【正文】 易融資形式 結(jié)算方式 提供融資方 融資形式 預(yù)付 進(jìn)口方 商業(yè)信用 遠(yuǎn)期付款交單 進(jìn)口方 商業(yè)信用 承兌交單 銀行 托收出口押匯 信用證 銀行 打包放款 信用證 銀行 信用證出口押匯 信用證 銀行 票據(jù)貼現(xiàn) ? 出口信貸 ? 出口信貸是指一國銀行或非銀行金融機構(gòu)對本國出口商或外國進(jìn) ? 口商或銀行提供利率優(yōu)惠的貸款，以增強出口商的競爭能力，達(dá)到擴(kuò) ? 大出口的目的。其復(fù)雜性在于進(jìn)出口雙方各處于不同的國家和 ? 地區(qū)，使用不同的貨幣，受不同國家法律的管轄。大多數(shù)歐洲債券都是不記名債券，持有債券便具有其所 ? 有權(quán)，而許多外國債券卻是記名債券。 ? 所有在美國發(fā)行的外國債券，根據(jù) 1933年的 《 證券法 》 ，必須是 ? 記名債券。國際債券可以分 ? 成兩種類型：外國債券和歐洲債券。 ? 國際債券市場 ? 全球債券市場可以劃分為國內(nèi)債券市場和國際債券市場。該市場不從事私人存貸業(yè)務(wù)，它所面向 ? 的顧客是公司和政府。歐洲美元 (Eurodollar)是指存放在美國境外的美元。 另一方面他們還必須考慮許多并不會對純粹的國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)生 直接影響的財務(wù)因素 ， 其中包括外幣匯率 、 各國不同的利率 、 國外 經(jīng)營所用的復(fù)雜會計方法 、 外國稅率和外國政府的干涉等 。 第二節(jié) 跨國公司金融 隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展 ， 現(xiàn)代公司的理財活動必須樹立國際化觀 念 。 ? （ 3）匯率不變 ? 假定匯率不變，即依然是 1英鎊 =。 3個月后將可 ? 能出現(xiàn)以下三種情況： ? （ 1）美元升值 ? 例如美元升值為 1英鎊 = ? 該進(jìn)口商將要支付 140/==，多支付了 ； ? 同時，該進(jìn)口商執(zhí)行期權(quán)，以 100萬英鎊買入 150萬美元， 140萬支付 ? 貨款， 10萬美元按匯率 ，減去 1萬英鎊期權(quán)費，節(jié) ? 省了 。 試問套期保值率應(yīng)該是多少 ？ ? 根據(jù)公式： ? 本題： S=3,300,000 。 ? 假定收益率曲線只能發(fā)生平行移動（即收益率的變化 Δy對所有期限來說都一樣），根據(jù)公 式 可近似地得到 ： ? 和 ? 由上述兩式，可得： yBDB ????ySDS S ???? yFDF F ????FFDSDSFS ??? ? 因此， ? 假定收益率的變化 Δ y對所有期限來說都一樣的，即假定收益率曲線只能發(fā)生平行移動，這意味著 ρ =1 ? 這就是基于久期的套期保值比率（ durationbased hedge ratio）。 ? 影響套期保值效果的因素 ? 一是需要進(jìn)行套期保值的基礎(chǔ)資產(chǎn)與期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)的匹配性 ? 或一致性，反言之就是兩者之間的差異性； ? 二是套期保值者面臨的流動性約束，即由于期貨市場價格劇烈波 ? 動導(dǎo)致的提前平倉的可能性，這是來自期貨市場方面變化的風(fēng)險； ? 三是基礎(chǔ)資產(chǎn)的數(shù)量或期限在套保期內(nèi)可能發(fā)生的變化，這是來 ? 自基礎(chǔ)資產(chǎn)方面變化的風(fēng)險； ? 四是基差風(fēng)險的存在，即使現(xiàn)貨標(biāo)的資產(chǎn)與期貨保值資產(chǎn)兩者完 ? 全匹配，并且兩個市場均未有意外變化，套期保值依然要面臨期貨資 ? 產(chǎn)價格與現(xiàn)貨資產(chǎn)價格變化不一致的基差風(fēng)險。它是金融機構(gòu)為降低因資產(chǎn)和負(fù)債在期 ? 限上的差別所引起的風(fēng)險而進(jìn)行的套期保值； ? 四是交叉套期保值?？疹^套期保值一般已具有相應(yīng)的現(xiàn)貨部位。 ? 套期保值的類型 ? （ 1）按套期保值的交易方向劃分 ? 一是多頭套期保值。 構(gòu)造組合 它是一種對某個特定的交易或風(fēng)險暴露的特性重新進(jìn)行構(gòu)造的金融技術(shù) 。 套利 它是指利用市場不完全條件下有內(nèi)在聯(lián)系的金融工具之間的價 格背離來獲取利潤的金融技術(shù) 。 ? 但在實際中，最初風(fēng)險暴露與保值工具間完全的相關(guān)關(guān)系一般是 ? 不存在的，并且套期保值也往往被證明是不完全的。 ? 結(jié)構(gòu)化衍生金融工具的內(nèi)部結(jié)構(gòu)一般被視為是一種“知識產(chǎn)權(quán)” ? 而不會向外界透露，因此 ,它們的價格與風(fēng)險都難以從外部加以判斷。 貨幣互換是指互換雙方為交換以不同的貨幣表示 、 以相同或不同 的利率基礎(chǔ)計算的現(xiàn)金流而簽定的合約 。 期權(quán)是指一種提供選擇權(quán)的交易合約 ， 購買期權(quán)合約的人可以獲得一種在指定時間內(nèi)按協(xié)定價格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的證 券的權(quán)力 。 期貨是一種交易雙方在未來特定日期或期 限內(nèi)按事先約定的價格交割一定數(shù)量的金融資產(chǎn)的合約 。 ? 遠(yuǎn)期是一種場外交易的衍生金融工具，可以按特定需要的金額和 ? 結(jié)算日來設(shè)計合約條款。 ? 衍生金融工具一般可分為二類： ? 一般衍生工具 ? 結(jié)構(gòu)化衍生工具 ? 一般性衍生工具 ? 一般性衍生工具主要指 “ 四期 ” ，即遠(yuǎn)期（ forwords）、期貨 ? (futures)、期權(quán) (options)、調(diào)期 (swaps)即互換。隨著全球范圍內(nèi)金融創(chuàng)新的飛速發(fā)展，金融市場上誕生了 ? 大量的衍生金融工具。 如果各類證券價格變動完全正相關(guān) ， 則不能從多樣化投資中獲 得降低風(fēng)險的好處 。 套期保值 是指公司在現(xiàn)貨市場上原本就存在一個風(fēng)險頭寸 ， 同時 通過在期貨市場上進(jìn)行反向?qū)_交易來消除該風(fēng)險頭寸 ． 套期保值者 的動機是規(guī)避正常經(jīng)濟(jì)交易中產(chǎn)生的風(fēng)險暴露 ， 他是以放棄額外收益 為代價來避免額外的損失； 保險 是指支付額外的費用即保險費來避免損失 。 ? （三）風(fēng)險處理 ? 風(fēng)險處理是選擇處理風(fēng)險的方法并組織實施風(fēng)險處理的過程。 ? （二）風(fēng)險測量 ? 風(fēng)險測量是對前面風(fēng)險識別中獲得的關(guān)于風(fēng)險的認(rèn)識的量化，這 ? 是一個對風(fēng)險的定價過程。這些數(shù)據(jù)為下一步對風(fēng)險的測量提供重要依據(jù)。風(fēng)險管理目標(biāo)是以較確定的管理成本來替代不確定 ? 的風(fēng)險成本，并以此增加公司價值。 ? 作為風(fēng)險管理工具，衍生產(chǎn)品并不會帶來很大的風(fēng) ? 險，僅僅會影響套期保值的效果。 ? 股票是一類或有收益資產(chǎn)，分紅是不確定的，因此，其價格對資產(chǎn)收益的影響就很大。 ? 外匯風(fēng)險。 ? 現(xiàn)代公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中金融資產(chǎn)的比重越來越大，原因有幾個方面： ? 一是隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，公司的資金越來越充裕，相對而 ? 言實業(yè)投資機會卻越來越少，因此，許多公司在進(jìn)行實體經(jīng)濟(jì)運作的 ? 同時，也購買國債、股票、基金、外匯等金融資產(chǎn)； ? 二是現(xiàn)代公司資本市場運作手段越來越發(fā)達(dá)，公司并購、交叉持 ? 股、跨行業(yè)經(jīng)營更為廣泛，以收益權(quán)或控制權(quán)為目的持有其它公司的 ? 股票越來越普遍； ? 三是隨著金融衍生工具的飛速發(fā)展，公司為了規(guī)避正常經(jīng)營中的 ? 風(fēng)險，擁有越來越多的衍生金融工具頭寸來對沖經(jīng)營風(fēng)險，資產(chǎn)負(fù)債 ? 結(jié)構(gòu)中所包含的或有資產(chǎn)和或有負(fù)債越來越多。 企業(yè)一般采取以下措施來應(yīng)對財務(wù)困境： 出售主要資產(chǎn)； 與其他公司合并； 減少資本支出及研發(fā)費用； 發(fā)售新股； 與銀行或其它債權(quán)人談判； 以債權(quán)置換股權(quán)； 申請破產(chǎn) 不進(jìn)行債務(wù)重組 財務(wù)困境 私下和解 進(jìn)行債務(wù)重組 重組與再生 法律上破產(chǎn) 與其他公司合并 破產(chǎn)清償 財務(wù)重組 ：通過自愿或非自愿協(xié)議來重組企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu) 。 流動性風(fēng)險 它是指公司在經(jīng)營過程因現(xiàn)金流不足、難以滿足支付需求造成的風(fēng)險。 ? 商業(yè)信用是企業(yè)之間發(fā)生的、與生產(chǎn)經(jīng)營活動有關(guān)的借貸行為，包括 ? 預(yù)付貨款、賒銷等行為形成的商業(yè)借貸。 例如公司治理結(jié)構(gòu)、銷售模式、存貨管理、內(nèi)部組 織管理模式等方面的變動，將會影響到公司的管理效率、 產(chǎn)品市場分額和生產(chǎn)與銷售成本等，這些都將導(dǎo)致公司價 值的變化。 ? 行業(yè)風(fēng)險 ? 它是指由于公司所處的行業(yè)的特征和景氣變化給公司帶來的經(jīng)營 ? 風(fēng)險。這 ? 些政策的采用會對宏觀經(jīng)濟(jì)起到收縮或擴(kuò)張的作用。按照不同的風(fēng)險來源，生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險可以分為以下幾類： ? ? 法律政策風(fēng)險 ? 法律風(fēng)險是指公司的交易合同因不符合法律或有關(guān)部門的規(guī)定而 ? 不能得到實際履行所帶來的風(fēng)險。從公司理財角 ? 度，我們將公司所面臨的風(fēng)險分為三類： ? 經(jīng)營風(fēng)險； ? 財務(wù)風(fēng)險； ? 市場風(fēng)險。 第十三章 風(fēng)險管理與跨國公司金融 第一節(jié)：風(fēng)險管理 一般認(rèn)為 ， 風(fēng)險管理是金融機構(gòu)的特長 ， 在公司 理財?shù)臅泻苌侔L(fēng)險管理的內(nèi)容 。 第一節(jié) 風(fēng)險管理 ? 一、 公司面臨的風(fēng)險 ? 公司理財?shù)男袨橹黧w是各類公司，因此，我們需要特 ? 別地分析公司在經(jīng)營過程中面臨各種風(fēng)險。 ? 當(dāng)然，生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險之中也蘊含了公司獲取利潤和提升公司價值 ? 的潛在機會。政府通常會 ? 采用一些政策手段來對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)，如財政政策、貨幣政策等。 ? 與經(jīng)濟(jì)景氣度密切相關(guān)的行業(yè)的公司，如原材料、能源、交通等 ? 產(chǎn)業(yè)的公司的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險相對更大些。 公司管理風(fēng)險 它是指由于公司自身管理方面的變化產(chǎn)生的風(fēng)險。 ? 它大致包含以下一些方面： ? 商業(yè)信用風(fēng)險； ? 負(fù)債風(fēng)險； ? 流動性風(fēng)險 ? 商業(yè)信用風(fēng)險 ? 由于公司是生產(chǎn)與服務(wù)的經(jīng)營實體，很少發(fā)生對外的貨幣借貸， ? 其信用風(fēng)險主要表現(xiàn)為商業(yè)信用風(fēng)險，是對外授信業(yè)務(wù)中產(chǎn)生的風(fēng)險。 ? 例如 負(fù)債規(guī)模過大、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不合理、負(fù)債對象 ? 過于集中 等等，都可能導(dǎo)致公司的財務(wù)風(fēng)險，甚至可能帶 ? 來破產(chǎn)風(fēng)險。 財務(wù)困境與破產(chǎn)清算 當(dāng)一個企業(yè)無法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來滿足合同所要支付的款項時 ， 它就將陷入財務(wù)困境 。 ? （三）市場風(fēng)險 ? 市場風(fēng)險一般是資產(chǎn)價格波動帶來的風(fēng)險，公司有各種各樣的資 ? 產(chǎn)，但原材料、產(chǎn)品、存貨、固定資產(chǎn)等都主要包含在經(jīng)營風(fēng)險之 ? 中，此處市場風(fēng)險特指公司持有的金融資產(chǎn)價格變動帶來的風(fēng)險。 ? 利率是各類固定收益資產(chǎn)價格的基礎(chǔ)，是各種收益率的標(biāo) ?