南開大學(xué)金融專業(yè)組合績(jī)效評(píng)價(jià)-免費(fèi)閱讀
【正文】 根據(jù)以上條件，請(qǐng)構(gòu)建該投資者的最優(yōu)組合。 ? 如何進(jìn)行投資組合的積極管理？ ? 套利的基本形式 三、論述題 ? 簡(jiǎn)述投資者無差異曲線的制作。 此時(shí)調(diào)整組合 和上證指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差相等，于 是我們只要通過比較它們之間的收益率就可以觀察到 它們之間的業(yè)績(jī)差異， 指標(biāo)如下： () 假設(shè)基金 P具有 42%的標(biāo)準(zhǔn)差，而上證指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn) 差為 30%。 于是，來自摩根斯坦利公司的李 PIJ（即 α i） 0，表明基金或組合的實(shí)際收益超過了與其風(fēng)險(xiǎn)相 對(duì)應(yīng)的收益，即基金戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，反之則反是。 案例 42 我國(guó)封閉式證券投資基金的投資績(jī)效 本案例我們以特雷納指數(shù)對(duì)在我國(guó)上海證券交 易所上市的 25只封閉式證券投資基金的績(jī)效進(jìn)行檢 驗(yàn)。請(qǐng)用 特納指數(shù)評(píng)價(jià)這三只基金的績(jī)效。而實(shí)際投資中，一些 組合將位于 SML之上，另一些則會(huì)落在曲線之下。從而夏普指數(shù)（ Sharpe’s Performance Index)的公式為： PIS=( rf)/ （ ） 夏普指數(shù)其分子和分母均為百分?jǐn)?shù)，其結(jié)果是 不帶單位的數(shù)字。 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn) 收益綜合指標(biāo) 所謂風(fēng)險(xiǎn) 收益綜合指標(biāo)，即經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之后的 收益率，是建立在投資學(xué)風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配原理基 礎(chǔ)上的。幾何平均收益率指標(biāo)優(yōu)于算術(shù) 平均收益率的地方，是因?yàn)樗肓藦?fù)利的程式， 即通過對(duì)時(shí)間進(jìn)行加權(quán)來衡量最初投資價(jià)值的復(fù)合 增值率，從而克服了算術(shù)平均收益率有時(shí)會(huì)出現(xiàn)的 上偏傾向。 它既考慮了投資組合在各個(gè)時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流的時(shí)間 價(jià)值，又考慮了不同時(shí)期投資金額不同對(duì)投資組合 平均收益率的影響。 根據(jù)計(jì)算平均值的方法不同，分為算術(shù)平均時(shí)間 加權(quán)收益率和幾何平均時(shí)間加權(quán)收益率。 需要明確的是，雖然是相對(duì)的評(píng)價(jià)，然而投資 者對(duì)自身投資績(jī)效的評(píng)估，一則不能與其他投資者 的投資結(jié)果進(jìn)行比較，即“不要與別人比” ；二則 投資者不能將目前的投資結(jié)果與自己的歷史績(jī)效相 比，即“不能與自己比” 。投資者在第一年末追加投資，又購(gòu)買了 100 份共同基金，在第二年末將所有的共同基金賣出。 對(duì)于相同的投資組合，算術(shù)平均收益率一般要 比幾何平均收益率大。 采用幾何平均收益率來計(jì)算， RG=[（ 1+1）（ 1 ） ]＾ 1/21=0。也就是說，投資者傾向于對(duì) CML效率更大的基金 進(jìn)行投資。 二、特雷納指數(shù) 特納指數(shù)（ Treynor’s Performance Index ） 是用證券市場(chǎng)線 SML評(píng)價(jià)投資組合（基金）的經(jīng)營(yíng)業(yè) 績(jī)。即： PIT=[E(ri)rf]/β i （ ） 其中的 E(ri)和 β i可通過歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行無偏估 計(jì)。換言之，同 一投資者不能同時(shí)應(yīng)用這兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估 — — 這也正是例題 8和 9產(chǎn)生不同結(jié)果的原因所 在。根據(jù)第三章給 出的 CAPM，風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡關(guān)系為： E(ri)=rf+[E(rmrf)]β i （ ） 詹森指數(shù)通過比較評(píng)估期的實(shí)際收益和由 CAPM 推算出的預(yù)期收益的大小，來判斷基金或組合的績(jī) 效。也就是說，如果一個(gè)基金或組合的特 納指數(shù)表明該基金戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，則詹森指數(shù)也將給 出同樣的結(jié)果。 例如，如果該投資基金 P原先的標(biāo)準(zhǔn)差是上證指 數(shù)的 ，那么經(jīng)調(diào)整的資產(chǎn)組合應(yīng)包含 2/3比例 的股票和 1/3比例的國(guó)債。p2M? 案例 43： 表 1是某投資于機(jī)械制造業(yè)的基金 P及市場(chǎng)資產(chǎn)組 合（以上證指數(shù)代表） M的風(fēng)險(xiǎn)收益數(shù)據(jù)參數(shù)，假設(shè)無 風(fēng)險(xiǎn)收益率為 3%. 表 1 示例數(shù)據(jù)
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