【正文】 ility of the financial raises questions about why it is surprising that profitmaximizing investors, increasingly with similar information sets, react similarly at more or less the same time? And is such behavior part of market discipline in relatively transparent markets, or is it due to other factors? For an investor to imitate others, she must be aware of and be influenced by others’ actions. Intuitively, an individual can be said to herd if she would have made an investment without knowing other investors’ decisions, but does not make that investment when she finds that others have decided not to do so. Alternatively, she herds when knowledge that others are investing changes her decision from not investing to making the investment. There are several reasons for a profit/utilitymaximizing investor to be influenced into reversing a planned decision after observing others. First, others may know something about the return on the investment and their actions reveal this information. Second, and this is relevant only for money managers who invest 2 on behalf of others, the incentives provided by the pensation scheme and terms of employment may be such that imitation is rewarded. A third reason for imitation is that individuals may have an intrinsic preference for conformity. When investors are influenced by others’ decisions, they may herd on an investment decision that is wrong for all of them. Suppose that 100 investors each have their own assessments, possibly different, about the profitability of investing in an emerging market. For concreteness, suppose that 20 of the investors believe that this investment is worthwhile and the remaining 80 believe that it is investor knows only her own estimate of the profitability of this investment。 and Lux and 4 Marchesi(1999). In this review, we do not discuss models of herd behavior by individuals who are not fully rational except to note that one type of herd behavior—use of momentuminvestment strategies—has been documented in the literature (see, for example, Grinblatt, Titman and Wermers (1995)。它 著眼于羊群行為確切是什么意思， 羊群行為的原因 ，以及現(xiàn)存的有關市場現(xiàn)象確認羊群行為對金融市場的影響的成功研究。 這就引發(fā)了關于為什么 追求利潤最大化的投資者在面對相似的信息時會在同一時間做出相同的反應？這種行為是相對透明的市場規(guī)則的一部分， 還是 另有原因 ? 對于 投資者 而言， 模仿別人 ， 她 必須做到心中有數(shù)，并且被別人 的行為所影響。 首先 ， 其他人 可能知道一些關于 投資的回報和 他們的 行為 泄露 信息 的情況 。假設 市場上有 100 投資 者，對一項在新興市場上的投資機會有不同的選擇。然而你實際上， 他們 并沒有分享信息和相互評估。反過來 ， 這可能 就形成了滾 雪 球 效應 ， 導致 100個投資者中的大多數(shù)在 新興市場投資。第二，人們蜂擁跟進的決策很可能是不正確的。這虛假的放牧是一個有效的結果，而“故意”羊群效應，如第一節(jié)所述，不必有效率。在變化了的情況下，投資者在他們其資產(chǎn)投資組合上可能要舉行一個小比例的股票。假設有兩個投資者群體在一個國家的股市上投資 —— 國內（ D）和國外（ F）的投資者。因此，在 SD 和 Bb，國內市場 F 型投資者似乎是一個 8 購買“羊群”，而 D 型部分投資者似乎是一個銷售 “羊群的一部分。最近一些 論 文 關 于 這 個 主 題 包 括 德 隆 ， 施 萊 佛 ， 薩 默 斯 和 瓦 爾 德 曼(1990)。 Choe 和其他 人 (1999)； 金和衛(wèi) (1999a,1999b)。當然， 有人也許會認為 ,這需要時間使得 市場參與者完全 透徹了解 和 對 新信息 有所反應 ,因此市場價格 只能隨著時間的推移充分納入新的信息。在第一節(jié)中， 我們討論不完善的信息、信譽 的擔憂以及 補償結構 是如何引起羊群行為的。此外 ,投資者羊群行為的原因最至關重要的是為了減輕羊群行為而制定的決策反應。要檢查羊群行為，我們需要找到一個 積極貿(mào)易以及行為相似的參與者。正因為如此，個股在一定水平上的故意的羊群行為是不太可能的。這些數(shù)據(jù)引起了區(qū)分這些可替代的假說的限制力和相互