南開(kāi)大學(xué)金融專(zhuān)業(yè)組合績(jī)效評(píng)價(jià)-全文預(yù)覽
【正文】 基金 C的績(jī)效為： PIT,C=(%5%)/1=% 由計(jì)算結(jié)果可見(jiàn)，基金 A的績(jī)效最好，基金 C的 績(jī)效次之，基金 B的績(jī)效最差。即： PIT=[E(ri)rf]/β i （ ） 其中的 E(ri)和 β i可通過(guò)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)偏估 計(jì)。凡 是位于 SML之上的組合，即意味著該組合“戰(zhàn)勝了市 場(chǎng)”。 二、特雷納指數(shù) 特納指數(shù)（ Treynor’s Performance Index ） 是用證券市場(chǎng)線 SML評(píng)價(jià)投資組合（基金）的經(jīng)營(yíng)業(yè) 績(jī)。夏普指數(shù)越大，表明在承擔(dān)一定 風(fēng)險(xiǎn)的情況下，投資組合獲得的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（收益） 越大，從而該組合（基金）的績(jī)效就越高。也就是說(shuō)，投資者傾向于對(duì) CML效率更大的基金 進(jìn)行投資。 ? 夏普業(yè)績(jī)指數(shù) ? 特雷納指數(shù) ? 詹森指數(shù) ? M2 一、夏普業(yè)績(jī)指數(shù) 根據(jù)第二章我們得到的資本市場(chǎng)線 CML，它表明 了期望收益 E(RI)與標(biāo)準(zhǔn)差 σ RI之間的線性關(guān)系， 即： E(RI)=rf+ （ ） 式中 rf是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率， E(RM)為市場(chǎng)組合的預(yù) 期收益， σ M是市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。 采用幾何平均收益率來(lái)計(jì)算， RG=[（ 1+1）（ 1 ） ]＾ 1/21=0。 案例 41：算數(shù)平均與幾何平均 某種股票的市場(chǎng)價(jià)格在第 1年年初時(shí)為 100元， 到了年底股票價(jià)格上漲至 200元，但時(shí)隔 1年，在第 2 年年末它又跌回到了 100元。 對(duì)于相同的投資組合，算術(shù)平均收益率一般要 比幾何平均收益率大。 實(shí)際上，金額加權(quán)收益率是使投資組合的凈現(xiàn) 值（ Net Present Value）等于零的內(nèi)部回報(bào)率（ Internal Rate of Return）。投資者在第一年末追加投資，又購(gòu)買(mǎi)了 100 份共同基金，在第二年末將所有的共同基金賣(mài)出。 按照算術(shù)平均法計(jì)算各個(gè)時(shí)期持有期收益率的平 均值，被稱(chēng)為算術(shù)平均時(shí)間加權(quán)收益率。 需要明確的是，雖然是相對(duì)的評(píng)價(jià)，然而投資 者對(duì)自身投資績(jī)效的評(píng)估，一則不能與其他投資者 的投資結(jié)果進(jìn)行比較，即“不要與別人比” ；二則 投資者不能將目前的投資結(jié)果與自己的歷史績(jī)效相 比，即“不能與自己比” 。這 里我們首先需要指出的是，任何對(duì)投資績(jī)效進(jìn)行評(píng) 估的方法，都是相對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，即它是將投資結(jié)果 與某一參照標(biāo)準(zhǔn)相比較而進(jìn)行的。 根據(jù)計(jì)算平均值的方法不同，分為算術(shù)平均時(shí)間 加權(quán)收益率和幾何平均時(shí)間加權(quán)收益率。第一年初共同基金的價(jià)值為 50 元 / 份，第一年末為 56 元 / 份，第二年末為 58 元 / 份，投資者在第一、二年末獲得當(dāng)期收益均為 5 元 / 份。 它既考慮了投資組合在各個(gè)時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流的時(shí)間 價(jià)值，又考慮了不同時(shí)期投資金額不同對(duì)投資組合 平均收益率的影響。 （二）算術(shù)平均與幾何平均比較 算術(shù)平均收益率采用單利原理，潛在假定每一 期的當(dāng)期收益不進(jìn)行再投資，而幾何平均收益率采 用復(fù)利原理，暗含的假設(shè)條件是各期的當(dāng)期收益要 進(jìn)行再投資。幾何平均收益率指標(biāo)優(yōu)于算術(shù) 平均收益率的地方，是因?yàn)樗肓藦?fù)利的程式， 即通過(guò)對(duì)時(shí)間進(jìn)行加權(quán)來(lái)衡量最初投資價(jià)值的復(fù)合 增值率，從而克服了算術(shù)平均收益率有時(shí)會(huì)出現(xiàn)的 上偏傾向。用算 術(shù)平均收益率來(lái)計(jì)算，這兩年的平均收益率為 25％，即： R=[100%+（ 50%） ]/2=25%。 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn) 收益綜合指標(biāo) 所謂風(fēng)險(xiǎn) 收益綜合指標(biāo)，即經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之后的 收益率，是建立在投資學(xué)風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配原理基 礎(chǔ)上的。 E(RI) E(RI)1 CMLA CMLB E(RI)2 rf
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