【正文】 貸款的廣度與深度均大幅度提高。 ? 它使原本遭遇金融排斥的農(nóng)戶(hù)獲得貸款：聯(lián)結(jié)之后，獲得貸款的家庭比例從 %提高到 93%，覆蓋面增長(zhǎng)一倍。 ? [2]該項(xiàng)研究受 GTZNABAR委托，由 Anushree Sinha(2020)住持，大部分?jǐn)?shù)據(jù)樣本區(qū)間是 1992年 3月 2020年 3月。 1992年之后，金融聯(lián)結(jié)開(kāi)始爆炸式增長(zhǎng)。在 21世紀(jì)初期，金融聯(lián)結(jié)的實(shí)踐在廣大的亞非拉地區(qū)已非常普及了(MillerWise, 2020)。 ? 80年代中后期以來(lái)，印尼、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、菲律賓等國(guó)紛紛實(shí)施聯(lián)結(jié)計(jì)劃。是年，印度開(kāi)始推廣聯(lián)結(jié)項(xiàng)目。在 GTZ支持下， APRACA制訂期限為 10年的銀行與自助團(tuán)體聯(lián)結(jié)計(jì)劃。 ? 1983年以來(lái)，農(nóng)村金融發(fā)生了范式轉(zhuǎn)換。那時(shí)，信貸補(bǔ)貼理和市場(chǎng)學(xué)派等理論相繼破產(chǎn)，它國(guó)在復(fù)制格蘭珉銀行的聯(lián)保貸款模式時(shí)遇到困難。早在 1903年 4月，這位德國(guó)人類(lèi)學(xué)家曾向多哥當(dāng)局建議：為解決咖啡種植者的貸款難問(wèn)題，要充分發(fā)揮信貸與儲(chǔ)蓄小組等本土中介作用。在垂直聯(lián)結(jié)模式下，貸款利率與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。較強(qiáng)的壟斷程度也許是農(nóng)村市場(chǎng)所內(nèi)生的，也可能是效率原則自發(fā)作用的結(jié)果；但它構(gòu)成了銀行進(jìn)入農(nóng)村的經(jīng)濟(jì)障礙。一個(gè)村莊的職業(yè)放貸者只有村長(zhǎng)或部落首領(lǐng)等少數(shù)人。農(nóng)村信貸市場(chǎng)難以承受這些高昂的沉沒(méi)成本。 ? 本土鄉(xiāng)村中介，無(wú)論是 ROSCA、職業(yè)放貸者或互聯(lián)性放貸者，均依賴(lài)村莊公共資源（如露天廣場(chǎng)）或非專(zhuān)用性資產(chǎn)（如自家住宅）開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。 ? 推論 3：銀行的資金優(yōu)勢(shì)越突出，垂直聯(lián)結(jié)的效果越顯著。農(nóng)村金融市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制建立在隱形契約和人際關(guān)系之上。 ? 推論 2：關(guān)系型專(zhuān)用資產(chǎn)的重要性越突出，垂直聯(lián)結(jié)的效果越顯著。無(wú)形成本是銀行在反對(duì)社會(huì)排斥，心理上接受貧困農(nóng)戶(hù)并視其交易對(duì)象（ bankable），以足夠耐心和精力培育農(nóng)戶(hù)這個(gè)特殊的客戶(hù)群體等活動(dòng)而付出的相關(guān)費(fèi)用。進(jìn)而，可得到如下三個(gè)推論： ? [1]一般認(rèn)為，兩個(gè)部門(mén)的互補(bǔ)關(guān)系是實(shí)施垂直聯(lián)結(jié)的條件之一。 ? 命題 1：如銀行開(kāi)展農(nóng)貸業(yè)務(wù)的信息成本、營(yíng)業(yè)成本、關(guān)系專(zhuān)用型資產(chǎn)與資金成本之和大于沉沒(méi)成本，垂直聯(lián)結(jié)能增加農(nóng)戶(hù)的信貸總量、降低利率。 ? 其次，現(xiàn)有模型的嚴(yán)謹(jǐn)性、邏輯性和信息豐富性等方面的缺陷不容忽視。 ? 最重要的是，在金融市場(chǎng)上，農(nóng)戶(hù)是價(jià)格的接受者而非決定者；是故，農(nóng)村信貸市場(chǎng)均衡時(shí)的貸款數(shù)量與利率，不能從農(nóng)戶(hù)的最大化行為方程推導(dǎo)而來(lái)；相反，它應(yīng)該在求解金融中介的最大化方程得到。 1Q）（ 1)()( 21 baQi ???3 .垂直聯(lián)結(jié)的數(shù)學(xué)模型 ? 鄉(xiāng)村中介與銀行的成本函數(shù)分別是： ）（ 2)( 1111 QCQC ?營(yíng)業(yè)成本資金成本信息成本資本）關(guān)系專(zhuān)用型投資（社會(huì)）（????????? 3)(222222QC ????? ? 1） 現(xiàn)有模型的缺點(diǎn) ? 它們未能真實(shí)刻畫(huà)農(nóng)村信貸市場(chǎng)的基本特征。 ? 設(shè)鄉(xiāng)村中介（下標(biāo) 1表示）先做出決策，選擇貸款數(shù)量。在農(nóng)村，民間融資的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于正式金融（何廣文， 1999），鄉(xiāng)村中介的壟斷是顯然的。 ? ②兩個(gè)部門(mén)：銀行與鄉(xiāng)村中介。 ? 如銀行滿足最低收益條件而決定進(jìn)入農(nóng)村信貸市場(chǎng)，它也需要在水平競(jìng)爭(zhēng)與垂直聯(lián)結(jié)之間做出選擇。相反，大部分國(guó)家支持有組織的民間中介，并偏好直接聯(lián)結(jié)。垂直聯(lián)結(jié)便是這種模式。代理是一種銷(xiāo)售方式，也是部分流程（如咨詢(xún)、售后服務(wù)、顧客關(guān)系等）的外部化。代理便是可行模式。為實(shí)現(xiàn)農(nóng)村金融化，可創(chuàng)建新型微型金融機(jī)構(gòu)，比如孟加拉的格蘭珉銀行。 ? 2）正式機(jī)構(gòu)通過(guò)設(shè)立某個(gè)部門(mén)專(zhuān)司農(nóng)村信貸業(yè)務(wù)，利用傳統(tǒng)信用資源靈活設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，銀行化（ rural Bankarization）是金融化的主要內(nèi)容。 五、垂直聯(lián)結(jié)與農(nóng)村銀行化 ? 1. 農(nóng)村金融化的框架 ? “農(nóng)村工業(yè)化理論”，也需農(nóng)村金融化的理論構(gòu)念。如 T小于 T1，方程無(wú)解。 ? 市場(chǎng)化條件下，管理成本的內(nèi)部化迫使銀行縮減組織邊界。為利用這些分散、局部的知識(shí)，銀行等正式金融機(jī)構(gòu)需在農(nóng)村設(shè)立分支機(jī)構(gòu)并分割和轉(zhuǎn)讓決策權(quán)。代理成本固然重要，但不是最重要的，也不是唯一的。詹森 它所實(shí)現(xiàn)的是分離均衡，農(nóng)村市場(chǎng)因而呈現(xiàn)碎片化特征。狀態(tài)依存的農(nóng)村金融市場(chǎng)應(yīng)該由非市場(chǎng)制度來(lái)治理，它是借貸雙方在特定背景下長(zhǎng)期交往過(guò)程中的知識(shí)結(jié)晶；作為本土知識(shí)的積累和集合，它在治理農(nóng)村金融交易方面有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。關(guān)系專(zhuān)用型資產(chǎn)使放貸者能較好應(yīng)對(duì)客戶(hù)異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇等諸多困難，使農(nóng)村金融的需求與供給得以匹配，金融交易得以實(shí)現(xiàn)，市場(chǎng)得以出清。 3)農(nóng)村金融交易的直接機(jī)制。原因？？ ? 蘇 A .恰亞諾夫： 《 農(nóng)民經(jīng)濟(jì)組織 》 ，蕭正洪 譯，北京：中央編譯出版社， 1996年，第 6頁(yè)。農(nóng)村信貸需求的季節(jié)性、短期性、隨機(jī)性、偶發(fā)性等特征更是明顯。 ? 農(nóng)村信貸市場(chǎng)這一特殊的復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)中所內(nèi)生的有效的治理機(jī)制是迥異的。金融交易發(fā)生在真實(shí)時(shí)間之中 , 時(shí)間意味著變化，變化意味著風(fēng)險(xiǎn)。這揭示了主流范式的另一缺陷。 ? “一個(gè)銀行家若一直與住在其銀行附近的人來(lái)往，則常?？梢灾桓鶕?jù)個(gè)人信用很有把握地發(fā)放貸款，而這時(shí)那些與其顧客不直接打交道的大股份銀行的分行經(jīng)理所做不到的。放貸者以地主 借貸者或商人 借貸者為主。 3）市場(chǎng)互聯(lián)性 ? 市場(chǎng)互聯(lián)性：當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)兩種產(chǎn)品的價(jià)格同時(shí)決定，并且買(mǎi)或賣(mài)出一項(xiàng)東西的契約（協(xié)定）是以買(mǎi)或賣(mài)處另外一項(xiàng)東西為條件的。農(nóng)村金融交易機(jī)制的形成與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、社會(huì)、文化與歷史的變遷密切相關(guān)。知識(shí)和信息是金融市場(chǎng)最重要的資源，金融交易過(guò)程最重要的是學(xué)習(xí)。在一定時(shí)空內(nèi)，農(nóng)戶(hù)的信貸需求并不是隨時(shí)間均勻分別的；相應(yīng)，金融交易機(jī)會(huì)是時(shí)間的離散函數(shù)。 ? 4）我們的研究給工作 ? 提出農(nóng)村金融化的理論構(gòu)念，視垂直聯(lián)結(jié)為農(nóng)村金融化的有效模式 ? 分析其經(jīng)濟(jì)本質(zhì)，建立理論模型、揭示相關(guān)變量影響貸款規(guī)模與利率的作用機(jī)理，分析垂直聯(lián)結(jié)有效性的前提條件； ? 總結(jié)發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn) ? 分析中國(guó)實(shí)施垂直聯(lián)結(jié)的可行性，考慮情境差異并提出相關(guān)建議。 ? 1]該范式將鄉(xiāng)村中介的優(yōu)勢(shì)局限于信息優(yōu)勢(shì)的做法也不合理。相應(yīng)，垂直聯(lián)結(jié)能增加農(nóng)戶(hù)信貸規(guī)模、降低貸款利率（ Sarbajit Chaudhuri（ 2020）。它國(guó)家在復(fù)制該模式時(shí)面臨一些困難。市場(chǎng)化條件下，正式部門(mén)之所以不能替代民間中介，原因就在于沒(méi)有找到替代直接機(jī)制的方法來(lái)解決信息不對(duì)稱(chēng)下的交易成本和契約實(shí)施等問(wèn)題（ Hoff and Stiglitz,1998)。 3. 新凱恩斯主義觀點(diǎn)：信息不對(duì)稱(chēng)理論 ? 信貸俘獲觀點(diǎn)（ Gupta,1997）。譚崇臺(tái)： 《 發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué) 》 ，上海人民出版社，1989年。 政府使用非市場(chǎng)化的價(jià)值轉(zhuǎn)移使農(nóng)村剩余流入到工業(yè)部門(mén)。 ? E 垂直聯(lián)結(jié)的數(shù)學(xué)模型。 ? 5 本專(zhuān)題的內(nèi)容安排 ? A 文獻(xiàn)綜述。 ? 擺脫傳統(tǒng)研究的基本缺陷：農(nóng)村金融問(wèn)題被簡(jiǎn)化為資本向農(nóng)村的轉(zhuǎn)移，“資本轉(zhuǎn)移”只是一個(gè)技術(shù)性問(wèn)題而已。 ? 金融制度的安排要考慮農(nóng)戶(hù)聲音，正式部門(mén)要向鄉(xiāng)村中介學(xué)習(xí)，以雙方良性互動(dòng)實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)向農(nóng)村的擴(kuò)展（ Basu, 1987）。 ? “人人生而平等“，發(fā)展中國(guó)家的農(nóng)戶(hù)卻缺乏平等參與正式金融市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。有夢(mèng)想就有未來(lái)？ ? 人是生而自由的，但卻無(wú)往而不在枷鎖之中 。 ? 農(nóng)戶(hù)因“干中學(xué)”而自發(fā)演化且被證明有效的非正式金融制度被政府所異化。 ? ? 4 農(nóng)戶(hù)信貸的新模式 :金融聯(lián)結(jié) ? 垂直分工被證明是以市場(chǎng)化方式破解農(nóng)村金融服務(wù)和金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)可持續(xù)性?xún)呻y困境的有效措施。對(duì)中國(guó)實(shí)施垂直聯(lián)結(jié)的討論，尚是處女地。 ? D 垂直聯(lián)結(jié)與農(nóng)村銀行化的內(nèi)在機(jī)理。 ? 二 、文獻(xiàn)綜述 ? ：信貸補(bǔ)貼理論指導(dǎo)的水平競(jìng)爭(zhēng)模式 ? 工業(yè)被視為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉 ， 農(nóng)業(yè)只是工業(yè)化的手段而已 [1]。 ? 張培剛： 《 發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué) 》 ,經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 ,2020年。此觀點(diǎn)是單方面的天真想法，實(shí)踐結(jié)果證明了市場(chǎng)幻象的破滅：金融自由化促進(jìn)了金融深化，但它更有利于城市居民；銀行貸款仍偏向公司（ Bandiera et al,2020)；在印尼和拉美等地區(qū)，農(nóng)戶(hù)貸款問(wèn)題因儲(chǔ)蓄資金大量流入中心