【正文】 1 《 財(cái)務(wù)管理學(xué) 》 劉小清主編 各章參考答案 第一章： 參考答案： 選擇題 ： 判斷題 ： 1.√ 2. 3.√ 4.√ 5.√ 6. 7.√ 8. 9.√ 10.√ 案例分析題：雷曼兄弟破產(chǎn)對(duì)于我們選擇企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)的啟示有以下三點(diǎn)： 1．關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的重要性 企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)從事財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的根本指導(dǎo)，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。財(cái)務(wù) 管理目標(biāo)決定了企業(yè)建立什么樣的財(cái)務(wù)管理組織、遵循什么樣的財(cái)務(wù)管理原則，運(yùn)用什么樣的財(cái)務(wù)管理方法和建立什么樣的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)決策的基本準(zhǔn)則，每一項(xiàng)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)都是為了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，因此，無(wú)論從理論意義還是從實(shí)踐需要的角度看，制定并選擇合適的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是十分重要的。 2．關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的制定原則 雷曼兄弟破產(chǎn)給我們的第二個(gè)啟示是，企業(yè)在制定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，需遵循如下原則：①價(jià)值導(dǎo)向和風(fēng)險(xiǎn)控制原則。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)首先必須激發(fā)企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤(rùn)和價(jià)值，但同時(shí)也必須時(shí)刻提醒經(jīng)營(yíng)者要控制經(jīng)營(yíng)風(fēng) 險(xiǎn)。②兼顧更多利益相關(guān)者的利益而不偏袒少數(shù)人利益的原則。企業(yè)是一個(gè)多方利益相關(guān)者利益的載體，財(cái)務(wù)管理的過(guò)程就是一個(gè)協(xié)調(diào)各方利益關(guān)系的過(guò)程，而不是激發(fā)矛盾的過(guò)程。③兼顧適宜性和普遍性原則。既要考慮財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的可操作性，又要考慮財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的適用范圍。④絕對(duì)穩(wěn)定和相對(duì)變化原則。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)既要保持絕對(duì)的穩(wěn)定，以便制定企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)又要考慮對(duì)目標(biāo)的及時(shí)調(diào)整，以適應(yīng)環(huán)境的變化。 3．關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇的啟示 無(wú)論是雷曼兄弟公司奉行的股東財(cái)富最大化，還是其他的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，如產(chǎn)值最大化、利潤(rùn)最大化、企業(yè) 價(jià)值最大化，甚至包括非主流財(cái)務(wù)管理目標(biāo) — 相關(guān)者利益最大化，都在存在諸多優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，也存在一些自身無(wú)法克服的缺點(diǎn)。因此筆者建議，在選擇財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，可以同時(shí)選擇兩個(gè)以上的目標(biāo)，以便克服各目標(biāo)的不足，在確定具體選擇哪幾個(gè)組合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)可遵循以下原則：①組合后的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)必須有利于企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益；有利于企業(yè)提高“三個(gè)能力”（營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和盈利能力）；有利于維護(hù)社會(huì)的整體利益。②組合后的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)之間必須要有主次之分，以便克服各財(cái)務(wù)管理目標(biāo)之間的矛盾和沖突。 第二章 參考答案： 選擇題 ： 判斷題 ： 1. 2.√ 3.√ 4. 5.√ 6.√ 7. 8.√ 計(jì)算 題： （ 1） 用改進(jìn)的杜邦分析方案對(duì)該公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析： 權(quán)益乘數(shù)財(cái)務(wù)費(fèi)用比率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率股東權(quán)益總資產(chǎn)所得稅率）（經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅率）（利息所得稅率）（經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)總資產(chǎn)銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入所得稅率）（經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)股東權(quán)益總資產(chǎn)稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)凈利潤(rùn)總資產(chǎn)銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)凈資產(chǎn)收益率??????? ??????????????1111 2 若未 剔除 利潤(rùn) 調(diào)整 因素 ， 則凈利潤(rùn) 為 400（ 125%） =300萬(wàn)元 本年凈資產(chǎn)收益率 =300/1920=% 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) ＝稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（ 1所得稅稅率） =620（ 125%） =465 ＝凈利潤(rùn)＋利息費(fèi)用（ 1所得稅稅率） =300+220（ 125%） =465 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率 =465/6000=% 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =6000/4000= 財(cái)務(wù)費(fèi)用比率 =300/465= 權(quán)益乘數(shù) =4000/1920= 上年凈資產(chǎn)收益率 =稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) ＝稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（ 1所得稅稅率） =662（ 125%） = ＝凈利潤(rùn)＋利息費(fèi)用（ 1所得稅稅率） =+192（ 125%） = 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率 =資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =5700/3360= 財(cái)務(wù)費(fèi)用比率 =權(quán)益乘數(shù) =3360/1760= 本年凈資產(chǎn)收益率 =272/1920=% 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) ＝稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（ 1所得稅稅率） =620（ 125%） =465 ＝凈利潤(rùn)＋利息費(fèi)用（ 1所得稅稅率） =300+220（ 125%） =465 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率 =465/6000=% 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =6000/4000= 財(cái)務(wù)費(fèi)用比率 =300/465= 權(quán)益乘數(shù) =4000/1920= 上年凈資產(chǎn)收益率 =稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) ＝稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（ 1所得稅稅率） =662（ 125%） = ＝凈利潤(rùn)＋利息費(fèi)用（ 1所得稅稅率） =+192（ 125%） = 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率 =資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =5700/3360= 財(cái)務(wù)費(fèi)用比率 =權(quán)益乘數(shù) =3360/1760= 凈資產(chǎn)收益率 % % 稅后 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率 % % 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)費(fèi)用比率 權(quán)益乘數(shù) 經(jīng)營(yíng)決策（控制成本 資產(chǎn)管理效率 ） % % 財(cái)務(wù) 決策（ 融資結(jié)構(gòu) 融資方式 ） 3 （ 2）用連環(huán)替代法對(duì)導(dǎo)致該公司 2022年凈資產(chǎn)收益率下降的驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行分析： 年 度 凈資產(chǎn)收益率（ ROE,%） 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率 (%) 資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)費(fèi)用 比率 權(quán)益乘數(shù) 2022 % 2022 % 注： Y0為 2022年的凈資產(chǎn)收益率， Y1為 2022 年的凈資產(chǎn)收益率 Y0=% =% Y01= % =% % % Y02= % =% % Y03=% ==% % % Y1=% ==% % 結(jié)論： 2022年的凈資產(chǎn)收益率下降了 %，其中由于成本控制和經(jīng)營(yíng)效率下降導(dǎo)致 ROE下降了 %，而由于財(cái)務(wù)決策帶來(lái)的成本增加導(dǎo)致 ROE下降了 %。 填空題 ： 按順序 排列： 萬(wàn)科 、 寶鋼 、 上汽 、 茅臺(tái) 、 深高速 、 長(zhǎng)虹 、 蘇寧 、 國(guó)航 第三章 參考答案： 選擇題： 判斷題： 1.√ 2. 3.√ 4.√ 5. 6. 7.√ 8. 9.√ 10.√ 計(jì)算題： ：（ 1） )( 0 9 8 2 4 0 020%,8 元????? F V I F AAFV （ 2） ? ? )( 1 8 6 3 614 3 4 0 0)1( 120%,8 元??????? ?F V I F AAFV ：（ 1）設(shè)每年年末需要等額支付的租金為 A，則： 5%,104 0 0 0 0 PVIFAA ?? 求得 A=（元） （ 2）設(shè)每年年初需要等額支付的租金為 A，則： )1(4 0 0 0 0 4%,10 ??? P V IF AA 求得 A=（元） 4 ： A付款方式下 )(4 0 5 5 4 0)17 5 9 (6 0 0 0 0)1(6 0 0 0 0 9%,10 元??????? P V I F APV 在 B付款方式下 )(4 6 9 9 3 5)7 3 5 6 8 (1 5 0 0 0 0)(1 5 0 0 0 0 2%,107%,10 元??????? P V I F AP V I F APV 在 C付款方式下 )(4 0 4 8 7 17 0 0 0 01 0 0 0 0 0 6%,10 元???? P V I F APV 因此，她應(yīng)該選擇 C付款方式。 ：（ 1） )( 3 7 6 3 81 2 0 0 0 20%,6 元??? P V IF APV （ 2） )( 1 7 8 1 71 2 0 0 0 20%,8 元??? P V IF APV ：（ 1） )( 6310 0003%,12 元?? P V IF AA （ 2）在前兩年，每年的利息額為 1200 元，本金為 0 元。在第三年利息額為 1200元，本金為 10000元。 期初本金 利率 利息 等額 償還本金 期末本金 10000 1200 ：如果他每年年末將錢(qián)存入銀行，那 20 年后他的銀行賬戶(hù)的金額為： )(1 3 2 2 6 44000 20%,5 元??? F V IF AFV 存入銀行，將多得 13226480000=42264（元） ：（ 1）該組合的 β= 1 . 4 53 0 %1 . 5%% ?????? （ 2）該組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率 %%)10%15( ????vR （ 3）該組合的必要報(bào)酬率 %%%10 ????? vf RRR （ 4） B債券的必要報(bào)酬率 %20%)10%15(%10 ?????BR 5 ：（ 1） )(2 0 01 0 0 0 萬(wàn)元???????AE )(2 0 0 5 萬(wàn)元???????BE （ 2） )2 0 01 0 0()2 0 02 0 0()2 0 03 0 0( 222A ??????????? ? ? ? ? ? ? 222 ??????????B? % ??? AAA EV ? %200 ??? BBB EV ? （ 3）由于 A、 B 項(xiàng)目的期望收益是相同的，但是 A 項(xiàng)目的收益波動(dòng)性較 B小，因此風(fēng)險(xiǎn)也就比 B小，所以應(yīng)該投資 A 項(xiàng)目。 第四章 參考答案 選擇題 判斷題 1.√ 2.√ 3. 4. 5. 6. 7.√ 8. 9.√ 10. 11. 12.√ 13.√ 計(jì)算題 1．【解答】 （ 1） 項(xiàng)目的建設(shè)期為 2年；經(jīng)營(yíng)期為 10 年；計(jì)算期為 12 年。 （ 2） 固定資產(chǎn)原值 =130 （萬(wàn)元） 年折舊額 =（ 11（萬(wàn)元） （ 3） 投產(chǎn)后第一年流動(dòng)資金需用額 30（萬(wàn)元） 第一次流動(dòng)資金投資額 30（萬(wàn)元） 投產(chǎn)后第二年流動(dòng)資金需用額 40（萬(wàn)元） 第二次流動(dòng)資金投資額 10（萬(wàn)元） 流動(dòng)資金投資額合計(jì) =40（萬(wàn)元） （ 4） 建設(shè)投資 =200+30+10=240（萬(wàn)元） （ 5） 原始總投資 =240+40=280（ 萬(wàn)元） （ 6） 投資總額 =280+30=310（萬(wàn)元） （ 7）終結(jié)點(diǎn)回收額 =20+40=60（萬(wàn)元） 6 （ 8）項(xiàng)目投資的投資方式：分次投入。其中：無(wú)形資產(chǎn)投資、開(kāi)辦費(fèi)投資于計(jì)算期第0年投入；固定資產(chǎn)投資分別于第一、第二年初各投入 100萬(wàn)元；第一次流動(dòng)資金投資于計(jì)算期第 2年投入；第二次流動(dòng)資金投資于計(jì)算期第 3年投入。 2．【解答】 （ 1）年折舊額 10 萬(wàn)元 每年的凈利潤(rùn) 30萬(wàn)元 NCF0=100萬(wàn)元； NCF110=40萬(wàn)元 （ 2） 年折舊額 9 萬(wàn)元 每年的凈利潤(rùn) NCF0=100 萬(wàn)元； NCF19=； NCF10= （ 3） 年折舊額 9 萬(wàn)元 每年的凈利潤(rùn) = NCF0=100 萬(wàn)元； NCF1=0； ； 3． 【解答】 固定資產(chǎn)資本化利息 20萬(wàn)元； 固定資產(chǎn)原值 220 萬(wàn)元； 固定資產(chǎn)原年折舊額 20萬(wàn)元； 無(wú)形資產(chǎn)年攤銷(xiāo)額 5萬(wàn)元； 投產(chǎn)后第一年的開(kāi)辦費(fèi)攤銷(xiāo)額 20 萬(wàn)元； 投產(chǎn)后第一年至第 5年的年利息費(fèi)用 10萬(wàn)元； 每年的營(yíng)業(yè)收 入 120萬(wàn)元； 投產(chǎn)后第 1年的總成本 110萬(wàn)元； 投產(chǎn)后第 1年的不含利息的總成本 100萬(wàn)元 投產(chǎn)后第 2— 5年的總成本 90 萬(wàn)元； 投產(chǎn)后第 2— 5年的不含利息的總成本 80萬(wàn)元 投產(chǎn)后第 6— 10年的總成本 80萬(wàn)元 投產(chǎn)后第 6— 10年的不含利息的總成本 80 萬(wàn)元 投產(chǎn)后第 1年的凈利潤(rùn) 萬(wàn)元 投產(chǎn)后第 1年的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) 15萬(wàn)元 投產(chǎn)后第 2— 5年的凈利潤(rùn) 投產(chǎn)后第 2— 5年的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) 30 萬(wàn)元 投產(chǎn)后第 6— 10年的凈利潤(rùn) 30萬(wàn)元 投產(chǎn)后第 6— 10年的稅后 經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) 30萬(wàn)元 NCF0= 270萬(wàn)元； NCF1= 0萬(wàn)元； NCF2= 40 NCF3=60萬(wàn)元； NCF411=55萬(wàn)元； NCF12=115萬(wàn)元 4． 【解答】 新設(shè)備原始投資 =400000元 新設(shè)備各年的折舊 45000元 舊設(shè)備各年的折舊 21600元