【正文】 個(gè)人收入分配平均化趨勢(shì)之謎 人力資本理論的產(chǎn)生 人力資本理論的產(chǎn)生 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究 收入分配研究 E．丹尼森 J企業(yè)理論家將該理論與 “ 團(tuán)隊(duì)生產(chǎn) ” 和 “ 中心鑒約人 ” （ the centralized contractual agent）思想(Alchine amp。一些學(xué)者認(rèn)為資本家應(yīng)該成為企業(yè)所有者， “ 資本雇用勞動(dòng) ” ；另外一些學(xué)者認(rèn)為人力資本應(yīng)該成為企業(yè)所有者；還有一些學(xué)者認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該實(shí)行利益相關(guān)者（ “ 下賭注者 ” ）共同治理，分享企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán) 企 業(yè) 資本合約 產(chǎn)權(quán)合約 主體合約 人力 資本 非人力 資本 人力 資本產(chǎn)權(quán) 非人力 資本產(chǎn)權(quán) 企業(yè)家 (經(jīng)營(yíng)者 ) 企業(yè)職工 (生產(chǎn)者 ) 資本家 (非人力資本 ) ?沒(méi)有資本，何來(lái)發(fā)展？ ?沒(méi)有產(chǎn)權(quán)，為什么要發(fā)展？ ?沒(méi)有主體，誰(shuí)來(lái)發(fā)展？ 企業(yè)要素所有者 人力資本所有者 非人力資本所有者 剩余索取權(quán) 剩余控制權(quán) 非人力資本相對(duì)人力資 本更具有專用性 剩余索取權(quán) 剩余控制權(quán) 非人力資本擁有 人力資本擁有 人力資本與非人力資本共同擁有 企業(yè)最優(yōu)所有權(quán)安排是讓最重要、最難監(jiān)督的成員擁有所有權(quán)，從而使剩余索取權(quán)和控制權(quán)達(dá)到最大程度的對(duì)應(yīng)，“外部性”最小，企業(yè)總價(jià)值最大。 由于人力資本的專用性、 協(xié)作 性 及 團(tuán) 隊(duì) 化 趨 勢(shì) 的 加 強(qiáng) ， 人 力 資 本 退 出企 業(yè) 將 受 到 更 多 的 客 觀 性 制 約 ， 人 力 資 本所 有 者 是 企 業(yè) 風(fēng) 險(xiǎn) 的 真 正 承 擔(dān) 者 ， 人 力 資本是企業(yè)財(cái)富的真正創(chuàng)造者 人 力 資 本 所 有 者 擁 有企業(yè)所有權(quán)是一個(gè)歷 史的必然趨勢(shì) 學(xué) 者 特 征 結(jié) 論 陸維杰 （ 1998 ） 人 力 資 本 所 有 者 不 能 真 正 擁有企業(yè)所有權(quán) 企 業(yè) 所 有 權(quán) 的 歸 屬 最 終 決 定 于 一 定 生 產(chǎn)力 條 件 下 ， 該 企 業(yè) 的 經(jīng) 濟(jì) 活 動(dòng) 水 平 對(duì) 非 人力 資 本 與 人 力 資 本 的 需 求 程 度 以 及 企 業(yè)環(huán) 境 中 兩 種 資 本 的 稀 缺 程 度 ， 并 且 受 企 業(yè)規(guī)模帶來(lái)的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的影響 丁棟虹 （ 1999 ） 在 知 識(shí) 經(jīng) 濟(jì) 時(shí) 代 ， 人 力 資 本是 某 個(gè) 特 定 歷 史 階 段 中 具有 邊 際 收 益 遞 增 生 產(chǎn) 力 形態(tài) 牛德生 （ 1999 ） 隨 著 資 本 專 業(yè) 化 經(jīng) 濟(jì) 的 發(fā)展 ， 人 力 資 本 成 為 人 格 化 的知 識(shí) 和 技 術(shù) ， 知 識(shí) 和 技 術(shù) 成為 人 力 資 本 價(jià) 值 有 益 的 “ 顯示 器 ”， 人 力 資 本 作 為 一 種私 人 信 息 開(kāi) 始 弱 化 ， 而 作 為一種公共信息開(kāi)始凸現(xiàn) 非 人 力 資 本 承 擔(dān) 風(fēng) 險(xiǎn) 的 相 對(duì) 性 與 人 力 資本 承 擔(dān) 風(fēng) 險(xiǎn) 的 能 動(dòng) 性 都 在 加 強(qiáng) ， 在 理 論 上很難用絕對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者加以全部概括 人力資本的專用性對(duì)企業(yè)所有權(quán)安排的影響 學(xué) 者 人力資本的專用性對(duì)企業(yè)所權(quán)安排的影響威廉姆遜（ 1987 ） 人力資本的專用性特征是指企業(yè)中有些人才具有某種專門(mén)知識(shí)、技術(shù)、工作技巧或擁有特定信息加護(hù)野忠男、小林孝雄（ 1995 ） 一個(gè)具有某種專用資產(chǎn)的人若要退出企業(yè)，則會(huì)給退出者本人或企業(yè)帶來(lái)?yè)p失，因?yàn)檫@種特異能力在企業(yè)外部得不到充分評(píng)價(jià)，是一種難以進(jìn)入市場(chǎng)交易的資源押出Aoki(1984)W illiamson(1985) 專用性人力資本與非人力資本是企業(yè)準(zhǔn)租金的源泉，企業(yè)所有權(quán)的安排依賴于專用性資產(chǎn)的提供者占有準(zhǔn)租金的可能性Dow(1993)若能滿足專用性資本所有者的參與約束，這種組織形式便可在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中維持下去學(xué) 者 人力資本的專用性對(duì)企業(yè)所權(quán)安排的影響Hashimoto andRaisian(1992)人力資本的專用性是人力資本所有者參與企業(yè)治理的重要依據(jù)。這一價(jià)格與實(shí)施期權(quán)時(shí)的市價(jià)之差，即為這一期權(quán)的價(jià)值。 P500 家公司首席執(zhí)行官 （ CEO ）的收入 40% 來(lái)自期權(quán)指數(shù)化股票期權(quán)1 ． 固定價(jià)格期權(quán)這種工資合同不能防 止代理人 （經(jīng)理）因?yàn)?“運(yùn)氣”而獲得意外收獲2 ． 哈爾和阿爾費(fèi)德 (Hull,1996。 Scholes,1973) 基礎(chǔ)上的2 ． 霍爾和墨菲 （ 2020 ）最近研究認(rèn)為：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)特征、財(cái)富結(jié)構(gòu)以及被授予期權(quán)數(shù)不同的經(jīng)理，有不同的最 優(yōu)期權(quán)實(shí)施價(jià)格。 行 權(quán) 時(shí) 機(jī) ： 股 票 期 權(quán) 權(quán)限 即 將 到 期 ； 個(gè) 人 認(rèn) 為 公 司 股 價(jià) 已 經(jīng) 達(dá) 到 最 高 點(diǎn) ； 個(gè) 人 急 需 使 用 現(xiàn) 金 ；出 于 減 少 稅 賦 考 慮 ， 將 大 量 股 票 期 權(quán) 分 散 在 各 年 內(nèi) 分 批 行 權(quán) ； 個(gè) 人 將 在近期內(nèi)結(jié)束在該公司的工作 執(zhí)行方法 現(xiàn)金行權(quán)、無(wú)現(xiàn)金行權(quán)、無(wú)現(xiàn)金行權(quán)并出售 來(lái)源 大股東讓出一部分股票；發(fā)行新股、配股時(shí)預(yù)備一部分股票； 公司在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)一部分本公司股票 股票期權(quán)方案設(shè)計(jì)程序框圖 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)董事會(huì) （薪酬委員會(huì)）決議是否授予、授予對(duì)象、授予數(shù)量、期權(quán)來(lái)源、期權(quán)價(jià)格、有效期限授予通知 （N ot i ce of Gra nt）價(jià)格 （gr an t pr i ce）、數(shù)量、等待期( ve s t i ng pe r i od )、有效期 （ex pi r at i on da t ed）執(zhí)行 決議等 待行權(quán)現(xiàn)金行權(quán) 無(wú)現(xiàn)金行權(quán)購(gòu)股 無(wú)現(xiàn)金部分持股 無(wú)現(xiàn)金售股結(jié)果：股份 結(jié)果：股份 結(jié)果：現(xiàn)金收益 （現(xiàn) 金或股份） 交易手續(xù)費(fèi)稅收股票期權(quán)在中國(guó)的實(shí)踐 ? 我國(guó)最早推行期股期權(quán)的企業(yè)在深圳上市公司深萬(wàn)科 （ 1993） ? 我國(guó)最早開(kāi)始研究和試行國(guó)有企業(yè)期股期權(quán)激勵(lì)的地區(qū)是上海市 （ 1994） 人力資本與企業(yè)制度創(chuàng)新 企業(yè)制度安排內(nèi) 容企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu) 從過(guò)去的以貨幣資本為基礎(chǔ)的所謂所有者和經(jīng)營(yíng)者的相互關(guān)系的界定，轉(zhuǎn)到了重點(diǎn)放在對(duì)人力資本和貨幣資本的關(guān)系協(xié)調(diào)為中心的這種新的治理結(jié)構(gòu)上來(lái)企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度 人力資本已經(jīng)擁有部分股權(quán)，從而成為企業(yè)的實(shí)際控制者和剩余索取者，這對(duì)過(guò)去經(jīng)濟(jì)學(xué)及法學(xué)的基本原理即誰(shuí)出資誰(shuí)擁有產(chǎn)權(quán)產(chǎn)生了沖擊企業(yè)管理制度 更強(qiáng)調(diào)人、技術(shù)和流程三者的結(jié)合，在管理模式上，強(qiáng)調(diào)以人為本 。這時(shí)貨幣所有者在企業(yè)中的作用退居其次，大量貨幣追逐關(guān)鍵技術(shù)并愿意以多種形式與技術(shù)結(jié)合成為一般狀態(tài)，人力資本所有者成為企業(yè)的實(shí)際控制者和所有者3 董事會(huì)作用的強(qiáng)化和 C E O 體制的形成。企業(yè)的目標(biāo)也從純粹的股東利益最大演變?yōu)槔嫦嚓P(guān)者利益的均衡