【正文】 不同投資期的現(xiàn)金流量的差量 單位：萬元項目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 412年 第 13年縮短投資期的現(xiàn)金流量 320 320 0 210 210 　正常投資期的現(xiàn)金流量 200 200 200 0 210 210縮短投資期的 Δ 現(xiàn)金流量 120 120 200 210 0 210 投資時機選擇決策 項目投資決策（ 2）計算凈現(xiàn)值的差量 （ 3） 做出結(jié)論：縮短投資期會增加凈現(xiàn)值 ，所以應采納縮短投資期的方案。 風險投資決策 按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法按投資項目的風險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率 對影響投資項目風險的各因素進行評分，根據(jù)評分來確定風險等級，再根據(jù)風險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率的一種方法 相關因素 投資項目的風險狀況及得分A B C D E狀況 得分狀況 得分 狀況 得分狀況 得分 狀況 得分市場競爭 無 1 較弱 3 一般 5 較強 8 很強 12戰(zhàn)略上的協(xié)調(diào) 很好 1 較好 3 一般 5 較差 8 很差 12投資回收期 4 1年 1 7 3年 10 4年 15資源供應 一般 8 很好 1 較好 5 很差 15 較差 10總分 / 14 / 8 / 22 / 41 / 49總分 風險等級 調(diào)整后的貼現(xiàn)率0— 8 很低 7%8— 16 較 低 9%16— 24 一般 12%24— 32 較 高 15%32— 40 很高 17%40分以上 最高 25%以上 KA=9% KB=7% KC=12% KD=25% KE≥ 25% 風險投資決策 按風險調(diào)整現(xiàn)金流量法 由于風險的存在，使得各年的現(xiàn)金流量變得不確定，為此，就需要按風險情況對各年的現(xiàn)金流量進行調(diào)整。一般用 d表示d的確定方法有兩種：標準離差率、不同分析人員給出的約當系數(shù)加權平均 風險投資決策 按風險調(diào)整現(xiàn)金流量法概率法概率法 是指通過發(fā)生概率來調(diào)整各期的現(xiàn)金流量，并計算投資項目的年期望現(xiàn)金流量和期望凈現(xiàn)值，進而對風險投資做出評價的一種方法。如果在國內(nèi)市場銷售，目前需要投入 150萬元購置加工設備和支付廣告費；如果要開拓國際市場，則此項投入需要 400萬元。 如果某因素在較小范圍內(nèi)發(fā)生變動，項目評價指標卻發(fā)生了較大的變動，則表明項目評價指標對該因素的敏感性強。l 改變其中的一個影響因素，并假設其他影響因素保持在正常狀態(tài)下不變，估算對應的評價指標數(shù)值。10＝ 1500（元）， 1～ 10年的營業(yè)現(xiàn)金流量為（ 400003000040001500） （ ） +1500＝ 4200（元），凈現(xiàn)值為 （元）b這里假設公司的其他項目處于盈利狀態(tài)，這意味著在此項目上的虧損可用于抵扣其他項目的利潤，從而產(chǎn)生節(jié)稅效應。盈虧平衡包括會計上的盈虧平衡和財務上的盈虧平衡。 風險投資決策 盈虧平衡分析 如果設初始投資為 C，建立在項目壽命期和公司資金成本基礎上的年金現(xiàn)值系數(shù)為 ， 則使得凈現(xiàn)值為零時（即達到財務盈虧平衡時）的年均現(xiàn)金流量 ACF為： 假設期末無殘值及墊支資金回收等現(xiàn)金流入，那么 ACF即為年均營業(yè)現(xiàn)金流量，根據(jù)前面對營業(yè)現(xiàn)金流量的計算可知：則財務上的盈虧平衡點為： 風險投資決策 投資決策中的選擇權 投資項目不一定一經(jīng)接受就保持一成不變。實際選擇權改變投資規(guī)模選擇權延期選擇權放棄選擇權其他選擇權 可以作為判斷項目價值的決定性因素 風險投資決策 投資決策中的選擇權[思考 ]： 德信電子有限公司準備購買一臺使用期限為 2年，價值為 11 000元的特殊用途機器，兩年后機器報廢無殘值，有關營業(yè)現(xiàn)金流量及其發(fā)生的概率見下表，公司的資金成本為 8％。該機器的使用年限為 4年，初始支出為 100 000元。第一年折舊的實際值＝ 25 000247。＝ 18 376然后，計算項目各年的凈現(xiàn)金流量， 見表 10－ 23。然后，計算項目各年的凈現(xiàn)金流量 最后，以名義資金成本為貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值表 8－ 27 按名義值計算現(xiàn)金流量 單位：元項目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年初始投資 100 000 　 　 　 　營業(yè)收入 　 86 400 93 312 100 777 108 840付現(xiàn)成本 32 400 34 992 37 791 40 815折舊 25 000 25 000 25 000 25 000稅前利潤 　 29 000 33 320 37 986 43 025所得稅 (40％ ) 11 600 13 328 15 194 17 210稅后凈利 　 17 400 19 992 22 792 25 815營業(yè)現(xiàn)金流量 42 400 44 992 47 792 50 815凈現(xiàn)金流量 100 000 42 400 44 992 47 792 50 815 名義資金成本為： 按照名義值和實際值計算出來的凈現(xiàn)值是相同的。 由于通貨膨脹的不確定性隨著時間而加劇，期限越長的項目越容易受到?jīng)_擊。 a. 假設所得稅率為 40%，估計每年從該資產(chǎn)折舊中可得到的稅收收益。請問，該公司應該選擇哪個項目 ?思考與案例練習題3. 某公司考慮用一臺新的、效率更高的設備來代替舊設備。新設備的購置成本為 60000元，估計可使用 5年，期滿有殘值 10000元，使用新設備后，每年收入可達 80000元，每年付現(xiàn)成本為 40000元。現(xiàn)公司通過出售其過去所投資的有價證券，動用其歷年的折舊積累來籌集資金，準備進行如下兩個互斥項目中的一項投資，以避免公司的破產(chǎn)。該機器耗資 35 000元，預計能夠使用 15年，彩虹公司既定的該類投資的資本成本為 12％。這種設計通過將新機器每年成本節(jié)約額的 20％再投資到新的機器部件上，技術人員可以以每年 4％的水平增加成本的節(jié)約額。 貼現(xiàn)率為 k%,每年以 g%的速度增加的每年年末支出額 C的現(xiàn)值（ V）可以用下列公式計算：公式中的 k, g 均以小數(shù)表示 思考與案例案例分析案例思考題 ：，彩虹公司應該購買新機器嗎？，那么是應該購買 “維護與更新 ”服務呢，還是采納技術人員提出的維護方案？20230127謝謝大家謝謝大家