)凈利潤 =84 萬元 ； 權(quán)益收益率 =28% DOL= DFL= DCL= 2. DOL= DFL= DCL=2 3. DCL= 每股收益變動率 =% 4. 1) DCL=DOL＊ DFL=＊ = 2) 項目 本年度 下年度預測增長 30% 下年度預測下降 20% 銷售收入 3000 3900 2400 可變成本 1350 1755 1080 固定成本前的收入 1650 2145 1320 固定成本 800 800 800 %%)51(100 %)251%(10100)1( )1( ??? ?????? bbb FB TIK%%4%)51(200 ??????? GPDK cr%% 0 0 080% 0 0 04 0 0% 0 0 01 2 0% 0 0 04 0 0???????????K%% 80%%%%%?????????????K 800850 ????? E B IT FE B ITD O L 850 ????? IE B ITE B ITD F L 22 EBIT 850 1345 520 利息費用 100 100 100 稅前利潤 750 1245 420 減：納稅（ 50%） 375 210 凈利潤 375 210 下年度順利時： 下年度不順利時： 第 十一章 參考答案： 一、選擇題 AB A C AC AC ABCD BCD C D D 1 ABD 二、 判斷題 √ √ √ √ 1√ 三、計算題 【 解答 】 （ 1） 假設(shè)按市價計算 單位：萬元 股利分配的股東權(quán)益 股利分配后的股東權(quán)益 普通股（面值 2元， 200萬股） 400 資本公積 160 未分配利潤 840 普通股（面值 2元， 220萬股） 220 2= 440 資本公積 160+（ 352） 20 =820 未分配利潤 84020 35 220 =96 合計 1400 合計 1256 （ 2） 單位：萬元 股利分配的股東權(quán)益 股利分配后的股東權(quán)益 普通股（面值 2元， 200萬股） 400 資本公積 160 未分配利潤 840 普通股（面值 1元， 400萬股） 400 1= 400 資本公積 160 未分配利潤 840 合計 1400 合計 1400 % 8501345 ????E B ITE B IT%66750 7501245 ????E B TE B T%66375 ????E A TE A T% 850520 ?????E B ITE B IT%44750 750420 ?????E B TE B T%44375 375210 ?????E A TE A T 23 （ 3） 原市凈率 =35/（ 1400247。 25 （ 1）原信用政策下的信用成本后的收益 =1000 20％ 30=170 萬元 （ 2）改變信用政策后的現(xiàn)金折扣成本 =1000（ 1+10％）（ 2％ 40％ +1％ 30％） = （ 3） ①應收賬款平均周轉(zhuǎn)期 = （ 10 40％ +20 30％ +40 30％） =22（天） ②應收賬款周轉(zhuǎn)率 =360/22=（次） ③應收賬款平均余額 = 1000（ 1+10％） /=（萬元） ④維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金 =（ 120％） =（萬元） ⑤改變信用政策后的機會成本 = 10％ = （ 4）改變信用政策后的信用成本后的收益 =1100 20％ = （ 5）公司是否改變信用政策 因為改變信用政策后的信用成本后的收益 萬元大于原信用政策下的信用成本后的收益 170萬元，所以 應改變信