【正文】 （ 1997 、 1998 ） 由 于 非 人 力 資 本 由 實(shí) 物 型 向 貨 幣 型 、信 用 型 、 證 券 型 轉(zhuǎn) 化 , 非人力資本所有者與企 業(yè) 關(guān) 系 逐 步 弱 化 ， 非 人 力 資 本 所 有 者 ，更易退出企業(yè) 。相反，定得比當(dāng) 前市場價(jià)格低，叫折價(jià)期權(quán)2 ． 80 年代中期，美國 100 家最大企業(yè)經(jīng)理的報(bào)酬來自股票期權(quán)的只有 2% ；1998 年占到了 % ； 1998 年 S amp。 期 權(quán) 在 執(zhí) 行 期 內(nèi) “ 分 期 ” 執(zhí) 行 ， 一 般 是 授 予 權(quán) 的 第 一 年 執(zhí) 行 25% ，以后每年增加 25% ， 4 年后取消 施權(quán)價(jià) 股 票 期 權(quán) 收 益 人 在 規(guī) 定 的 期 限 內(nèi) 購 股 票 的 價(jià) 格 ， 交 易 日 平 均 價(jià) 格 與 經(jīng)營者出售股票的價(jià)格之差就是經(jīng)營者的期權(quán)收入 數(shù)量 要 考 慮 允 許 購 買 的 股 權(quán) 占 公 司 總 股 本 的 比 例 及 股 票 期 權(quán) 在 不 同 管理人員中的分配 贈 與 時(shí) 機(jī) 與行權(quán)時(shí)機(jī) 贈 與 時(shí) 機(jī) ： 受 聘 、 升 職 、 每 年 一 次 的 業(yè) 績 評 定 。與此相對應(yīng)的是為保證權(quán)力巨大的 C EO 不濫用權(quán)力， CEO 常常以管理層收購或者購買期權(quán)的形式擁有相當(dāng)數(shù)量的公司股權(quán)，不再是單純公司雇員，這也使得代理問題雖然依然存在，但已不似以往嚴(yán)重，道德風(fēng)險(xiǎn)得以降低知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代人力資本與企業(yè)理論的發(fā)展 企業(yè)安排 內(nèi) 容企業(yè)股權(quán) 代理人 （人力資本所有者如管理者、企業(yè)家）擁有部分股權(quán)，從而成為企業(yè)的實(shí)際控制者和剩余索取者，貨幣資本所有者的作用弱化為獲取收益，以此解決現(xiàn)代企業(yè)制度的兩權(quán)分離及嚴(yán)重的委托一代理問題企業(yè)治理結(jié)構(gòu) 人力資本的作用無疑將日益重要，不排除人力資本成為企業(yè)所有者，成為剩余索取者，從而成為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，甚至?xí)纬赡撤N勞動雇傭資本的狀態(tài)。這也許更符合知識經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向企業(yè)人力資本治理 資本市場所代表的外部治理和大股東監(jiān)督代表的內(nèi)部治理將成為所企業(yè)的共同結(jié)構(gòu)。 在管理手段上，利用合約規(guī)則實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理目標(biāo) 。Alfred,1999) 提出了改進(jìn)方案：將實(shí)施價(jià)格指數(shù)化，即實(shí)施價(jià)格不固定，只 有公司的業(yè)績超過同業(yè)或市場平 均業(yè)績時(shí)，期權(quán)持有者才能獲得獎勵報(bào)酬股票期權(quán)類型演 進(jìn) 特 征一攬子指數(shù)化期權(quán)計(jì)劃1. 阿爾費(fèi)德 （ 1999 ）提出了對不同層面人員分別采取不同激勵方式的一攬子指數(shù)期權(quán)計(jì)劃2. 阿爾費(fèi)德 （ 1999 ）提出了股東價(jià)值增值 (shareholder value added, 縮寫為 SVA) 法。專用性技巧能增加人力資本所有者的談判力，進(jìn)而影響企業(yè)所有權(quán)Hart(1995)所有者的談判力，進(jìn)而影響企業(yè)所有權(quán)的安排。 Demsetz,1972)相綜合，進(jìn)一步提出 “ 企業(yè)所有者 ” 就是那些投資于企業(yè)專用性資產(chǎn)并享有剩余索取權(quán)的人 （ Alchian amp。人力資本的承載者是人力資本的當(dāng)然所有者 人力資本研究的演進(jìn)路徑 人力資本理論的思想淵源 20世紀(jì) 50年代之前 人力資本理論的形成 20世紀(jì) 60年代 經(jīng)濟(jì)增長研究、收入分配研究 人力資本理論的發(fā)展 20世紀(jì) 70— 80年代 人力資本投資和遷移研究 人力資本理論的新發(fā)展 20世紀(jì) 90年代 人力資本的產(chǎn)權(quán)與激勵研究 人力資本理論擴(kuò)展到企業(yè)理論的基礎(chǔ)層面 人力資本理論的拓展 21世紀(jì)初期 人力資本與企業(yè)理論 企業(yè)理論構(gòu)筑在人力資本基礎(chǔ)之上 人力資本理論的演進(jìn) 序號 內(nèi) 容1 馬歇爾的企業(yè)家特定要素稟賦論2 舒爾茨的人力資本投資理論3 貝克爾的人力資本理論4 威廉姆森的人力資本專用性理論5 熊彼特的企業(yè)家創(chuàng)新理論6 錢德勒的企業(yè)家創(chuàng)新理論7 哈特的企業(yè)家剩余索取理論8 周其仁、張維迎、楊瑞龍、魏杰的人力資本產(chǎn)權(quán)理論人力資本理論的思想淵源與歷史線索（ 20世紀(jì) 50年代以前） 闡述有關(guān)人力資本思想的經(jīng)濟(jì)學(xué)家 序號 經(jīng)濟(jì)學(xué)家 序號 經(jīng)濟(jì)學(xué)家 序號 經(jīng)濟(jì)學(xué)家1 威廉人力資源 圖恩 6 . 西尼爾7 J ． S ．穆勒 8 W ．法爾 9 L ．瓦爾拉斯10 H ．塞德維克 11 E ．恩格爾 12 F ．李斯特13 A ．馬歇爾 14 A ． C 庇古 15 I ．費(fèi)希爾有關(guān)人力資本出現(xiàn)的研究領(lǐng)域及形成的基本思想 序號 研究領(lǐng)域 序號 基本思想1 國民財(cái)富和國家實(shí)力研究 1 關(guān)于人的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的思想2 國家財(cái)政和稅收研究 2 關(guān)于人力資本投資的思想3 教育、健康投資經(jīng)濟(jì)意義分析 3 關(guān)于人力資本投資收益的思想4 人口遷移經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析 4 關(guān)于人力資本與收入差別關(guān)系的思想5 個(gè)人收入差別研究 5 關(guān)于人力資本與生命周期關(guān)系的思想6 戰(zhàn)爭成本與損失分析7 人壽和人壽保險(xiǎn)研究人力資本理論的形成與發(fā)展 （ 20世紀(jì) 50年代末 — 80年代初） ? 人力資本理論產(chǎn)生的歷史背景 戰(zhàn)后歐洲重建經(jīng)驗(yàn)反思：馬歇爾計(jì)劃的成功與西歐的迅速復(fù)興 經(jīng)濟(jì)學(xué)面臨著挑戰(zhàn)：求解 “ 經(jīng)濟(jì)之謎 ” 經(jīng)濟(jì)之謎 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長 之謎 庫茲涅茨 之謎 里昂梯夫 之謎 工人收入增長之謎 個(gè)人收入分配平均化趨勢之謎 人力資本理論的產(chǎn)生 人力資本理論的產(chǎn)生 經(jīng)濟(jì)增長研究 收入分配研究 E．丹尼森 J一些學(xué)者認(rèn)為資本家應(yīng)該成為企業(yè)所有者， “ 資本雇用勞動 ” ；另外一些學(xué)者認(rèn)為人力資本應(yīng)該成為企業(yè)所有者；還有一些學(xué)者認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該實(shí)行利益相關(guān)者（ “ 下賭注者 ” ）共同治理，分享企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán) 企 業(yè) 資本合約 產(chǎn)權(quán)合約 主體合約 人力 資本 非人力 資本 人力 資本產(chǎn)權(quán) 非人力 資本產(chǎn)權(quán) 企業(yè)家 (經(jīng)營者 ) 企業(yè)職工 (生產(chǎn)者 ) 資本家 (非人力資本 ) ?沒有資本，何來發(fā)展？ ?沒有產(chǎn)權(quán)，為什么要發(fā)展？ ?沒有主體，誰來發(fā)展？ 企業(yè)要素所有者 人力資本所有者 非人力資本所有者 剩余索取權(quán) 剩余控制權(quán) 非人力資本相對人力資 本更具有專用性 剩余索取權(quán) 剩余控制權(quán) 非人力資本擁有 人力資本擁有 人力資本與非人力資本共同擁有 企業(yè)最優(yōu)所有權(quán)安排是讓最重要、最難監(jiān)督的成員擁有所有權(quán)，從而使剩余索取權(quán)和控制權(quán)達(dá)到最大程度的對應(yīng)，“外部性”最小，企業(yè)總價(jià)值最大。這一價(jià)格與實(shí)施期權(quán)時(shí)的市價(jià)之差，即為這一期權(quán)的價(jià)值。 Scholes,1973) 基礎(chǔ)上的2 ． 霍爾和墨菲 （ 2020 ）最近研究認(rèn)為：對風(fēng)險(xiǎn)特征、財(cái)富結(jié)構(gòu)以及被授予期權(quán)數(shù)不同的經(jīng)理，有不同的最 優(yōu)期權(quán)實(shí)施價(jià)格。這時(shí)貨幣所有者在企業(yè)中的作用退居其次，大量貨幣追逐關(guān)鍵技術(shù)并愿意以多種形式與技術(shù)結(jié)合成為一般狀態(tài)，人力資本所有者成為企業(yè)的實(shí)際控制者和所有者3 董事會作用的強(qiáng)化和 C E O 體制