【正文】 27 17 248 15 169 （ 1）計算初始投資的差量 Δ初始投資＝ 70 00020 000＝ 50 000（元） （ 2）計算各年營業(yè)現(xiàn)金流量的差量 固定資產更新決策 項目投資決策 表 8－ 6 兩個方案現(xiàn)金流量的差量 單位：元 項目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 Δ初始投資 50 000 Δ營業(yè)凈現(xiàn)金流量 21 406 19 327 17 248 15 169 Δ終結現(xiàn)金流量 7 000 Δ現(xiàn)金流量 50 000 21 406 19 327 17 248 22 169 （ 3）計算兩個方案現(xiàn)金流量的差量 （ 4）計算凈現(xiàn)值的差量 元）( 5 1 615 0 0 0 06 8 2 1 6 97 5 7 2 4 88 2 9 3 2 79 0 1 4 0 65 0 0 0 02 2 1 6 91 7 2 4 8PV I F1 9 3 2 7PV I F2 1 4 0 6N PV 4%,103%,101 0 % , 21 0 % , 1???????????????????? PV I FPV I F固定資產更新后，將增加凈現(xiàn)值 2. 新舊設備使用壽命不同的情況 —— 最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法 固定資產更新決策 項目投資決策 假設新設備的使用壽命為 8年，每年可獲得銷售收入 45000元，采用直線折舊法，期末無殘值。 固定資產更新決策 項目投資決策 ? ?20 15 050 營 業(yè) 凈 現(xiàn) 金 流 量 (7) ＝(6)+(3) ＝ (1)(2)(5) 12 10 050 稅后凈利 (6)＝ (4)(5) 6 4 950 所得稅 （ 5） ＝ (4) 33% 18 250 15 000 稅前利潤 （ 4） ＝ (1)(2)(3) 8 750 5 000 折舊額 （ 3） 18 000 20 000 付現(xiàn)成本 （ 2） 45 000 40 000 銷售收入 （ 1） 新設備（第 1～ 8年） 舊設備（第 1～ 4年） 項目 表 8－ 7 新舊設備的營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：萬元 ① 計算新舊設備的營業(yè)現(xiàn)金流量： 舊設備的年折舊額＝ 20 000247。 0 4 8 NPV= 使用舊設備的方案可進行兩次， 4年后按照現(xiàn)在的變現(xiàn)價值重新購置一臺同樣的舊設備 8年內，繼續(xù)使用舊設備的凈現(xiàn)值為： （元）＝舊 4 6 6 3 36 8 7 7 0 7 7 0 7 7 0 7 7 0 8 4%,10 ?????? P V I FN PV（元）＝新 4 1 9 1 5NPV優(yōu)點：易于理解 缺點：計算麻煩 固定資產更新決策 項目投資決策 （ 3）年均凈現(xiàn)值法 年均凈現(xiàn)值法是把投資項目在壽命期內總的凈現(xiàn)值轉化為每年的平均凈現(xiàn)值并進行比較分析的方法。 年均成本 是把項目的總現(xiàn)金流出轉化為每年的平均現(xiàn)金流出值。 ? (3)該項目的折現(xiàn)率為 10%。 ? ? 【 正確答案 】 ： (1)乙方案的凈現(xiàn)值=500 (P/A,10%,3) (P/F,10%,1)950 ? =500 =(萬元 ) ? (2)甲方案的年等額凈回收額=150/(P/A,10%,6)=150/=(萬元 ) ? 乙方案的年等額凈回收額=(P/A,10%,4)=(萬元 ) ? 結論：應該選擇乙方案。因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是 5年后開發(fā)的問題。 投資期選擇決策 項目投資決策 投資期選擇決策方法舉例： 【 例 87】 甲公司進行一項投資，正常投資期為 3年，每年投資 200萬元，3年共需投資 600萬元。試分析判斷是否應縮短投資期。 ? 練習題： 一、單選題 某投資項目的年營業(yè)收入為 202000元，年經營成本為 100000元，年折舊額為 20200元，所得稅率為 33％，則該方案的年經營現(xiàn)金流量為（ d）元。 r ? 風險貼現(xiàn)率法把風險報酬與時間價值混在一起，并依次進行現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)，這樣必然會使風險隨時間的推移而被人為地逐年擴大，有時與事實不符。預計該固定資產投資后，使企業(yè)各年的經營凈利潤凈增 60萬元。 3年前購進的，目前準備用 1臺新機床替換。有關資料為： 甲方案原始投資為 120萬元，其中，固定資產投資 100萬元，流動資產投資 20萬元，全部資金于建設起點一次投入，該項目經營期 5年，到期殘值收入 5萬元，預計投產后年營業(yè)現(xiàn)金流量 40萬元。 要求：采用平均凈現(xiàn)值法評價甲、乙方案是否可行。乙方案需投資 24000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為 5年， 5年后有殘值收入 4000元， 5年中每年的銷售收入為 10000元，付現(xiàn)成本第一年為 4000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費 200元，另需墊支營運資金 3000元。 計算現(xiàn)金流量，必須先計算兩方案每年的折舊額 。 ① % ② % ③ % ④ % ? 1 ② ? 2 ③ 自 測 題 1．企業(yè)提取固定資產折舊，為固定資產更新準備現(xiàn)金。該項目投產后，預計年營業(yè)收入 170萬元，年經營成本 80萬元。 ? 練習題： 某投資項目的年營業(yè)收入為 202000元，年經營成本為 100000元，年折舊額為 20200元，所得稅率為 33％，則該方案的年經營現(xiàn)金流量為（ d）元。 ? 風險貼現(xiàn)率法把風險報酬與時間價值混在一起，并依次進行現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)，這樣必然會使風險隨時間的推移而被人為地逐年擴大，有時與事實不符。預計該固定資產投資后，使企業(yè)各年的經營凈利潤凈增 60萬元。 3年前購進的，目前準備用 1臺新機床替換。 保留舊機床 項目 現(xiàn)金流量 年份 現(xiàn)值系數 現(xiàn)值 墊支的營運資金 （ 10000） 0 1 － 10000 每年營運成本 13000 （ 1－ 40％）＝（ 7800） 1至 6 33969 每年折舊抵稅 10000 40％＝ 4000 1至 5 15164 大修費用 18000 （ 1－ 40％）＝（ 10800） 2 殘值變價收益納稅 （ 5500－ 4000） 40％＝（ 600） 6 339 營運資金收回 10000 6 5650 殘值變價收益 5500 6 NPV 購買新機床 項目 現(xiàn)金流量 年份 現(xiàn)值系數 現(xiàn)值 設備投資 （ 76500－ 40000）＝（ 36500） 0 1 36500 墊支營運資金 (11000) 0 1 11000 舊設備出售凈損失免稅 （ 84000－ 3 10000－ 40000） 40％＝ 5600 0 1 5600 每年營運成本 7000 （ 1－ 40％）＝（ 4200） 1至 6 18291 每年折舊抵稅 （ 76500－ 4500）/6=12020 40％＝ 4800 1至 6 20904 大修費 9000 （ 1－ 40％）＝（ 5400） 4 殘值變價收入 6000 6 3390 殘值凈收益納稅 （ 6000－ 4500） 40％＝（ 600） 6 339 營運資金收回 11000 6 6215 NPV