【正文】 ? 這就是提供軟件所支出的成本。而那些盈利 ? 差的公司 100%都曾對(duì)以往的債務(wù)違約。 ? 客戶違約風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì) ? 準(zhǔn)確地估計(jì)客戶違約概率將有助于做出更正確的決策。 計(jì)算如下： )(3000252001)(0000美元提供信用??????????????? QCRQPhN P Vb ? 授予信用與否的決策取決于以下四個(gè)因素： ? 提供信用時(shí)的延后收入 P039。 00001)( QCRQPhNP Vb???? ?????提供信用)( 9 1 0252 0 2 0 美元?????? 提供信用與否的決策對(duì)客戶的付款概率相當(dāng)敏感 。Q039。此時(shí)，由于存在管理信用政策成本，單位成本也提高了，為 25 ? 美元。=25美元 付款概率 h=1 h= 信用期限 0 1期 折 現(xiàn) 率 0 rb= ? 如果公司提供信用，且新客戶全額付款，則公司將在 1期后收到 ? P0’Q 0’ 的收入，而成本支出 C0’Q 0’ 則發(fā)生在第 0期。 ? 在第 1期的現(xiàn)金流量為 0， A公司在不提供信用時(shí)的凈現(xiàn)值只是 ? 第 0期的凈現(xiàn)金流量，即： ? NPV=NCF ? 例如，在不授予信用且 Q0=100時(shí)，凈現(xiàn)值計(jì)算如下： ? （ 50美元 100） （ 20美元 100） =3 000美元 策略 2：提供信用 ， 我們假定 A公司向所有客戶提供一期的信用 。 ? ? 假如 A公司是一家計(jì)算機(jī)程序的專業(yè)公司，如果公司決定，不向 ? 客戶提供信用時(shí)，它能以 50美元的價(jià)格銷售公司現(xiàn)有的計(jì)算機(jī)軟件， ? 估計(jì)該程序的單位生產(chǎn)成本是 20美元；而另一個(gè)備選策略是提供信用。長(zhǎng)時(shí)間拖欠應(yīng)收賬款時(shí)間，不能及進(jìn)回收，不能 ? 看成僅僅是銷售部門的問題，它與企業(yè)整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)密切相關(guān)。運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析 ? 的方法，對(duì)過去歷年拖欠賬款的客戶的情況進(jìn)行分類，對(duì)不同類型的 ? 客戶采用不同的對(duì)策，從而明確在什么情況下發(fā)信，什么情況下打電 ? 話，什么情況下派人催收，什么情況下起訴打官司，以及各種情況下 ? 應(yīng)采取的收款策略。不過，回收 ? 政策的寬嚴(yán)程度不同，則涉及的成本和效益也不同。因 ? 此，當(dāng)前政策對(duì) R公司更為有利。 R公司的債務(wù)資本成本是 10%。 例： R公司的財(cái)務(wù)主管正考慮公司最大客戶的要求 。 ? （ 2）折扣期限，折扣期限是為顧客規(guī)定的可享受現(xiàn)金 ? 折扣的付款時(shí)間。因?yàn)樾☆~ ? 的應(yīng)收賬款的管理費(fèi)用較高，同時(shí)小客戶也比較不重要。 ? 公司在設(shè)置信用期限是必須考慮如下三個(gè)因素： ? A：客戶不付款的概率。如果客戶是 ? 在 10天內(nèi)付款，則能享受銷售價(jià)格 2%的現(xiàn)金折扣；如果放棄折扣優(yōu) ? 惠，則全部款項(xiàng)必須在 30天內(nèi)付清。 ? ? 現(xiàn)代的信用部門經(jīng)理所采用的例外管理制度主要是針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)高的 ? 客戶的一種管理制度。 ? ? 制定信用標(biāo)準(zhǔn)，通常應(yīng)從三個(gè)基本方面對(duì)客戶進(jìn)行考察： ? （ 1）充分了解同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況。信用政 ? 策就是應(yīng)收賬款的管理政策，是公司為應(yīng)收帳款投資進(jìn)行規(guī)劃與控制 ? 而確立的基本原則和行為規(guī)范。 ? ? 應(yīng)收賬款投資存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，任何一家公司 ? 都必須重視信用管理。 ? 第二節(jié) 信用管理 ? ? 在公司銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)時(shí)，可能面臨兩種選擇： ? 一是錢貨兩清的交易； ? 二是信用交易。在不影響公司商業(yè)信譽(yù)的前提下，盡可能地推遲應(yīng)付款項(xiàng)的支付 ? 期，充分利用供貨方所提供的信用優(yōu)惠，積極采用集中應(yīng)付帳款、利 ? 用現(xiàn)金支付浮差等手段，試圖延長(zhǎng)支票的郵程時(shí)間和結(jié)算時(shí)間。 同時(shí) ， 由于客戶支票通常在當(dāng)?shù)劂y行進(jìn)行支取 ， 因而 支票的銀行結(jié)算時(shí)間也大大地縮短了 ， 由此實(shí)現(xiàn)加速回收 現(xiàn)金的目的 。 免除了公司辦理收 帳 ， 貸款存入銀行的一切手續(xù) ， 因而縮短了公司辦理收帳與存儲(chǔ)的時(shí)間 。 它是接收應(yīng)收款 項(xiàng)而設(shè)置的一種郵政專用信箱 。 在該支票未結(jié)算前 ， 企業(yè)可用這筆款項(xiàng)獲益 ， 例如投資有價(jià)證券 。 ? 浮差：企業(yè)銀行存款余額與企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表賬面現(xiàn)金余額的差額 浮差是企業(yè)開具支票帶來的一種現(xiàn)象 ， 支票結(jié)算引起企業(yè)賬面現(xiàn) 金余額與企業(yè)銀行存款余額的非同步變化 。 ? ? 三、現(xiàn)金收支管理 ? （一）加速現(xiàn)金回收 ? 現(xiàn)金的回收時(shí)間大體包括郵程時(shí)間、支票處理時(shí)間和支票結(jié)算時(shí)間。 ? 其他因素。 ? 借貸 。 ? 確定利率 ? 估計(jì)買賣有價(jià)證券的交易成本。 ? 平均現(xiàn)金余額 = LKFZ ?? 3 2* 43 ?34 LZ?? 例：假定每次證券交易成本 F=1000元，年利率為 10%，且日凈現(xiàn)金流量的標(biāo) ? 準(zhǔn)差為 2020元。一般可以 ? 設(shè)為零，但為了保險(xiǎn)起見，可以設(shè)為正值或滿足銀行補(bǔ)償余額的要求。 與 Baumol模型不同的是 Miller— orr模型每期的交易次數(shù)是隨各 期變化而變化的一個(gè)隨機(jī)變量 ， 它取決于現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的不 同模式 。 H上限 Z回位值 L下限 時(shí)間 X Y 企業(yè)的現(xiàn)金余額在上 、 下限間隨機(jī)波動(dòng) ， 當(dāng)現(xiàn)金余額 處于 H和 L之間時(shí) ， 不會(huì)發(fā)生現(xiàn)金交易 。 下圖說明了 Miller— orr模型的基本原理 。 未考慮安全現(xiàn)金庫(kù)存 。 但它在一些方面還存在局限性： 該模型假設(shè)企業(yè)支出率不變 。R/2+T ? 一般說來，隨著現(xiàn)金持有量的增加，持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本也隨之 ? 增加，而出售有價(jià)證券獲取現(xiàn)金的交易成本將隨之下降， 下圖表示現(xiàn)金持有量與相關(guān)成本的關(guān)系 ： 現(xiàn)金持有量 C 最佳現(xiàn)金余額 成本 總成本 機(jī)會(huì)成本 William Baumol第一次將機(jī)會(huì)成本與交易成本結(jié)合起 來 ， 提出了現(xiàn)金管理的正式模式 ， 即 Baumol模型 。 ? 據(jù)此可以算出現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，最后根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期來確定目標(biāo)現(xiàn)金余額，可用下列方法確定 ： 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期公司年現(xiàn)金需求總額目標(biāo)現(xiàn)金余額 ?? 360 ? 例：某股份有限公司預(yù)計(jì)全年需要現(xiàn)金 1800萬元，存貨周轉(zhuǎn)期 ? 為 120天，應(yīng)收帳款周期為 80天，應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期為 70萬，求目標(biāo)現(xiàn) ? 金余額是多少？ ? 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 =120+80－ 70=130天 ? 目標(biāo)現(xiàn)金余額 =（ 1800/360） 130=650（萬元） 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型不僅是最基本的模型 ， 而且易于計(jì)算 ?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指以現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開始， ? 到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過程。即 ? 目標(biāo)現(xiàn)金余額（ target cash balance）。 ? ? ? （三）現(xiàn)金管理的目的 ? 基于現(xiàn)金所具有的較強(qiáng)流動(dòng)性和非盈利性的基本特征，現(xiàn)金管理 ? 應(yīng)力求做到既能保證公司交易所需要的現(xiàn)金，降低風(fēng)險(xiǎn)，又不使企業(yè) ? 過多的閑置現(xiàn)金。這是企業(yè)持有現(xiàn)金的主要?jiǎng)訖C(jī)。 所謂較強(qiáng)的流動(dòng)性是指企業(yè)可以隨時(shí)運(yùn)用現(xiàn)金進(jìn)行支付 ， 因而企 業(yè)必須保持充足的現(xiàn)金來滿足支付的需要 。 第十一章 現(xiàn)金管理與信用管理工具 第一節(jié) 現(xiàn)金管理 ? 一、公司持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) ? (一 )現(xiàn)金的基本特征 ? 如何定義“現(xiàn)金”，是現(xiàn)金管理的首要問題，經(jīng)濟(jì)意義上 ? 的現(xiàn)金定義包括庫(kù)存現(xiàn)金和商業(yè)銀行中的支票帳戶存款。 “ 現(xiàn)金 ” 具有較強(qiáng)的流動(dòng)性和非盈利性兩個(gè)基本特征 。 ? （二）公司持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) ? 公司持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，主要基于下列動(dòng)機(jī)： ? 支付的動(dòng)機(jī) ? 支付的動(dòng)機(jī)，即交易的動(dòng)機(jī)，是指公司為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中 ? 的各種支付需要而保持現(xiàn)金。其目的是為了在投機(jī)行為中獲取更大的收益。 ? 二、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 ? ? 基于公司持有現(xiàn)金動(dòng)機(jī)的需要，必須保持一定量的現(xiàn)金余額。 ? （一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模型 ? 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模型是從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速 ? 度來確定最低現(xiàn)金余額。 ? 應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期 ? 平均應(yīng)付帳款 = （第一年末 應(yīng)付帳款 +第二年末 應(yīng)付帳款 ） /2 ? 應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷售成本 /平均應(yīng)付帳款 ? 應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期 =360/應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)次數(shù) ? 在確定平均應(yīng)付帳款時(shí)，也包括應(yīng)付帳款和應(yīng)付票據(jù)在內(nèi)，一并加計(jì)確定應(yīng)付帳款。 ? (二 ) 鮑默爾模型（ Baumol模型） ? 公司持有現(xiàn)金是要花成本的，要保持最低的現(xiàn)金余額，是要使持 ? 有現(xiàn)金的成本達(dá)到最低，這就需要在持有過多現(xiàn)金產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本與 ? 持有過少現(xiàn)金而帶來的交易成本之間進(jìn)行權(quán)衡。 ? 現(xiàn)金余額的總成本 =持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本 +交易成本 ? 總成本 =平均現(xiàn)金余額 機(jī)會(huì)成本 +交易次數(shù) 每次交易成本 ? 則： TC=C RTFC 2* ?? 例：假定某公司一周的現(xiàn)金凈流出量為 10萬元，每次證券交易的固定 ? 費(fèi)用 F為 150元，利率為 15%，一年總的現(xiàn)金需要量 T=10萬 52=520萬 ? 元，則最低現(xiàn)金余額為： ? 公司每年的交易次數(shù)為 T/C*，即： ? 5202000/101980=51（次） ? 公司每年持有現(xiàn)金的總成本為： )(980,101%15 000,200,515022* 元????? RTFC)(,15150980,101 000,200, 980,101 元?????TC Baumol模型對(duì)現(xiàn)金管理提供了一個(gè)最基本的思維方 式 ， 該模型是最簡(jiǎn)單 ， 最直觀的確定最佳現(xiàn)金量的模型 。 但實(shí)際中現(xiàn)金流入在期間是可能發(fā)生的 。米勒 — 歐爾認(rèn)為，公司持 ? 有現(xiàn)金的數(shù)量取決于以下因素： ? 持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本； ? 持有現(xiàn)金與證券之間的轉(zhuǎn)換成本； ? 公司現(xiàn)金流量是由外界決定的，波動(dòng)是不可控制的； ? 公司收入和支出現(xiàn)金的量是不可預(yù)測(cè)的，而且是不規(guī)則的。 當(dāng)現(xiàn)金余額處于 L和 H之間時(shí) ， 不會(huì)發(fā)生現(xiàn)金交易 。 Miller— orr模型與 Baumol模型相比較 ， 其相同之處在于依賴交 易成本和機(jī)會(huì)成本 ， 且每次交易有價(jià)證券的交易成本 F假定是固定 的 ， 而每期持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本則是有價(jià)證券的利率 。 ? 下限 L的設(shè)定取決于企業(yè)對(duì)現(xiàn)金短缺風(fēng)險(xiǎn)的承受程度。令期望總成本最小來確定現(xiàn)金回位 ? 值 Z和上限 H： ? ? H*=3Z*－ 2L ? 其中： *代表最優(yōu)值， б 是日凈現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差。 ? 估計(jì)日現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差。如果公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)所 ? 引起的現(xiàn)金收支頻繁，并且具有不可預(yù)測(cè)性，比如銀行，則目標(biāo)現(xiàn)金 ? 余額將越多。 ? 在這種情況下，如果借貸市場(chǎng)較易取得借款、并且成本較低，那么， ? 公司所保持的目標(biāo)現(xiàn)金余額就越小，反之則越大。由于市場(chǎng)的多變性，現(xiàn)金收支 ? 的諸多不可預(yù)見性，所以，多數(shù)企業(yè)持有的現(xiàn)金比現(xiàn)金余額模型所確 ? 定的現(xiàn)金余額要多。 ? 所謂收款浮帳時(shí)間是指收帳被支票