國(guó)外受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管模式及其啟示-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 但在一些發(fā)展中國(guó)家或新興市場(chǎng)地區(qū)，由于市場(chǎng)發(fā)育不成熟，相關(guān)的法律體系還很不完善，為推進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，監(jiān)管當(dāng)局大都制定了專門(mén)的法規(guī)來(lái)規(guī)范這項(xiàng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，并對(duì)業(yè)務(wù)主體進(jìn)行嚴(yán)格的界定和資格審核管理。其基本運(yùn)作模式如圖 2 所示。 在英國(guó)，對(duì)于單個(gè)帳戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也沒(méi)有專門(mén)的法律規(guī)定。法國(guó) 1996 年的《金融活動(dòng)現(xiàn)代化法案》允許投資管理公司既可專門(mén)從事基金管理（ UCITS：可轉(zhuǎn)換證券的集合投資）業(yè)務(wù)，也可將業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展到包括基金管理在內(nèi)的各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（ portfolio management）。因此，對(duì)于這類公司而言，發(fā)生破產(chǎn)或不能到期支付的幾率是極小的，這不 是重要的風(fēng)險(xiǎn)；而在投資運(yùn)作中的欺詐行為或?qū)I(yè)疏忽卻有可能導(dǎo)致投資者的重大損失。但如果監(jiān)管過(guò)度，則可能給投資者以及行業(yè)造成過(guò)高的成本，改變了進(jìn)入行業(yè)的門(mén)檻、扭曲了競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，導(dǎo)致企業(yè)從過(guò)度監(jiān)管的地區(qū)轉(zhuǎn)移向更加合理監(jiān)管的地區(qū)。 下面選擇較具典型性的英國(guó)、美國(guó)以及臺(tái)灣來(lái)介紹各種監(jiān)管措施的運(yùn)用。在英國(guó)等歐洲國(guó)家，流動(dòng)資本要求的構(gòu)成也是大致相同的，主要包括基于花費(fèi)支出的流動(dòng)資本 要求，基于頭寸風(fēng)險(xiǎn)和交割、支付、承銷等失敗風(fēng)險(xiǎn)的流動(dòng)資本要求，以及外匯要求等等。 （ 3）確?？蛻糍Y產(chǎn)的獨(dú)立。 （ 4）信息披露。如果一家資產(chǎn)管理公司沒(méi)能遵守有關(guān)監(jiān)管法規(guī)或被認(rèn)為已不適合繼續(xù)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)， IMRO 將對(duì)該公司進(jìn)行調(diào)查，然后向其執(zhí)行委員會(huì)提交調(diào)查報(bào)告。在英國(guó)，對(duì)資產(chǎn)管理公司實(shí)行雙重審計(jì)。當(dāng)資產(chǎn)管理公司向投資者提供了很差或不適當(dāng)?shù)耐顿Y管理服務(wù)、并不能對(duì)投資者進(jìn)行賠償?shù)那闆r下，可援用投資者賠償機(jī)制。 IMRO 安排專人接受客戶對(duì)資產(chǎn)管理公司的投訴，并獨(dú)立組織相關(guān)的調(diào)查，公正合理地解決投資者與資產(chǎn)管理公司之間的爭(zhēng)議和糾紛。在美國(guó)，證監(jiān)會(huì)（ SEC）并沒(méi)有對(duì)投資顧問(wèn)公司設(shè)定最低資本要求，但個(gè)別州 的證券監(jiān)管當(dāng)局對(duì)在本州注冊(cè)的投資顧問(wèn)公司有一定的資本要求。 （ 3）信息披露。投資顧問(wèn)還有義務(wù)向投資者披露有關(guān)其所收取費(fèi)用的重要信息、以及其與客戶之間可能存在的利益沖突（即使其認(rèn)為該沖突不會(huì)對(duì)客戶造成不利影響）等等。該部門(mén)將對(duì)可能的違法違規(guī)行為進(jìn)行調(diào)查，并提出救濟(jì)或處理意見(jiàn)供 SEC 決定。 SEC 的監(jiān)察和檢驗(yàn)局（ the Office of Compliance and Examination）根據(jù)《 1934 年證券交易法》、《 1940 年投資公司法》、以及《 1940年投資顧問(wèn)法》負(fù)責(zé)對(duì)投資顧問(wèn)（公司）進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督。另外，當(dāng)委任人與受任人因委托投資的操作發(fā)生爭(zhēng)議或糾紛，當(dāng)事人除可尋求仲裁或訴訟的方式解決外，也可免費(fèi)利用投信 /投顧公會(huì)設(shè)置的“調(diào)處中心”調(diào)解爭(zhēng)議，以誠(chéng)信、專業(yè)和公正合理的方式，迅速解決雙方當(dāng)事人的紛爭(zhēng)。比較而言，在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，歐洲國(guó)家和臺(tái)灣 地區(qū)比美國(guó)更嚴(yán)格，美國(guó)則更強(qiáng)調(diào)從信息披露、審計(jì)等方面來(lái)加強(qiáng)對(duì)委托人利益的保護(hù)。而在歐洲、尤其是歐洲大陸國(guó)家和臺(tái)灣地區(qū)，則并不滿足于信息的公開(kāi)披露，還設(shè)定了一定的條件和規(guī)范，由當(dāng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)申請(qǐng)人從事相關(guān)業(yè)務(wù)的資格實(shí)行實(shí)質(zhì)性的審核和 檢查，由此體現(xiàn)的是在效率與公平、國(guó)家干預(yù)與自由競(jìng)爭(zhēng)等方面尋求平衡的思路。 通過(guò)比較研究歐美國(guó)家和臺(tái)灣地區(qū)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運(yùn)作模式和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，從中可以引出一 些對(duì)建立我國(guó)基金公司開(kāi)展受托管理業(yè)務(wù)的制度框架有益的啟示： （一）應(yīng)該有一定的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度 在對(duì)待市場(chǎng)準(zhǔn)入的問(wèn)題上，理論界的爭(zhēng)論一直比較激烈。此外，為確保競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的公平有效、促進(jìn)市場(chǎng)的規(guī)范有序發(fā)展，對(duì)于各類參與受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的市場(chǎng)主體，在業(yè)務(wù)運(yùn)作和監(jiān)管 上應(yīng)實(shí)行統(tǒng)一的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)?！毙畔⑴吨贫仍闯鲇谟?guó)公司法，后為美國(guó)所運(yùn)用、發(fā)展。在實(shí)踐中，中介機(jī)構(gòu)和政府部門(mén)的重要職責(zé)就是監(jiān)督資產(chǎn)管理人按照既定的法規(guī)制度規(guī)范運(yùn)作。
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