公司資本結(jié)構(gòu)與公司資本成本理論-全文預(yù)覽
【正文】 理論上講，在上述理想化的模型假設(shè)下，公司應(yīng)借 100%的債，這當(dāng)然不現(xiàn)實(shí)。 ? C公司是全股票公司，對 C公司的市場價(jià)值由 ()得 VU= 40?(1 – ) / = 。這就是隱蔽的債券成本 . ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨杠桿變化，增加杠桿就增加每股現(xiàn)金流的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。它們在股票上的回報(bào)分別為 60%、 %和 20%。 ? 例題 ? 表 A、 B和 C每股現(xiàn)金流的波動程度。 ? 公司分類： ? 非杠桿公司（ unlevered firm）指沒有發(fā)行債券的全股票公司。Modigliani 和 Miller（簡稱 MM）在1958和 1963年寫了有關(guān)資本成本、公司評價(jià)和資本結(jié)構(gòu)的著名論文，這些論文是他們獲得諾貝爾獎的成果之一。 ? 放松其中許多假設(shè)，對 MM得出的主要結(jié)論沒有本質(zhì)的改變。 ? 非杠桿公司的價(jià)值為： tFFC~分析資料表 非杠桿公司的稅后凈運(yùn)行收入 股東自由支配的現(xiàn)金流 非杠桿公司價(jià)值 ? 杠桿公司，發(fā)行債券 D 0時(shí)，公司付給債權(quán)人的是 kdD，付給股東的是 ? 杠桿公司對投資者支付的總現(xiàn)金流為 ? 杠桿公司的價(jià)值 ? 債券的市場價(jià)值 B等于 ? 杠桿公司的價(jià)值等于非杠桿公司的價(jià)值 VU加上由債券提供的稅保護(hù) ?cB： ? MM定理 I (ModiglianiMiller Proposition I)： ? 沒有公司稅時(shí)，任何公司的市場價(jià)值與它的資本結(jié)構(gòu)無關(guān)（即無論杠桿多大，公司的市場價(jià)值總是等于非杠桿公司價(jià)值 VU） 當(dāng)沒有 證明 公司稅，即 ?c= 0時(shí)， ()變?yōu)?
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