【正文】 資方案變的不可行： P132 例 ：假設(shè) P100項(xiàng)目 A的現(xiàn)金流量是名義的，原計(jì)算方案的 NPV為 416＞ 0是可行的。 四、 相關(guān)現(xiàn)金流量：相關(guān)的含義、機(jī)會(huì)現(xiàn)金流量的含義、現(xiàn)金流量?jī)H是估計(jì)值（方法：統(tǒng)計(jì)資料、市場(chǎng)調(diào)研、專家意見） P120121 第二節(jié) 長(zhǎng)期投資方案中的敏感性分析 一、 投資決策中的 敏感性分析 的含義 P121 二、 敏感性分析的實(shí)質(zhì)：臨界點(diǎn)分析； 三、 情景分析的含義 P123 四、 敏感性分析的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：可獲得以下關(guān)于項(xiàng)目的有益信息： ① 項(xiàng)目相關(guān)因素的變化對(duì)方案可行性的影響程度 ② 在保證即定方案可行性的前提下，有關(guān)因素允許變化的幅度 ③ 在多個(gè)影響因素中，哪（幾）個(gè)更敏感，是對(duì)敏感性大的不確定因素進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的前提 ④ 有利對(duì)敏感性因素進(jìn)行不同程度的管理（減少風(fēng)險(xiǎn)的管理需要付出代價(jià)） 缺點(diǎn)： P124①不是決策的直接依據(jù)②不可將不同因素敏感 程度的大小進(jìn)行直接、簡(jiǎn)單對(duì)比 五、 敏感性分析舉例： P121 已知 A0=8萬(wàn)元、 A=、 n=8 年、 i=10%，求 NPV=An－ A0 P121 已知： A0=8萬(wàn)元、年金現(xiàn)值系數(shù)（ P/A， i,n） =，求 使 NPV= An－ A0=0時(shí)的年金 A；即使方案可行的最小年金。 六、 其他方法 靜態(tài)指標(biāo) — 會(huì)計(jì)收益率法 ARR 會(huì)計(jì)收益率與凈現(xiàn)值的比較 靜態(tài)指標(biāo) — 回收期法 PP 投資回收期與凈現(xiàn)值的比較 計(jì)算動(dòng)態(tài)指標(biāo)的回收期 投資分析方法分類： 類別 動(dòng)態(tài)分析法 靜態(tài)分析法 方法 凈 現(xiàn)值法 NPV 現(xiàn)值指數(shù)法 PVI 內(nèi)部收益率法 IRR 回收期法 PP 會(huì)計(jì)收益率法 /ARR 含義 按確定的貼現(xiàn)率（利率）把不同時(shí)間的現(xiàn)金流量換算為在相同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值，進(jìn)行比較 用方案未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值總額與投資額現(xiàn)值的比值評(píng)價(jià)方案 使投資方案的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的收益率 。（不該投） （二） 長(zhǎng)期投資的現(xiàn)金流量： 長(zhǎng)期投資現(xiàn)金流量的含義： P86 包括的主要內(nèi)容： ① 初始投資發(fā)生的現(xiàn)金流量（廠房建筑物 +設(shè)備、安裝費(fèi) +墊支流動(dòng)資金 +用于投資的自有資產(chǎn)） ② 投產(chǎn)營(yíng)業(yè)期發(fā)生的現(xiàn)金流量（營(yíng)業(yè)及其他 現(xiàn)金收入 營(yíng)業(yè)及其他現(xiàn)金支出 稅金）或（營(yíng)業(yè)利潤(rùn) +折舊費(fèi)） ③ 項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量（固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入 +墊付流動(dòng)資金回收） （三） 資金成本： 資金成本（舍棄率）含義：源于借款的資金成本是借款利率、源于自有資金的成本是預(yù)期的投資報(bào)酬率； P87 不同籌資形式的資金成本的計(jì)算： P87/88 ① 借貸資金的成本：利率 ② 發(fā)行債券的成本：發(fā)行費(fèi) +債券利息 實(shí)際債券利息： I（ 1T） ③ 優(yōu)先股成本：發(fā)行費(fèi) +事先確定的（稅后）股利 ④ 普通股的成本：稅后股利（一般比優(yōu)先股高一倍以上） ⑤ 未分配利潤(rùn)的成本：同普通股 ⑥ 企業(yè)的平均資金成本 和資金結(jié)構(gòu) ? 企業(yè)平均資金成本 Ak的計(jì)算（加權(quán)平均法）、公式 P89 ? 資金結(jié)構(gòu)與適度舉債的利弊（ 利 ：稅前扣息、成本低； 弊 ：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大 — 破產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大 — 資金短缺） （四） 長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題 投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因：（①信息②控制） P89 風(fēng)險(xiǎn)與投資回報(bào)的關(guān)系，同高、同低； 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的含義、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率（銀行存款利率、政府公債利率） 其他各種類型的投資項(xiàng)目的報(bào)酬率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。 P82 二、 同投資相關(guān)的重要因素 （一） 貨幣的時(shí)間價(jià)值 貨幣時(shí)間價(jià)值的含義、本質(zhì)和表現(xiàn)形式： P83 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算： （ 1） 有關(guān)概念：項(xiàng)目的比較與時(shí)點(diǎn)的選擇無(wú)關(guān)；單利和復(fù)利的含義 P83/84 （ 2） 現(xiàn)金流量分析需補(bǔ)充的概念 PP4344： ①相關(guān)成本：指與特定方案相聯(lián)系，能對(duì)決策產(chǎn)生重大影響的成本（增量成本、付現(xiàn)成本、機(jī)會(huì)成本、可避免成本、專屬成本）； ②無(wú)關(guān)成本：在決策中的無(wú)關(guān)成本，計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)不應(yīng)考慮（沉沒(méi)成本、不可避免成本、共同成本） （ 3） 現(xiàn)金流量圖及其要素：①橫軸是時(shí)間軸，向右表示時(shí)間的延續(xù)②軸線上每一等分的間隔是時(shí)間單位，一般是一年③軸上的點(diǎn)稱為時(shí)點(diǎn)，表示該年年末或下一年的年初，零時(shí)點(diǎn)為第一年的開始。 第一章 導(dǎo)論 第一節(jié) 企業(yè)的類型與設(shè)立 ⑴獨(dú)資企業(yè) 含義： 非企業(yè)公司 一般合伙人 特征： ⑵合伙企業(yè) 存在有限責(zé)任合伙人的合伙制 區(qū)別： 公司是法人（基本特征：組織、財(cái)產(chǎn)、人身） 公司的 合 伙人之間不 負(fù)連帶責(zé)任的合伙制 公司具有聯(lián)合性（人合、資合） 類型 ⑶ ② 區(qū)別 公司所有制特征（投資主體多元化、財(cái)產(chǎn)獨(dú)立支配、兩權(quán)分離） 有限責(zé)任公司 ⑶ ① 含義 ： P7 ⑶公司企業(yè) 股 份有限公司 優(yōu)點(diǎn) ： 責(zé)任有限、籌資便利、規(guī)模趨大、兩權(quán)分離、資本穩(wěn)定 PP4 市 場(chǎng) 經(jīng) 濟(jì) 體 制 下 的 獨(dú) 立 企 業(yè) 法 人 （ 現(xiàn) 代 公 司 企 業(yè) 所有權(quán)可轉(zhuǎn)移、壽命持續(xù)性 P10總之? ） 第二節(jié) 組織結(jié)構(gòu)與目標(biāo) 1419；⑴結(jié)構(gòu)（有 /無(wú) 專業(yè)委員會(huì)） 及 各機(jī)構(gòu)的責(zé)權(quán) ①企業(yè)存在的 財(cái)務(wù)關(guān)系 ：①股東②債權(quán)人③內(nèi)部職工④政府 P20 ⑵目標(biāo) ② 公司目標(biāo)： ①利潤(rùn)最大化（非真實(shí)？風(fēng)險(xiǎn)？）②投資報(bào)酬最大化③生存④長(zhǎng)期穩(wěn)定⑤增長(zhǎng)⑥滿意⑦ 股東財(cái)富（企業(yè)價(jià)值）最大化 P23 ⑶利益沖突（股東和管理者） P25 ① 經(jīng)理（管理者）控制企業(yè)、管理者使自己利益最大化的方法（高薪水 /津貼、擴(kuò)張 勢(shì)力范圍、多元化低風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)）； ②限制因素：收購(gòu)?fù){、用審計(jì)控制次優(yōu)決策合短期行為； 第三節(jié) 企業(yè)財(cái)務(wù)管理概述 ⑴ 企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 ：①投資②籌資（兩個(gè)渠道：股本、借款或債券；多種形式 P27）③利潤(rùn)分配④營(yíng)運(yùn)資金管理（持、賒、得） P27； 財(cái)務(wù)管理 核 心 是財(cái)務(wù)決策 P27 ⑵財(cái)務(wù)決策得程序：目標(biāo)→可能行動(dòng)方案→分析相關(guān)數(shù)據(jù)→評(píng)估數(shù)據(jù)形成決策→實(shí)施決策→監(jiān)督?jīng)Q策效果（嚴(yán)格監(jiān)督原因 P29）； ⑶財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：①基本目標(biāo) P30②特點(diǎn) 價(jià)值管理活動(dòng)具體目標(biāo)：成果、效率、安全P3031 ④按管理內(nèi)容劃分的具體目標(biāo)：投資管理、籌資管理、利潤(rùn)分配管理、 營(yíng)運(yùn)資金管理 財(cái)務(wù)決策原理解析 P32 第一章思考與分析：①公司企業(yè)的特點(diǎn)及與非公司企業(yè)的比較②公司的目標(biāo)：利潤(rùn)最大化與股東財(cái)富最大化的比較③財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容、核心、特點(diǎn) ④股東大會(huì)、董事 會(huì)、總經(jīng)理的關(guān)系與職責(zé)；公司存在的財(cái)務(wù)關(guān)系；股東與管理者的利益沖突；財(cái)務(wù)決策原理中的“分離原理”及其假定。 第三章 投資決策與投資分析方法 第一節(jié) 投資決策概述 一、 投資決策的特點(diǎn) 1. 投資決策 （資本支出決策）的 含義 和 特點(diǎn) ： 收益支出 的 含義 ： P81 2. 投資決策的特點(diǎn)：①長(zhǎng)期性②消耗資金大③不可逆轉(zhuǎn)④風(fēng)險(xiǎn)大 3. 投資決策分析的理論假設(shè)：①現(xiàn)金流量確定②借貸資金利率相等且對(duì)任何個(gè)人 和企業(yè)相同。 練習(xí) ：年利率 7%，復(fù)利，現(xiàn)存多少 3年后可 得 10000元？ 查 P404：現(xiàn)值系數(shù)（ P/10000， 7%， 3） = 得 P=8160元 ② 復(fù)利終值計(jì)算 含義、現(xiàn)金流量圖、計(jì)算公式、復(fù)利系數(shù)（ F / P， i , n ）、例： P84 練習(xí) ：年利率 12%，復(fù)利，現(xiàn)存 30萬(wàn)元， 10年后的本利和是多少？查P402 終值系數(shù)（ F/300000， 12%， 10） = 得 萬(wàn)（試計(jì)算：若某開發(fā)商提出： 60萬(wàn)元一套商品房，一次現(xiàn)金交付， 15年后還本，年利 10%，該房相當(dāng)于現(xiàn)在買多少錢？） P=60 = 萬(wàn)元 F=60 = 萬(wàn)元 該商品房的現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于 = ③ 年金現(xiàn)值計(jì)算 含義、現(xiàn)金流量圖、計(jì)算公式、復(fù)利系數(shù)（ P/A， i , n ）、例： P85 練習(xí) ：年利率 7%，復(fù)利，買商品房 40萬(wàn)元，首期 12萬(wàn)元， 20年按揭，每年 35000元，該商品房相當(dāng)于現(xiàn)款售價(jià)多少？查 P410年金現(xiàn)值系數(shù)（ P/35000，7%， 20） = 該商品房的實(shí)際現(xiàn)價(jià) =12+ = ④ 年金終值計(jì)算 含義、現(xiàn)金流量圖、計(jì)算公式、復(fù)利系數(shù)（ F/A， i , n ）、例： P85 練習(xí) ： 48歲的王先生在考慮是否辦理一項(xiàng)養(yǎng)老保險(xiǎn)，其方案是，從現(xiàn)在起的 12 年，每年交 2021元，到 60 歲退休可拿到一次性退休補(bǔ)助金 3萬(wàn)元，若預(yù)測(cè)今后 12年的銀行年利率不會(huì)低于 5%，他該不該投這個(gè)保險(xiǎn)？ 萬(wàn)元 =。 現(xiàn)實(shí)中， IRR常與 NPV配合使用，以克服其不足。 一、 產(chǎn)生差別的原因是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與投資評(píng)估的（目的）不同： （財(cái)務(wù)）利潤(rùn)計(jì)算是階段性的，衡量企業(yè)各期利潤(rùn)和成長(zhǎng)過(guò)程中的階段性信息； 項(xiàng)目的投 資評(píng)估考察的是整個(gè)項(xiàng)目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流，并在項(xiàng)目開始前決定其是否可行； 二、 項(xiàng)目評(píng)價(jià)需要將會(huì)計(jì)利潤(rùn)調(diào)整為現(xiàn)金流量 ? 當(dāng)期的現(xiàn)金流量 =當(dāng)期凈利潤(rùn) +折舊 ? 當(dāng)企業(yè)存在賒購(gòu)、賒銷等經(jīng)營(yíng)方式時(shí)，項(xiàng)目周期中的現(xiàn)金流與會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)在時(shí)間的差異（滯后）情況，例 4— 1 P117/例 4— 2 P118； 三、 現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間： ? 通常假設(shè) 建設(shè)期現(xiàn)金流出發(fā)生在年初 ， 投產(chǎn)后現(xiàn)金流入發(fā)生在年末 ，這與實(shí)際不一定相符，即 n常常不是整數(shù)，分析時(shí)采用簡(jiǎn)化方法。 實(shí)際現(xiàn)金流 量與名義現(xiàn)金流量 （ 1） 名義現(xiàn)金流量和實(shí)際現(xiàn)金流量的含義： P130 例 ：①平均來(lái)說(shuō)，去年用 100元可買到的東西，今年需要花 110元才能買的到；②人們都在議論，現(xiàn)在 95元可以買到的東西在去年至少要 100 元才能買得到；若以去年為基期，分別指出①②中實(shí)際現(xiàn)金流量、名義現(xiàn)金流量和通貨膨脹率（價(jià)格指數(shù)） （ 2） 名義現(xiàn)金流量和實(shí)際現(xiàn)金流量的（兩個(gè)）轉(zhuǎn)換公式： （ 3） 舉例： P130 實(shí)際貼現(xiàn)率與名義貼現(xiàn)率 （ 1） 實(shí)際貼現(xiàn)率 ar（最低希望收益率）和名義貼現(xiàn)率 nr（既包括最低希望收益率頁(yè)考慮了通貨膨脹影響時(shí)的必要收益率） （ 2） 兩者的轉(zhuǎn)換公式： nr=(1+ar)(1+k)－ 1 （ 3） 例 ： P131 思考：詹母斯先生在通貨膨脹率為 8%的 1993 年年初將 5 萬(wàn)美元存入銀行，一年后，他拿到了 。 ? 硬資金限額（公司外部因素導(dǎo)致）和軟資金限額（公司內(nèi)部限制） P133 ? 該情況下決策的核心是：如何將有限資金在下游的投資項(xiàng)目之間進(jìn)行合理的分配，以保證公司取得最大的收益（凈現(xiàn)值） 單期資金限額： P134 多期資金限額： P135 三、 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 （一）風(fēng)險(xiǎn)（投資）決策的含義：它必須具備以下兩個(gè)條件： 每個(gè)方案的未來(lái)有兩個(gè)或兩個(gè)以上的可能結(jié)果； 未來(lái)的各種可能結(jié)果可以測(cè)算（如各種可能的收益及發(fā)生的概率）和量化： （二）風(fēng)險(xiǎn)投 資決策的主要方法： 期望值決策法 ① 期望值決策法的含義： P136 ② 計(jì)算方法： P137 例 ：某新產(chǎn)品投資方案可能有兩個(gè)結(jié)果，市場(chǎng)前景樂(lè)觀和不樂(lè)觀，不同情況下的現(xiàn)金流量如下（ i =10%）： 市場(chǎng)前景 概率 第 1年初 第 29年末 第 10年末 樂(lè)觀 25000 6000 10000 悲觀 25000 4000 7